一文讀懂，什么是做市商制度

2021年7月15日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》發(fā)布，其中第(十五)條【完善金融基礎(chǔ)設(shè)施和制度】中提到：研究在全證券市場(chǎng)穩(wěn)步實(shí)施以信息披露為核心的注冊(cè)制，在科創(chuàng)板引入做市商制度。

開板2年來(lái)，科創(chuàng)板引入做市商制度不止一次被提及，那么，什么是做市商制度?其為何受到市場(chǎng)青睞？

做市商制度是一種市場(chǎng)交易制度，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商，不斷地向投資者提供買賣價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性，并通過(guò)買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)一定利潤(rùn)。

做市商制度由一名或多名做市商負(fù)責(zé)提供買賣雙邊報(bào)價(jià)，投資者的買賣指令會(huì)傳送至做市商處并與之交易，因此做市商有責(zé)任維持價(jià)格穩(wěn)定性和市場(chǎng)流動(dòng)性。

做市商制度是一種報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)式的交易機(jī)制，與競(jìng)價(jià)交易中的隱性報(bào)價(jià)不同，做市商同時(shí)進(jìn)行顯性的買賣雙向報(bào)價(jià)，并在其主動(dòng)報(bào)出的價(jià)格上實(shí)現(xiàn)買賣交易，只要投資者愿意買，做市商就必須賣，或者只要投資者愿意賣，做市商就必須買。

買賣價(jià)差是做市商的主要收入。做市商的做市行為并非完全地取決于自身的利益意愿，更不是無(wú)限制地非理性，而是來(lái)自做市商和公眾投資者的相互約束，所有市場(chǎng)參與者也正是在這種相互制約中為最大限度地降低成本，獲取最大利潤(rùn)而不斷進(jìn)行各種權(quán)衡，實(shí)現(xiàn)各自利益，市場(chǎng)亦因此在理性的軌道上運(yùn)作。

目前，資本市場(chǎng)主流的交易制度有競(jìng)價(jià)交易制度、做市商制度兩大類。A股市場(chǎng)的主板、創(chuàng)業(yè)板等使用以時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先為特征的競(jìng)價(jià)交易制度。在這種指令性交易制度下，投資者交易信息相對(duì)透明，交易和監(jiān)管成本相對(duì)不高。在競(jìng)價(jià)交易中，證券公司自己并不實(shí)際參與交易。

而做市商由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的獨(dú)立證券經(jīng)營(yíng)法人(一般是證券公司)作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格(即雙向報(bào)價(jià))，并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金、證券與投資者進(jìn)行證券交易。即做市商可以幫助投資者隨時(shí)完成交易，也可利用自身優(yōu)勢(shì)參與交易。

對(duì)于科創(chuàng)板引入做市商制度，德邦證券認(rèn)為：做市商制度的引入將提高科創(chuàng)板市場(chǎng)的流動(dòng)性與穩(wěn)定性。

做市商將以維護(hù)市場(chǎng)正常秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益為目的，發(fā)布買賣雙向報(bào)價(jià)，并在其報(bào)價(jià)數(shù)量范圍內(nèi)按其報(bào)價(jià)履行與投資者成交義務(wù)。引入做市商制度可以充分發(fā)揮專業(yè)的做市商對(duì)于科創(chuàng)板股票增加流動(dòng)性，穩(wěn)定股價(jià)波動(dòng)以及發(fā)現(xiàn)實(shí)際價(jià)值的功能，進(jìn)一步降低科創(chuàng)板企業(yè)股票由于業(yè)務(wù)模式較新、業(yè)績(jī)波動(dòng)可能性較大、不確定性較高導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)，而科創(chuàng)板對(duì)于投資者適當(dāng)性管理的要求也有可能對(duì)此作出相應(yīng)的調(diào)整。

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