華西證券券商波段把握：M1定買賣，買入券商

華西證券8.18最新研報觀點指出：

1、M1同比增速與券商行情強相關：

通過對比2002年至今M1同比增速與券商板塊行情走勢，可發(fā)現幾輪券商板塊大行情的啟動時點都與M1同比增速下降觸底的時點相近，行情結束時點與M1同比增速上升觸頂的時點相近。

背后的邏輯：M1包括了社會流動資金、企業(yè)及機關團體活期存款，直接衡量了我國經濟活動中最為關鍵的兩大部門企業(yè)、政府部門的現金流情況，反映經濟體現實的購買力，并且為貨幣政策的調控目標之一，M1同比增長反映著市場流動性總體寬裕的程度。

2、以M1增速構建投資策略2002年至今超額收益為16725!

投資策略上：2012年以前，以M1同比增速下降觸及10%的低位水平為券商板塊行情買入信號，上升觸及20%的高位水平為賣出信號;2012年以后，以M1同比增速下降觸及5%的低位水平為買入信號，上升觸及10%的高位水平為賣出信號(考慮M1同比增速數據的披露時間，當月12號及以前用上上月數據，12號后用上月數據)，以此為策略進行收益率回溯。

3、投資策略，買入券商

按照此項策略，2021年8月12日起M1同比增速降至4.9%，觸發(fā)買入條件!

8月18日，券商板塊突發(fā)啟動全線大漲，包括廣發(fā)證券、中信建投、興業(yè)證券、東方證券在內的7只券商股漲停，50只券商成份股全線飄紅，券商ETF(512000)放量暴漲6.85%，跑贏33只券商成份股，成交額32.3億元!

就此，券商ETF(512000)基金經理豐晨成解讀如下：

在目前宏觀流動性和監(jiān)管政策兩個外部大周期均較為有利的環(huán)境下，券商板塊目前集齊了周期彈性、估值安全邊際、成長性賽道三大要素。

從長期成長的邏輯看，券商板塊和其他一些朝陽產業(yè)一樣，具備居民財富大搬家?guī)淼呢敻还芾碣惖赖拈L期景氣，參考美國上世紀90年代權益基金黃金十年的發(fā)展軌跡，隨著偏股公募滲透率的長期提升，非標類資產在居民投資中的占比逐漸被標準化凈值型金融產品取代，隨著銀行理財/信托等競品收益率下降+房住不炒，中性測算偏股公募未來十年年化增長率24%，券商系基金公司占市場偏股公募規(guī)模6成以上，控參股公募基金利潤對券商歸母利潤貢獻度持續(xù)提升，部分已超3成;參考海外基金公司根據PE法估值，如果目前國內券商對于其大資管業(yè)務按照PE法估值的話，其重估可能帶來較大估值提升空間。此外，財富管理賽道的壯大還帶來券商經紀業(yè)務的升級，代銷收入增速持續(xù)高增，2020年券商代銷收入增長1.4倍，今年上半年同比增長1.2倍。

從目前的安全邊際上看，券商ETF今年跌破1元以下的天數較為有限，在7月全面降準后宏觀流動性的不確定性較五六月明顯下降的背景下，加之二季度券商業(yè)績預計將創(chuàng)近6年單季新高;三季度環(huán)比二季度向上;全年在去年四季度低基數下板塊增速預計超20%，頭部公司在20%~100%之間;目前券商ETF價格的估值安全邊際較為可靠。

從周期彈性看，今年指數漲跌幅與資本市場繁榮背景明顯背離：兩市A股日均交易額從上半年的9000億左右，到7月份上升到1.19萬億，到8月份更是攀升至1.29萬億左右，而機構持倉處于歷史低點。

券商今年以來的下跌，反映出投資者對于券商板塊屬于beta型行業(yè)的固有認識，尤其在宏觀流動性可能有反復的情況下長線的投資理由經常受到干擾，但目前應該看到，從2019年開始國內財富管理行業(yè)大格局的變化，權益類資產的財富效應以及居民理財投資意識的不斷增強，券商經紀業(yè)務的周期屬性逐漸地被財富管理轉型進程中的權益資產壯大發(fā)展所部分平滑。因此可以說目前券商的投資性價比無論從長期賽道成長性、短期交易熱度帶來及配置低位帶來的博弈性來說，都是兼具價值回歸屬性和上漲彈性的標的。我們認為對于目前時點尋求非抱團均衡配置的投資者而言，券商是合情合理的投資選擇。從目前時點行業(yè)基本面的高景氣和相對估值合理的出發(fā)，我們認為券商板塊投資具備比較可觀的上漲空間和比較可靠的安全邊際。

數據截至：2021/8/18，數據來源：Wind，申萬宏源研究，華寶基金

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