市場再度殺跌，還能關注哪些方向？

摘要：

1、行業(yè)板塊的選擇方向，證券板塊的投資機會仍然值得大家重點關注。市場成交活躍度的持續(xù)高位運行也使得證券板塊的周期屬性得到降低。財富管理業(yè)務的持續(xù)發(fā)力有助于拔高整個板塊的估值中樞。

2、隨著中報的披露，芯片板塊的基本面支撐進一步得到確認。豐田汽車9月份月度計劃產(chǎn)量縮減4成、7 月份的芯片交付周期較上月又增加了8天以上至歷史新高20.2周均預示著未來1-2年行業(yè)將大概率處在“供不應求”的賣方市場中，相應公司的業(yè)績可能會迎來進一步的“量價齊升”，短期由于快速上漲和市場情緒波動導致的回調也是較為合適的定投或者分批布局的時間窗口。

3、對收益風險比關注更高的小伙伴則可重點關注中證500指數(shù)的投資機會，低估值、低波動、高分散度使得其在今年行業(yè)快速輪動的市場環(huán)境中可以一定程度上免去行業(yè)選擇的困擾。感興趣的小伙伴可重點關注即將上市的中證500ETF(561350)的投資機會。

4、從更長周期的配置角度而言，成長+周期的配置方式依然值得重點關注，小伙伴在適當持有部分截面投資性價比較高、投資邏輯更為順暢的順周期品種如鋼鐵ETF(515210)、煤炭ETF(515220)、有色60ETF(159881)、化工龍頭ETF(516220)等，同時也可考慮配置成長板塊，其中生物醫(yī)藥ETF(512290)、醫(yī)療ETF(159828)、新能車ETF(159806)、芯片ETF(512760)、軍工ETF(512660)等板塊長期配置性價比依然不錯。

正文：

本周市場再度迎來殺跌，其中本周調整幅度較大的板塊主要為前期核心抱團板塊的龍頭股票，從各寬基指數(shù)表現(xiàn)來看，本周上證50和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌4.51%，4.55%，滬深300下跌3.57%，而中證500指數(shù)表現(xiàn)的則相對抗跌，全周僅下跌2.38%。

從市場流動性來看，本周兩市日均成交額依舊保持在12000億以上，市場流動性仍然保持在相對充裕的水平，這也就使得目前A股中仍會有一定結構性機會存在，但需要警惕的是目前市場波動水平仍處在相對較高的水平，行業(yè)輪動也相對較快，小伙伴們切忌盲目追高，同時如遇核心成長賽道以及優(yōu)質周期品種出現(xiàn)非理性殺跌，也可逢低堅定定投。

圖片來自Wind

與此前市場行情不同的是，北上資金本周凈流出趨勢明顯加大，在8月19日、20日北上資金更是連續(xù)兩日凈賣出超百億元。在此前我們曾經(jīng)提醒過大家，就當下而言，北上資金整體仍處在長期凈流入的大趨勢中，其大額凈流出對A股的風險警示可能更強一些，而本周四周五連續(xù)2個交易日的大幅凈流出可能會對市場短期情緒造成一定負面影響，市場短期情緒可能依舊偏謹慎。

圖片來自Wind

具體到投資角度，就寬基指數(shù)而言，小伙伴們依然可重點關注中證500指數(shù)接下來的投資機會：

首先目前中證500指數(shù)的估值性價比依然處在相對較高的分位水平，指數(shù)目前絕對估值水平僅21.45倍，近10年時序分位已經(jīng)不足6%，即使考慮到市場不可能回到2015年之前小市值大行其道的市場風格，中證500估值水平僅回復至中位數(shù)附近，板塊仍有較大想象空間。

其次，目前市場中對標中證500的量化私募產(chǎn)品規(guī)模十分龐大，龐大的套利資金也使得板塊整體的波動率持續(xù)處在相對較低的位置，這就使得在今年行業(yè)輪動相對較大的市場環(huán)境下，其持有體驗可能會更友好。

再者，相對于其他指數(shù)而言，中證500指數(shù)無論是持股集中度還是行業(yè)集中度都處在相對偏低的水平，其前十大權重股權重之和長期處在8%附近，而其權重最高的行業(yè)權重也僅10%左右，天然的分散化使得其在今年行業(yè)快速輪動的市場環(huán)境中可以免去行業(yè)選擇的困擾。小伙伴可重點關注即將上市的中證500ETF(561350)的表現(xiàn)。

圖片來自Wind

至于行業(yè)板塊的選擇方向，證券ETF(512880)的投資機會仍然值得大家重點關注。目前市場活躍成交是證券板塊優(yōu)質基本面的保證，而近兩年持續(xù)火熱的財富管理業(yè)務則是當前證券板塊估值重構的投資機會：來自于證券公司旗下公募基金、券商資管、私募基金、代銷金融產(chǎn)品、投顧服務等業(yè)務收入占比的提升將重構券商收入結構，并最終重塑證券公司的估值體系。

從市場活躍度來看，房住不炒的嚴格執(zhí)行大概率仍能是A股流動性維持較高水平，此外股票及混合公募規(guī)模連續(xù)10個季度創(chuàng)新高。8月至今，滬深兩市日均成交額1.30萬億元，環(huán)比+8%;年初至今，滬深兩市日均成交額9876億元，較去年全年數(shù)據(jù)同比+17%，兩融余額創(chuàng)下15年以來新高，接近1.9萬億元水平。市場成交活躍度的持續(xù)高位運行也使得證券板塊的周期屬性得到降低。

從上市公司基本面來看，上市證券公司業(yè)績持續(xù)高增，財富管理業(yè)務領先公司表現(xiàn)更搶眼。其中中信證券的輕資產(chǎn)業(yè)務市場地位牢固(經(jīng)紀、投行、資管均高增長)，中報業(yè)績同比增長36.7%至121億元;東方證券披露業(yè)績快報顯示上半年凈利潤同比+77%至27億元，資管及聯(lián)營企業(yè)(匯添富、東證資管等)投資收益同比大增。財富管理業(yè)務的持續(xù)發(fā)力有助于拔高整個板塊的估值上限。

除了證券板塊值得大家重點關注外，前期弱勢整理的芯片板塊依然值得繼續(xù)關注。前期板塊的調整并非受到基本面太大的影響，首先，芯片板塊經(jīng)過從5月初到7月底近3個月的快速拉升后，板塊的時序估值已經(jīng)來到了正1倍標準差以外的位置，短期的快速上漲必然不可持續(xù)，這也是我們此前多次提示風險的原因之一。

圖片來自Wind

其次近期無論是央媒“缺芯不是炒芯的理由”的喊話及社融的不及預計、芯國際被調出上證滬股通指數(shù)成分股等均對板塊情緒有所壓制。但從板塊業(yè)績增速來看，目前指數(shù)成分股共計有50只，其中有30余家公司披露了中報預告，就其中已披露具體數(shù)據(jù)的公司而言，凈利潤增速下限的均值接近270%，這一數(shù)值無疑將會加快對目前估值的消化速度，且目前到月底這段時間相應公司將會陸陸續(xù)續(xù)發(fā)布中報，在高增長業(yè)績的推動下，板塊依然值得持續(xù)關注。

在板塊業(yè)績高增長的同時，目前全球缺芯的現(xiàn)象并未得到太大緩解，據(jù)日經(jīng)報道，由于“缺芯”影響，與7月份制定的計劃相比，豐田汽車9月的全球產(chǎn)量將減少4成。根據(jù)豐田早前的計劃，該公司9月預計將生產(chǎn)近90萬臺汽車，但現(xiàn)在下調至略高于50萬臺。

與此同時，市場分析機構Susquehanna Financial Group最新研究顯示，7 月份的芯片交付周期 (從訂購到交貨時間差) 較上月又增加了8天以上，達到20.2周，續(xù)創(chuàng)2017年該數(shù)據(jù)發(fā)布以來的最長期限。這也意味著整個產(chǎn)業(yè)在未來1-2年時間內(nèi)仍將大概率處在“供不應求”的賣方市場中，相應公司的業(yè)績可能會迎來進一步的“量價齊升”，短期由于快速上漲和市場情緒波動導致的回調也是較為合適的定投或者分批布局的時間窗口，小伙伴可以繼續(xù)關注芯片ETF(512760)接下來的投資機會。

圖片來自SusquehannaFinancial Group

展望后市來說，從更長周期的配置角度而言，除了上文重點推薦的板塊外，成長+周期的配置方式依然值得重點關注，小伙伴在適當持有部分截面投資性價比較高、投資邏輯更為順暢的順周期品種如鋼鐵ETF(515210)、煤炭ETF(515220)、有色60ETF(159881)、化工龍頭ETF(516220)等，同時也可考慮配置成長板塊，其中生物醫(yī)藥ETF(512290)、醫(yī)療ETF(159828)、新能車ETF(159806)、芯片ETF(512760)、軍工ETF(512660)等板塊長期配置性價比依然不錯，小伙伴可以保持持續(xù)關注。

最后附上常推ETF規(guī)模、估值表：

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。

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