梁杏： 三季度指數(shù)方向看金融板塊

1.指數(shù)基金區(qū)別于直接個股投資，優(yōu)勢體現(xiàn)在投資者需要投入的研究少、波動率相對降低、操作更加便捷。指數(shù)基金相對主動權益基金的優(yōu)勢體現(xiàn)在“快、易、廉、明”，即指數(shù)基金股票倉位重漲跌快、便于投資、管理費低廉、持倉披露透明。

2.指數(shù)基金分為寬基、行業(yè)、主題類、策略類。其中，投資寬基所需研究投入最少，投資主題需要關注大政方針;行業(yè)純度高，漲跌幅更大，也有一定門檻;策略指數(shù)需要一定量化思維。指數(shù)增強和主動量化基金一般劃分在主動量化的領域。

3.不同行業(yè)的投資前景：(1)生物醫(yī)藥與醫(yī)療景氣度較高，但由于集采政策影響導致市場恐慌情緒，估值目前處于較低分位，可做長期布局。(2)食品飲料由于先前估值透支，年初至今就不看好今年走勢，今年波動大，長期基本面依然向好。(3)周期板塊業(yè)績良好，估值尚可，仍有空間，但權重小撐不住指數(shù)。(4)三季度大盤走勢要看金融板塊能不能撐起來，其中證券和銀行基本面向好，估值較低，有起來的機會。(5)成長科技板塊處于高位調整中，波動較大，長期良好基本面可支撐未來投資收益，遇調整可布局，用長期眼光看待。其中看好軍工和通信板塊，目前估值較低，基本面向好，下半年5G建設提速為通信板塊提供機遇。

正文:

主持人：歡迎大家在今天周一早上9:30參與我們的直播。我們今天的主題是關于指數(shù)基金投資，請我們梁杏老師來給大家來講一講。大家也知道，我們國泰有非常多的行業(yè)指數(shù)基金，可以供大家來做選擇。想必小伙伴們近段時間可能對我們一些指數(shù)類的行情，或者對一些指數(shù)基金有一些疑問，今天就是一個比較好的答疑解惑的時間。也歡迎小伙伴們可以在下方的留言區(qū)問一些有關于指數(shù)基金相關的問題。我們這邊可以截圖下來，然后請梁老師做一下解答。

首先我們想給大家來介紹一下指數(shù)基金。請我們梁杏老師來講一講我們指數(shù)基金是一個什么樣的基金模式，它和我們買股票有一個什么樣的區(qū)別?

梁杏：區(qū)別肯定還是挺大的。股票的話它是個股，是一只的股票。一般大多數(shù)的投資者也不會一口氣去買50多個股票，或者是30多個股票。一次操作的話，可能三五個股票，或者不超過10個股票，這是比較常見的。這樣的話，個股的波動的風險就會比較大。因為一個股票，你又不太了解它基本面的情況之下，如果是貿然地跟風去買，其實你是不知道它為什么漲為什么跌的，風險會相對來說有一點大。

但是指數(shù)基金它稍微不同的是，它包括的股票數(shù)量是比較多的。比如說像滬深300是300個股票，中證500是500個股票，這些都是寬基指數(shù)，大指數(shù)。我們再來說一些行業(yè)指數(shù)，像我們芯片ETF的聯(lián)接基金，它跟的是芯片ETF，芯片ETF里面是不超過50個股票，它表征的是芯片行業(yè)。像鋼鐵ETF，它跟蹤的是鋼鐵ETF聯(lián)接，中證鋼鐵的指數(shù)。它也是跟蹤了大概不到50個股票這樣的一個數(shù)量，所以你會發(fā)現(xiàn)它的數(shù)量會比較多。它可以表征一個行業(yè)，或者一個市場、一個風格，它的一個波動就會比剛才咱們說的個股要降低很多，因為畢竟它的數(shù)量就在那。

比如說一個學生他的成績是好還是壞，是一目了然。但是如果你不了解他的基本面，只是聽了其他的朋友在押注，你去跟著買的話，其實你是不知道他是好還是壞的。你去押注這個學生，指望他有一個好的表現(xiàn)，其實是中間還是隔了一層。但是像另外一組的話，它可能是50個學生，然后告訴你這50個學生是體育生或者是文藝生，或者是我們挑出來的學習比較好的一群學生。你也不用管每個個體是不是都是絕對的好，反正是根據某一個特征挑出來的一組學生。這樣的話，你其實只要去買它的特征就好了。比如說體育生，可能在奧運會期間，這一組學生會比較受歡迎。你可以去押注體育生特長的這樣的一組學生。如果是文藝生，比如說像藝考期間，文藝生可能會有一些優(yōu)勢。比喻不一定對，但是可以讓大家去理解背后的意思。

所以說買指數(shù)，或者說買指數(shù)基金，其實你買的是它的某一類別的一個特征，這樣的話就淡化了對個股基本面或者每個個股業(yè)績的追求。因為你只要去確定這一個特征在未來一段時間是比較好的，這樣的話你做的操作就簡單得多，因為你不需要去挨個確認你所買的股票的基本面，你只要確認這個特征在未來一段時間它是比較好的就可以了。所以，你就會把你的投資從對個股的基本面的追求上轉為對一個特征在一段時間之內確定性的追求，相對來說比較容易提高你的勝率。

因為，個股的波動相對來說比較大，你現(xiàn)在買的是一組的股票，它的波動也會相對來說降低。同時你把對個股的這種基本面的追求轉化成了對某一類特征的追求，相對來說更容易。因為個人投資者他不像機構投資者那樣，機構是專門就干這個事情，它會有很多的人和很多的信息的支持。大家的信息不對稱，其實是沒有辦法完全解決的。所以在一個股票中捕捉特征和在一組股票中捕捉特征之間，還是一組股票中捕捉特征對于絕大多數(shù)的個人投資者以及中小機構投資者來說，其實都是更容易操作的一種方式。

主持人：我們剛剛講到了，買股票的話，需要投資者對于每只股票的基本面都要關注到，而我們買一些指數(shù)基金是反映一個行業(yè)指數(shù)的整體趨勢。我們接下來看看剛剛提到的買股票和買基金的區(qū)別。其實我們基金里也有非常多的一個種類，像剛剛提到的就是指數(shù)型基金，另外還有一些主動權益型基金，債券型基金。我們指數(shù)基金相較于其它類型的基金有什么樣的區(qū)別?

梁杏：指數(shù)基金和主動的股票基金都屬于股票基金了，因為倉位都在80%以上，所以都屬于股票類基金。債券基金的話，因為它主要持有的是債券資產。股票和債券因為是不同風險類別的東西，所以我們就不把它來進行一起的一個討論，債券類的就先放一放。債券類是一個低風險低偏好的一個品種，所以如果是風險偏好比較低的小伙伴，可以用債券基金來打底。債券基金怎么挑、怎么選就不是我主要去研究的，重點會有我們的比如陶然或者其他的固收的基金經理來跟大家聊。

接下來我來說一說主動的股票基金和指數(shù)基金的區(qū)別。首先，比較大的一些區(qū)別，我們可以總結下來幾個字，一個是“快”，一個是“易”，一個是“廉”，一個是“明”。我們從這4個角度分別來對比一下。

這個“快”是什么意思?主要是指指數(shù)基金的倉位要更高一些。剛才前面有說到80%以上權重都持有股票基金叫作股票型基金，但是主動股票型基金它的倉位一般是是80%~95%，股票指數(shù)型基金的倉位一般是90~95%。也有一些指數(shù)型基金，它的倉位也可以稍微低一點，但是比較少，絕大多數(shù)指數(shù)型基金都還是90~95%的倉位。

尤其是像那種ETF，因為ETF聯(lián)接基金買ETF，所以其實現(xiàn)在的ETF也是指數(shù)型基金，因為國內目前還沒有出主動的ETF。ETF的倉位要更極致一些，是接近100%是這樣的一個情況。我們會發(fā)現(xiàn)指數(shù)基金的倉位整體來說會比股票型基金要更高，所以在有行情的時候它漲得快，因為倉位重的特性就是這樣。因為基金合同里約定了它就是這樣，它就得照著它對應的指數(shù)去把股票按照權重買好，放在那里就90~95%的倉位。ETF就是接近100%的倉位，它有這樣的一個要求。主動權益基金一般是80~95%，但很少有基金經理會把倉位壓在接近95%這樣的一個位置。

所以正常情況來看，就長期來看，股票基金的倉位是沒有指數(shù)基金高的。所以剛才說了漲的時候指數(shù)基金它漲得要更快一些，跌的時候其實也一樣的道理，因為你不可能說漲的時候我漲得要快，跌的時候比別人要少跌，這個沒有。因為指數(shù)基金倉位重，所以它跌的時候其實也是會跌得更多一些，所以風險和收益這里是有一個對等的特征，這是第一個特點，快。

第二個特點“易”是什么意思?指數(shù)基金一般來說它們的風格是什么、要投什么有一個非常明確的特征。像剛才咱們說寬基，寬基是有50、300、500、創(chuàng)業(yè)板、1000之類的，包括現(xiàn)在新出的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)，你會發(fā)現(xiàn)寬基也有很明確的特征。像上證50那就是什么?絕對的大盤股。滬深300是什么?大中盤股。中證500是什么?中小盤股。中證1000是什么?是小盤股。

所以它會有一個這樣的一個分類。創(chuàng)業(yè)板代表的是什么?整個創(chuàng)業(yè)板表征整個創(chuàng)業(yè)板?？苿?chuàng)創(chuàng)業(yè)就是把兩板里面最精華的股票結合在一起，它會有一個非常明確的特征。寬基是這樣，行業(yè)也是這樣，比如說剛才咱們舉例子的芯片ETF聯(lián)接，它代表的是整個芯片產業(yè)的發(fā)展。你把芯片ETF聯(lián)接跟蹤的指數(shù)990001中華半導體芯片指數(shù)拉出來看，明確在編制方案里就寫著，它是把芯片的上游的設備材料、中游的設計制造、下游的封裝測試全部都捏在一起，是完整的去表征整個芯片產業(yè)的一個發(fā)展程度，所以它的特征非常鮮明。鋼鐵指數(shù)也是它把所有篩選過的鋼鐵股捏在一起，煤炭指數(shù)也是把煤炭捏在一起，它會有一個非常明確的特征。

但是絕大多數(shù)主動基金你會發(fā)現(xiàn)它沒有那么明確的特征。雖然最近幾年慢慢出來了很多行業(yè)的主動基金，比如說醫(yī)藥方向的主動基金，但是如果不是明確的寫了它是投什么方向，其實很多寫得都是非常的含糊，比如說什么某某優(yōu)選，精選某某策略，就這樣的一個名字，你不知道他要干嘛。它可能會漂移，比如名字寫的是a，是要投a，但實際上可能干的是投b的事。這種其實也很多，我也看到這種媒體上有一些類似吐槽。所以這些基金從“易”于識別這一點上，就沒有像指數(shù)基金這么明確。

指數(shù)基金就是指數(shù)說干啥我就干啥，我作為基金經理要不這么干我就會倒大霉，因為它的跟蹤誤差它就會擴大。所以是說指數(shù)基金是受到非常嚴格的約定和制約的，它的風格是不容易漂移的。除非這個指數(shù)本身它自己漂移了，但是這種很難。比如舉個例子，以前中證500，雖然是500，但是因為那個時候股市可能還沒有那么多股票，市場還沒有那么發(fā)達的時候，500可能表征的是偏小盤一點的特征。但是剛才我們說中證500它可能表征是中小盤在一起，所以其實你就會發(fā)現(xiàn)它慢慢會有一些飄移，但是它整體的特征依然還是存在的。所以它漂移也不容易像有一些主動的基金經理切得特別的厲害，指數(shù)基金的特征會比較鮮明，容易讓大家識別，它是干啥的就一定是干啥的，不會跑。具有這樣的一個特點。

“廉”是什么?是主要指管理費的一個情況。指數(shù)基金的管理費是非常便宜的，像 ETF以及ETF聯(lián)接，絕大多數(shù)管理費都是0.5%。像今天芯片ETF 0.5%的管理費，而有一些也持有芯片股票的一些主動型基金，它的管理費就是1.5%。之后業(yè)績就可以對比一下。所以，指數(shù)基金還是在管理費上面有一個比較明確的優(yōu)勢。

“明”是什么?就是透明度高。我們知道基金它都是一個季度才披露一次季報，你才知道它持倉是什么。但是指數(shù)基金它有個好處就是什么?它還有它的指數(shù)。比如說用中證指數(shù)來做投資的話，你可以上中證指數(shù)的官網去查指數(shù)的相關信息，也可以在一些看盤軟件上輕易找到指數(shù)的信息，它會有這個持倉。一般像中證指數(shù)，如果它對外去披露持倉的情況，至少是一個月披露一次的，所以你就可以非常及時地看到你的指數(shù)里邊它的成分股，它的短期變動，因為漲跌帶來的這種變動。絕大多數(shù)只是半年調整一次，現(xiàn)在也有一個季度調一次這樣的指數(shù)，但絕大多數(shù)指數(shù)半年調整一次，所以它的調整還會提前給你公告，讓你知道我要怎么去調。所以其實這個信息的透明度或者是釋放的程度是相當?shù)馗摺?/p>

但是主動權益的基金的話，剛才咱們提到的季報，比如說6月底的數(shù)據，你要7月底你才能看見，你要過一個月左右你才能知道你的基金經理可能6月底的時候他買了什么樣的股票。很有可能7月份等到他披露的時候，其實他們是不是還拿著這個股票已經不一定了。所以我覺得幾個大的方面或者說具體的辦法還是有一些差異的。所以就看咱們投資者，如果你想找一個基金經理包打天下、信任他，也可以買入主動權益的基金。如果是你就是看好某一個特征，你心里已經有了一個方向和一個想法，那指數(shù)基金可能更容易幫你實現(xiàn)這個特征和你心理的想法，我覺得主要這樣的。

主持人：剛剛介紹了我們權益型的基金，我覺得其實更多它的一個業(yè)績表現(xiàn)就是取決于你選的基金經理。如果你選的是一個指數(shù)型基金的話，它其實跟基金經理的關系不大，更多的是取決于它指數(shù)的表現(xiàn)。

梁杏：對指數(shù)本身的這種特征這個更重要一些。

主持人:兩種基金各有各的好。我看到非常多的小伙伴們在問一些比如說消費的，前面問的一些生物醫(yī)藥的這些，我們待會對于行業(yè)的指數(shù)還會繼續(xù)展開。剛剛給大家聊到了指數(shù)型基金的一個優(yōu)勢，那也剛剛也提到了，它有一些寬基的指數(shù)，也有一些行業(yè)的指數(shù)。除了這兩類的話，是不是還有一些其他類別的指數(shù)型基金，比如說像主題型之類的?

梁杏:策略類的其實還是蠻多的。關于大致的分法，寬基的剛才說了像50、300、500、創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)這些都屬于寬基。行業(yè)有像芯片、生物醫(yī)藥、鋼鐵、煤炭，這4個都是行業(yè)類的。此外，它有一級行業(yè)、二級行業(yè)的分法，比如說像鋼鐵這些是一級行業(yè)，而像芯片就是電子下面的二級子行業(yè)，所以它會有一些區(qū)別。包括生物醫(yī)藥，它也是醫(yī)藥里面的二級子行業(yè)，所以會有一些這樣的區(qū)別。

除此之外還有主題。像新能源汽車是非常明顯的一個主題，因為它是跨了好幾個行業(yè)的。新能源汽車它上游是有色，你得有原材料;中游是電力和新能源;下游是整車。所以它是有這樣的一個行業(yè)的跨度，把好幾個行業(yè)捏在一起。其實你去看很多這種主題里邊，它多多少少都會跨好幾個行業(yè)。

接下來還有策略。策略的話，它會用某一個這種因子或者是某一些具體的規(guī)則再來重新構建指數(shù)，就不是依據這種行業(yè)或者是主題的特征來構建，它的依據就是因子的方式來構建。比如說像咱們可能比較容易理解或者是說接觸比較多的紅利，它就是一個非常有名的策略。

低波也是這種非常有名的一個策略，還有的人干脆就弄一條指數(shù)叫紅利低波，把最有名的兩個因子結合在一起。還有很多像質量等等，非常多的通過因子的方式搭建的，這種都是屬于策略類的。它們之間的大致的區(qū)別，或者說我們作為投資者我們應該如何去選擇它，我其實更多的是會幫大家去衡量它的一個性價比。

寬基剛才說了它有50、300、500，創(chuàng)業(yè)板雙創(chuàng)等等。我覺得我們先把寬基的投資當成一個錨來看的話，其實你要去做寬基的投資，就是相當于要選擇某一個大盤的風格。相對來說，你要去做決策，你需要投入的其實就是你對大盤未來一段時間風格的判斷。當然，你要是覺得你什么都不知道，你就去選一個代表的指數(shù)，比如300或者是中證500，這些都是ok的。但是如果你稍微的有一些了解，你就可以去思考，我是選純粹絕對大盤股，還是選大中盤，還是選中小盤，還是選創(chuàng)業(yè)板，還是選硬核科技如科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)。甚至你還可以選是不是要絕對小盤，比如中證1000。你就可以去做這樣的一個選擇。你的投入你要去做對大盤未來方向的這種判斷，那你獲得的是什么呢?你獲得的是指數(shù)，它所代表的市場風格未來一段時間的漲跌，或者說它的一個收益波動，這就是我們獲得的東西。

如果我們把投入和產出定義為一個性價比還可以還比較適中的一個錨的話，我們來看一下行業(yè)和主題。我們先看主題好了，因為主題很多時候它像一個小寬基，寬基其實也跨很多行業(yè)。剛才說主題也跨了一些行業(yè)，但是主題跨的行業(yè)沒有寬基那么多，卻又比行業(yè)要稍微復雜一點，還要稍微跨得多一點。

比如說像新能源汽車，剛才說了這就是一個主題。像5G它也是一個主題，它里面應該是通信為主;但是它其實也跨了很多別的東西，比如說有一些消費電子等等這樣的東西在里邊。比較著名的一些主題，包括碳中和里，你也會發(fā)現(xiàn)它有很多東西，比如老能源、新能源，還有環(huán)保相關的一些股票，它們會捏在一塊。所以這些都屬于主題。做主題的投資，你需要投入什么?

你至少要經?？匆幌滦侣劼?lián)播，或者是要比較了解國家的大政方針往哪里走。需要關注一下比如說像中央經濟工作會議，或者政治局會議發(fā)布的方向定調，這些都是你需要投入的。它可能比你去買寬基要投入更多的時間和精力，需要去做一些相對方向性的研究。通過這些投入，你得到的回報是什么?它的風險收益特征它肯定是比寬基要高的，因為寬基主要是代表市場某一個大的方向，或是一個風格，而主題是相對來說比較具體一些，某一個細一點的方向和風格。所以，雖然主題的投入要求高一些，但是它的產出也相對高一點，所以其實它的性價比也還可以。

我們接著看一下行業(yè)。行業(yè)的話它就非常細了。如果個股是股市的單元與基本構成，那么行業(yè)就是特征的基本構成。先要有行業(yè)，你再去區(qū)分這個主題，再把寬基的風格這樣定下來，所以行業(yè)它的純度是非常高的。純度高意味著銳度也非常的高。所以大多數(shù)情況之下，行業(yè)它會漲或者跌得比主題和寬基的更狠一些。主題行業(yè)它會漲或者跌得比主題和寬基的更狠一些。舉個例子，比如說像芯片作為電子的二級子行業(yè)在2019年，包括到2020年的時候，其實漲幅都很不錯。今年的漲幅也比較不錯。科技也是一個主題，但是如果你用芯片和科技去相比較的話，你就會發(fā)現(xiàn)科技的銳度與進攻程度就沒有芯片那么強。所以芯片行業(yè)的銳度它要更強，要更犀利一些。同樣，一級行業(yè)的尖銳的程度是沒有二級行業(yè)這么強的，行業(yè)越細，可能它的進攻程度它也就越深。當然，不是說越細越好。如果有的太細了的話，就沒有辦法做成一個指數(shù)，因為股票數(shù)量太少了。現(xiàn)在根據指數(shù)審核的新規(guī)的指引，一般來說1個指數(shù)要30個股票才能新開發(fā)，然后上報成為1個指數(shù)的產品。所以股票數(shù)量太少也不行，就容易有暴漲暴跌的情況。

行業(yè)指數(shù)咱們還沒說完。對于它的進攻的程度，投資者需要付出什么樣的投入?你要相對了解這個行業(yè)，需要比了解主題在進一步。比如說，科技方向可能是一個大的方向，但里面分好多，比如芯片，生物醫(yī)藥，新能源汽車里面比較高端的電力動力電池等等這樣的一些技術。像剛才說到通信，包括計算機行業(yè)，這些都可以屬于科技板塊。你想要去獲取更高的收益，你就需要去做科技里面的細分行業(yè)更深入的研究;再去買對應的產品，你就能獲得更高的收益。不過它的波動也會更大，對你的投入也有更高的要求。有一些行業(yè)的投入比較簡單，比如說證券行業(yè)。股市好的時候，證券公司業(yè)績就好，所以牛市的時候買證券公司就可以。這時你可能在做投資選擇的時候要相對簡單。但是也有一些行業(yè)它也會很復雜，比如說我們剛才說到的科技類行業(yè)，要求你的投入要更高。但是它的產出也高，你能得到它更高的波動和回報率。

最后就是策略指數(shù)了，策略指數(shù)的話，我是覺得對于絕大多數(shù)個人投資投資者以及一些機構投資者來說，它構建的方式都過于復雜，因為絕大多數(shù)的投資者不是用因子的方式來看待市場的，是用這種宏觀中觀微觀這樣的一個方式來看待市場。因子是用量化的領域經常用的一個方式去看待這個市場，所以大家的切入點和方法論一開始就不太一樣。我感覺策略類的指數(shù)在中國的接受程度可能目前來說還不算特別的高?？此耐度氘a出，投入方面，你需要去了解很多這種詰屈聱牙的術語、它的構造方式、它的這種抽象思維。你獲得的產出是什么?目前來說，大多數(shù)策略類的產出它都是比寬基要高一點，因為大多數(shù)策略指數(shù)都是寬基策略指數(shù)。所以我自己會覺得可能策略類的性價比還不是那么高。一點不成熟的看法供大家參考。幾個類別的指數(shù)基金，它們的特點以及它的不同程度對比，包括咱們作為投資者的性價比，目前就幫大家總結大概這么多。

主持人:我們剛剛看到還有一類，比如說滬深300增強，這種增強型的指數(shù)型基金，也算是會做一些主動調倉嗎?

梁杏:對于300增強的主動量化，一般我們會把它劃分在主動量化的領域里。滬深300增強，它其實會遇到很多基金經理做模型，會放很多因子進去。一般依賴的是一個多因子模型，然后它會根據模型算出來的結果預測下一期哪些因子的收益率會比較高，再把這個因子放到這模型里去跑，跑出來就會有一個股票的列表。之后還要去優(yōu)化，包括你的跟蹤誤差、要放多少、行業(yè)的偏離多少、個股的偏離多少，這些都有非常嚴格的要求。在把模型做好了之后，就會出來一個股票的列表，按照這個股票去買。一般來說，絕大多數(shù)目前都還是一個月調倉一次，有的快的可能會有兩周、一周的情況，手續(xù)費也很高。如果你沒有很好的業(yè)績的話，頻繁調倉損失手續(xù)費其實是不劃算的。

這是增強，那么它和策略類的指數(shù)的區(qū)別在哪里?策略類的指數(shù)已經把這個策略已經寫死了。比如說剛才說紅利指數(shù)，它就是用紅利這個因子去把股票挑出來。每期紅利的因子去篩選的股票有可能會不一樣，因為有的股票分紅多，有的分紅少了，下一期就被踢掉了。所以還是會有區(qū)別，低波就是，保持低波動率的股票會給你塞到這個指數(shù)里邊來。如果你的波動率上去了，你也就不在這個指數(shù)里了。但是多因子模型會用很多因子，然后會去在這個模型里不斷地跑、不斷挑選下一期預測表現(xiàn)可能會比較好的因子，所以這是它們的區(qū)別。

就是策略類指數(shù)已經把這個因子寫死了，而增強基金它的因子是不斷的會變的，會有一個主動的選擇的過程。有的時候因子是模型自己預測出來的，有的時候有的基金經理會自己加主觀判斷。比如說，我覺得未來可能就是價值的天下或成長的天下，基本面的天下或者是技術面的天下等等，然后他會做一些主動的判斷，去把哪一些類別的因子權重放得更高。所以一般來說，指數(shù)增強和主動量化基金，我們在團隊里一般會有主動這部分的基金經理和研究員去負責。所以這里是一些微小的區(qū)別，給大家稍微介紹一下。

主持人:好的，謝謝梁老師對我們多類指數(shù)信息都做了一些講解。剛剛小伙伴有一個指數(shù)基金的一個調倉問題。我們大部分的指數(shù)基金都是半年度調整一次嗎?

梁杏:我們絕大多數(shù)的指數(shù)基金目前都是半年度調整一次，但是有一些個別指數(shù)不是這樣的，比如說科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)是一個季度調一次。但是基金經理并不是只有半年調倉這一次。干一次活，剩下時間不干活，沒有這樣的事。一般來說我們在過程中也要去控制它的一個跟蹤誤差，因為股票持倉和你的指數(shù)，有時候它跑著，隔一段時間會有一些微小差異的。即便是調倉的時候，大家要知道權重它是這樣的：我即使算好了權重，我按照最新的權重最新的股價算好了，但是我不可能全部都在開盤的一秒按照前收盤價去交易。所以其實在這個過程中，我即便是根據昨天的單子、昨天的價格算好了我新的調倉的單子，我今天去做的時候，也要看當天的成交額和市場承受能力去做的。所以沒有辦法說完全跟指數(shù)100%一模一樣的吻合的，要不然也不會出一個跟蹤誤差。

ETF跟蹤誤差要求是2%，普通的指數(shù)一般是3%或者4%，也不會有一個多少之內的誤差要求。他也知道你做不到絕對零誤差這件事，這樣的話我們基金經理就會隔一段時間微調一下，因為有的股票一會停復牌，還有一些分紅各種各樣的事情，都會使日常產生這種波動。申贖影響都會使得你的跟蹤誤差日常擴大，你就得稍微中間要調一調。日常除了申贖的處理之外，你得替他買賣股票，此外，隔一段時間我們要強調一次跟蹤誤差的，所以大致是這樣的一個情況。

ETF要更麻煩一些，因為ETF的話它還涉及到每天PCF的制作，還要保證PCF清單里面現(xiàn)金差額每天的變動不要太大。同時還要控制現(xiàn)金差額每天的總量也不要太大，有很多非常麻煩的事情。最重要的是PCF清單每天絕對不能出錯，出錯的話對一個公司來說或者對一個產品來說都是滅頂之災，相當于名聲就臭了。國泰到目前為止還比較幸運，我們有嚴格的制度和流程，按照制度和流程走下來的話，目前來說ETF的風險控制得還比較不錯啊。普通的指數(shù)要稍微好管一些，ETF是最難管的。

主持人:看看這位小伙伴的問題，我們買的基金都是基金經理親自確認嗎?。

梁杏:一般是運營確認的。基金經理是負責管理的，不是幫你去做交收登記的。交收登記、確認份額一般是運營部來確認?；鸸緝炔渴怯幸粋€鏈條和完整的分工，基金經理就是管幫你買賣股票和做出一些保證。比如指數(shù)基金經理我要保證的是你得到的指數(shù)的波動，要和指數(shù)特征一樣，主動的基金經理要努力超越他的業(yè)績基準，去往這個方向努力，所以大家花的時間和精力是不一樣的?；鸾浝碇饕且〞r間在研究和投資上面，包括和投資者出來交流，在這些上面會多花一些時間。份額確認的事情主要是由運營部的同事來完成。

主持人：很多問題問到了我們有關行業(yè)主題，包括生物醫(yī)藥和醫(yī)療。感覺最近大家對于醫(yī)藥板塊的關注度還是比較高的，還有對食品飲料，我們之前梁杏老師來給大家講過很多次今年不看好的結論。

梁杏：其實聽到這個很傷心，但我們其實從去年年底就一直這么講了。原因很簡單，去年漲多了，所以今年要還債，但不影響它長期是個好賽道。結論就是這樣，大家感興趣的話可以回去翻看一下我前面有一期專門講食品飲料指數(shù)，應該是在6月份還是7月份。其實在年初到現(xiàn)在的直播里，每次問起來視頻飲料我都會有提出，我們的觀點從去年年底開始就是，今年食品飲料可能跑不過滬深300。最核心的原因就是漲多了。相當于借了明年的錢來花，你到了明年就得勒緊褲腰帶還債，大概就這個意思。雖然這么說，但是它還是個好寶寶、好賽道，因為食品飲料長期是挺不錯的。我們之前統(tǒng)計過過去20年申萬一級行業(yè)的收益率，食品糧食行業(yè)是遙遙領先的第一名。所以，如果你是目標是長期的話，你現(xiàn)在依然還可以定投它，去做一個長期的布局和安排。如果你的目標是短期的話，我覺得今年你可能比較難受了。

絕大多數(shù)小伙伴們應該都還是以長期的視角來看待的。我為什么會這么覺得呢?因為我們是一直跟大家說，雖然長期是很好，但其實我們今年不看好，即便如此我還是今年收到了很多持續(xù)的申購。因此，我覺得大家還是比較認同食品飲料賽道的長期投資的價值的，這一點也是讓我非常高興的。我覺得大家的投資就是能以一個更長的視野來看待，而不是短期的要賺多少錢我就要跑。

我看之前你們有給我準備一個問題，是問怎么樣知道這個指數(shù)今年是不是適合我。我覺得有一個評價標準，就是你買這個指數(shù)，你不要光看它漲的時候天使的一面，不要只被天使的容顏迷惑;你還要去看它的跌的時候是不是讓你難以忍受。我覺得投資這件事特別像找對象，你找對象的時候你不要只看這個對象脾氣好的時候，你也得看這個對象脾氣不好讓你難受的時候。真正能夠決定你跟他走下去的，并不是你們甜言蜜語的時候，而是彼此最差的狀態(tài)是不是可以被對方接受。在投資上，和這件事是一樣的。

所以像食品飲料甚至其他的這種波動，包括像芯片、生物醫(yī)藥、醫(yī)療。醫(yī)療上周五跌得比生物醫(yī)藥還要多，你要看它的這種波動和屬性是不是你可以接受的。如果是你可以接受的，你就可以繼續(xù)陪著它走下去。如果你不能接受怎么辦?第一種方案是不碰它，遠離。第二種，你可以買得少一點。對象雖然很渣，但是我就可以少參與一點，這樣它渣也不太會傷害到我，以這種心情也是可以的。

因為有一些品種它確實長期表現(xiàn)比較好，但是可能短期的波動比較大，可以通過控制投資倉位的方式來控制整體的組合的波動。但最好還是稍微拉長一點視角來看，看長期的一個發(fā)展，這個是我們比較建議大家去做的。因為你太短期的去做這種投資的部署和安排，今天漲了沖進去，明天跌了跑出來，你就是送錢，就是給資本市場送錢，這個錢也不知道被誰賺走了。所以基本上來說我們還是要相對長期一點去看待市場。跟市場有的時候反著來未必是壞事。巴菲特說，別人恐懼的時候你要貪婪，別人貪婪的時候你要恐懼，其實用在投資里邊它是一樣的。下跌的時候你不買，那你上漲的時候買，尤其是漲的越兇的時候買，那就很容易站崗站在山頂對吧?其實反過來也是。我們自認為應該還是做到了高位有風險的時候，我們會提示，低位有機會，我們也會建議大家去關注這一點。但是大家聽不聽或者聽多少，我們有的時候也不能控制。當然，我們說的東西也不一定是100%正確的，每一天每一個時點的絕對精準，這個做不到。我們只能說在某一個時間區(qū)間里給大家做一些盡可能客觀的提示。比如說，像芯片和新能源汽車位置比較高的時候，我們應該是7月下中下旬開始不斷提示它可能高位波動的風險。醫(yī)藥的話，我們也反復最近一直有在提示，現(xiàn)在它的估值還是挺低的，這樣的一個情況。

上周五暴力一跌之后，生物醫(yī)藥和醫(yī)療指數(shù)的估值的歷史分位真的很低。我看一個是只有百分之十幾，有可能十幾都不到，都跌到了歷史分位的10%以下。我還是挺詫異的，因為業(yè)績挺好的，但業(yè)績把估值給稀釋了。所以主要是這樣的一個情況。但是沒辦法給大家說，我們說它估值合適，它就第二天馬上連續(xù)暴漲，沒有這樣。包括我們去給大家說它要開始調整，也不是我們話音剛落，第二天它就開始暴跌，這做不到。如果做得到的話，我每天就不要來上班，我在家里預測一下，把這個話說出去，接下來讓它暴漲暴跌，我就可以從中獲利了，對吧?市場又不聽我們的。所以，我們主要就是盡量的從我們的視角去給大家做一些相對客觀的風險提示以及機會的提示。

主持人：好的，謝謝我們梁老師。我們其實上半場給大家也講了非常多的有關于指數(shù)基金的內容，從買基金和買股票的區(qū)別，以及買主動權益基金和被動指數(shù)基金的區(qū)別。我們還談到了指數(shù)基金里面非常多的分類，像是寬基指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、主題型指數(shù)、策略型的指數(shù)，它們的區(qū)別。最后，我們梁老師也給大家提到了一些投資上的建議，什么樣的投資者適合哪一類的指數(shù)基金。大家也可以根據自己的對自己風險偏好能力的認知，以及自己對一些行業(yè)型主題、各個指數(shù)型基金的了解，去做選擇。

接下來我們請梁老師來給我們聊聊指數(shù)基金行情相關的一些問題。上周五的一個市場表現(xiàn)是相對不佳的，它的近期指數(shù)波動也相對比較大。首先來請梁老師講一講近期行情出現(xiàn)波動大的原因，以及對今年下半年一個整體的走勢的判斷。

梁杏：上周五大跌，主要一方面是因為市場上在謠傳可能有一些政策會針對性醬香白酒。這樣的謠傳不斷傳播，引發(fā)了市場的擔憂。同時，還有醫(yī)藥板塊一個集采的文件突然流出來，其實是7月份的，是關于IVD的。大家也知道 IVD有一些股票確實已經到了一個非常龍頭的位置，包括在某一些板塊都是屬于龍頭，所以相關政策的會議紀要流出來之后，造成了市場情緒比較大的擔憂，所以就整個消費板塊的波動就比較大一些，直接引發(fā)上周五的情況。

上周五的話，我看外資，或者說北上資金的凈流出也非常的大，這幾天波動都比較大一些，市場情緒不是很穩(wěn)定。這是上周五股市波動的一個最直接的原因。下半年總結一下應該是短空長多看金融。這是什么意思呢?我們其實在半年度的時候盤點過，當時可能不一定是在這里盤點的，但是在一些別的平臺盤點過。大家知道我們是7月大概中下旬開始就提示新能源汽車芯片可能相對高位，可能會帶來波動放大的風險。我年初也覺得食品飲料可能今年不一定能走得比滬深300好。現(xiàn)在醫(yī)藥又是受到這個集采政策的一個干擾，短期估值也起不來，所以整個大消費板塊，就是食品飲料醫(yī)藥，它不一定能起得來?？萍汲砷L板塊基本上也是在一個高位調整這樣的狀態(tài)。

可能周期板塊我們看下來覺得還可以，因為周期板塊的業(yè)績還不錯，估值也不算很貴，所以可能周期板塊還有一些可能有一些表現(xiàn)。但是周期板塊在指數(shù)里的權重是比較小的，所以最后就要看金融板塊給不給臉色。金融板塊里面主要就是銀行、保險、證券，有的時候會把地產歸入大金融，金融地產這樣。但是地產我們又不是很看好，房租不炒，而且現(xiàn)在新開工的數(shù)據也是在往下走的。保險板塊今年的一個基本面不是很理想，它是一直有保費負增長的情況，所以剩下來就是證券和銀行基本面都還可以，但是也不知道是什么原因，估值一直不起來。所以其實之前有提過這幾個，因為股市它就這么幾個大的板塊，消費可能撐不起來，科技要調整，周期還可以但是權重又比較小，你就只能看金融給不給臉色了。

所以這幾天我們其實還是蠻期待風格可能會有一個短暫的切換，切到低估值的這種銀行證券上面，如果能切過去的話是可以起得來的。如果切不過去的話，指數(shù)可能就要經歷這種比較大的一個壓力和調整，這是對目前或者下半年市場的一個看法。但是如果調整比較充分了之后，比如說剛才前面說到了成長板塊，芯片、新能源汽車、新能源這些都有比較高的位置了之后，肯定有一個重新的消化吸收過程。我們覺得因為基本面非常扎實，所以它還是會起來的。所以所謂的短空長多就是這個樣子，短期會覺得它的波動可能會有點大，但是如果證券板塊或者是銀行板塊能出來扛旗，金融板塊有所表現(xiàn)的話，指數(shù)方面的壓力也不是很大。如果不能，可能短期就有一點壓力，但是后面還是比較看好，因為成長板塊業(yè)績還是非常強，還是有支撐的。

而且像醫(yī)藥板塊，雖然因為集采這種事不斷地出，因為這個事情估值給不起來，但是它其實是它的情緒給不起來，估值現(xiàn)在已經是比較便宜的一個位置了，所以其實還是蠻適合去做一些分批的投資的布局安排的。我們沒辦法知道它什么時候起來，但是基本面是景氣度是很高的，各方面都還不錯。所以我們會在這個過程中發(fā)現(xiàn)，不管市場怎么變化，其實你總是還是能夠找到一些相對基本面又不錯，估值也還可以的資產去做一些提前的布局和安排。雖然沒辦法說布局了馬上就起來，但是還是有很多的機會。

所以包括科技成長板塊里面，我們前面說新能源、新能源汽車、芯片相對來說比較貴，但也有很便宜的東西，比如說通信，它的估值的分位還是比較低，都不到10%。還有軍工的位置也相對還可以，所以我們是比較推薦大家去關注像證券、軍工，生物醫(yī)藥、醫(yī)療、通信這樣的一些品種。我們可能最近推薦比較多的是軍工，因為我們覺得在幾個成長板塊里邊，像芯片其實已經漲那么多了，軍工漲得相對少，估值也相對不夠，也沒那么高，估值分位也沒那么高，但是業(yè)績釋放出來的中報都還挺不錯，所以其實還是可以關注。

通信也是這樣，下半年5G通信網絡建設應該來說大概率是要提速的，所以基本面上是有支撐的。醫(yī)療和生物醫(yī)藥最近被吹得太慘了，估值分位已經很低了，但景氣度真的還不錯，所以也是比較推薦大家關注的。雖然最近它還是受到一些政策的波動和干擾，但基本面上各方面確實還是比較不錯。所以下半年大致就是這么看。

主持人：對下半年可能短期來看的話，剛剛說的稍微可以謹慎一點，如果大家是長期投資的話，其實和一些好的賽道，好的板塊大家還是可以長期持有的。短期剛剛提到的一些相對比較低估值一些的板塊，通信、證券、軍工這幾個板塊，小伙伴們也可以關注一下，像是證券的話，其實上周的話有幾天其實它的證券還不錯。

梁杏：但是證券的分歧也比較大，有的人老覺得它就是漲不起來，然后因為它以前從19年的年初的春季行情之后，后面就沒什么像樣的漲幅，去年是6月底7月初拉升了一波，然后很快被摁下去了。

所以很多人就覺得證券也很渣，每次都說便宜我很便宜，你可以來買我，然后完了之后反正不漲，反正證券有個特點，一跌跌很久，一漲反正也不容易追的上，大家可以自己看，我是覺得可以稍微做一點布局，你可以做，不用做太多，你不要把主倉位都拿過來做一點布局，問題也不大，你說它不漲，它可能繼續(xù)暴跌，這種概率也不太大，因為確實業(yè)績也還不錯，然后稀釋估值也還可以，這個是證券。

我也說不清楚到底漲不漲，就已經把我整得都要失去信心了。但是證券板塊如果一定要讓我選，我還是站著它可以漲，但是也不能保證絕對漲。

主持人：對。看有說購物袋里面哪個是通信基金。我們這個是購物袋18號產品是我們國泰中證全指通信設備，對也是我們科技板塊5G板塊里面的一個細分賽道，然后通信設備剛剛講到了這些通信板塊估值不高，如果你風險偏好相對低，如果覺得芯片面就急漲急跌這樣的一個特性你接受不了，然后也可以關注這個通信板塊。

梁杏：對。通信之前我們常說它是5G三劍客里邊，然后通信啊，芯片通信、計算機、通信是渣男里的老實人，就是他的波動要相對小一些，比如像芯片，我們芯片ETF之前被人家叫做什么四大渣男之首，這波動太大了，讓容易讓人傷心。

通信就相對來說老實一點，結果很多人就說老實就是看上它老實這個特性，結果誰知道，濃眉大眼的青年，去年四季度，然后到今年年初其實也叛變革命了。

去年四季度到今年年初其實表現(xiàn)一般，那個時候是遇上了5G通信網絡的建設，第至于預期這樣的一個事兒，但是大家也知道這個事兒它有低于預期，它就有提速，因為5G的大的它還是一個大的戰(zhàn)略方向，是不是會變的，然后咱們講4G建了多少年，就是4G也不是建了多少年，確實也建了10年，然后我記得這不是5G剛開始19年建了十幾萬個。

19年建了十幾萬個，去年建了60萬個，今年到上半年，6月底，然后才90多萬個，所以上半年大概才進了20人，多萬個20萬個左右，所以確實低于預期的，到今年下半年要提速，因為這還是一個很重要的戰(zhàn)略方向，所以我們還是比較看好它的。

但沒辦法說它你今天買然后明天就大漲，我們只是覺得它下半年提速，因為基本面上有提速，所以通信的表現(xiàn)下半年可能相對要比之前要好一些。

主持人：如果大家關注通信板塊的話，可以點擊我們購物袋去加個自選，然后比如說我們科技板塊里面還有一個計算機和軟件兩種對，計算機和軟件賽道怎么看?

梁杏：是未來非常好的一個賽道，然后軟件和計算機是什么關系?計算機是可以分為硬件、軟件和信息服務的，軟件是整個計算機賽道里邊它表現(xiàn)長期表現(xiàn)最好的，就過去的表現(xiàn)最好，我們認為未來的表現(xiàn)也非常好，因為軟件商業(yè)模式我非常喜歡，它是一個什么商業(yè)模式，它是高科技術行業(yè)里邊為數(shù)不多的一個投研的投入，研發(fā)的占比非常高。

另外一個就是啊，它的人力的結構非常的好，它里邊大學本科以上學歷的員工是所有科技行業(yè)里占比最高的，為什么?大家想一下軟件的模式，他是不是就找一群高智商的人過來給你寫代碼，寫完代碼反正根據客戶的反饋不斷的封測試，測試好了就不斷調整，最后就封裝，封裝之后就可以銷售了。

他賣的是什么?一份一份的拷貝，沒有實物生產，他不需要像什么芯片，生物醫(yī)藥，什么通信設備這些玩意兒，他還要去弄一塊地，蓋個廠房，買設備，找工人，上傳軟件去進行生產，他們有這樣的一些過程，所以他為啥投入研發(fā)高，因為他的分子端它就到找人來寫代碼，然后測試，然后銷售這件事就結束了，它沒有它的分母端，不像其他的科技板塊，還有延伸一塊實物生產，然后它一旦延伸實物生產，它就把它的研發(fā)投入，還有高學歷人的員工的占比他就給稀釋了，然后所以軟件是一個我非常喜歡的商業(yè)模式。

但我必須要說在我的看法里邊，雖然現(xiàn)在也會有很多的這種邏輯，包括比如說計算機行業(yè)的這種國產替代就是軟件國產化，硬件國產化，然后它有這樣的一個替代的邏輯在，但是我覺得大周期要到應該還要再往后稍微搓一搓，到什么時候5G通信網絡的大規(guī)模應用落地的時候，那個時候才真正是百花齊放，業(yè)績齊開那種場面就會來了。

現(xiàn)在還沒有到那個時候，為什么?你看一下5G的硬網絡的建設，它還在一個初級階段，剛才給大家報的數(shù)據到6月底的時候才90多萬個。你想想4G的基站建了10年下來600都快600萬個了，所以這個東西它是需要時間和數(shù)量鋪。所以我覺得可能比如說再過個兩三年，我們可以去展望一下計算機和軟件行業(yè)它的百花齊放的年代，可能也會再重新到來。也不是說現(xiàn)在不好，但現(xiàn)在也有一些自己的邏輯。但我覺得更吸引人的大邏輯就是5G的應用它應該是在往后，然后這個時候5G時代才會真正到來。然后你現(xiàn)在去布局它也可以，但是可能你就需要做一些忍耐，包括什么動不動網絡安全、信息安全，一會兒又是一個什么做什么的，出來也有一些幫助，也有一些這種邏輯上的支撐。但我覺得大邏輯還要往后錯一錯，這是我的一些觀點。

主持人：好的，謝謝我們梁杏老師對我們一些科技像是通信以及軟件計算機做了一些講解，看到我們的小助理就是給大家提示了我們10:20會給大家發(fā)一個助力包，對我們10:20給大家發(fā)助力包，如果大家在直播間的話，可以繼續(xù)看我們梁杏老師的一個直播。

梁杏：再說一下5G的事情，你5G手機就算有5G網絡，你現(xiàn)在的使用感受也不好，因為什么?

現(xiàn)在還真的是在比較早的階段，網絡你使用的感覺好，它的前提是什么?是有一個繁榮的整個生態(tài)，像4G它就是已經在一個非常成熟的4G的生態(tài)里，然后什么網絡4G的網絡基站數(shù)量600萬個左右，然后各方面的應用都是基于4G的這種網絡的這種速度都已經開發(fā)的非常完善了，所以你去使用的時候你的感覺會非常的好，5G就是剛才咱們前面說的基站數(shù)量100萬個都不到，除非你家或者你公司就旁邊就有一個5G基站，不然的話你是感受不到它的這種速度的這種奔跑的這種速度的。

另外一個就是剛才前面說，因為5G基站的數(shù)量它還有那么多，包括很多我自己的這種創(chuàng)業(yè)的公司它還在路上，所以應用的東西都沒有出來，所以你現(xiàn)在也感受不到，因為你5G的應用都不足夠多，你又沒有基站的支持，又沒有應用的支持，你現(xiàn)在當然感覺不到，我覺得少了，但是它現(xiàn)在還在一個很早期的階段，有一句話叫做4G改變生活，5G改變的是什么?改變的是社會，所以大家也不要覺得說5G好或者不好的，現(xiàn)在還沒有到說它好或者不好的階段，大家回頭想一想，4G的時候比3G多了什么?我們是不是從3G切到4G的時候，我們就可以看長在手機上看長視頻，還可以刷像抖音這樣的一些東西了。

你以前3G的時代你可以做這些事情了，不可以的，因為帶寬這個網速根本就跟不上。

我記得以前我上大學的時候，我就想要看一部電影，我是很難在線去觀看的，我就要提前我晚上睡覺我就把它下載開好下載，第二天然后再來看時候是這么干的，哪里會想得到有一天你在手機上就通過你的4G網絡就可以非常流暢的看一整部電影，那個時候你都想象不到，然后包括現(xiàn)在這種短視頻的平臺，像雨后春筍一樣的冒出來，那是基于什么樣的技術支撐在背后呢?

也是基于帶寬和流量它足夠的強大，就是4G網絡它足夠的強大，你才可以在你的手機上刷完一個短視頻，又刷一個短視頻，不喜歡就把它劃掉，不然的話你特別卡頓，他根本就進不來的情況之下，你是不可能有這種什么短視頻的業(yè)態(tài)出來的。

所以5G它未來它怎么發(fā)展，其實現(xiàn)在是我們很多的想象，其實很有可能到了真正的5G時代，它會出來很多超乎我們想象的應用，以及那個時候生態(tài)更完整了之后，我們可以有更好的這種使用的方式，你才會真正體會到5G的 好，現(xiàn)在其實確實是體會不到的。這個是未來的一個發(fā)展，我們現(xiàn)在也只是展望，展望可能到那個時候有很多超出我們展望的這種東西會出現(xiàn)，比如說我們在3G時代，我們是想象不到4G時代還能有一些短視頻平臺然后才能出來的對吧?

而且這樣的短視頻平臺，他還能受到大家的極大的一個歡迎，你在3G時代你可能想象不到，那時候發(fā)個彩信就很高興了。

主持人:對，之前都是短信，然后慢慢的后來彩信。

梁杏:后來慢慢的你現(xiàn)在還能打視頻電話，你想想在當年可以做的到嗎?很難，因為你的流量背后的流量支持不夠，我記得那會兒最早的時候你流量都還要很大，很要很貴的，以前什么1個G的流量就要多少錢，10個G的流量就要多少多少，現(xiàn)在都包月了，包月什么你就反正一個價格鎖死無上限隨便用，所以它這個時代它的發(fā)展4G，5G包括3G就2G，3G，4G，5G包括以后6G什么的，它是一個慢慢進步的過程，但是它需要時間就差不多，我們回過去差不多10年一代，所以大家別著急，現(xiàn)在只是新的十年的還很早的一個階段，現(xiàn)在5G基站連100萬個都不到，對未來還有很大的一個發(fā)展空間，所以大家別著急。

主持人:看到剛剛有個小伙伴們就刷了有幾次說我們通信設備都看不到持倉，剛剛這個凌凌看了一下，應該是有的，一方面的話你可以點擊到我們18號產品，去看一下我們的半年報，可以看一下我們半年報里面應該有具體的一個持倉的信息，另外的話大家也可以去搜一下我們這支通信設備它跟蹤的中證全指通信新設備這支指數(shù)可以網上搜一下，對就也可以看到931160對931160這位小伙伴們可以搜一下這只指數(shù)，也可以看到我們具體的一個常表現(xiàn)。

主持人:大家看到今天有幾位小伙伴在問養(yǎng)殖就是豬周期這個問題

梁杏:之前給大家做個提示，它可能是是到了一個底部區(qū)域，然后有可能有一個反彈，但是不是反轉還要觀察，然后最近是出來的數(shù)據不是特別的理想，然后最新的出欄的數(shù)據也是有一點超過預期的。

一方面是能繁的能繁母豬，包括宰豬的數(shù)量現(xiàn)在是在減少，但是像出欄的數(shù)量還是挺多的，這里面可能是包括了一部分的這種淘汰的母豬的產能，就是所謂叫淘汰母豬的產能，就是覺得母豬不適合生小豬了，然后就要把它給也不是扔掉，也不是給他養(yǎng)老送終，一般把它處理成變成咱們餐桌上的肉了，所以會有變成出來的數(shù)量，形成出來的數(shù)量的話它就會比較多，然后所以最近出欄數(shù)量其實還是偏多的，然后包括還有凍肉，然后之前進口的這種凍肉量也不算少，然后也一直有在釋放，所以最近的情況并不是特別的好。

好，目前的話算是一個底部的區(qū)域，但底部的區(qū)域它是一個區(qū)域，區(qū)域不代表說今天跌了明天馬上就漲，它是一個摸低這樣的過程。養(yǎng)殖，目前的話可能要到9月10月，可能那個時候看到可能價格會相對好一點，最近確實不是特別的理想，最近不太理想的原因就是剛才說的這種淘汰產能啊，淘汰母豬，出來它被淘汰，它就變成了出欄的數(shù)量，今年上半年是大白豬出來，然后體重非常重，都在120、130斤以上，它就形成了一個非常大的供給的量，價格就一路殺跌，到了之前提示的時候大概是6月底左右，提示完了之后，短期是有了一個反彈，但是后來基本面上還是出現(xiàn)這種持續(xù)的供給的壓力，所以可能再往后要稍微錯一兩個月，大概到九、十月份可能相對稍微好一點價格，如果是看他的拐點要再等一等，看他是不是能夠確定徹底出現(xiàn)拐點，到時候如果是真的我們看到基本面上出現(xiàn)了拐點也會提示大家。

主持人:好，我們剛剛也有小伙伴們在問，就是說醫(yī)療了，梁總為什么這個藥品和醫(yī)療器械漲跌兩重天?分化那么嚴重?

梁杏:看一下像我們生物醫(yī)藥，上周五我們醫(yī)療ETF是跌了6.6%，生物醫(yī)藥ETF跌了3.27%，所以說漲跌兩重天。

不是，最近的原因還是剛才前面提到的IVD的集采的會議紀要被放出來，市場還是比較擔心的，然后在IVD的集采會議放出來之前，是胰島素要被集采，但是胰島素要被集采的時候，這個新聞出來的時候當時該漲了一下，我看一下今天胰島素這個集采出來之后，頭一天是長的后面一天就上周五，然后反正大家都跌上周五也跌的。

所以其實不存在說藥品和器械是漲跌兩重天的一個情況，我們覺得基本上來說還是比較大方向上還是一致的。

這有點像一個什么，是因為首先藥品和器械都有集采的壓力，目前它都是存在的。像之前不是還有生長激素，基材它的壓力也是在的，他雖然集采的是某一個單品，有的時候他就會對有點像什么，比如你去一個村子，這個村子里有某一個病人，這個毛病有可能還會傳染，因為這個器材有可能會擴大到別的品類對不對?所以有點像得了一個傳染病，大家就會對這個村子整體敬而遠之，就這種感覺。

所以這個是醫(yī)藥板塊在發(fā)生的事兒，但是我們確實最近一直在跟大家說的是什么?就是醫(yī)藥板塊首先第一點基本面好，我們之前給大家看了一下生物醫(yī)藥指數(shù)，來現(xiàn)在再給大家看一眼，就是他2021年就是今年的一個預計的收益，就是規(guī)模凈利潤。

來給大家看一眼，盈利預測還是很好的，分析師的一致預期的盈利預測超過40%，來看一眼生物醫(yī)藥指數(shù)。

在萬德上我現(xiàn)在今天8月23號，我此時此刻看到的規(guī)模凈利潤同比增速57.82%，業(yè)績增速還是非常能打的。

我們再來看一下醫(yī)療指數(shù)它的一個規(guī)模凈利潤同比增速的數(shù)據，同樣的也是今天8月23號早上10:17，我們現(xiàn)在看到的萬德的中證醫(yī)療指數(shù)2021年的規(guī)模凈利潤同比增速的預測值是44.14%，所以其實業(yè)績上面是非常好看的。

再來給大家看一下指數(shù)的估值的一個情況。生物醫(yī)藥的指數(shù)就是930726指數(shù)，今天然后它的一個它的估值分位當前值是46.07，估值分位歷史估值分位已經低到10.36%了。

再來看一下中證醫(yī)療，我記得要更低一些，中證醫(yī)療當前估值是40.09，分位點就是歷史的估值分位已經到8.31%了，所以其實大家聽我不知道有沒有聽出來什么，你會發(fā)現(xiàn)業(yè)績其實很不錯，但是估值因為一直跌，然后它一個是下跌稀釋的，另外一個業(yè)績釋放了之后稀釋的，所以其實估值方面現(xiàn)在確實是一個相對比較便宜的位置。也不代表說今天估值便宜，它就不會再跌，只是我們覺得它就已經可以進入到一個你去建倉布局未來的這樣的一個階段了，它總是有的時候有一些板塊它給你留的這種建倉的時間，或者區(qū)域會比較時間長，你也沒有辦法說我一定能夠給你推薦出來一個點，你今天全部買進去明天大漲，只是說他現(xiàn)在到了一個可以去分批布局的一個時間段給大家去，我們還是覺得比較好的，因為它的業(yè)績基本面很強，然后同時前景也比較不錯。

我不知道大家當時有沒有關注第七次人口普查的數(shù)據，老年人也就是60歲、65歲以上的人口占比比第六次人口普查要高。

主持人：這是個問題，但是這個比例肯定高了。

梁杏：對，多了10%左右，人均壽命又不斷的在延長，在這樣的情況之下你就會發(fā)現(xiàn)因為老齡化的然后這個人的身體像機器，然后老了，然后零件救了就得修一修，所以醫(yī)藥醫(yī)療需求它就是個非常強的剛需。所以前景我們是非?？春玫模羞@個需求，然后國家也很支持，大家老是覺得說國家最近拼命的在做集采，然后要把什么三座大山打下去，不是這樣的。

首先這是關系國計民生的，這是第一點。第二點你會看到像什么政治局會議，然后各種的這種重要的會議上，反復提出來要什么?要發(fā)展生物醫(yī)藥高端醫(yī)療，生物醫(yī)藥和高端醫(yī)療它也是科學非常重要的一個上市公司的方向，所以其實你會發(fā)現(xiàn)政策上的支持其實力度也不小。價格它做集采是一回事，但它支持這個產業(yè)方向的發(fā)展，這也是一個很確定的事情。

還有人才，現(xiàn)在各種人才以前都往國外跑，現(xiàn)在國內就可以用得上，不往國外跑了，還有資金各方面的這種資金的支持，科創(chuàng)板不斷地為這些高科技的這種醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)去進行募資，一級市場上其實有很多那種公司。他們前期是很多的，然后再找項目，有合適的項目就給予支持。目前是一個比較好的健康的窗口期，這個窗口期要持續(xù)多久不知道，但是確實還是比較合適的，因為估值分類剛才已經給大家聽，包括它的一個業(yè)績的情況，對，我們覺得還是比較不錯的，還是可以堅持一個板塊，因為是非常長期的一個板塊，醫(yī)藥板塊跟食品飲料行業(yè)一樣，都是屬于長期的長青板塊，所以大家還是可以多一點信心。

主持人：對，你看到我們有在問19號產品跟蹤的哪個指數(shù)?19號產品中證生物醫(yī)藥我們跟蹤的，這指出就是中證生物醫(yī)藥，國泰中證生物醫(yī)藥ETF聯(lián)接基金，這只跟蹤的指數(shù)就是中證生物醫(yī)藥指數(shù)。對跟蹤的是930726，我們現(xiàn)在購物袋里面也有三支 關于醫(yī)藥相關的就是一個是國泰中正生物醫(yī)藥連ETF聯(lián)接，然后還有國泰中證醫(yī)療的ETF聯(lián)接，然后還有一支大醫(yī)藥指數(shù)就是國泰國證醫(yī)藥衛(wèi)生，然后支持我看一下在我們購物袋里面剛剛分別是應該一個是19號，一個是17號。對，然后是20號，對17號19號20號這三支。三支都是我們跟醫(yī)藥相關的指數(shù)型基金，然后大家感興趣的話，比如說看好像生物醫(yī)藥賽道的像疫苗，這些賽道可以關注19號，如果看好醫(yī)療器械醫(yī)療服務的是可以關注我們醫(yī)療指數(shù)基金是我們的17號。如果其實這兩個大家想買一個比較綜合性一樣的醫(yī)療指數(shù)基金，可以選擇我們20號。

梁杏：對解釋的非常清楚。

主持人：在問中證醫(yī)療和國證生物醫(yī)藥的區(qū)別，就可能在問是醫(yī)療指數(shù)和生物醫(yī)藥。

梁杏：對，你剛才就有介紹中證醫(yī)療它主要就是醫(yī)療器械和醫(yī)療服務，它不是藥給大家再稍微說一下，整個大醫(yī)藥行業(yè)一般分7個細分子行業(yè)，藥的有3個，然后不是藥的有4個，分別是什么?

我來給大家說一說，藥的是中藥、化學、生物醫(yī)藥這三個是藥的，其中生物醫(yī)藥它是藥里邊過去表現(xiàn)最好的，過去10年20年它的一個細分賽道的收益表現(xiàn)都很好，我們認為它的未來也非常有潛力，因為依托于生命科學技術的進步，不是藥的有四部分，就是醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、醫(yī)藥零售、醫(yī)藥流通這些東西都不是你可以吃的，它都是什么?

它都是不是藥的，但是它也是屬于整個大醫(yī)藥板塊的，它是這樣的，醫(yī)療指數(shù)基金它是把醫(yī)療器械和醫(yī)療服務捏在了一起這樣子來做的，一個行業(yè)指數(shù)基金。

然后剛才說的20號的國泰國證是醫(yī)藥衛(wèi)生，它把所有我剛才提到的7個細分子行業(yè)都包括在里面了，然后生物醫(yī)藥里面細分還包括什么?包括生物創(chuàng)新藥疫苗、血制品，然后還有一些基因檢測，還有一些這種服務與生物創(chuàng)新藥的這樣的一些做臨床的這種醫(yī)療服務公司，這就是整個的生物醫(yī)藥公司包括的東西。

醫(yī)療指數(shù)就剛才說的大概一半是醫(yī)療器械，一半是醫(yī)療服務。比如說你去醫(yī)院拍個CT拍個X光，這是貴的比較大的。家里邊比如說有老人用輪椅，感冒的時候壓舌板、輸液的針，這些都屬于什么?醫(yī)療器械，醫(yī)療服務是什么?眼科，體檢還有口腔就是給醫(yī)藥企業(yè)服務的醫(yī)藥的公司，它就是服務醫(yī)療服務這幾塊有給老百姓服務的，像剛才說的什么提前口腔眼科，這些都是給老百姓服務的，還有給醫(yī)藥公司服務的，它都有，所以醫(yī)療服務是這樣的一個區(qū)別，不知道大家分清楚了沒有。

主持人：對，我們業(yè)績表現(xiàn)來看，我們生物醫(yī)藥也是藥里面跑的比較好的，我們醫(yī)療器械和醫(yī)療服務也是非藥里面跑的比較好的。所以我們當時就覺得都是好孩子，單獨把他們拎出來再發(fā)產品，這么出來的，就從大醫(yī)藥里面單獨的拎出來發(fā)的產品。

如果大家關注醫(yī)藥指數(shù)的話，你可以關注一下我們就是三只指數(shù)型的醫(yī)藥類的指數(shù)型基金，我們看一下還有沒有一些其他的問題，其實我們今天的時間對也差不多了，謝謝梁總到我們的直播間給大家講了這個這么多，前面給大家講過一些關于指數(shù)基金相關的一些內容指數(shù)基金的一些介紹，當然我們下半場也介紹了一些像是科技板塊，然后豬周期板塊，然后還有生物醫(yī)藥相關的。

對，看到還要再問黃金板塊好像不少，就像不知道他們前面也有在刷黃金這樣，現(xiàn)在也有他們在問黃金，所以是不是就是黃金可能因為這個有一點那個起來。

梁杏：對黃金是這樣的，短期的話可能還是會受到 Taper，即放出去的流動性要收回來這件事兒的一個影響，所以短期它的一個價格還是會有一些波動，對，然后短期波動應該來說還是會存在的，就是流動性收緊這件事兒。

但是黃金的話我們是覺得它的長期邏輯有一條還沒有完全兌現(xiàn)。通脹這條邏輯，因為現(xiàn)在就是流動性，它不是之前因為疫情，美國那邊是一個無上限的流動性的支持，流動性釋放出去了之后，目前美國的通脹目前 ok，還不是很厲害，所以通脹這條邏輯還沒有完全的兌現(xiàn)，有可能在后續(xù)在Taper和通脹的過程中，黃金的價格它會有一個這種反反復復的過程。

我們是覺得如果是把它作為你看你的定位，如果你的定位是防止風險作為你組合里的一部分的配置做一個分散，那沒問題，你繼續(xù)留著它還是有這個作用的，但是如果你是指望它在未來有一個很高的收益的表現(xiàn)，在未來開盤成為一個趨勢的前提之下，可能比較難，雖然它有一條通脹邏輯也會有支撐，但是它就要跟Taper這樣去兩股力量，去pk現(xiàn)在還不好說它是不是一定贏，但是我是覺得如果你是把它看你定位了作為你的持倉的一部分，然后防范風險用的分散，你的這種投資風險用的他還是會很稱職的，只是可能你要預期有一個大漲這樣的收益，可能在短期在未來的就是這種一年之內暫時可能看不到大幅提升的空間，因為它不是像去年疫情之后，那種無上限流動性的支撐，對吧?

那個時候預期它就會很高的，所以就不是那個時候，現(xiàn)在可能它就是Taper和通脹預期交織，在這樣的一個過程里面會有很多博弈，就不是很穩(wěn)，就不是說會一路暴漲這樣的一個行情，所以看你的預期了嗯。

主持人：大家如果關注黃金，可能更多以去資產配置的角度去拿一部分的資金比例可以去配置的黃金對，它可能長期還是比較具有一個抗通脹的這樣一個作用。

今天就這樣，白了個白~

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

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