梁杏： 三季度指數(shù)方向看金融板塊

1.指數(shù)基金區(qū)別于直接個(gè)股投資，優(yōu)勢體現(xiàn)在投資者需要投入的研究少、波動(dòng)率相對降低、操作更加便捷。指數(shù)基金相對主動(dòng)權(quán)益基金的優(yōu)勢體現(xiàn)在“快、易、廉、明”，即指數(shù)基金股票倉位重漲跌快、便于投資、管理費(fèi)低廉、持倉披露透明。

2.指數(shù)基金分為寬基、行業(yè)、主題類、策略類。其中，投資寬基所需研究投入最少，投資主題需要關(guān)注大政方針;行業(yè)純度高，漲跌幅更大，也有一定門檻;策略指數(shù)需要一定量化思維。指數(shù)增強(qiáng)和主動(dòng)量化基金一般劃分在主動(dòng)量化的領(lǐng)域。

3.不同行業(yè)的投資前景：(1)生物醫(yī)藥與醫(yī)療景氣度較高，但由于集采政策影響導(dǎo)致市場恐慌情緒，估值目前處于較低分位，可做長期布局。(2)食品飲料由于先前估值透支，年初至今就不看好今年走勢，今年波動(dòng)大，長期基本面依然向好。(3)周期板塊業(yè)績良好，估值尚可，仍有空間，但權(quán)重小撐不住指數(shù)。(4)三季度大盤走勢要看金融板塊能不能撐起來，其中證券和銀行基本面向好，估值較低，有起來的機(jī)會。(5)成長科技板塊處于高位調(diào)整中，波動(dòng)較大，長期良好基本面可支撐未來投資收益，遇調(diào)整可布局，用長期眼光看待。其中看好軍工和通信板塊，目前估值較低，基本面向好，下半年5G建設(shè)提速為通信板塊提供機(jī)遇。

正文:

主持人：歡迎大家在今天周一早上9:30參與我們的直播。我們今天的主題是關(guān)于指數(shù)基金投資，請我們梁杏老師來給大家來講一講。大家也知道，我們國泰有非常多的行業(yè)指數(shù)基金，可以供大家來做選擇。想必小伙伴們近段時(shí)間可能對我們一些指數(shù)類的行情，或者對一些指數(shù)基金有一些疑問，今天就是一個(gè)比較好的答疑解惑的時(shí)間。也歡迎小伙伴們可以在下方的留言區(qū)問一些有關(guān)于指數(shù)基金相關(guān)的問題。我們這邊可以截圖下來，然后請梁老師做一下解答。

首先我們想給大家來介紹一下指數(shù)基金。請我們梁杏老師來講一講我們指數(shù)基金是一個(gè)什么樣的基金模式，它和我們買股票有一個(gè)什么樣的區(qū)別?

梁杏：區(qū)別肯定還是挺大的。股票的話它是個(gè)股，是一只的股票。一般大多數(shù)的投資者也不會一口氣去買50多個(gè)股票，或者是30多個(gè)股票。一次操作的話，可能三五個(gè)股票，或者不超過10個(gè)股票，這是比較常見的。這樣的話，個(gè)股的波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)就會比較大。因?yàn)橐粋€(gè)股票，你又不太了解它基本面的情況之下，如果是貿(mào)然地跟風(fēng)去買，其實(shí)你是不知道它為什么漲為什么跌的，風(fēng)險(xiǎn)會相對來說有一點(diǎn)大。

但是指數(shù)基金它稍微不同的是，它包括的股票數(shù)量是比較多的。比如說像滬深300是300個(gè)股票，中證500是500個(gè)股票，這些都是寬基指數(shù)，大指數(shù)。我們再來說一些行業(yè)指數(shù)，像我們芯片ETF的聯(lián)接基金，它跟的是芯片ETF，芯片ETF里面是不超過50個(gè)股票，它表征的是芯片行業(yè)。像鋼鐵ETF，它跟蹤的是鋼鐵ETF聯(lián)接，中證鋼鐵的指數(shù)。它也是跟蹤了大概不到50個(gè)股票這樣的一個(gè)數(shù)量，所以你會發(fā)現(xiàn)它的數(shù)量會比較多。它可以表征一個(gè)行業(yè)，或者一個(gè)市場、一個(gè)風(fēng)格，它的一個(gè)波動(dòng)就會比剛才咱們說的個(gè)股要降低很多，因?yàn)楫吘顾臄?shù)量就在那。

比如說一個(gè)學(xué)生他的成績是好還是壞，是一目了然。但是如果你不了解他的基本面，只是聽了其他的朋友在押注，你去跟著買的話，其實(shí)你是不知道他是好還是壞的。你去押注這個(gè)學(xué)生，指望他有一個(gè)好的表現(xiàn)，其實(shí)是中間還是隔了一層。但是像另外一組的話，它可能是50個(gè)學(xué)生，然后告訴你這50個(gè)學(xué)生是體育生或者是文藝生，或者是我們挑出來的學(xué)習(xí)比較好的一群學(xué)生。你也不用管每個(gè)個(gè)體是不是都是絕對的好，反正是根據(jù)某一個(gè)特征挑出來的一組學(xué)生。這樣的話，你其實(shí)只要去買它的特征就好了。比如說體育生，可能在奧運(yùn)會期間，這一組學(xué)生會比較受歡迎。你可以去押注體育生特長的這樣的一組學(xué)生。如果是文藝生，比如說像藝考期間，文藝生可能會有一些優(yōu)勢。比喻不一定對，但是可以讓大家去理解背后的意思。

所以說買指數(shù)，或者說買指數(shù)基金，其實(shí)你買的是它的某一類別的一個(gè)特征，這樣的話就淡化了對個(gè)股基本面或者每個(gè)個(gè)股業(yè)績的追求。因?yàn)槟阒灰ゴ_定這一個(gè)特征在未來一段時(shí)間是比較好的，這樣的話你做的操作就簡單得多，因?yàn)槟悴恍枰グ€(gè)確認(rèn)你所買的股票的基本面，你只要確認(rèn)這個(gè)特征在未來一段時(shí)間它是比較好的就可以了。所以，你就會把你的投資從對個(gè)股的基本面的追求上轉(zhuǎn)為對一個(gè)特征在一段時(shí)間之內(nèi)確定性的追求，相對來說比較容易提高你的勝率。

因?yàn)?，個(gè)股的波動(dòng)相對來說比較大，你現(xiàn)在買的是一組的股票，它的波動(dòng)也會相對來說降低。同時(shí)你把對個(gè)股的這種基本面的追求轉(zhuǎn)化成了對某一類特征的追求，相對來說更容易。因?yàn)閭€(gè)人投資者他不像機(jī)構(gòu)投資者那樣，機(jī)構(gòu)是專門就干這個(gè)事情，它會有很多的人和很多的信息的支持。大家的信息不對稱，其實(shí)是沒有辦法完全解決的。所以在一個(gè)股票中捕捉特征和在一組股票中捕捉特征之間，還是一組股票中捕捉特征對于絕大多數(shù)的個(gè)人投資者以及中小機(jī)構(gòu)投資者來說，其實(shí)都是更容易操作的一種方式。

主持人：我們剛剛講到了，買股票的話，需要投資者對于每只股票的基本面都要關(guān)注到，而我們買一些指數(shù)基金是反映一個(gè)行業(yè)指數(shù)的整體趨勢。我們接下來看看剛剛提到的買股票和買基金的區(qū)別。其實(shí)我們基金里也有非常多的一個(gè)種類，像剛剛提到的就是指數(shù)型基金，另外還有一些主動(dòng)權(quán)益型基金，債券型基金。我們指數(shù)基金相較于其它類型的基金有什么樣的區(qū)別?

梁杏：指數(shù)基金和主動(dòng)的股票基金都屬于股票基金了，因?yàn)閭}位都在80%以上，所以都屬于股票類基金。債券基金的話，因?yàn)樗饕钟械氖莻Y產(chǎn)。股票和債券因?yàn)槭遣煌L(fēng)險(xiǎn)類別的東西，所以我們就不把它來進(jìn)行一起的一個(gè)討論，債券類的就先放一放。債券類是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)低偏好的一個(gè)品種，所以如果是風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低的小伙伴，可以用債券基金來打底。債券基金怎么挑、怎么選就不是我主要去研究的，重點(diǎn)會有我們的比如陶然或者其他的固收的基金經(jīng)理來跟大家聊。

接下來我來說一說主動(dòng)的股票基金和指數(shù)基金的區(qū)別。首先，比較大的一些區(qū)別，我們可以總結(jié)下來幾個(gè)字，一個(gè)是“快”，一個(gè)是“易”，一個(gè)是“廉”，一個(gè)是“明”。我們從這4個(gè)角度分別來對比一下。

這個(gè)“快”是什么意思?主要是指指數(shù)基金的倉位要更高一些。剛才前面有說到80%以上權(quán)重都持有股票基金叫作股票型基金，但是主動(dòng)股票型基金它的倉位一般是是80%~95%，股票指數(shù)型基金的倉位一般是90~95%。也有一些指數(shù)型基金，它的倉位也可以稍微低一點(diǎn)，但是比較少，絕大多數(shù)指數(shù)型基金都還是90~95%的倉位。

尤其是像那種ETF，因?yàn)镋TF聯(lián)接基金買ETF，所以其實(shí)現(xiàn)在的ETF也是指數(shù)型基金，因?yàn)閲鴥?nèi)目前還沒有出主動(dòng)的ETF。ETF的倉位要更極致一些，是接近100%是這樣的一個(gè)情況。我們會發(fā)現(xiàn)指數(shù)基金的倉位整體來說會比股票型基金要更高，所以在有行情的時(shí)候它漲得快，因?yàn)閭}位重的特性就是這樣。因?yàn)榛鸷贤锛s定了它就是這樣，它就得照著它對應(yīng)的指數(shù)去把股票按照權(quán)重買好，放在那里就90~95%的倉位。ETF就是接近100%的倉位，它有這樣的一個(gè)要求。主動(dòng)權(quán)益基金一般是80~95%，但很少有基金經(jīng)理會把倉位壓在接近95%這樣的一個(gè)位置。

所以正常情況來看，就長期來看，股票基金的倉位是沒有指數(shù)基金高的。所以剛才說了漲的時(shí)候指數(shù)基金它漲得要更快一些，跌的時(shí)候其實(shí)也一樣的道理，因?yàn)槟悴豢赡苷f漲的時(shí)候我漲得要快，跌的時(shí)候比別人要少跌，這個(gè)沒有。因?yàn)橹笖?shù)基金倉位重，所以它跌的時(shí)候其實(shí)也是會跌得更多一些，所以風(fēng)險(xiǎn)和收益這里是有一個(gè)對等的特征，這是第一個(gè)特點(diǎn)，快。

第二個(gè)特點(diǎn)“易”是什么意思?指數(shù)基金一般來說它們的風(fēng)格是什么、要投什么有一個(gè)非常明確的特征。像剛才咱們說寬基，寬基是有50、300、500、創(chuàng)業(yè)板、1000之類的，包括現(xiàn)在新出的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)，你會發(fā)現(xiàn)寬基也有很明確的特征。像上證50那就是什么?絕對的大盤股。滬深300是什么?大中盤股。中證500是什么?中小盤股。中證1000是什么?是小盤股。

所以它會有一個(gè)這樣的一個(gè)分類。創(chuàng)業(yè)板代表的是什么?整個(gè)創(chuàng)業(yè)板表征整個(gè)創(chuàng)業(yè)板?？苿?chuàng)創(chuàng)業(yè)就是把兩板里面最精華的股票結(jié)合在一起，它會有一個(gè)非常明確的特征。寬基是這樣，行業(yè)也是這樣，比如說剛才咱們舉例子的芯片ETF聯(lián)接，它代表的是整個(gè)芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。你把芯片ETF聯(lián)接跟蹤的指數(shù)990001中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)拉出來看，明確在編制方案里就寫著，它是把芯片的上游的設(shè)備材料、中游的設(shè)計(jì)制造、下游的封裝測試全部都捏在一起，是完整的去表征整個(gè)芯片產(chǎn)業(yè)的一個(gè)發(fā)展程度，所以它的特征非常鮮明。鋼鐵指數(shù)也是它把所有篩選過的鋼鐵股捏在一起，煤炭指數(shù)也是把煤炭捏在一起，它會有一個(gè)非常明確的特征。

但是絕大多數(shù)主動(dòng)基金你會發(fā)現(xiàn)它沒有那么明確的特征。雖然最近幾年慢慢出來了很多行業(yè)的主動(dòng)基金，比如說醫(yī)藥方向的主動(dòng)基金，但是如果不是明確的寫了它是投什么方向，其實(shí)很多寫得都是非常的含糊，比如說什么某某優(yōu)選，精選某某策略，就這樣的一個(gè)名字，你不知道他要干嘛。它可能會漂移，比如名字寫的是a，是要投a，但實(shí)際上可能干的是投b的事。這種其實(shí)也很多，我也看到這種媒體上有一些類似吐槽。所以這些基金從“易”于識別這一點(diǎn)上，就沒有像指數(shù)基金這么明確。

指數(shù)基金就是指數(shù)說干啥我就干啥，我作為基金經(jīng)理要不這么干我就會倒大霉，因?yàn)樗母櫿`差它就會擴(kuò)大。所以是說指數(shù)基金是受到非常嚴(yán)格的約定和制約的，它的風(fēng)格是不容易漂移的。除非這個(gè)指數(shù)本身它自己漂移了，但是這種很難。比如舉個(gè)例子，以前中證500，雖然是500，但是因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候股市可能還沒有那么多股票，市場還沒有那么發(fā)達(dá)的時(shí)候，500可能表征的是偏小盤一點(diǎn)的特征。但是剛才我們說中證500它可能表征是中小盤在一起，所以其實(shí)你就會發(fā)現(xiàn)它慢慢會有一些飄移，但是它整體的特征依然還是存在的。所以它漂移也不容易像有一些主動(dòng)的基金經(jīng)理切得特別的厲害，指數(shù)基金的特征會比較鮮明，容易讓大家識別，它是干啥的就一定是干啥的，不會跑。具有這樣的一個(gè)特點(diǎn)。

“廉”是什么?是主要指管理費(fèi)的一個(gè)情況。指數(shù)基金的管理費(fèi)是非常便宜的，像 ETF以及ETF聯(lián)接，絕大多數(shù)管理費(fèi)都是0.5%。像今天芯片ETF 0.5%的管理費(fèi)，而有一些也持有芯片股票的一些主動(dòng)型基金，它的管理費(fèi)就是1.5%。之后業(yè)績就可以對比一下。所以，指數(shù)基金還是在管理費(fèi)上面有一個(gè)比較明確的優(yōu)勢。

“明”是什么?就是透明度高。我們知道基金它都是一個(gè)季度才披露一次季報(bào)，你才知道它持倉是什么。但是指數(shù)基金它有個(gè)好處就是什么?它還有它的指數(shù)。比如說用中證指數(shù)來做投資的話，你可以上中證指數(shù)的官網(wǎng)去查指數(shù)的相關(guān)信息，也可以在一些看盤軟件上輕易找到指數(shù)的信息，它會有這個(gè)持倉。一般像中證指數(shù)，如果它對外去披露持倉的情況，至少是一個(gè)月披露一次的，所以你就可以非常及時(shí)地看到你的指數(shù)里邊它的成分股，它的短期變動(dòng)，因?yàn)闈q跌帶來的這種變動(dòng)。絕大多數(shù)只是半年調(diào)整一次，現(xiàn)在也有一個(gè)季度調(diào)一次這樣的指數(shù)，但絕大多數(shù)指數(shù)半年調(diào)整一次，所以它的調(diào)整還會提前給你公告，讓你知道我要怎么去調(diào)。所以其實(shí)這個(gè)信息的透明度或者是釋放的程度是相當(dāng)?shù)馗摺?/p>

但是主動(dòng)權(quán)益的基金的話，剛才咱們提到的季報(bào)，比如說6月底的數(shù)據(jù)，你要7月底你才能看見，你要過一個(gè)月左右你才能知道你的基金經(jīng)理可能6月底的時(shí)候他買了什么樣的股票。很有可能7月份等到他披露的時(shí)候，其實(shí)他們是不是還拿著這個(gè)股票已經(jīng)不一定了。所以我覺得幾個(gè)大的方面或者說具體的辦法還是有一些差異的。所以就看咱們投資者，如果你想找一個(gè)基金經(jīng)理包打天下、信任他，也可以買入主動(dòng)權(quán)益的基金。如果是你就是看好某一個(gè)特征，你心里已經(jīng)有了一個(gè)方向和一個(gè)想法，那指數(shù)基金可能更容易幫你實(shí)現(xiàn)這個(gè)特征和你心理的想法，我覺得主要這樣的。

主持人：剛剛介紹了我們權(quán)益型的基金，我覺得其實(shí)更多它的一個(gè)業(yè)績表現(xiàn)就是取決于你選的基金經(jīng)理。如果你選的是一個(gè)指數(shù)型基金的話，它其實(shí)跟基金經(jīng)理的關(guān)系不大，更多的是取決于它指數(shù)的表現(xiàn)。

梁杏：對指數(shù)本身的這種特征這個(gè)更重要一些。

主持人:兩種基金各有各的好。我看到非常多的小伙伴們在問一些比如說消費(fèi)的，前面問的一些生物醫(yī)藥的這些，我們待會對于行業(yè)的指數(shù)還會繼續(xù)展開。剛剛給大家聊到了指數(shù)型基金的一個(gè)優(yōu)勢，那也剛剛也提到了，它有一些寬基的指數(shù)，也有一些行業(yè)的指數(shù)。除了這兩類的話，是不是還有一些其他類別的指數(shù)型基金，比如說像主題型之類的?

梁杏:策略類的其實(shí)還是蠻多的。關(guān)于大致的分法，寬基的剛才說了像50、300、500、創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)這些都屬于寬基。行業(yè)有像芯片、生物醫(yī)藥、鋼鐵、煤炭，這4個(gè)都是行業(yè)類的。此外，它有一級行業(yè)、二級行業(yè)的分法，比如說像鋼鐵這些是一級行業(yè)，而像芯片就是電子下面的二級子行業(yè)，所以它會有一些區(qū)別。包括生物醫(yī)藥，它也是醫(yī)藥里面的二級子行業(yè)，所以會有一些這樣的區(qū)別。

除此之外還有主題。像新能源汽車是非常明顯的一個(gè)主題，因?yàn)樗强缌撕脦讉€(gè)行業(yè)的。新能源汽車它上游是有色，你得有原材料;中游是電力和新能源;下游是整車。所以它是有這樣的一個(gè)行業(yè)的跨度，把好幾個(gè)行業(yè)捏在一起。其實(shí)你去看很多這種主題里邊，它多多少少都會跨好幾個(gè)行業(yè)。

接下來還有策略。策略的話，它會用某一個(gè)這種因子或者是某一些具體的規(guī)則再來重新構(gòu)建指數(shù)，就不是依據(jù)這種行業(yè)或者是主題的特征來構(gòu)建，它的依據(jù)就是因子的方式來構(gòu)建。比如說像咱們可能比較容易理解或者是說接觸比較多的紅利，它就是一個(gè)非常有名的策略。

低波也是這種非常有名的一個(gè)策略，還有的人干脆就弄一條指數(shù)叫紅利低波，把最有名的兩個(gè)因子結(jié)合在一起。還有很多像質(zhì)量等等，非常多的通過因子的方式搭建的，這種都是屬于策略類的。它們之間的大致的區(qū)別，或者說我們作為投資者我們應(yīng)該如何去選擇它，我其實(shí)更多的是會幫大家去衡量它的一個(gè)性價(jià)比。

寬基剛才說了它有50、300、500，創(chuàng)業(yè)板雙創(chuàng)等等。我覺得我們先把寬基的投資當(dāng)成一個(gè)錨來看的話，其實(shí)你要去做寬基的投資，就是相當(dāng)于要選擇某一個(gè)大盤的風(fēng)格。相對來說，你要去做決策，你需要投入的其實(shí)就是你對大盤未來一段時(shí)間風(fēng)格的判斷。當(dāng)然，你要是覺得你什么都不知道，你就去選一個(gè)代表的指數(shù)，比如300或者是中證500，這些都是ok的。但是如果你稍微的有一些了解，你就可以去思考，我是選純粹絕對大盤股，還是選大中盤，還是選中小盤，還是選創(chuàng)業(yè)板，還是選硬核科技如科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)。甚至你還可以選是不是要絕對小盤，比如中證1000。你就可以去做這樣的一個(gè)選擇。你的投入你要去做對大盤未來方向的這種判斷，那你獲得的是什么呢?你獲得的是指數(shù)，它所代表的市場風(fēng)格未來一段時(shí)間的漲跌，或者說它的一個(gè)收益波動(dòng)，這就是我們獲得的東西。

如果我們把投入和產(chǎn)出定義為一個(gè)性價(jià)比還可以還比較適中的一個(gè)錨的話，我們來看一下行業(yè)和主題。我們先看主題好了，因?yàn)橹黝}很多時(shí)候它像一個(gè)小寬基，寬基其實(shí)也跨很多行業(yè)。剛才說主題也跨了一些行業(yè)，但是主題跨的行業(yè)沒有寬基那么多，卻又比行業(yè)要稍微復(fù)雜一點(diǎn)，還要稍微跨得多一點(diǎn)。

比如說像新能源汽車，剛才說了這就是一個(gè)主題。像5G它也是一個(gè)主題，它里面應(yīng)該是通信為主;但是它其實(shí)也跨了很多別的東西，比如說有一些消費(fèi)電子等等這樣的東西在里邊。比較著名的一些主題，包括碳中和里，你也會發(fā)現(xiàn)它有很多東西，比如老能源、新能源，還有環(huán)保相關(guān)的一些股票，它們會捏在一塊。所以這些都屬于主題。做主題的投資，你需要投入什么?

你至少要經(jīng)?？匆幌滦侣劼?lián)播，或者是要比較了解國家的大政方針往哪里走。需要關(guān)注一下比如說像中央經(jīng)濟(jì)工作會議，或者政治局會議發(fā)布的方向定調(diào)，這些都是你需要投入的。它可能比你去買寬基要投入更多的時(shí)間和精力，需要去做一些相對方向性的研究。通過這些投入，你得到的回報(bào)是什么?它的風(fēng)險(xiǎn)收益特征它肯定是比寬基要高的，因?yàn)閷捇饕谴硎袌瞿骋粋€(gè)大的方向，或是一個(gè)風(fēng)格，而主題是相對來說比較具體一些，某一個(gè)細(xì)一點(diǎn)的方向和風(fēng)格。所以，雖然主題的投入要求高一些，但是它的產(chǎn)出也相對高一點(diǎn)，所以其實(shí)它的性價(jià)比也還可以。

我們接著看一下行業(yè)。行業(yè)的話它就非常細(xì)了。如果個(gè)股是股市的單元與基本構(gòu)成，那么行業(yè)就是特征的基本構(gòu)成。先要有行業(yè)，你再去區(qū)分這個(gè)主題，再把寬基的風(fēng)格這樣定下來，所以行業(yè)它的純度是非常高的。純度高意味著銳度也非常的高。所以大多數(shù)情況之下，行業(yè)它會漲或者跌得比主題和寬基的更狠一些。主題行業(yè)它會漲或者跌得比主題和寬基的更狠一些。舉個(gè)例子，比如說像芯片作為電子的二級子行業(yè)在2019年，包括到2020年的時(shí)候，其實(shí)漲幅都很不錯(cuò)。今年的漲幅也比較不錯(cuò)?？萍家彩且粋€(gè)主題，但是如果你用芯片和科技去相比較的話，你就會發(fā)現(xiàn)科技的銳度與進(jìn)攻程度就沒有芯片那么強(qiáng)。所以芯片行業(yè)的銳度它要更強(qiáng)，要更犀利一些。同樣，一級行業(yè)的尖銳的程度是沒有二級行業(yè)這么強(qiáng)的，行業(yè)越細(xì)，可能它的進(jìn)攻程度它也就越深。當(dāng)然，不是說越細(xì)越好。如果有的太細(xì)了的話，就沒有辦法做成一個(gè)指數(shù)，因?yàn)楣善睌?shù)量太少了。現(xiàn)在根據(jù)指數(shù)審核的新規(guī)的指引，一般來說1個(gè)指數(shù)要30個(gè)股票才能新開發(fā)，然后上報(bào)成為1個(gè)指數(shù)的產(chǎn)品。所以股票數(shù)量太少也不行，就容易有暴漲暴跌的情況。

行業(yè)指數(shù)咱們還沒說完。對于它的進(jìn)攻的程度，投資者需要付出什么樣的投入?你要相對了解這個(gè)行業(yè)，需要比了解主題在進(jìn)一步。比如說，科技方向可能是一個(gè)大的方向，但里面分好多，比如芯片，生物醫(yī)藥，新能源汽車?yán)锩姹容^高端的電力動(dòng)力電池等等這樣的一些技術(shù)。像剛才說到通信，包括計(jì)算機(jī)行業(yè)，這些都可以屬于科技板塊。你想要去獲取更高的收益，你就需要去做科技里面的細(xì)分行業(yè)更深入的研究;再去買對應(yīng)的產(chǎn)品，你就能獲得更高的收益。不過它的波動(dòng)也會更大，對你的投入也有更高的要求。有一些行業(yè)的投入比較簡單，比如說證券行業(yè)。股市好的時(shí)候，證券公司業(yè)績就好，所以牛市的時(shí)候買證券公司就可以。這時(shí)你可能在做投資選擇的時(shí)候要相對簡單。但是也有一些行業(yè)它也會很復(fù)雜，比如說我們剛才說到的科技類行業(yè)，要求你的投入要更高。但是它的產(chǎn)出也高，你能得到它更高的波動(dòng)和回報(bào)率。

最后就是策略指數(shù)了，策略指數(shù)的話，我是覺得對于絕大多數(shù)個(gè)人投資投資者以及一些機(jī)構(gòu)投資者來說，它構(gòu)建的方式都過于復(fù)雜，因?yàn)榻^大多數(shù)的投資者不是用因子的方式來看待市場的，是用這種宏觀中觀微觀這樣的一個(gè)方式來看待市場。因子是用量化的領(lǐng)域經(jīng)常用的一個(gè)方式去看待這個(gè)市場，所以大家的切入點(diǎn)和方法論一開始就不太一樣。我感覺策略類的指數(shù)在中國的接受程度可能目前來說還不算特別的高?？此耐度氘a(chǎn)出，投入方面，你需要去了解很多這種詰屈聱牙的術(shù)語、它的構(gòu)造方式、它的這種抽象思維。你獲得的產(chǎn)出是什么?目前來說，大多數(shù)策略類的產(chǎn)出它都是比寬基要高一點(diǎn)，因?yàn)榇蠖鄶?shù)策略指數(shù)都是寬基策略指數(shù)。所以我自己會覺得可能策略類的性價(jià)比還不是那么高。一點(diǎn)不成熟的看法供大家參考。幾個(gè)類別的指數(shù)基金，它們的特點(diǎn)以及它的不同程度對比，包括咱們作為投資者的性價(jià)比，目前就幫大家總結(jié)大概這么多。

主持人:我們剛剛看到還有一類，比如說滬深300增強(qiáng)，這種增強(qiáng)型的指數(shù)型基金，也算是會做一些主動(dòng)調(diào)倉嗎?

梁杏:對于300增強(qiáng)的主動(dòng)量化，一般我們會把它劃分在主動(dòng)量化的領(lǐng)域里。滬深300增強(qiáng)，它其實(shí)會遇到很多基金經(jīng)理做模型，會放很多因子進(jìn)去。一般依賴的是一個(gè)多因子模型，然后它會根據(jù)模型算出來的結(jié)果預(yù)測下一期哪些因子的收益率會比較高，再把這個(gè)因子放到這模型里去跑，跑出來就會有一個(gè)股票的列表。之后還要去優(yōu)化，包括你的跟蹤誤差、要放多少、行業(yè)的偏離多少、個(gè)股的偏離多少，這些都有非常嚴(yán)格的要求。在把模型做好了之后，就會出來一個(gè)股票的列表，按照這個(gè)股票去買。一般來說，絕大多數(shù)目前都還是一個(gè)月調(diào)倉一次，有的快的可能會有兩周、一周的情況，手續(xù)費(fèi)也很高。如果你沒有很好的業(yè)績的話，頻繁調(diào)倉損失手續(xù)費(fèi)其實(shí)是不劃算的。

這是增強(qiáng)，那么它和策略類的指數(shù)的區(qū)別在哪里?策略類的指數(shù)已經(jīng)把這個(gè)策略已經(jīng)寫死了。比如說剛才說紅利指數(shù)，它就是用紅利這個(gè)因子去把股票挑出來。每期紅利的因子去篩選的股票有可能會不一樣，因?yàn)橛械墓善狈旨t多，有的分紅少了，下一期就被踢掉了。所以還是會有區(qū)別，低波就是，保持低波動(dòng)率的股票會給你塞到這個(gè)指數(shù)里邊來。如果你的波動(dòng)率上去了，你也就不在這個(gè)指數(shù)里了。但是多因子模型會用很多因子，然后會去在這個(gè)模型里不斷地跑、不斷挑選下一期預(yù)測表現(xiàn)可能會比較好的因子，所以這是它們的區(qū)別。

就是策略類指數(shù)已經(jīng)把這個(gè)因子寫死了，而增強(qiáng)基金它的因子是不斷的會變的，會有一個(gè)主動(dòng)的選擇的過程。有的時(shí)候因子是模型自己預(yù)測出來的，有的時(shí)候有的基金經(jīng)理會自己加主觀判斷。比如說，我覺得未來可能就是價(jià)值的天下或成長的天下，基本面的天下或者是技術(shù)面的天下等等，然后他會做一些主動(dòng)的判斷，去把哪一些類別的因子權(quán)重放得更高。所以一般來說，指數(shù)增強(qiáng)和主動(dòng)量化基金，我們在團(tuán)隊(duì)里一般會有主動(dòng)這部分的基金經(jīng)理和研究員去負(fù)責(zé)。所以這里是一些微小的區(qū)別，給大家稍微介紹一下。

主持人:好的，謝謝梁老師對我們多類指數(shù)信息都做了一些講解。剛剛小伙伴有一個(gè)指數(shù)基金的一個(gè)調(diào)倉問題。我們大部分的指數(shù)基金都是半年度調(diào)整一次嗎?

梁杏:我們絕大多數(shù)的指數(shù)基金目前都是半年度調(diào)整一次，但是有一些個(gè)別指數(shù)不是這樣的，比如說科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)是一個(gè)季度調(diào)一次。但是基金經(jīng)理并不是只有半年調(diào)倉這一次。干一次活，剩下時(shí)間不干活，沒有這樣的事。一般來說我們在過程中也要去控制它的一個(gè)跟蹤誤差，因?yàn)楣善背謧}和你的指數(shù)，有時(shí)候它跑著，隔一段時(shí)間會有一些微小差異的。即便是調(diào)倉的時(shí)候，大家要知道權(quán)重它是這樣的：我即使算好了權(quán)重，我按照最新的權(quán)重最新的股價(jià)算好了，但是我不可能全部都在開盤的一秒按照前收盤價(jià)去交易。所以其實(shí)在這個(gè)過程中，我即便是根據(jù)昨天的單子、昨天的價(jià)格算好了我新的調(diào)倉的單子，我今天去做的時(shí)候，也要看當(dāng)天的成交額和市場承受能力去做的。所以沒有辦法說完全跟指數(shù)100%一模一樣的吻合的，要不然也不會出一個(gè)跟蹤誤差。

ETF跟蹤誤差要求是2%，普通的指數(shù)一般是3%或者4%，也不會有一個(gè)多少之內(nèi)的誤差要求。他也知道你做不到絕對零誤差這件事，這樣的話我們基金經(jīng)理就會隔一段時(shí)間微調(diào)一下，因?yàn)橛械墓善币粫?fù)牌，還有一些分紅各種各樣的事情，都會使日常產(chǎn)生這種波動(dòng)。申贖影響都會使得你的跟蹤誤差日常擴(kuò)大，你就得稍微中間要調(diào)一調(diào)。日常除了申贖的處理之外，你得替他買賣股票，此外，隔一段時(shí)間我們要強(qiáng)調(diào)一次跟蹤誤差的，所以大致是這樣的一個(gè)情況。

ETF要更麻煩一些，因?yàn)镋TF的話它還涉及到每天PCF的制作，還要保證PCF清單里面現(xiàn)金差額每天的變動(dòng)不要太大。同時(shí)還要控制現(xiàn)金差額每天的總量也不要太大，有很多非常麻煩的事情。最重要的是PCF清單每天絕對不能出錯(cuò)，出錯(cuò)的話對一個(gè)公司來說或者對一個(gè)產(chǎn)品來說都是滅頂之災(zāi)，相當(dāng)于名聲就臭了。國泰到目前為止還比較幸運(yùn)，我們有嚴(yán)格的制度和流程，按照制度和流程走下來的話，目前來說ETF的風(fēng)險(xiǎn)控制得還比較不錯(cuò)啊。普通的指數(shù)要稍微好管一些，ETF是最難管的。

主持人:看看這位小伙伴的問題，我們買的基金都是基金經(jīng)理親自確認(rèn)嗎?。

梁杏:一般是運(yùn)營確認(rèn)的?；鸾?jīng)理是負(fù)責(zé)管理的，不是幫你去做交收登記的。交收登記、確認(rèn)份額一般是運(yùn)營部來確認(rèn)。基金公司內(nèi)部是有一個(gè)鏈條和完整的分工，基金經(jīng)理就是管幫你買賣股票和做出一些保證。比如指數(shù)基金經(jīng)理我要保證的是你得到的指數(shù)的波動(dòng)，要和指數(shù)特征一樣，主動(dòng)的基金經(jīng)理要努力超越他的業(yè)績基準(zhǔn)，去往這個(gè)方向努力，所以大家花的時(shí)間和精力是不一樣的?；鸾?jīng)理主要是要花時(shí)間在研究和投資上面，包括和投資者出來交流，在這些上面會多花一些時(shí)間。份額確認(rèn)的事情主要是由運(yùn)營部的同事來完成。

主持人：很多問題問到了我們有關(guān)行業(yè)主題，包括生物醫(yī)藥和醫(yī)療。感覺最近大家對于醫(yī)藥板塊的關(guān)注度還是比較高的，還有對食品飲料，我們之前梁杏老師來給大家講過很多次今年不看好的結(jié)論。

梁杏：其實(shí)聽到這個(gè)很傷心，但我們其實(shí)從去年年底就一直這么講了。原因很簡單，去年漲多了，所以今年要還債，但不影響它長期是個(gè)好賽道。結(jié)論就是這樣，大家感興趣的話可以回去翻看一下我前面有一期專門講食品飲料指數(shù)，應(yīng)該是在6月份還是7月份。其實(shí)在年初到現(xiàn)在的直播里，每次問起來視頻飲料我都會有提出，我們的觀點(diǎn)從去年年底開始就是，今年食品飲料可能跑不過滬深300。最核心的原因就是漲多了。相當(dāng)于借了明年的錢來花，你到了明年就得勒緊褲腰帶還債，大概就這個(gè)意思。雖然這么說，但是它還是個(gè)好寶寶、好賽道，因?yàn)槭称凤嬃祥L期是挺不錯(cuò)的。我們之前統(tǒng)計(jì)過過去20年申萬一級行業(yè)的收益率，食品糧食行業(yè)是遙遙領(lǐng)先的第一名。所以，如果你是目標(biāo)是長期的話，你現(xiàn)在依然還可以定投它，去做一個(gè)長期的布局和安排。如果你的目標(biāo)是短期的話，我覺得今年你可能比較難受了。

絕大多數(shù)小伙伴們應(yīng)該都還是以長期的視角來看待的。我為什么會這么覺得呢?因?yàn)槲覀兪且恢备蠹艺f，雖然長期是很好，但其實(shí)我們今年不看好，即便如此我還是今年收到了很多持續(xù)的申購。因此，我覺得大家還是比較認(rèn)同食品飲料賽道的長期投資的價(jià)值的，這一點(diǎn)也是讓我非常高興的。我覺得大家的投資就是能以一個(gè)更長的視野來看待，而不是短期的要賺多少錢我就要跑。

我看之前你們有給我準(zhǔn)備一個(gè)問題，是問怎么樣知道這個(gè)指數(shù)今年是不是適合我。我覺得有一個(gè)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，就是你買這個(gè)指數(shù)，你不要光看它漲的時(shí)候天使的一面，不要只被天使的容顏迷惑;你還要去看它的跌的時(shí)候是不是讓你難以忍受。我覺得投資這件事特別像找對象，你找對象的時(shí)候你不要只看這個(gè)對象脾氣好的時(shí)候，你也得看這個(gè)對象脾氣不好讓你難受的時(shí)候。真正能夠決定你跟他走下去的，并不是你們甜言蜜語的時(shí)候，而是彼此最差的狀態(tài)是不是可以被對方接受。在投資上，和這件事是一樣的。

所以像食品飲料甚至其他的這種波動(dòng)，包括像芯片、生物醫(yī)藥、醫(yī)療。醫(yī)療上周五跌得比生物醫(yī)藥還要多，你要看它的這種波動(dòng)和屬性是不是你可以接受的。如果是你可以接受的，你就可以繼續(xù)陪著它走下去。如果你不能接受怎么辦?第一種方案是不碰它，遠(yuǎn)離。第二種，你可以買得少一點(diǎn)。對象雖然很渣，但是我就可以少參與一點(diǎn)，這樣它渣也不太會傷害到我，以這種心情也是可以的。

因?yàn)橛幸恍┢贩N它確實(shí)長期表現(xiàn)比較好，但是可能短期的波動(dòng)比較大，可以通過控制投資倉位的方式來控制整體的組合的波動(dòng)。但最好還是稍微拉長一點(diǎn)視角來看，看長期的一個(gè)發(fā)展，這個(gè)是我們比較建議大家去做的。因?yàn)槟闾唐诘娜プ鲞@種投資的部署和安排，今天漲了沖進(jìn)去，明天跌了跑出來，你就是送錢，就是給資本市場送錢，這個(gè)錢也不知道被誰賺走了。所以基本上來說我們還是要相對長期一點(diǎn)去看待市場。跟市場有的時(shí)候反著來未必是壞事。巴菲特說，別人恐懼的時(shí)候你要貪婪，別人貪婪的時(shí)候你要恐懼，其實(shí)用在投資里邊它是一樣的。下跌的時(shí)候你不買，那你上漲的時(shí)候買，尤其是漲的越兇的時(shí)候買，那就很容易站崗站在山頂對吧?其實(shí)反過來也是。我們自認(rèn)為應(yīng)該還是做到了高位有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，我們會提示，低位有機(jī)會，我們也會建議大家去關(guān)注這一點(diǎn)。但是大家聽不聽或者聽多少，我們有的時(shí)候也不能控制。當(dāng)然，我們說的東西也不一定是100%正確的，每一天每一個(gè)時(shí)點(diǎn)的絕對精準(zhǔn)，這個(gè)做不到。我們只能說在某一個(gè)時(shí)間區(qū)間里給大家做一些盡可能客觀的提示。比如說，像芯片和新能源汽車位置比較高的時(shí)候，我們應(yīng)該是7月下中下旬開始不斷提示它可能高位波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)藥的話，我們也反復(fù)最近一直有在提示，現(xiàn)在它的估值還是挺低的，這樣的一個(gè)情況。

上周五暴力一跌之后，生物醫(yī)藥和醫(yī)療指數(shù)的估值的歷史分位真的很低。我看一個(gè)是只有百分之十幾，有可能十幾都不到，都跌到了歷史分位的10%以下。我還是挺詫異的，因?yàn)闃I(yè)績挺好的，但業(yè)績把估值給稀釋了。所以主要是這樣的一個(gè)情況。但是沒辦法給大家說，我們說它估值合適，它就第二天馬上連續(xù)暴漲，沒有這樣。包括我們?nèi)ソo大家說它要開始調(diào)整，也不是我們話音剛落，第二天它就開始暴跌，這做不到。如果做得到的話，我每天就不要來上班，我在家里預(yù)測一下，把這個(gè)話說出去，接下來讓它暴漲暴跌，我就可以從中獲利了，對吧?市場又不聽我們的。所以，我們主要就是盡量的從我們的視角去給大家做一些相對客觀的風(fēng)險(xiǎn)提示以及機(jī)會的提示。

主持人：好的，謝謝我們梁老師。我們其實(shí)上半場給大家也講了非常多的有關(guān)于指數(shù)基金的內(nèi)容，從買基金和買股票的區(qū)別，以及買主動(dòng)權(quán)益基金和被動(dòng)指數(shù)基金的區(qū)別。我們還談到了指數(shù)基金里面非常多的分類，像是寬基指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、主題型指數(shù)、策略型的指數(shù)，它們的區(qū)別。最后，我們梁老師也給大家提到了一些投資上的建議，什么樣的投資者適合哪一類的指數(shù)基金。大家也可以根據(jù)自己的對自己風(fēng)險(xiǎn)偏好能力的認(rèn)知，以及自己對一些行業(yè)型主題、各個(gè)指數(shù)型基金的了解，去做選擇。

接下來我們請梁老師來給我們聊聊指數(shù)基金行情相關(guān)的一些問題。上周五的一個(gè)市場表現(xiàn)是相對不佳的，它的近期指數(shù)波動(dòng)也相對比較大。首先來請梁老師講一講近期行情出現(xiàn)波動(dòng)大的原因，以及對今年下半年一個(gè)整體的走勢的判斷。

梁杏：上周五大跌，主要一方面是因?yàn)槭袌錾显谥{傳可能有一些政策會針對性醬香白酒。這樣的謠傳不斷傳播，引發(fā)了市場的擔(dān)憂。同時(shí)，還有醫(yī)藥板塊一個(gè)集采的文件突然流出來，其實(shí)是7月份的，是關(guān)于IVD的。大家也知道 IVD有一些股票確實(shí)已經(jīng)到了一個(gè)非常龍頭的位置，包括在某一些板塊都是屬于龍頭，所以相關(guān)政策的會議紀(jì)要流出來之后，造成了市場情緒比較大的擔(dān)憂，所以就整個(gè)消費(fèi)板塊的波動(dòng)就比較大一些，直接引發(fā)上周五的情況。

上周五的話，我看外資，或者說北上資金的凈流出也非常的大，這幾天波動(dòng)都比較大一些，市場情緒不是很穩(wěn)定。這是上周五股市波動(dòng)的一個(gè)最直接的原因。下半年總結(jié)一下應(yīng)該是短空長多看金融。這是什么意思呢?我們其實(shí)在半年度的時(shí)候盤點(diǎn)過，當(dāng)時(shí)可能不一定是在這里盤點(diǎn)的，但是在一些別的平臺盤點(diǎn)過。大家知道我們是7月大概中下旬開始就提示新能源汽車芯片可能相對高位，可能會帶來波動(dòng)放大的風(fēng)險(xiǎn)。我年初也覺得食品飲料可能今年不一定能走得比滬深300好?，F(xiàn)在醫(yī)藥又是受到這個(gè)集采政策的一個(gè)干擾，短期估值也起不來，所以整個(gè)大消費(fèi)板塊，就是食品飲料醫(yī)藥，它不一定能起得來?？萍汲砷L板塊基本上也是在一個(gè)高位調(diào)整這樣的狀態(tài)。

可能周期板塊我們看下來覺得還可以，因?yàn)橹芷诎鍓K的業(yè)績還不錯(cuò)，估值也不算很貴，所以可能周期板塊還有一些可能有一些表現(xiàn)。但是周期板塊在指數(shù)里的權(quán)重是比較小的，所以最后就要看金融板塊給不給臉色。金融板塊里面主要就是銀行、保險(xiǎn)、證券，有的時(shí)候會把地產(chǎn)歸入大金融，金融地產(chǎn)這樣。但是地產(chǎn)我們又不是很看好，房租不炒，而且現(xiàn)在新開工的數(shù)據(jù)也是在往下走的。保險(xiǎn)板塊今年的一個(gè)基本面不是很理想，它是一直有保費(fèi)負(fù)增長的情況，所以剩下來就是證券和銀行基本面都還可以，但是也不知道是什么原因，估值一直不起來。所以其實(shí)之前有提過這幾個(gè)，因?yàn)楣墒兴瓦@么幾個(gè)大的板塊，消費(fèi)可能撐不起來，科技要調(diào)整，周期還可以但是權(quán)重又比較小，你就只能看金融給不給臉色了。

所以這幾天我們其實(shí)還是蠻期待風(fēng)格可能會有一個(gè)短暫的切換，切到低估值的這種銀行證券上面，如果能切過去的話是可以起得來的。如果切不過去的話，指數(shù)可能就要經(jīng)歷這種比較大的一個(gè)壓力和調(diào)整，這是對目前或者下半年市場的一個(gè)看法。但是如果調(diào)整比較充分了之后，比如說剛才前面說到了成長板塊，芯片、新能源汽車、新能源這些都有比較高的位置了之后，肯定有一個(gè)重新的消化吸收過程。我們覺得因?yàn)榛久娣浅Ｔ鷮?shí)，所以它還是會起來的。所以所謂的短空長多就是這個(gè)樣子，短期會覺得它的波動(dòng)可能會有點(diǎn)大，但是如果證券板塊或者是銀行板塊能出來扛旗，金融板塊有所表現(xiàn)的話，指數(shù)方面的壓力也不是很大。如果不能，可能短期就有一點(diǎn)壓力，但是后面還是比較看好，因?yàn)槌砷L板塊業(yè)績還是非常強(qiáng)，還是有支撐的。

而且像醫(yī)藥板塊，雖然因?yàn)榧蛇@種事不斷地出，因?yàn)檫@個(gè)事情估值給不起來，但是它其實(shí)是它的情緒給不起來，估值現(xiàn)在已經(jīng)是比較便宜的一個(gè)位置了，所以其實(shí)還是蠻適合去做一些分批的投資的布局安排的。我們沒辦法知道它什么時(shí)候起來，但是基本面是景氣度是很高的，各方面都還不錯(cuò)。所以我們會在這個(gè)過程中發(fā)現(xiàn)，不管市場怎么變化，其實(shí)你總是還是能夠找到一些相對基本面又不錯(cuò)，估值也還可以的資產(chǎn)去做一些提前的布局和安排。雖然沒辦法說布局了馬上就起來，但是還是有很多的機(jī)會。

所以包括科技成長板塊里面，我們前面說新能源、新能源汽車、芯片相對來說比較貴，但也有很便宜的東西，比如說通信，它的估值的分位還是比較低，都不到10%。還有軍工的位置也相對還可以，所以我們是比較推薦大家去關(guān)注像證券、軍工，生物醫(yī)藥、醫(yī)療、通信這樣的一些品種。我們可能最近推薦比較多的是軍工，因?yàn)槲覀冇X得在幾個(gè)成長板塊里邊，像芯片其實(shí)已經(jīng)漲那么多了，軍工漲得相對少，估值也相對不夠，也沒那么高，估值分位也沒那么高，但是業(yè)績釋放出來的中報(bào)都還挺不錯(cuò)，所以其實(shí)還是可以關(guān)注。

通信也是這樣，下半年5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)應(yīng)該來說大概率是要提速的，所以基本面上是有支撐的。醫(yī)療和生物醫(yī)藥最近被吹得太慘了，估值分位已經(jīng)很低了，但景氣度真的還不錯(cuò)，所以也是比較推薦大家關(guān)注的。雖然最近它還是受到一些政策的波動(dòng)和干擾，但基本面上各方面確實(shí)還是比較不錯(cuò)。所以下半年大致就是這么看。

主持人：對下半年可能短期來看的話，剛剛說的稍微可以謹(jǐn)慎一點(diǎn)，如果大家是長期投資的話，其實(shí)和一些好的賽道，好的板塊大家還是可以長期持有的。短期剛剛提到的一些相對比較低估值一些的板塊，通信、證券、軍工這幾個(gè)板塊，小伙伴們也可以關(guān)注一下，像是證券的話，其實(shí)上周的話有幾天其實(shí)它的證券還不錯(cuò)。

梁杏：但是證券的分歧也比較大，有的人老覺得它就是漲不起來，然后因?yàn)樗郧皬?9年的年初的春季行情之后，后面就沒什么像樣的漲幅，去年是6月底7月初拉升了一波，然后很快被摁下去了。

所以很多人就覺得證券也很渣，每次都說便宜我很便宜，你可以來買我，然后完了之后反正不漲，反正證券有個(gè)特點(diǎn)，一跌跌很久，一漲反正也不容易追的上，大家可以自己看，我是覺得可以稍微做一點(diǎn)布局，你可以做，不用做太多，你不要把主倉位都拿過來做一點(diǎn)布局，問題也不大，你說它不漲，它可能繼續(xù)暴跌，這種概率也不太大，因?yàn)榇_實(shí)業(yè)績也還不錯(cuò)，然后稀釋估值也還可以，這個(gè)是證券。

我也說不清楚到底漲不漲，就已經(jīng)把我整得都要失去信心了。但是證券板塊如果一定要讓我選，我還是站著它可以漲，但是也不能保證絕對漲。

主持人：對。看有說購物袋里面哪個(gè)是通信基金。我們這個(gè)是購物袋18號產(chǎn)品是我們國泰中證全指通信設(shè)備，對也是我們科技板塊5G板塊里面的一個(gè)細(xì)分賽道，然后通信設(shè)備剛剛講到了這些通信板塊估值不高，如果你風(fēng)險(xiǎn)偏好相對低，如果覺得芯片面就急漲急跌這樣的一個(gè)特性你接受不了，然后也可以關(guān)注這個(gè)通信板塊。

梁杏：對。通信之前我們常說它是5G三劍客里邊，然后通信啊，芯片通信、計(jì)算機(jī)、通信是渣男里的老實(shí)人，就是他的波動(dòng)要相對小一些，比如像芯片，我們芯片ETF之前被人家叫做什么四大渣男之首，這波動(dòng)太大了，讓容易讓人傷心。

通信就相對來說老實(shí)一點(diǎn)，結(jié)果很多人就說老實(shí)就是看上它老實(shí)這個(gè)特性，結(jié)果誰知道，濃眉大眼的青年，去年四季度，然后到今年年初其實(shí)也叛變革命了。

去年四季度到今年年初其實(shí)表現(xiàn)一般，那個(gè)時(shí)候是遇上了5G通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，第至于預(yù)期這樣的一個(gè)事兒，但是大家也知道這個(gè)事兒它有低于預(yù)期，它就有提速，因?yàn)?G的大的它還是一個(gè)大的戰(zhàn)略方向，是不是會變的，然后咱們講4G建了多少年，就是4G也不是建了多少年，確實(shí)也建了10年，然后我記得這不是5G剛開始19年建了十幾萬個(gè)。

19年建了十幾萬個(gè)，去年建了60萬個(gè)，今年到上半年，6月底，然后才90多萬個(gè)，所以上半年大概才進(jìn)了20人，多萬個(gè)20萬個(gè)左右，所以確實(shí)低于預(yù)期的，到今年下半年要提速，因?yàn)檫@還是一個(gè)很重要的戰(zhàn)略方向，所以我們還是比較看好它的。

但沒辦法說它你今天買然后明天就大漲，我們只是覺得它下半年提速，因?yàn)榛久嫔嫌刑崴?，所以通信的表現(xiàn)下半年可能相對要比之前要好一些。

主持人：如果大家關(guān)注通信板塊的話，可以點(diǎn)擊我們購物袋去加個(gè)自選，然后比如說我們科技板塊里面還有一個(gè)計(jì)算機(jī)和軟件兩種對，計(jì)算機(jī)和軟件賽道怎么看?

梁杏：是未來非常好的一個(gè)賽道，然后軟件和計(jì)算機(jī)是什么關(guān)系?計(jì)算機(jī)是可以分為硬件、軟件和信息服務(wù)的，軟件是整個(gè)計(jì)算機(jī)賽道里邊它表現(xiàn)長期表現(xiàn)最好的，就過去的表現(xiàn)最好，我們認(rèn)為未來的表現(xiàn)也非常好，因?yàn)檐浖虡I(yè)模式我非常喜歡，它是一個(gè)什么商業(yè)模式，它是高科技術(shù)行業(yè)里邊為數(shù)不多的一個(gè)投研的投入，研發(fā)的占比非常高。

另外一個(gè)就是啊，它的人力的結(jié)構(gòu)非常的好，它里邊大學(xué)本科以上學(xué)歷的員工是所有科技行業(yè)里占比最高的，為什么?大家想一下軟件的模式，他是不是就找一群高智商的人過來給你寫代碼，寫完代碼反正根據(jù)客戶的反饋不斷的封測試，測試好了就不斷調(diào)整，最后就封裝，封裝之后就可以銷售了。

他賣的是什么?一份一份的拷貝，沒有實(shí)物生產(chǎn)，他不需要像什么芯片，生物醫(yī)藥，什么通信設(shè)備這些玩意兒，他還要去弄一塊地，蓋個(gè)廠房，買設(shè)備，找工人，上傳軟件去進(jìn)行生產(chǎn)，他們有這樣的一些過程，所以他為啥投入研發(fā)高，因?yàn)樗姆肿佣怂偷秸胰藖韺懘a，然后測試，然后銷售這件事就結(jié)束了，它沒有它的分母端，不像其他的科技板塊，還有延伸一塊實(shí)物生產(chǎn)，然后它一旦延伸實(shí)物生產(chǎn)，它就把它的研發(fā)投入，還有高學(xué)歷人的員工的占比他就給稀釋了，然后所以軟件是一個(gè)我非常喜歡的商業(yè)模式。

但我必須要說在我的看法里邊，雖然現(xiàn)在也會有很多的這種邏輯，包括比如說計(jì)算機(jī)行業(yè)的這種國產(chǎn)替代就是軟件國產(chǎn)化，硬件國產(chǎn)化，然后它有這樣的一個(gè)替代的邏輯在，但是我覺得大周期要到應(yīng)該還要再往后稍微搓一搓，到什么時(shí)候5G通信網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模應(yīng)用落地的時(shí)候，那個(gè)時(shí)候才真正是百花齊放，業(yè)績齊開那種場面就會來了。

現(xiàn)在還沒有到那個(gè)時(shí)候，為什么?你看一下5G的硬網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，它還在一個(gè)初級階段，剛才給大家報(bào)的數(shù)據(jù)到6月底的時(shí)候才90多萬個(gè)。你想想4G的基站建了10年下來600都快600萬個(gè)了，所以這個(gè)東西它是需要時(shí)間和數(shù)量鋪。所以我覺得可能比如說再過個(gè)兩三年，我們可以去展望一下計(jì)算機(jī)和軟件行業(yè)它的百花齊放的年代，可能也會再重新到來。也不是說現(xiàn)在不好，但現(xiàn)在也有一些自己的邏輯。但我覺得更吸引人的大邏輯就是5G的應(yīng)用它應(yīng)該是在往后，然后這個(gè)時(shí)候5G時(shí)代才會真正到來。然后你現(xiàn)在去布局它也可以，但是可能你就需要做一些忍耐，包括什么動(dòng)不動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全、信息安全，一會兒又是一個(gè)什么做什么的，出來也有一些幫助，也有一些這種邏輯上的支撐。但我覺得大邏輯還要往后錯(cuò)一錯(cuò)，這是我的一些觀點(diǎn)。

主持人：好的，謝謝我們梁杏老師對我們一些科技像是通信以及軟件計(jì)算機(jī)做了一些講解，看到我們的小助理就是給大家提示了我們10:20會給大家發(fā)一個(gè)助力包，對我們10:20給大家發(fā)助力包，如果大家在直播間的話，可以繼續(xù)看我們梁杏老師的一個(gè)直播。

梁杏：再說一下5G的事情，你5G手機(jī)就算有5G網(wǎng)絡(luò)，你現(xiàn)在的使用感受也不好，因?yàn)槭裁?

現(xiàn)在還真的是在比較早的階段，網(wǎng)絡(luò)你使用的感覺好，它的前提是什么?是有一個(gè)繁榮的整個(gè)生態(tài)，像4G它就是已經(jīng)在一個(gè)非常成熟的4G的生態(tài)里，然后什么網(wǎng)絡(luò)4G的網(wǎng)絡(luò)基站數(shù)量600萬個(gè)左右，然后各方面的應(yīng)用都是基于4G的這種網(wǎng)絡(luò)的這種速度都已經(jīng)開發(fā)的非常完善了，所以你去使用的時(shí)候你的感覺會非常的好，5G就是剛才咱們前面說的基站數(shù)量100萬個(gè)都不到，除非你家或者你公司就旁邊就有一個(gè)5G基站，不然的話你是感受不到它的這種速度的這種奔跑的這種速度的。

另外一個(gè)就是剛才前面說，因?yàn)?G基站的數(shù)量它還有那么多，包括很多我自己的這種創(chuàng)業(yè)的公司它還在路上，所以應(yīng)用的東西都沒有出來，所以你現(xiàn)在也感受不到，因?yàn)槟?G的應(yīng)用都不足夠多，你又沒有基站的支持，又沒有應(yīng)用的支持，你現(xiàn)在當(dāng)然感覺不到，我覺得少了，但是它現(xiàn)在還在一個(gè)很早期的階段，有一句話叫做4G改變生活，5G改變的是什么?改變的是社會，所以大家也不要覺得說5G好或者不好的，現(xiàn)在還沒有到說它好或者不好的階段，大家回頭想一想，4G的時(shí)候比3G多了什么?我們是不是從3G切到4G的時(shí)候，我們就可以看長在手機(jī)上看長視頻，還可以刷像抖音這樣的一些東西了。

你以前3G的時(shí)代你可以做這些事情了，不可以的，因?yàn)閹掃@個(gè)網(wǎng)速根本就跟不上。

我記得以前我上大學(xué)的時(shí)候，我就想要看一部電影，我是很難在線去觀看的，我就要提前我晚上睡覺我就把它下載開好下載，第二天然后再來看時(shí)候是這么干的，哪里會想得到有一天你在手機(jī)上就通過你的4G網(wǎng)絡(luò)就可以非常流暢的看一整部電影，那個(gè)時(shí)候你都想象不到，然后包括現(xiàn)在這種短視頻的平臺，像雨后春筍一樣的冒出來，那是基于什么樣的技術(shù)支撐在背后呢?

也是基于帶寬和流量它足夠的強(qiáng)大，就是4G網(wǎng)絡(luò)它足夠的強(qiáng)大，你才可以在你的手機(jī)上刷完一個(gè)短視頻，又刷一個(gè)短視頻，不喜歡就把它劃掉，不然的話你特別卡頓，他根本就進(jìn)不來的情況之下，你是不可能有這種什么短視頻的業(yè)態(tài)出來的。

所以5G它未來它怎么發(fā)展，其實(shí)現(xiàn)在是我們很多的想象，其實(shí)很有可能到了真正的5G時(shí)代，它會出來很多超乎我們想象的應(yīng)用，以及那個(gè)時(shí)候生態(tài)更完整了之后，我們可以有更好的這種使用的方式，你才會真正體會到5G的 好，現(xiàn)在其實(shí)確實(shí)是體會不到的。這個(gè)是未來的一個(gè)發(fā)展，我們現(xiàn)在也只是展望，展望可能到那個(gè)時(shí)候有很多超出我們展望的這種東西會出現(xiàn)，比如說我們在3G時(shí)代，我們是想象不到4G時(shí)代還能有一些短視頻平臺然后才能出來的對吧?

而且這樣的短視頻平臺，他還能受到大家的極大的一個(gè)歡迎，你在3G時(shí)代你可能想象不到，那時(shí)候發(fā)個(gè)彩信就很高興了。

主持人:對，之前都是短信，然后慢慢的后來彩信。

梁杏:后來慢慢的你現(xiàn)在還能打視頻電話，你想想在當(dāng)年可以做的到嗎?很難，因?yàn)槟愕牧髁勘澈蟮牧髁恐С植粔颍矣浀媚菚鹤钤绲臅r(shí)候你流量都還要很大，很要很貴的，以前什么1個(gè)G的流量就要多少錢，10個(gè)G的流量就要多少多少，現(xiàn)在都包月了，包月什么你就反正一個(gè)價(jià)格鎖死無上限隨便用，所以它這個(gè)時(shí)代它的發(fā)展4G，5G包括3G就2G，3G，4G，5G包括以后6G什么的，它是一個(gè)慢慢進(jìn)步的過程，但是它需要時(shí)間就差不多，我們回過去差不多10年一代，所以大家別著急，現(xiàn)在只是新的十年的還很早的一個(gè)階段，現(xiàn)在5G基站連100萬個(gè)都不到，對未來還有很大的一個(gè)發(fā)展空間，所以大家別著急。

主持人:看到剛剛有個(gè)小伙伴們就刷了有幾次說我們通信設(shè)備都看不到持倉，剛剛這個(gè)凌凌看了一下，應(yīng)該是有的，一方面的話你可以點(diǎn)擊到我們18號產(chǎn)品，去看一下我們的半年報(bào)，可以看一下我們半年報(bào)里面應(yīng)該有具體的一個(gè)持倉的信息，另外的話大家也可以去搜一下我們這支通信設(shè)備它跟蹤的中證全指通信新設(shè)備這支指數(shù)可以網(wǎng)上搜一下，對就也可以看到931160對931160這位小伙伴們可以搜一下這只指數(shù)，也可以看到我們具體的一個(gè)常表現(xiàn)。

主持人:大家看到今天有幾位小伙伴在問養(yǎng)殖就是豬周期這個(gè)問題

梁杏:之前給大家做個(gè)提示，它可能是是到了一個(gè)底部區(qū)域，然后有可能有一個(gè)反彈，但是不是反轉(zhuǎn)還要觀察，然后最近是出來的數(shù)據(jù)不是特別的理想，然后最新的出欄的數(shù)據(jù)也是有一點(diǎn)超過預(yù)期的。

一方面是能繁的能繁母豬，包括宰豬的數(shù)量現(xiàn)在是在減少，但是像出欄的數(shù)量還是挺多的，這里面可能是包括了一部分的這種淘汰的母豬的產(chǎn)能，就是所謂叫淘汰母豬的產(chǎn)能，就是覺得母豬不適合生小豬了，然后就要把它給也不是扔掉，也不是給他養(yǎng)老送終，一般把它處理成變成咱們餐桌上的肉了，所以會有變成出來的數(shù)量，形成出來的數(shù)量的話它就會比較多，然后所以最近出欄數(shù)量其實(shí)還是偏多的，然后包括還有凍肉，然后之前進(jìn)口的這種凍肉量也不算少，然后也一直有在釋放，所以最近的情況并不是特別的好。

好，目前的話算是一個(gè)底部的區(qū)域，但底部的區(qū)域它是一個(gè)區(qū)域，區(qū)域不代表說今天跌了明天馬上就漲，它是一個(gè)摸低這樣的過程。養(yǎng)殖，目前的話可能要到9月10月，可能那個(gè)時(shí)候看到可能價(jià)格會相對好一點(diǎn)，最近確實(shí)不是特別的理想，最近不太理想的原因就是剛才說的這種淘汰產(chǎn)能啊，淘汰母豬，出來它被淘汰，它就變成了出欄的數(shù)量，今年上半年是大白豬出來，然后體重非常重，都在120、130斤以上，它就形成了一個(gè)非常大的供給的量，價(jià)格就一路殺跌，到了之前提示的時(shí)候大概是6月底左右，提示完了之后，短期是有了一個(gè)反彈，但是后來基本面上還是出現(xiàn)這種持續(xù)的供給的壓力，所以可能再往后要稍微錯(cuò)一兩個(gè)月，大概到九、十月份可能相對稍微好一點(diǎn)價(jià)格，如果是看他的拐點(diǎn)要再等一等，看他是不是能夠確定徹底出現(xiàn)拐點(diǎn)，到時(shí)候如果是真的我們看到基本面上出現(xiàn)了拐點(diǎn)也會提示大家。

主持人:好，我們剛剛也有小伙伴們在問，就是說醫(yī)療了，梁總為什么這個(gè)藥品和醫(yī)療器械漲跌兩重天?分化那么嚴(yán)重?

梁杏:看一下像我們生物醫(yī)藥，上周五我們醫(yī)療ETF是跌了6.6%，生物醫(yī)藥ETF跌了3.27%，所以說漲跌兩重天。

不是，最近的原因還是剛才前面提到的IVD的集采的會議紀(jì)要被放出來，市場還是比較擔(dān)心的，然后在IVD的集采會議放出來之前，是胰島素要被集采，但是胰島素要被集采的時(shí)候，這個(gè)新聞出來的時(shí)候當(dāng)時(shí)該漲了一下，我看一下今天胰島素這個(gè)集采出來之后，頭一天是長的后面一天就上周五，然后反正大家都跌上周五也跌的。

所以其實(shí)不存在說藥品和器械是漲跌兩重天的一個(gè)情況，我們覺得基本上來說還是比較大方向上還是一致的。

這有點(diǎn)像一個(gè)什么，是因?yàn)槭紫人幤泛推餍刀加屑傻膲毫?，目前它都是存在的。像之前不是還有生長激素，基材它的壓力也是在的，他雖然集采的是某一個(gè)單品，有的時(shí)候他就會對有點(diǎn)像什么，比如你去一個(gè)村子，這個(gè)村子里有某一個(gè)病人，這個(gè)毛病有可能還會傳染，因?yàn)檫@個(gè)器材有可能會擴(kuò)大到別的品類對不對?所以有點(diǎn)像得了一個(gè)傳染病，大家就會對這個(gè)村子整體敬而遠(yuǎn)之，就這種感覺。

所以這個(gè)是醫(yī)藥板塊在發(fā)生的事兒，但是我們確實(shí)最近一直在跟大家說的是什么?就是醫(yī)藥板塊首先第一點(diǎn)基本面好，我們之前給大家看了一下生物醫(yī)藥指數(shù)，來現(xiàn)在再給大家看一眼，就是他2021年就是今年的一個(gè)預(yù)計(jì)的收益，就是規(guī)模凈利潤。

來給大家看一眼，盈利預(yù)測還是很好的，分析師的一致預(yù)期的盈利預(yù)測超過40%，來看一眼生物醫(yī)藥指數(shù)。

在萬德上我現(xiàn)在今天8月23號，我此時(shí)此刻看到的規(guī)模凈利潤同比增速57.82%，業(yè)績增速還是非常能打的。

我們再來看一下醫(yī)療指數(shù)它的一個(gè)規(guī)模凈利潤同比增速的數(shù)據(jù)，同樣的也是今天8月23號早上10:17，我們現(xiàn)在看到的萬德的中證醫(yī)療指數(shù)2021年的規(guī)模凈利潤同比增速的預(yù)測值是44.14%，所以其實(shí)業(yè)績上面是非常好看的。

再來給大家看一下指數(shù)的估值的一個(gè)情況。生物醫(yī)藥的指數(shù)就是930726指數(shù)，今天然后它的一個(gè)它的估值分位當(dāng)前值是46.07，估值分位歷史估值分位已經(jīng)低到10.36%了。

再來看一下中證醫(yī)療，我記得要更低一些，中證醫(yī)療當(dāng)前估值是40.09，分位點(diǎn)就是歷史的估值分位已經(jīng)到8.31%了，所以其實(shí)大家聽我不知道有沒有聽出來什么，你會發(fā)現(xiàn)業(yè)績其實(shí)很不錯(cuò)，但是估值因?yàn)橐恢钡?，然后它一個(gè)是下跌稀釋的，另外一個(gè)業(yè)績釋放了之后稀釋的，所以其實(shí)估值方面現(xiàn)在確實(shí)是一個(gè)相對比較便宜的位置。也不代表說今天估值便宜，它就不會再跌，只是我們覺得它就已經(jīng)可以進(jìn)入到一個(gè)你去建倉布局未來的這樣的一個(gè)階段了，它總是有的時(shí)候有一些板塊它給你留的這種建倉的時(shí)間，或者區(qū)域會比較時(shí)間長，你也沒有辦法說我一定能夠給你推薦出來一個(gè)點(diǎn)，你今天全部買進(jìn)去明天大漲，只是說他現(xiàn)在到了一個(gè)可以去分批布局的一個(gè)時(shí)間段給大家去，我們還是覺得比較好的，因?yàn)樗臉I(yè)績基本面很強(qiáng)，然后同時(shí)前景也比較不錯(cuò)。

我不知道大家當(dāng)時(shí)有沒有關(guān)注第七次人口普查的數(shù)據(jù)，老年人也就是60歲、65歲以上的人口占比比第六次人口普查要高。

主持人：這是個(gè)問題，但是這個(gè)比例肯定高了。

梁杏：對，多了10%左右，人均壽命又不斷的在延長，在這樣的情況之下你就會發(fā)現(xiàn)因?yàn)槔淆g化的然后這個(gè)人的身體像機(jī)器，然后老了，然后零件救了就得修一修，所以醫(yī)藥醫(yī)療需求它就是個(gè)非常強(qiáng)的剛需。所以前景我們是非?？春玫?，有這個(gè)需求，然后國家也很支持，大家老是覺得說國家最近拼命的在做集采，然后要把什么三座大山打下去，不是這樣的。

首先這是關(guān)系國計(jì)民生的，這是第一點(diǎn)。第二點(diǎn)你會看到像什么政治局會議，然后各種的這種重要的會議上，反復(fù)提出來要什么?要發(fā)展生物醫(yī)藥高端醫(yī)療，生物醫(yī)藥和高端醫(yī)療它也是科學(xué)非常重要的一個(gè)上市公司的方向，所以其實(shí)你會發(fā)現(xiàn)政策上的支持其實(shí)力度也不小。價(jià)格它做集采是一回事，但它支持這個(gè)產(chǎn)業(yè)方向的發(fā)展，這也是一個(gè)很確定的事情。

還有人才，現(xiàn)在各種人才以前都往國外跑，現(xiàn)在國內(nèi)就可以用得上，不往國外跑了，還有資金各方面的這種資金的支持，科創(chuàng)板不斷地為這些高科技的這種醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)去進(jìn)行募資，一級市場上其實(shí)有很多那種公司。他們前期是很多的，然后再找項(xiàng)目，有合適的項(xiàng)目就給予支持。目前是一個(gè)比較好的健康的窗口期，這個(gè)窗口期要持續(xù)多久不知道，但是確實(shí)還是比較合適的，因?yàn)楣乐捣诸悇偛乓呀?jīng)給大家聽，包括它的一個(gè)業(yè)績的情況，對，我們覺得還是比較不錯(cuò)的，還是可以堅(jiān)持一個(gè)板塊，因?yàn)槭欠浅ｉL期的一個(gè)板塊，醫(yī)藥板塊跟食品飲料行業(yè)一樣，都是屬于長期的長青板塊，所以大家還是可以多一點(diǎn)信心。

主持人：對，你看到我們有在問19號產(chǎn)品跟蹤的哪個(gè)指數(shù)?19號產(chǎn)品中證生物醫(yī)藥我們跟蹤的，這指出就是中證生物醫(yī)藥，國泰中證生物醫(yī)藥ETF聯(lián)接基金，這只跟蹤的指數(shù)就是中證生物醫(yī)藥指數(shù)。對跟蹤的是930726，我們現(xiàn)在購物袋里面也有三支 關(guān)于醫(yī)藥相關(guān)的就是一個(gè)是國泰中正生物醫(yī)藥連ETF聯(lián)接，然后還有國泰中證醫(yī)療的ETF聯(lián)接，然后還有一支大醫(yī)藥指數(shù)就是國泰國證醫(yī)藥衛(wèi)生，然后支持我看一下在我們購物袋里面剛剛分別是應(yīng)該一個(gè)是19號，一個(gè)是17號。對，然后是20號，對17號19號20號這三支。三支都是我們跟醫(yī)藥相關(guān)的指數(shù)型基金，然后大家感興趣的話，比如說看好像生物醫(yī)藥賽道的像疫苗，這些賽道可以關(guān)注19號，如果看好醫(yī)療器械醫(yī)療服務(wù)的是可以關(guān)注我們醫(yī)療指數(shù)基金是我們的17號。如果其實(shí)這兩個(gè)大家想買一個(gè)比較綜合性一樣的醫(yī)療指數(shù)基金，可以選擇我們20號。

梁杏：對解釋的非常清楚。

主持人：在問中證醫(yī)療和國證生物醫(yī)藥的區(qū)別，就可能在問是醫(yī)療指數(shù)和生物醫(yī)藥。

梁杏：對，你剛才就有介紹中證醫(yī)療它主要就是醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)，它不是藥給大家再稍微說一下，整個(gè)大醫(yī)藥行業(yè)一般分7個(gè)細(xì)分子行業(yè)，藥的有3個(gè)，然后不是藥的有4個(gè)，分別是什么?

我來給大家說一說，藥的是中藥、化學(xué)、生物醫(yī)藥這三個(gè)是藥的，其中生物醫(yī)藥它是藥里邊過去表現(xiàn)最好的，過去10年20年它的一個(gè)細(xì)分賽道的收益表現(xiàn)都很好，我們認(rèn)為它的未來也非常有潛力，因?yàn)橐劳杏谏茖W(xué)技術(shù)的進(jìn)步，不是藥的有四部分，就是醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售、醫(yī)藥流通這些東西都不是你可以吃的，它都是什么?

它都是不是藥的，但是它也是屬于整個(gè)大醫(yī)藥板塊的，它是這樣的，醫(yī)療指數(shù)基金它是把醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)捏在了一起這樣子來做的，一個(gè)行業(yè)指數(shù)基金。

然后剛才說的20號的國泰國證是醫(yī)藥衛(wèi)生，它把所有我剛才提到的7個(gè)細(xì)分子行業(yè)都包括在里面了，然后生物醫(yī)藥里面細(xì)分還包括什么?包括生物創(chuàng)新藥疫苗、血制品，然后還有一些基因檢測，還有一些這種服務(wù)與生物創(chuàng)新藥的這樣的一些做臨床的這種醫(yī)療服務(wù)公司，這就是整個(gè)的生物醫(yī)藥公司包括的東西。

醫(yī)療指數(shù)就剛才說的大概一半是醫(yī)療器械，一半是醫(yī)療服務(wù)。比如說你去醫(yī)院拍個(gè)CT拍個(gè)X光，這是貴的比較大的。家里邊比如說有老人用輪椅，感冒的時(shí)候壓舌板、輸液的針，這些都屬于什么?醫(yī)療器械，醫(yī)療服務(wù)是什么?眼科，體檢還有口腔就是給醫(yī)藥企業(yè)服務(wù)的醫(yī)藥的公司，它就是服務(wù)醫(yī)療服務(wù)這幾塊有給老百姓服務(wù)的，像剛才說的什么提前口腔眼科，這些都是給老百姓服務(wù)的，還有給醫(yī)藥公司服務(wù)的，它都有，所以醫(yī)療服務(wù)是這樣的一個(gè)區(qū)別，不知道大家分清楚了沒有。

主持人：對，我們業(yè)績表現(xiàn)來看，我們生物醫(yī)藥也是藥里面跑的比較好的，我們醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)也是非藥里面跑的比較好的。所以我們當(dāng)時(shí)就覺得都是好孩子，單獨(dú)把他們拎出來再發(fā)產(chǎn)品，這么出來的，就從大醫(yī)藥里面單獨(dú)的拎出來發(fā)的產(chǎn)品。

如果大家關(guān)注醫(yī)藥指數(shù)的話，你可以關(guān)注一下我們就是三只指數(shù)型的醫(yī)藥類的指數(shù)型基金，我們看一下還有沒有一些其他的問題，其實(shí)我們今天的時(shí)間對也差不多了，謝謝梁總到我們的直播間給大家講了這個(gè)這么多，前面給大家講過一些關(guān)于指數(shù)基金相關(guān)的一些內(nèi)容指數(shù)基金的一些介紹，當(dāng)然我們下半場也介紹了一些像是科技板塊，然后豬周期板塊，然后還有生物醫(yī)藥相關(guān)的。

對，看到還要再問黃金板塊好像不少，就像不知道他們前面也有在刷黃金這樣，現(xiàn)在也有他們在問黃金，所以是不是就是黃金可能因?yàn)檫@個(gè)有一點(diǎn)那個(gè)起來。

梁杏：對黃金是這樣的，短期的話可能還是會受到 Taper，即放出去的流動(dòng)性要收回來這件事兒的一個(gè)影響，所以短期它的一個(gè)價(jià)格還是會有一些波動(dòng)，對，然后短期波動(dòng)應(yīng)該來說還是會存在的，就是流動(dòng)性收緊這件事兒。

但是黃金的話我們是覺得它的長期邏輯有一條還沒有完全兌現(xiàn)。通脹這條邏輯，因?yàn)楝F(xiàn)在就是流動(dòng)性，它不是之前因?yàn)橐咔?，美國那邊是一個(gè)無上限的流動(dòng)性的支持，流動(dòng)性釋放出去了之后，目前美國的通脹目前 ok，還不是很厲害，所以通脹這條邏輯還沒有完全的兌現(xiàn)，有可能在后續(xù)在Taper和通脹的過程中，黃金的價(jià)格它會有一個(gè)這種反反復(fù)復(fù)的過程。

我們是覺得如果是把它作為你看你的定位，如果你的定位是防止風(fēng)險(xiǎn)作為你組合里的一部分的配置做一個(gè)分散，那沒問題，你繼續(xù)留著它還是有這個(gè)作用的，但是如果你是指望它在未來有一個(gè)很高的收益的表現(xiàn)，在未來開盤成為一個(gè)趨勢的前提之下，可能比較難，雖然它有一條通脹邏輯也會有支撐，但是它就要跟Taper這樣去兩股力量，去pk現(xiàn)在還不好說它是不是一定贏，但是我是覺得如果你是把它看你定位了作為你的持倉的一部分，然后防范風(fēng)險(xiǎn)用的分散，你的這種投資風(fēng)險(xiǎn)用的他還是會很稱職的，只是可能你要預(yù)期有一個(gè)大漲這樣的收益，可能在短期在未來的就是這種一年之內(nèi)暫時(shí)可能看不到大幅提升的空間，因?yàn)樗皇窍袢ツ暌咔橹?，那種無上限流動(dòng)性的支撐，對吧?

那個(gè)時(shí)候預(yù)期它就會很高的，所以就不是那個(gè)時(shí)候，現(xiàn)在可能它就是Taper和通脹預(yù)期交織，在這樣的一個(gè)過程里面會有很多博弈，就不是很穩(wěn)，就不是說會一路暴漲這樣的一個(gè)行情，所以看你的預(yù)期了嗯。

主持人：大家如果關(guān)注黃金，可能更多以去資產(chǎn)配置的角度去拿一部分的資金比例可以去配置的黃金對，它可能長期還是比較具有一個(gè)抗通脹的這樣一個(gè)作用。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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