【券商異動快評8.18】券商ETF（512000）基金經理豐晨成火線解讀

8月18日，券商板塊突發(fā)啟動全線大漲，包括廣發(fā)證券、中信建投、興業(yè)證券、東方證券在內的7只券商股漲停，50只券商成份股全線飄紅，券商ETF(512000)放量暴漲6.85%，跑贏33只券商成份股，成交額32.3億元!

就此，券商ETF(512000)基金經理豐晨成火線解讀如下：

之前資金扎堆聚集，顯得擁擠的抱團行業(yè)板塊近期出現(xiàn)明顯調整，在預測抱團股松動跡象的同時，券商板塊目前在非抱團板塊里面性價比最高的，原因主要有以下幾個方面：

(1) 市場總體景氣度高、交易活躍。2021年以來日均兩市股票交易金額9730億，較2020年全年水平+11.6%。近期已經連續(xù)超過20個交易日股票成交金額突破萬億。

(2) 上市券商整體業(yè)績和盈利水平表現(xiàn)優(yōu)越。券商半年報總體預計增長20%-30%;從Q2單季度看，同比+17%至40%，環(huán)比+7%至29%。頭部券商ROE水平在10%之上。

(3) 長周期維度，居民資產配置從房地產向權益類資產轉移。在此背景下，券商一方面受益于整體資本市場的繁榮發(fā)展;另一方面在公募基金、私募基金的渠道銷售和產品創(chuàng)設領域都將面臨廣闊發(fā)展。7月底，證券私募基金5.45萬億，單月新增5888億，年內新高。最新偏股公募基金規(guī)模8.3萬億，7月單月新發(fā)1898億份，熱度持續(xù)。

(4) 財富管理賽道的長牛賦予券商行業(yè)的成長性機遇。券商公司充分受益于財富管理賽道紅利，其中，渠道銷售方面權益類優(yōu)勢突出，二季度末偏股基金保有規(guī)模券商渠道市占率達到13.38%，較一季度提升0.88個百分點為所有渠道中增速最快。產品創(chuàng)設端，公募基金凈利潤占比高增速快。東方、廣發(fā)、興業(yè)公募基金凈利潤占比分別達到63%、16%和24%，增速分別達到65%、56%和111%。

(5) 政策環(huán)境總體積極向好。一方面，流動性預期較此前過于悲觀預期已有修整;另一方面，直接融資比例的提升需要做大做強券商行業(yè)，目前處于針對券商的監(jiān)管政策的友好周期。

(6) 板塊估值處于低位，與向好的基本面形成反差。券商指數(shù)PB僅1.8倍，處于18年以來估值中樞之下，今年以來累計收益仍是負。而當前券商板塊基本面向好，ROE水平處于18年以來的高位。ROE的提升趨勢與目前PB位置形成反差。

(7) 機構持倉比例低，券商板塊在滬深300指數(shù)中權重占比近7%，但21Q1和Q2披露的偏股主動基金持有券商股的比例位于歷史的低點，不到1%。

當然，券商板塊從年初以來的下行也反映出其業(yè)績與市場熱度相關度較高、可預測性較差，受到市場整體的趨勢影響比較大。另外券商業(yè)務板塊中重資產業(yè)務占比高，導致存在再融資需求，在券商做大做強的過程中ROE提升進程較長。當我們從正反兩個方面對券商板塊的投資價值理性分析后，我們認為目前券商整體投資的性價比較高，無論是短期的博弈交易和中長期的安全邊際角度看，券商都是有理由的投資選擇。當前行業(yè)基本面高景氣度+低估值的情況對應的是當前券商板塊投資的高勝率+低賠率。

數(shù)據(jù)截至：2021/8/17，數(shù)據(jù)來源：Wind，招商證券研究，華寶基金

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