華西證券: 軍工行情具有堅實支撐

國防軍工板塊早盤沖高后，午后持續(xù)振蕩走弱，鋼研高納跌9.85%，中天火箭、光啟技術(shù)、衛(wèi)士通領(lǐng)跌軍工行業(yè)。

軍工行業(yè)ETF(512810)現(xiàn)跌0.89%，成交額近3400萬元，Level-2行情數(shù)據(jù)顯示，目前軍工行業(yè)資金呈凈流入，延續(xù)昨日態(tài)勢，連續(xù)第三日資金凈流入。

截至目前，今年以來軍工行業(yè)ETF(512810)漲幅為11.36%，大幅超越基準(zhǔn)指數(shù)中證軍工2.73%的表現(xiàn)，8.6%的超額回報居所有軍工類ETF首位!

華西證券軍工團隊13日最新研報觀點認(rèn)為：軍工行情具有堅實支撐，核心摘要如下：

1、軍工板塊螺旋式震蕩攀升

軍工板塊歷來具有較為明顯的波動性特征。近期軍工走勢與以往相比，穩(wěn)定性、持續(xù)性、市場認(rèn)知均有所不同，每次回調(diào)均能再創(chuàng)新高，板塊表現(xiàn)出較強韌性，呈現(xiàn)螺旋式震蕩攀升態(tài)勢。

我們認(rèn)為，這與目前市場對于先進高端制造的看法改變有關(guān)。我國制造行業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)從層次與門檻低、低成本競爭、人力密集型低端制造，發(fā)展成為重資產(chǎn)、強投資、高壁壘、高毛利、高附加值的高端制造，制造技術(shù)和水平已進入國際先進行列。軍工行業(yè)中的飛機代工、電子元器件完全符合高端制造的范疇，正逐步進入機構(gòu)視線，軍工先進制造也獲得越來越多的關(guān)注。尤其是近期政策對市場的影響愈發(fā)顯現(xiàn)，軍工作為符合政策導(dǎo)向、受政策鼓勵的高端制造行業(yè)，比較優(yōu)勢和抗風(fēng)險優(yōu)勢受到投資者青睞。

2、軍工基本面支撐未來發(fā)展

我們認(rèn)為，以2027年建軍百年為節(jié)點，我軍對武器裝備的采購量將會大幅上升，軍工行業(yè)將迎來跨越式發(fā)展，行業(yè)景氣度有望貫穿“十四五”乃至“十五五”。軍工行業(yè)是典型的內(nèi)循環(huán)行業(yè)，具有宏觀逆周期屬性，不受疫情外圍出口影響，受周邊緊張形勢倒逼。以去年武器裝備加速列裝為起點，軍工行業(yè)將進入8-10年的強周期，尤以未來3-5年為最，增長快速且確定性高。

8月6日成飛集團發(fā)布《2020年社會責(zé)任報告》，報告指出：“十三五”期間，成飛集團實現(xiàn)營業(yè)收入1352.80億元，是“十二五”的2.2倍;實現(xiàn)利潤49.86億元，是“十二五”的2.3倍。我們認(rèn)為，“十三五”成飛集團年均利潤約為10億元，同比翻番，預(yù)計“十四五”年均利潤仍將翻番，達到年均20億元的水平。

回顧歷史，武器裝備往往以小批量生產(chǎn)為主，軍工上市公司缺乏基本面支撐，難以兌現(xiàn)業(yè)績，過山車式行情較多。與以往題材、事件驅(qū)動的行情不同，本輪軍工行情具有基本面的強支撐，以軍用新材料、電子元器件為代表的上游配套單位21Q1、21H1業(yè)績頻頻超預(yù)期(如中航光電、振華科技、撫順特鋼、西部超導(dǎo)、鋼研高納等)，這在以往是比較少見的。主要原因是目前很多武器裝備進入大規(guī)模放量周期，相關(guān)企業(yè)迅速擴張產(chǎn)能，業(yè)績增長確定性高。通過公司公告、調(diào)研反饋等信息，可以判斷出目前軍品普遍處于產(chǎn)銷兩旺的狀態(tài)，軍用新材料供不應(yīng)求，電子元器件月度數(shù)據(jù)同比、環(huán)比均有不錯表現(xiàn)。

3、十四五末軍工大市值上市公司可期

近期新能源和半導(dǎo)體兩大科技行業(yè)高速成長，漲幅可觀。作為高端科技行業(yè)的“三駕馬車”，軍工與新能源、半導(dǎo)體的相同點是以飛機、航空發(fā)動機為代表的航空裝備與新能源、半導(dǎo)體一樣研制周期長、技術(shù)原創(chuàng)性高，不同的是軍工體量和認(rèn)知度不及新能源、半導(dǎo)體。目前軍工行業(yè)以國企為主導(dǎo)，市場化程度較低，且采購需求集中在軍方，民品(如民用飛機等)尚未形成規(guī)模，以軍品測算行業(yè)空間，天花板被低估。

我們認(rèn)為，軍工行業(yè)近五年看軍品，未來看軍轉(zhuǎn)民。放眼世界，先進技術(shù)一般先在軍品領(lǐng)域應(yīng)用，而后向民用領(lǐng)域推廣發(fā)展。未來隨著民用飛機等軍轉(zhuǎn)民裝備放量，行業(yè)空間巨大。

當(dāng)前，軍工板塊整體估值不高，行業(yè)龍頭受制于短期業(yè)績因素，市值偏低。從目前訂單形勢判斷，我們預(yù)計“十四五”末期將誕生一批50億元以上利潤體量的軍工上市公司。

中信證券最新研報認(rèn)為：十四五”是軍工行業(yè)的快速發(fā)展期，不同于2014年前后“資產(chǎn)注入”的主題邏輯，軍工行業(yè)投資正轉(zhuǎn)向以“基本面驅(qū)動”為主導(dǎo)。由于疫情原因，軍工板塊2021Q1同比增速并不突出，行業(yè)成長性變化未凸顯。認(rèn)為Q3將成為驗證行業(yè)邏輯切換的重要節(jié)點，自半年報開始，核心個股業(yè)績高增長將逐漸兌現(xiàn)，同時也會有更多數(shù)據(jù)驗證大訂單的落地，行業(yè)的估值體系也將隨之發(fā)生重大變化。軍工行業(yè)是未來發(fā)展前景較為確定的產(chǎn)業(yè)方向之一，預(yù)計將在業(yè)績的持續(xù)兌現(xiàn)下得到市場認(rèn)可。認(rèn)為行業(yè)具備基本面支撐，同時將自Q3起拐點向上。

軍工板塊投資策略

就軍工股最優(yōu)投資策略，業(yè)內(nèi)人士表示，投資軍工股不易，成份較雜且多樣，選股難度高。從今年表現(xiàn)來看，中證軍工指數(shù)58只成份股中，首尾成份股業(yè)績差距高近100%，擇股風(fēng)險極高!從投資效率上軍工類ETF是首選投資工具，可以精準(zhǔn)把握軍工板塊整體行情，規(guī)避個股踩雷風(fēng)險。從業(yè)績表現(xiàn)和超額收益角度看，軍工行業(yè)(512810)回報明顯突出!

截至2021年8月11日，軍工行業(yè)(512810)自2019年至今累計回報超156.36%，同期業(yè)績基準(zhǔn)表現(xiàn)僅有118.60%，區(qū)間超額回報超37%，年均超額回報超過10%，大幅勝過同類軍工類ETF回報!

首屈一指的超額收益，這主要得益于軍工行業(yè)ETF規(guī)模適中，新股打新增厚收益更為明顯。自創(chuàng)業(yè)板注冊制以及科創(chuàng)板開始以來，新股發(fā)行節(jié)奏明顯加快，2020年IPO企業(yè)數(shù)量同比大增91%，合計融資4287億元，創(chuàng)近10年新高!我們往后看的話，來自德勤中國的研究數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年A股新股數(shù)增長109%全年新股發(fā)行或?qū)⑦_創(chuàng)紀(jì)錄的600只，新股發(fā)行仍將維持高位，受益政策優(yōu)勢的公募基金仍會持續(xù)受益于新股配售!基于此，從投資回報看，軍工行業(yè)ETF潛在回報最高，代碼：512810

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