半年報(bào)解讀|科威爾營收同比增長56.38% 但需警惕這三大信號

《科創(chuàng)板日報(bào)》（上海，記者 曾樂）訊，8月23日晚間，科威爾（688551.SH）披露了2021年半年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營收1.02億元，同比增長56.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3031.39萬元，同比增長31.64%；基本每股收益0.38元/股。

科威爾方面表示，由于下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展，帶動(dòng)收入增長；而報(bào)告期內(nèi)，收入大幅增加、本期利息收入和政府補(bǔ)助增加使得公司凈利潤同比增長。

從主營業(yè)務(wù)收入來看，測試電源占其總營業(yè)收入的74.01%。報(bào)告期內(nèi)，該產(chǎn)品線營收7506.09萬元，同比增長59.65%。

與此同時(shí)，《科創(chuàng)板日報(bào)》記者注意到，該公司存在營收與經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流背離、近三年上半年毛利率近三年持續(xù)下降、產(chǎn)品交付周期延長的情況。截至8月24日收盤，科威爾股價(jià)下跌12.39%，報(bào)收于60.10元/股，總市值為48.08億元。

信號一：營收與經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流背離

報(bào)告期內(nèi)，科威爾實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為1.02億元，同比增長56.38%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為363.25萬元，同比減少76.38%。

對此，科威爾方面解釋稱：“經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額減少主要系本期訂單量增加，對關(guān)鍵原材料進(jìn)行戰(zhàn)略備貨及采購金額增加所致?！?/p>

同時(shí)，《科創(chuàng)板日報(bào)》記者注意到，該公司扣非歸母凈利潤增速近三年來持續(xù)下降。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，科威爾扣非歸母凈利潤為1429.12萬元，同比下降30.78%。而在2020年上半年，科威爾扣非歸母凈利潤為2064.62萬元，同比下降7.02%；2019年上半年，科威爾扣非歸母凈利潤為2220.43萬元，同比增速并未出現(xiàn)負(fù)增長的情況。

此外，科威爾應(yīng)收賬款余額呈現(xiàn)上升趨勢。

截至今年6月30日，該公司應(yīng)收賬款為1.01億元；截至去年12月31日，該公司應(yīng)收賬款為7602.75萬元。

來源：科威爾2021年半年報(bào)

科威爾方面曾在其招股書中坦言：“隨著收入規(guī)模的增加，公司應(yīng)收賬款余額可能會(huì)進(jìn)一步上升，如果不能持續(xù)有效控制應(yīng)收賬款規(guī)模，及時(shí)收回賬款，特別是賬齡相對較長的應(yīng)收賬款，將使公司面臨一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，并對公司的資金使用和經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長造成不利影響。”

信號二：近三年上半年毛利率持續(xù)下降

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，科威爾毛利率為51.37%，同比下降22.74%。

《科創(chuàng)板日報(bào)》記者通過梳理科威爾近三年的半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其毛利率持續(xù)下降，分別為：70.35%、66.49%、51.37%，且呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的發(fā)展趨勢。

此外，招股書顯示，2017年、2018年、2019年，該公司綜合毛利率分別為67.87%、68.69%、65.13%。2019年度，該公司綜合毛利率出現(xiàn)下降。

科威爾方面解釋道：“公司毛利率水平受產(chǎn)品銷售價(jià)格、客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料價(jià)格、員工薪酬水平等多種因素的影響?！?/p>

此外，市場競爭加劇成為影響科威爾毛利率持續(xù)降低的另一原因所在。

“公司多個(gè)下游行業(yè)快速增長，需求和政策的持續(xù)加碼，將吸引更多廠商加入，加速推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)也將加劇市場競爭，在一定程度上導(dǎo)致公司毛利率下降?！笨仆柗矫嬲f道。

此外，科威爾在財(cái)報(bào)中表示，自2017年進(jìn)入燃料電池行業(yè)以來，其產(chǎn)品逐步由測試電源單品向測試系統(tǒng)以及整體解決方案形式轉(zhuǎn)換。尤其是后續(xù)計(jì)劃在功率半導(dǎo)體行業(yè)，向客戶銷售自動(dòng)化系統(tǒng)生產(chǎn)線，其中包含了部分外購產(chǎn)品，也會(huì)在一定程度上拉低公司的毛利率水平。

信號三：產(chǎn)品交付周期延長

財(cái)報(bào)顯示，科威爾測試電源（含大功率測試電源、小功率測試電源、ATE產(chǎn)品）主要客戶包括：陽光電源、華為、SMA、臺(tái)達(dá)、錦浪科技、固德威、比亞迪、上汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、長城汽車、小康股份、東風(fēng)汽車、蔚來、小鵬汽車、寧德時(shí)代、國軒高科、采埃孚等。

燃料電池測試裝備（含燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)測試系統(tǒng)、燃料電池電堆測試系統(tǒng)、電解槽測試系統(tǒng)、BOP及子系統(tǒng)測試等產(chǎn)品）主要客戶包括：宇通客車、億華通、捷氫科技、重塑集團(tuán)、廣東國鴻、濰柴動(dòng)力、國家電投等。

功率半導(dǎo)體測試及智能制造裝備（含IGBT 動(dòng)態(tài)測試系統(tǒng)、IGBT靜態(tài)測試系統(tǒng)、功率器件熱特性測試系統(tǒng)、IGBT動(dòng)靜態(tài)測試自動(dòng)化產(chǎn)線等產(chǎn)品）主要客戶包括：中車時(shí)代電氣、中恒微、麗晶美能、斯力微、翠展微等。

不過，《科創(chuàng)板日報(bào)》記者通過查詢其招股書、2020年年度報(bào)告發(fā)現(xiàn)，其或面臨無穩(wěn)定客戶的問題。其中，2020年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，科威爾的前五大客戶較上年同期變化了三家，且銷售額有所下降。

與此同時(shí)，《科創(chuàng)板日報(bào)》記者注意到，科威爾方面在財(cái)報(bào)中提及，隨著該公司規(guī)模的增長，在部分行業(yè)對外銷售的產(chǎn)品，已從測試電源單品向系統(tǒng)及整體解決方案轉(zhuǎn)變。

財(cái)報(bào)顯示，其系統(tǒng)復(fù)雜度提升同時(shí)，產(chǎn)品制造周期也從之前的3個(gè)月左右增長至6個(gè)月以上；隨著產(chǎn)品線不斷延伸，后續(xù)可能會(huì)涉及的自動(dòng)化產(chǎn)線類產(chǎn)品，交付周期可能延至一年以上。

今年以來，由于部分核心原材料的采購周期增加，該公司還啟動(dòng)了應(yīng)急備貨等手段，“仍無法完全對沖原材料交期對設(shè)備交付的影響”。

對此，科威爾方面坦言道：“受到系統(tǒng)級產(chǎn)品制造周期長和原材料采購周期的影響，公司部分在手訂單向收入的轉(zhuǎn)化周期延長。 ”

生成海報(bào)

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