半年報(bào)解讀|寒武紀(jì)上半年研費(fèi)超營(yíng)收額3倍 邊緣產(chǎn)品線成最大增長(zhǎng)點(diǎn)

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》13日訊，科創(chuàng)板“AI芯片第一股”寒武紀(jì)(688256.SH)日前發(fā)布2021年上半年報(bào)告。報(bào)告顯示，期內(nèi)公司營(yíng)收為1.38億元，較上年同期增長(zhǎng)5066.88萬(wàn)元，增幅58.10%；歸母凈利潤(rùn)虧損3.92億元，而上年同期這一數(shù)字為2.02億元，虧損幅度擴(kuò)大94.06%。

多項(xiàng)信息顯示，上半年虧損擴(kuò)大的主要原因或是寒武紀(jì)為補(bǔ)齊“云邊端”產(chǎn)業(yè)框架，受投入的高達(dá)41552.08萬(wàn)元的研發(fā)費(fèi)用所累，而這一數(shù)字也超過(guò)了上半年?duì)I收總額的3倍。此外，公司智能集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，新產(chǎn)品訓(xùn)練整機(jī)由于集成了原本高毛利的云端AI芯片大受歡迎，但同時(shí)也可能由此降低了高毛利產(chǎn)品營(yíng)收占比。

不過(guò)，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者采訪中也發(fā)現(xiàn)，本土企業(yè)在云計(jì)算以及邊緣計(jì)算領(lǐng)域，由于與企業(yè)需求和市場(chǎng)貼合較為緊密，具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)。寒武紀(jì)在邊緣計(jì)算芯片這一細(xì)分業(yè)務(wù)中，上半年?duì)I收達(dá)到了8374.38萬(wàn)元，增幅顯著。

邊緣計(jì)算本土優(yōu)勢(shì)明顯 寒武紀(jì)上半年該線營(yíng)收增幅739.52%

寒武紀(jì)當(dāng)前的主營(yíng)產(chǎn)品分為三大主要條線，包括云端產(chǎn)品、邊緣產(chǎn)品和處理器IP授權(quán)及軟件，此外公司還有智能計(jì)算集群系統(tǒng)的業(yè)務(wù)。

對(duì)于今年上半年?duì)I收業(yè)績(jī)58.10%的增長(zhǎng)規(guī)模，寒武紀(jì)表示主要原因系報(bào)告期內(nèi)公司邊緣智能芯片及加速卡的規(guī)?；瘧?yīng)用與落地。

財(cái)報(bào)顯示，寒武紀(jì)邊緣智能芯片及加速卡期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入為8374.38萬(wàn)元，占今年上半年收入比重為60.74%，較上年同期增加7376.87萬(wàn)元，增幅739.52%。

寒武紀(jì)邊緣AI芯片線的主打產(chǎn)品為思元220（MLU220）芯片及邊緣智能加速卡，中泰證券的一份研究報(bào)告顯示，該款推出于2019年的產(chǎn)品，一經(jīng)面市即被視為英偉達(dá)多款同類邊緣產(chǎn)品的媲美者，比如其在計(jì)算速度上要優(yōu)于英偉達(dá)Jetson Xavier NX。寒武紀(jì)半年報(bào)也披露，在人工智能邊緣計(jì)算領(lǐng)域，寒武紀(jì)目前與多家頭部應(yīng)用公司實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品導(dǎo)入，部分企業(yè)已經(jīng)完成適配工作并實(shí)現(xiàn)了規(guī)模出貨。

創(chuàng)道投資咨詢執(zhí)行董事步日欣在接受《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“邊緣計(jì)算的發(fā)展，跟人工智能驅(qū)動(dòng)下的應(yīng)用需求提升有很大關(guān)系“。

據(jù)艾瑞咨詢的一份分析報(bào)告，邊緣云計(jì)算出現(xiàn)的背景是為了彌補(bǔ)集中式云計(jì)算能力的不足，因而討論邊緣云時(shí)應(yīng)當(dāng)放在“云邊端”的整體框架之下。由于邊緣云相比中心云更靠近用戶、靠近數(shù)據(jù)產(chǎn)生和使用的位置，在網(wǎng)絡(luò)時(shí)延和傳輸成本方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，但邊緣側(cè)通常物理環(huán)境不夠理想，硬件資源受限，因此邊緣云需要與中心云配合，在云邊協(xié)同的過(guò)程中主要服務(wù)于輕量級(jí)的小任務(wù)。

目前邊緣計(jì)算AI芯片領(lǐng)域參與者眾多，步日欣認(rèn)為，由于這一領(lǐng)域需要貼近具體應(yīng)用和具體市場(chǎng)，本土企業(yè)在這一業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)盡現(xiàn)。

而中國(guó)邊緣計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模正持續(xù)高速增長(zhǎng)，這或許也是寒武紀(jì)邊緣AI芯片市場(chǎng)化推廣在過(guò)去兩年內(nèi)做的較為成功的一大主因。據(jù)頭豹研究院的最新數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)邊緣計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了150億元，其中硬件產(chǎn)品市場(chǎng)份額高達(dá)58.5%，同時(shí)還預(yù)計(jì)未來(lái)五年中國(guó)這一市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率可高達(dá)38.0%。

此外，寒武紀(jì)新產(chǎn)品訓(xùn)練整機(jī)——2020年推出的玄思1000智能加速器的市場(chǎng)順利拓展，也為公司上半年貢獻(xiàn)了2603.54萬(wàn)元的營(yíng)收，占上半年總營(yíng)收的比重為18.88%。訓(xùn)練整機(jī)是指，由寒武紀(jì)自研云端智能芯片及加速卡提供核心計(jì)算能力，且整機(jī)亦由公司自研的訓(xùn)練服務(wù)器產(chǎn)品。

國(guó)金證券的研報(bào)分析，寒武紀(jì)整體業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的一項(xiàng)原因或是其高毛利率云端AI芯片營(yíng)收占比下降。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，寒武紀(jì)高毛利云端AI芯片營(yíng)收占比下降，原因是其集成在了新推的訓(xùn)練整機(jī)產(chǎn)品中整機(jī)出售。寒武紀(jì)2020年財(cái)報(bào)披露的細(xì)分業(yè)務(wù)信息顯示，云端智能芯片及加速卡毛利率為76.30%，不過(guò)公司訓(xùn)練整機(jī)產(chǎn)品毛利數(shù)據(jù)暫未在近期的公告中進(jìn)一步披露。

上半年研費(fèi)為營(yíng)收3倍 短期未見虧損收窄信號(hào)

對(duì)于報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)和歸母扣非凈利潤(rùn)較上年同期減少，寒武紀(jì)方面認(rèn)為，主因系公司進(jìn)一步推進(jìn)“云邊端”產(chǎn)業(yè)布局，擴(kuò)大產(chǎn)品線，加大研發(fā)投入和人才引進(jìn)力度所致。

其中值得關(guān)注的是，在“云邊端”產(chǎn)業(yè)布局框架下，2021年上半年，寒武紀(jì)研發(fā)投入為41552.08萬(wàn)元，較上年同期增幅近50%，也超過(guò)了上半年?duì)I收總額的3倍。對(duì)此寒武紀(jì)表示，公司研發(fā)投入中為激勵(lì)人才所支付的股份支付費(fèi)用較上年同期增加7685.62萬(wàn)元，同時(shí)隨著高端人才的引進(jìn)，財(cái)報(bào)顯示其研發(fā)人員薪酬較上年同期增加了68.22%。

從日前發(fā)布的半年報(bào)來(lái)看，寒武紀(jì)今年上半年在智能芯片、基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件技術(shù)等領(lǐng)域總計(jì)新增發(fā)明專利163項(xiàng)，專利申請(qǐng)數(shù)145項(xiàng)，新獲集成電路布圖3項(xiàng)。

不過(guò)，國(guó)金證券的一份研報(bào)顯還顯示，寒武紀(jì)凈利潤(rùn)虧損同比擴(kuò)大的深層次原因或?yàn)樵贫薃I芯片產(chǎn)品賽道競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈，智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，相比過(guò)去兩年在變得越來(lái)越困難。

寒武紀(jì)2020年推出的云端產(chǎn)品線的主打產(chǎn)品為思元290（MLU290）芯片，是寒武紀(jì)首款云端訓(xùn)練智能芯片，采用了臺(tái)積電7nm工藝。上述報(bào)告稱，同賽道內(nèi)英偉達(dá)產(chǎn)品A100／V100是思元290芯片的有力競(jìng)爭(zhēng)者。

智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，半年報(bào)顯示寒武紀(jì)當(dāng)前已完成南京智能計(jì)算中心項(xiàng)目(一期)的智能計(jì)算設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目，同時(shí)正在推進(jìn)與橫琴新區(qū)管理委員會(huì)商務(wù)局關(guān)于當(dāng)?shù)叵冗M(jìn)智能計(jì)算平臺(tái)（二期）關(guān)于第二批硬件設(shè)備、授權(quán)軟件的需求與供貨。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者了解到，上述南京智能計(jì)算中心項(xiàng)目（一期）收入確認(rèn)方式為一次性確認(rèn)，而橫琴項(xiàng)目還在跟客戶對(duì)接需求的過(guò)程中，財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)前正在推進(jìn)關(guān)于第二批硬件設(shè)備、授權(quán)軟件的需求與供貨。

隨著寒武紀(jì)進(jìn)一步加大云邊端產(chǎn)品線及軟件開發(fā)平臺(tái)的研發(fā)投入以及增加市場(chǎng)布局，短期內(nèi)凈利潤(rùn)虧損的收窄似乎并不容易。為此，國(guó)金證券年內(nèi)兩次下調(diào)寒武紀(jì)公司營(yíng)收預(yù)期及目標(biāo)價(jià)，從本年度一季報(bào)披露前的150元下調(diào)至半年報(bào)披露后的118元。

此外，半年報(bào)還顯示寒武紀(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期減少，公司方面解釋稱主要為應(yīng)對(duì)行業(yè)產(chǎn)能緊張，采取積極的采購(gòu)備貨以及研發(fā)投入增加所致。截至2021年6月30日，據(jù)寒武紀(jì)公布的2021年半年度募集資金存放與實(shí)際使用情況專項(xiàng)報(bào)告，公司還不存在使用閑置募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金情況。

寒武紀(jì)作為Fabless模式的集成電路企業(yè)，從晶圓制造到封裝測(cè)試等環(huán)節(jié)全部委托外部廠商完成，公司則專注芯片設(shè)計(jì)與銷售。寒武紀(jì)稱，這一經(jīng)營(yíng)模式還將長(zhǎng)期持續(xù)。行業(yè)產(chǎn)能緊張、加大采購(gòu)備貨和研發(fā)投入的節(jié)奏何時(shí)會(huì)得到重整，尚待來(lái)自企業(yè)和行業(yè)的明確信號(hào)。

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