煤炭ETF大跌逾4%，卻迎巨額凈流入

摘要：

1)自7月末以來，市場換手率上升、成交額也居高不下，資金在行業(yè)板塊間也加速切換。根據(jù)安信策略研究，破萬億背后貢獻度最大的是成長板塊，其中新能源仍是資金堅守的方向，也呈現(xiàn)出擴散趨勢，即從電子往軍工、機械方向的擴散，以及新能源內(nèi)部往上游材料及下游電力運營方向的延伸，或表明前期在交易擁擠板塊中的資金在積極尋找新方向。周期板塊方面，市場對煤炭、鋼鐵、銅的關注度確有提升，但成交額貢獻仍然較小。

(2)今天煤炭ETF(515220)收盤跌4.52%，一方面受中國煤炭運銷協(xié)會表態(tài)“預計后期煤炭供應有望保持增長，煤炭市場供需形勢將繼續(xù)改善，煤價可能回落”的影響;另一方面，板塊連日上漲之后波動性加大，同時也存在調(diào)整需求。大跌同時，煤炭ETF(515220)盤中迎近4億元凈流入。當前時點來看，在能源轉(zhuǎn)型過程中，煤炭、鋼鐵等周期板塊的需求擴張與供給約束形成碰撞，仍可能推動價格上行，從而繼續(xù)催化板塊的行情。

(3)今天芯片ETF(512760)大漲4.29%，成交額飆升至8.85億元。天風證券研報指出，漲價+擴產(chǎn)+產(chǎn)品結構提升，讓板塊二季度迎來戴維斯雙擊，大幅跑贏主要指數(shù)。三季度隨著全球芯片需求持續(xù)高漲，供給受到擴產(chǎn)約束在年內(nèi)難以大規(guī)模釋放，預計供不應求格局至少持續(xù)到年底，高景氣度的持續(xù)性提供了持續(xù)超預期的動力。長遠來看，板塊景氣度較高，投資價值仍然值得關注。

正文：

今日兩市股指全天偏強震蕩，滬指站上3700且收盤價創(chuàng)六年新高。行業(yè)板塊上，銀行、證券等金融板塊強勢，芯片、貴金屬表現(xiàn)活躍;煤炭、鋼鐵等周期板塊大幅回調(diào)。截止收盤，滬指報3703.11點，漲幅0.27%;深成指報14771.87點，漲幅0.50%;創(chuàng)業(yè)板指報3232.01點，漲幅0.31%。今日兩市成交1.54萬億元，環(huán)比增上千億元，連續(xù)第38個交易日破萬億。北向資金方面，今日全天凈買入36.19億元，本周累計凈買入逾140億元。

來源：Wind

自7月末以來，市場換手率上升、成交額也居高不下，資金在各個行業(yè)板塊間也發(fā)生了加速切換的情況。那么市場對板塊的關注度有著怎樣的變化?

根據(jù)安信策略的研究，在破萬億成交額的背后，貢獻度最大的仍為成長板塊，其中新能源仍是資金堅守的方向。但在成長板塊內(nèi)部，也呈現(xiàn)出明顯的擴散趨勢，即從電子往軍工、機械方向的擴散，以及新能源內(nèi)部往上游材料及下游電力運營方向的延伸，或表明前期在交易擁擠板塊中的資金在積極尋找新方向。對于周期板塊而言，市場對煤炭、鋼鐵、銅的關注度確有提升，但成交額貢獻仍然較小;而消費板塊自6月以來對于市場成交額的貢獻度便呈現(xiàn)下降趨勢。

可以看到，雖然市場熱點頻繁切換，但無論是從成交活躍度情況來分析，還是從近期的行業(yè)表現(xiàn)來看，“周期+成長”的配置方式依舊比較能打，投資者可以繼續(xù)通過這個方式來做組合布局。

周期板塊方面，我們在近期的推文中多次給大家講解過煤炭、鋼鐵的邏輯，它倆今年以來的表現(xiàn)也著實不負市場的關注。但今天煤炭板塊大幅調(diào)整，煤炭ETF(515220)收盤跌幅達4.52%，什么情況?

來源：Wind

一方面是受消息的影響：中國煤炭運銷協(xié)會表示，綜合來看，隨著主產(chǎn)地煤炭產(chǎn)能加快釋放，預計后期煤炭供應有望保持增長，煤炭需求將有所減弱，煤炭市場供需形勢將繼續(xù)改善，市場煤價格將有所回落。另一方面，近期煤炭價格在政策下供給收縮、需求旺盛的情況下飆漲，而煤炭板塊在連日上漲之后波動性可能加大，同時也存在調(diào)整需求。

煤炭行業(yè)后續(xù)景氣度如何呢?從煤炭行業(yè)資本開支情況分析，自 2008 年以來，煤炭行業(yè)資本開支在總資產(chǎn)中的占比不斷下降，雖然 2016 年以來煤炭價格呈現(xiàn)出整體的上行態(tài)勢，但資本開支在總資產(chǎn)中的占比，仍然處于歷史低位。

之前發(fā)改委提出“保供”，是否短期內(nèi)將改變供需格局?申萬煤炭行業(yè)分析師指出，受增產(chǎn)幅度和反腐導致民營煤礦“核增”意愿較低影響，所貢獻的增量極其有限。預期供不應求的狀態(tài)至少持續(xù)3-5年。甚至煤炭供給缺口逐年擴大。因為行業(yè)幾乎沒有新建礦井，每年老舊礦井自然枯竭退出還有3000-5000萬噸產(chǎn)能，但是需求端每年至少增長5000-6000萬噸。8月11日，發(fā)改委稱已經(jīng)重新批復露天煤礦永久征地，釋放4200萬噸產(chǎn)能，測算下來僅夠2022年春季釋放，進入2022年夏季后我國煤炭緊缺局面仍舊持續(xù)。

受到煤炭、鋼鐵價格上漲影響，近期公布的PPI同比再度超預期上行且創(chuàng)下年內(nèi)新高。8月周期行業(yè)，如煤炭、原油、有色和黑色等行業(yè)的價格漲幅普遍在20%-50%之間，其中，煤炭、化工和鋼鐵行業(yè)價格漲幅擴大，推動PPI同比上行。在國內(nèi)國際復蘇的預期之下，行業(yè)產(chǎn)能短期內(nèi)難以釋放的矛盾將不斷上升，由此或進一步推升煤炭鋼鐵行業(yè)價格，推升行業(yè)景氣程度，未來市場配置價值依然較大，投資者可以繼續(xù)關注鋼鐵ETF(515210)和煤炭ETF(515220)。

來源：Wind

值得注意的是，就在煤炭大跌的同時，煤炭ETF(515220)盤中卻迎來近4億元的凈流入，說明市場對它接下來的表現(xiàn)仍然有所期待。站在當前時點來看，在能源轉(zhuǎn)型過程中，煤炭、鋼鐵等周期板塊的需求擴張與供給約束形成碰撞，仍然可能推動價格上行，從而繼續(xù)催化相關板塊的行情。感興趣投資者可繼續(xù)關注煤炭ETF(515220)、鋼鐵ETF(515210)，也歡迎回顧《誰能想到今年首只收益破100%的ETF竟是煤炭ETF?》、《周期板塊：讓我再飛一會兒》。

成長板塊方面，雖然部分前期的熱門賽道開始出現(xiàn)休整，但長遠來看，芯片、軍工、新能源車、光伏等作為成長中的高景氣方向，行業(yè)發(fā)展的確定性較高，投資價值仍然值得關注。

今天芯片板塊率先迎來了反彈，芯片ETF(512760)大漲4.29%，成交額飆升至8.85億元。天風證券研報指出，漲價+擴產(chǎn)+產(chǎn)品結構提升，讓半導體芯片板塊二季度迎來戴維斯雙擊，大幅跑贏主要指數(shù)。站在三季度的時點，隨著全球半導體芯片需求持續(xù)高漲，供給受到擴產(chǎn)約束在年內(nèi)難以大規(guī)模釋放，預計供不應求的格局至少持續(xù)到年底，高景氣度的持續(xù)性提供了持續(xù)超預期的動力。需求提升和國產(chǎn)替代帶來的“量”的增長值得被更加關注，判斷擴產(chǎn)和國產(chǎn)化的趨勢將超出預期。

圖片來自Wind

近期乘聯(lián)會發(fā)布8月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)， 8月乘用車批發(fā)銷量151.2萬輛，同比-12.9%，環(huán)比+0.2%，較19年8月同比-7.0%;零售銷量145.3萬輛，同比-14.7%，環(huán)比-3.3%，較19年8月同比-7.0%。馬來西亞疫情加劇芯片短缺，供給端受限，致8月乘用車銷量同比下滑。電動汽車的普及加劇了這種短缺。例如，一輛福特?？怂雇ǔＪ褂么蠹s300 個芯片，而一輛福特新型電動汽車可以使用多達 3000 個芯片。

早在今年上半年，市場就有預期，不少廠商預計芯片荒到今年下半年就可能消退，但目前從芯片供應商到汽車制造商及其他芯片使用者都普遍認為，芯片供應短缺仍將持續(xù)一段時間。除了汽車行業(yè)備受煎熬外，芯片短缺局面也蔓延到其他行業(yè)。業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)普遍把全球芯片供需平衡時間推遲到明年甚至后年。

消費電子方面，蘋果公司表示，二季度，芯片短缺主要對該公司的iPad和Mac產(chǎn)品的生產(chǎn)造成了影響，但從三季度開始，短缺開始影響其最重要的iPhone業(yè)務，智能手機是蘋果最暢銷的產(chǎn)品，也是該公司最主要的利潤驅(qū)動力。

微軟和索尼受到去年以來芯片危機的影響，PS5和XSX一直都處在無貨狀態(tài)。東芝半導體總監(jiān)表示，芯片供應至少在2022年9月之前會繼續(xù)非常緊張，部分情況下，一些地區(qū)的消費者可能發(fā)現(xiàn)直到2023年才會買到產(chǎn)品。

21H1產(chǎn)業(yè)景氣，缺貨漲價背景下，相關公司業(yè)績同比、環(huán)比均實現(xiàn)高速增長。多家龍頭公司歸母凈利潤同比超100%。展望未來，中信證券認為行業(yè)缺貨情況或在Q3達高峰，需求端看好2021H2新品發(fā)布帶動的消費電子板塊整體表現(xiàn)，預計2021年安卓端品牌TWS耳機出貨量將達2億副，同比增長100%。后續(xù)芯片產(chǎn)能總體仍將呈現(xiàn)供不應求狀況，汽車、可穿戴設備等將持續(xù)拉動后續(xù)需求，投資者可以持續(xù)關注芯片ETF(512760)。

感興趣的投資者可以繼續(xù)采用“逢低+分批”的姿勢來配置芯片ETF(512760)，以及軍工ETF(512660)、新能源車ETF(159806)、光伏50ETF(159864)等高景氣、高成長品種，把握板塊中長期成長帶來的價值。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

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