股價(jià)慘遭“腰斬”，奈雪的茶為什么不“甜”了？

食品安全是懸在企業(yè)經(jīng)營(yíng)者頭上的達(dá)摩克里斯之劍，尤其是對(duì)于風(fēng)靡中國(guó)的奶茶品牌而言，更是要加以嚴(yán)肅認(rèn)真對(duì)待的事。

近日網(wǎng)紅餐飲品牌“奈雪的茶”北京西單大悅城店、長(zhǎng)安商場(chǎng)店，被爆出存在諸多衛(wèi)生問(wèn)題，包括蟑螂亂爬、水果腐爛、抹布不洗、標(biāo)簽不實(shí)等等。

隨即，奈雪的茶對(duì)涉事門(mén)店展開(kāi)連夜徹查、整改。于8月3日晚間，其官方微博回應(yīng)稱(chēng)，各地政府監(jiān)管部門(mén)突查奈雪186家門(mén)店，未發(fā)現(xiàn)有衛(wèi)生問(wèn)題。

衛(wèi)生事件或許鬧了個(gè)烏龍，但二級(jí)市場(chǎng)上，受該消息影響，港股公司奈雪的茶(02150.HK)在8月3日開(kāi)盤(pán)便大幅低開(kāi)，一度跌至10%，截至當(dāng)天收盤(pán)，報(bào)9.72港元/股，市值縮水至僅167億港元。

事實(shí)上，奈雪的茶自今年6月30日正式登陸港股以來(lái)，其股價(jià)表現(xiàn)就一直不盡如人意，股價(jià)連連下跌。對(duì)資本市場(chǎng)而言，奈雪的茶為何不“甜”了?

資本狂熱追逐下，奈雪的茶瘋狂擴(kuò)張

提起新式茶飲行業(yè)，奈雪的茶必須榜上有名，在奶茶競(jìng)爭(zhēng)紅海中，奈雪的茶是如何站穩(wěn)腳跟突出重圍，俘獲年輕人的心?

2015年，奈雪的茶在深圳成立。彼時(shí)，茶飲市場(chǎng)還是貢茶、一點(diǎn)點(diǎn)、COCO等茶飲品牌的天下，奈雪的茶則獨(dú)樹(shù)一幟，憑借著“茶+歐包”的創(chuàng)新產(chǎn)品模式、多元化經(jīng)營(yíng)思路迅速打開(kāi)了中國(guó)市場(chǎng)。

同時(shí)，消費(fèi)不斷升級(jí)下，奈雪的茶將自身定位于茶文化公司，持續(xù)輸出茶文化內(nèi)容，品牌的護(hù)城河得以形成。 2018年年底，奈雪的茶在新加坡開(kāi)出了第一家門(mén)店，帶著它所倡導(dǎo)的茶飲文化走出國(guó)門(mén)。

面對(duì)日益龐大的消費(fèi)潛力，資本市場(chǎng)展開(kāi)了對(duì)新式茶飲的狂熱追逐。

根據(jù)企查查公布的《近十年茶飲品牌投融資數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，截止2021年上半年，近十年茶飲品牌投融資事件共86起，披露融資總金額達(dá)89.3億元。而借著新式茶飲的東風(fēng)，上市前，奈雪的茶已經(jīng)完成共計(jì)6輪融資，估值最高達(dá)400億。

(圖表來(lái)源：企查查)

從茶飲品牌的融資總金額來(lái)看，企查查數(shù)據(jù)顯示，截止2021年6月，“奈雪的茶”以64.86億元摘得魁首，高端新式茶飲品牌“inWE因味茶”、喜茶則各以5億元并列第二。

(圖表來(lái)源：企查查)

伴隨奈雪的茶融資額一同走高的，是其門(mén)店擴(kuò)張速度。得益于資本不斷加持，2017年12月底，奈雪的茶正式邁開(kāi)了“全國(guó)城市拓展計(jì)劃”的步伐。2017-2020年，奈雪的茶門(mén)店數(shù)量跨越式地成長(zhǎng)為44家、155家、327家及491家。至今，奈雪門(mén)店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到603家。

奈雪的茶后市表現(xiàn)不如人意

從多次牽手資本來(lái)看，奈雪的茶進(jìn)軍資本市場(chǎng)是勢(shì)在必得。

2021年2月，奈雪的茶向港交所遞交招股書(shū)，2021年6月30日，被喻為“全球茶飲第一股”奈雪的茶，以19.8港元/股的發(fā)行價(jià)正式在港交所掛牌上市，總市值為340億港元。

奈雪上市即巔峰，隨后，公司股價(jià)跌勢(shì)一發(fā)不可收，7月交出的成績(jī)單慘不忍睹，投資者“用腳投票”，奈雪股價(jià)屢創(chuàng)新低近乎“腰斬”。

盡管7月27日，奈雪的茶針對(duì)股份價(jià)格及成交量近期出現(xiàn)異常波動(dòng)作出回應(yīng)，集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況良好，并無(wú)風(fēng)險(xiǎn)事件。但這也未能給股價(jià)帶來(lái)好轉(zhuǎn)。

截至8月6日收盤(pán)，奈雪的茶收盤(pán)價(jià)為9.73港元，與上市發(fā)行價(jià)相比直接打?qū)φ邸?/p>

(圖表來(lái)源：Choice)

事實(shí)上，奈雪上市后股價(jià)疲軟并非無(wú)跡可尋。招股書(shū)顯示，奈雪的茶近年來(lái)虧損大幅增長(zhǎng)。

2018年至2020年，奈雪的茶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.87億元(人民幣，下同)、25.02億元、30.57億元，近兩年?duì)I收增速分別為130.17%、22.18%，增速大幅下滑。

支撐著營(yíng)收增長(zhǎng)的也不過(guò)是其增加成本不斷擴(kuò)張，店越開(kāi)越多，而相應(yīng)的單店收入顯得不盡人意。

影響單店收入的無(wú)非就是單價(jià)和數(shù)量?jī)蓚€(gè)變量。但根據(jù)招股書(shū)里單店收入部分，無(wú)論是在一線還是二線城市，奈雪的茶這三年的單店日銷(xiāo)售額都在逐年減少。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，奈雪的茶平均單店日銷(xiāo)售額總計(jì)分別為3.07萬(wàn)元、2.77萬(wàn)元以及2.02萬(wàn)元，單價(jià)也都平均在43元左右。

(圖表來(lái)源：奈雪的茶招股書(shū))

收入增速持續(xù)下滑，單店收入持續(xù)下探，成本卻在不斷增加，奈雪的茶凈虧損也在預(yù)料之中。

2018年、2019年奈雪的茶整體凈虧損分別為6973萬(wàn)元、3968萬(wàn)元，2020年凈虧損額同比大增逾400%至2.03億元，三年累計(jì)虧損3個(gè)多億。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，奈雪更已資不抵債。2018年~2020年，奈雪的資產(chǎn)負(fù)債率分別為108.17%、107.29%、112.81%，歸屬母公司股東權(quán)益分別為-1.07億元、-1.46億元、-4.24億元。

一個(gè)不得不面對(duì)的事實(shí)是，店面經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)每況愈下，而一旦開(kāi)店速度再遭遇瓶頸，奈雪的茶接下來(lái)的路更不好走了。

茶飲經(jīng)營(yíng)隱患顯露

奈雪的茶從曾經(jīng)“風(fēng)光無(wú)限”到如今的“頭破血流”，絕不是單一因素造成的結(jié)果。

期初，奈雪的茶增長(zhǎng)模式在于其差異化的產(chǎn)品模式和運(yùn)營(yíng)，但其筑起的護(hù)城河并未逐漸加深，很快呈現(xiàn)出同質(zhì)化嚴(yán)重的局面。

從過(guò)去三年間，奈雪門(mén)店數(shù)量及營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，其成本結(jié)構(gòu)調(diào)整不大，奈雪的茶似乎至今尚未找到新的盈利模式。

奈雪的茶想要在行業(yè)中獲得更多優(yōu)勢(shì)，它只能繼續(xù)擴(kuò)大自己的門(mén)店數(shù)量，不斷的降低成本來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額。

而資本選擇奈雪的茶，推高其估值，或許醉翁之意不在于其差異性，而在于投資的是一個(gè)新制茶飲的市場(chǎng)壟斷，資本熱錢(qián)不斷加持之下，茶飲市場(chǎng)的泡沫由此逐漸形成。

泡沫終究是虛高的，回到30元一杯的奈雪的茶本身來(lái)看，真的值這個(gè)價(jià)嗎?

針對(duì)價(jià)格貴，奈雪的茶給出的解釋是成本過(guò)高，招股書(shū)顯示，2020年材料成本占比總收益的37.9%，而其中的包裝成本卻占比總成本的24%，外加疫情期間，國(guó)家免征的1.8億元增值稅，也被奈雪記在了材料成本里，實(shí)則材料成本占比33.2%。

那奈雪的茶賺的是什么錢(qián)?結(jié)合當(dāng)下所謂“消費(fèi)升級(jí)”大背景，能想到的解釋就是價(jià)格貴是因?yàn)橘u(mài)文化。

奈雪的茶抓住了消費(fèi)者對(duì)中國(guó)“茶飲”文化的心理，贏得了先機(jī)，試圖把品牌變成國(guó)民現(xiàn)象。就如最近翻車(chē)的農(nóng)夫山泉、元?dú)馍郑€有66塊錢(qián)一支的鐘薛高，也都喜歡拿原材料講故事，把國(guó)民文化當(dāng)噱頭，掀起“國(guó)潮”熱潮。

殊不知，質(zhì)量和口碑才是消費(fèi)者的最終選擇。也就意味著，奈雪的茶要想打造品牌效應(yīng)，最重要的還是嚴(yán)把食品安全關(guān)。

盡管這次監(jiān)管部門(mén)未檢查出衛(wèi)生問(wèn)題，但仿佛給奶茶圈又敲了次警鐘。

據(jù)了解，奈雪的茶不是第一次被爆存在食品安全危機(jī)，比如去年5月，奈雪的茶就“歐包變質(zhì)長(zhǎng)毛”深夜道歉;今年3月，奈雪的茶再次曝出因涉嫌采購(gòu)不合標(biāo)準(zhǔn)食品原料的違法行為被罰3萬(wàn)元等等。

光在黑貓投訴APP上，截止今年8月5日，奈雪的茶接到的投訴量就高達(dá)427次，其中食品安全問(wèn)題是消費(fèi)者投訴的重災(zāi)區(qū)。

(圖表來(lái)源：黑貓投訴)

食品安全問(wèn)題，不僅僅是針對(duì)奈雪，這也是茶飲領(lǐng)域乃至整個(gè)餐飲行業(yè)中的通病。今年2月，“上海抽檢奶茶店全軍覆沒(méi)”的消息登上微博熱搜，“奶茶族”們笑不出來(lái)了。因?yàn)橐恍┒炷茉數(shù)拇笮瓦B鎖茶飲品牌都頻現(xiàn)食品衛(wèi)生安全問(wèn)題。

以CoCo都可為例，據(jù)報(bào)道，門(mén)店冰柜內(nèi)的原材料均敞口放置、未密封;部分原料也隨意放置在桌面上、未加蓋，與雜物做了“鄰居”;廚房地面潮濕雜亂、角落物品擺放混亂。

衛(wèi)生問(wèn)題頻發(fā)，背后的一個(gè)關(guān)鍵原因就是相關(guān)企業(yè)對(duì)質(zhì)量的重視不夠，相比于把精力放在產(chǎn)品衛(wèi)生安全以及質(zhì)量升級(jí)方面，其更熱衷于品牌營(yíng)銷(xiāo)及資本運(yùn)作上，這一點(diǎn)在奶茶這種快消品領(lǐng)域表現(xiàn)得尤其突出。

行業(yè)“內(nèi)卷”下的自救

即使作為“茶飲第一股”上市，奈雪的茶深知這條賽道上多的是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們的虎視眈眈，想要在新式茶飲的風(fēng)口中保持自身行業(yè)地位顯然不太容易。

在安全隱患問(wèn)題上，為提升消費(fèi)者信心，奈雪的茶于8月4日發(fā)布公告稱(chēng)，公司(i)增加聘請(qǐng)外部服務(wù)供應(yīng)商對(duì)被查出問(wèn)題的奈雪茶飲店進(jìn)行消殺的頻率;(ii)進(jìn)一步提升集團(tuán)的門(mén)店經(jīng)營(yíng)自動(dòng)化程度，確保店內(nèi)員工嚴(yán)格遵守和執(zhí)行集團(tuán)有關(guān)食品安全和產(chǎn)品質(zhì)量的質(zhì)量控制政策和程序。

在商業(yè)模式上，奈雪的茶延續(xù)其擴(kuò)張展店道路。其于2020年11月開(kāi)出的全新店型「奈雪の茶PRO」將是奈雪的茶的發(fā)力重點(diǎn)。招股書(shū)顯示，到2022年，奈雪的茶將在一線城市和新一線城市累計(jì)開(kāi)設(shè)約650家門(mén)店，其中約70%將為奈雪PRO茶飲店。

與此同時(shí)，奈雪的茶在招股書(shū)中曾明確表示，未來(lái)三年計(jì)劃將募集資金用于擴(kuò)張其茶飲店網(wǎng)絡(luò)并提高市場(chǎng)滲透率;通過(guò)強(qiáng)化技術(shù)能力來(lái)提升整體運(yùn)營(yíng)效率;提升公司的供應(yīng)鏈及渠道建設(shè)能力，以支持規(guī)模擴(kuò)張等等。

在產(chǎn)品出新上，奈雪的茶也是不遺余力研發(fā)新品。從奈雪去年的產(chǎn)品SKU看，包括茶飲、軟歐包、烘焙、零售產(chǎn)品在內(nèi)，奈雪全年有100多次推出新品。今年上半年，霸氣玉油柑的新品受消費(fèi)熱捧。

但對(duì)于新式茶飲行業(yè)而言，競(jìng)爭(zhēng)總是激烈的，品牌涌現(xiàn)，競(jìng)品層出。就以喜茶為例，在喜茶公示的2020年度報(bào)告中，喜茶平均每1.2周就會(huì)推出一個(gè)新品。

由此看來(lái)，奈雪的壓力不言而喻，既要重創(chuàng)新，也要重品質(zhì)，水能載舟亦能覆舟。而如何兼顧這兩點(diǎn)，無(wú)疑是奈雪難以跨越的一道坎。

后記

就行業(yè)前景來(lái)看，新式茶飲這個(gè)賽道很長(zhǎng)，市場(chǎng)空間廣闊，消費(fèi)升級(jí)的大背景助推著高端新式茶飲的爆發(fā)。

據(jù)灼識(shí)咨詢披露數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)新制茶飲市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)5年年均復(fù)合增長(zhǎng)率將進(jìn)一步提升至24.5%，到2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3400億元。

而行業(yè)增速潛力巨大的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)同樣也十分激烈。最終行業(yè)“內(nèi)卷”嚴(yán)重的勢(shì)態(tài)下，盈利能力飽受詬病，估值大幅縮水，暴露出價(jià)格高、同質(zhì)化嚴(yán)重、食品安全存隱患等一系列問(wèn)題的奈雪，在接下來(lái)該如何做好品質(zhì)與利潤(rùn)的兼顧，該以怎樣的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)面對(duì)越來(lái)越多的茶飲品牌，任重而道遠(yuǎn)。

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