市值12億美元的美股上市公司和利時(shí)，近期成為中國PE爭相爭奪的對(duì)象。目前已經(jīng)三個(gè)中方財(cái)團(tuán)加入私有化和利時(shí)的戰(zhàn)局，三家PE機(jī)構(gòu)分屬三個(gè)陣營，為私有化輸送彈藥。
一位投資人向投中網(wǎng)點(diǎn)評(píng)道，現(xiàn)在國內(nèi)的項(xiàng)目價(jià)格太貴了，相比之下海外的估值能低好幾倍，有一些不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。
無利不起早。和利時(shí)是國內(nèi)前三的DCS龍頭，與和利時(shí)業(yè)務(wù)相似、規(guī)模相當(dāng)?shù)闹锌丶夹g(shù)，2020年在科創(chuàng)板上市，目前市值在500億人民幣左右。相比之下，和利時(shí)在納斯達(dá)克12億美元的市值堪稱白菜價(jià)。把和利時(shí)私有化然后回A股上市，存在巨大的套利空間。
CPE源峰、上達(dá)資本、正心谷資本加入爭奪
2021年9月12日，上交所上市公司浙江龍盛公告，擬聯(lián)合 Loyal Valley Capital（即正心谷資本）共同組建 SPV 公司作為收購主體，以現(xiàn)金方式收購和利時(shí)，參與和利時(shí)的私有化交易，并已于9月 10日向和利時(shí)董事會(huì)提交初步要約提案。
這是和利時(shí)收到的第三份私有化報(bào)價(jià)，三個(gè)買方團(tuán)都有PE機(jī)構(gòu)參與其中，而且來頭不小。
買方團(tuán)一：和利時(shí)前CEO邵柏慶、Ace Lead、CPE源峰（前身中信產(chǎn)業(yè)基金） 2020年12月，和利時(shí)宣布收到來自前董事長兼CEO邵柏慶、Ace Lead Profits Limited以及CPE Funds Management（即CPE源峰）等發(fā)出的收購提議。要約最初的報(bào)價(jià)為15.47美元股，遭到和利時(shí)董事會(huì)拒絕，而后于2021年2月1日進(jìn)一步提高報(bào)價(jià)至17.1美元股。 該收購要約之所以遲遲無法推進(jìn)，是因?yàn)樵獾搅撕屠麜r(shí)現(xiàn)管理層的強(qiáng)烈抵制，雙方目前正在東加勒比海法院打官司。僵持不下的局面，才給了后來的其它收購者機(jī)會(huì)。 買方團(tuán)二：和利時(shí)創(chuàng)始人王常力、上達(dá)資本 2021年7月20日，和利時(shí)創(chuàng)始人王常力聯(lián)合Ascendent Capital Partners（即上達(dá)資本）提交了一份私有化要約，價(jià)格抬高至23美元股。 今年58歲的王常力，已于2013年宣布辭去在和利時(shí)的所有職務(wù)并退休。王常力此時(shí)出山值得關(guān)注。上達(dá)資本行事低調(diào)，此前在PE業(yè)內(nèi)并不知名。上達(dá)資本的名字上一次出現(xiàn)在公眾面前還是2017年的紅黃藍(lán)幼兒園事件，上達(dá)資本是紅黃藍(lán)的第一大股東。除了紅黃藍(lán)之外，上達(dá)資本過往投資的項(xiàng)目還包括美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、物美超市等。上達(dá)資本的創(chuàng)始人孟亮此前是全球最大的對(duì)沖基金之一德劭集團(tuán)的全球董事總經(jīng)理，一手創(chuàng)立了德劭的大中華區(qū)私募股權(quán)部門。 買方團(tuán)三：浙江龍盛、正心谷資本 此次浙江龍盛、正心谷資本組成的買方團(tuán)開出了25美元股的價(jià)格，是目前三個(gè)買方團(tuán)中最高的。 浙江龍盛是上交所上市公司，目前市值480億元，主業(yè)是化工，但素有擅長做投資的名聲，此前投資過的項(xiàng)目包括嗶哩嗶哩、滴滴等。浙江龍盛也有跨境并購的經(jīng)驗(yàn)，收購了德國染料巨頭德司達(dá)，并把德司達(dá)從瀕臨破產(chǎn)經(jīng)營成了現(xiàn)金奶牛，是業(yè)內(nèi)一段佳話。 正心谷資本創(chuàng)立于2015年，其創(chuàng)始人林利軍是匯添富基金創(chuàng)始人。正心谷資本的投資范圍涵蓋新消費(fèi)、醫(yī)療健康、科技制造、現(xiàn)代金融等方向，過往項(xiàng)目包括字節(jié)跳動(dòng)、嗶哩嗶哩、滴滴、君實(shí)生物等。尤其值得注意的是，正心谷資本還是另一家DCS龍頭中控技術(shù)的投資方，對(duì)DCS行業(yè)非常熟悉。 三個(gè)買方團(tuán)、三家PE機(jī)構(gòu)，前CEO、創(chuàng)始人同時(shí)入局，國資、外資、民營PE同臺(tái)競技，圍獵和利時(shí)的這場大戲好不熱鬧。 得到私有化報(bào)價(jià)以來，和利時(shí)的股價(jià)也一路上揚(yáng)，從2020年底的10美元左右漲到目前的20美元，市值則從6、7億美元增長至12億美元。2021年9月12日浙江龍盛、正心谷資本的要約發(fā)出后，9月13日美股開盤后，和利時(shí)股價(jià)再次跳漲6%。雖然和利時(shí)市值與一年前相比已翻倍，但如前所述，若回A股套利空間依然巨大。 不過，和利時(shí)的私有化能否成行，現(xiàn)管理層的態(tài)度會(huì)是一大變數(shù)。和利時(shí)董事會(huì)此前對(duì)邵柏慶、CPE源峰基金等的收購極度抗拒，為此不惜修改公司章程、大打訴訟戰(zhàn)。而后來的兩個(gè)買方團(tuán)也并未拉公司管理層入伙，管理層的態(tài)度尚不明朗。 不同尋常的私有化 和利時(shí)的名字國內(nèi)投資者不太熟悉，實(shí)際上這是一家在智能制造、工業(yè)4.0領(lǐng)域具有重要戰(zhàn)略價(jià)值的公司。 和利時(shí)創(chuàng)立于1993年，前身為電子工業(yè)部第六研究所，是中國領(lǐng)先的工業(yè)自動(dòng)化與數(shù)字化系統(tǒng)產(chǎn)品和解決方案供應(yīng)商，創(chuàng)始人王常力是原電子工業(yè)部第六研究所所長。2008年，和利時(shí)在納斯達(dá)克上市。 和利時(shí)的核心業(yè)務(wù)是DCS（分布式控制系統(tǒng)），與中控技術(shù)、上海新華（2007年被GE收購）被媒體稱為中國在工業(yè)自動(dòng)化控制領(lǐng)域的“三杰”。在它們出現(xiàn)之前，國內(nèi)在這一領(lǐng)域曾是空白，中國重要基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)設(shè)施不得不使用西門子、GE等國外廠商提供的控制系統(tǒng)，在安全性上相當(dāng)于“裸奔”。目前和利時(shí)的業(yè)務(wù)覆蓋流程制造、離散制造、軌道交通、醫(yī)藥健康、城市基礎(chǔ)設(shè)施等重要領(lǐng)域，最著名的客戶是中國的高鐵、核電站。 不難看出，和利時(shí)關(guān)系到中國核心工業(yè)控制系統(tǒng)的自主、安全、可控，這給和利時(shí)的私有化在財(cái)務(wù)回報(bào)之外增添了一層特殊意義。 歷史上每一次中概股私有化回A，基本上都是一場財(cái)富盛宴，分眾傳媒、三六零、藥明康德、邁瑞醫(yī)療等等無不如此。相比以上這些市值數(shù)千億的明星公司，和利時(shí)的私有化規(guī)模小得多，以最高25美元股的報(bào)價(jià)，需要資金約99億元人民幣，但預(yù)期回報(bào)倍數(shù)很高。 中控技術(shù)2020年11月在科創(chuàng)板上市，截至2021年9月14日收盤，股價(jià)99.5元，市值491億元，是和利時(shí)的6倍。但和利時(shí)的營收、凈利潤均與中控技術(shù)旗鼓相當(dāng)： 單論國內(nèi)DCS市場，根據(jù)睿工業(yè)統(tǒng)計(jì)，在2019年中控技術(shù)以27%的市場占有率位居第一，和利時(shí)則以15.2%的占有率居第三。 和利時(shí)的問題在于，過去幾年業(yè)績顯露出疲態(tài)。 和利時(shí)的業(yè)績下滑，或與管理層的內(nèi)斗有關(guān)。2020年7月，和利時(shí)突然解除原董事長兼CEO邵柏慶的所有職務(wù)。原董事喬力接任董事長，原獨(dú)立董事兼審計(jì)委員會(huì)主席科林·宋接任CEO。邵柏慶是王常力的學(xué)生，和利時(shí)的聯(lián)合創(chuàng)始人，在公司工作了20余年，他的解職并非和平分手。邵柏慶后來公開表示自己被“無正當(dāng)理由”罷免，指責(zé)公司新董事會(huì)姓“外”（指外籍或持綠卡），并很快聯(lián)合CPE等資方，發(fā)起了上述對(duì)和利時(shí)的要約收購，試圖重新拿回公司的控制權(quán)。 未來無論是誰接掌和利時(shí)，都需要處理好管理團(tuán)隊(duì)的問題。公司現(xiàn)董事長喬力亦在公司任職超過20年，是王常力的得力干將。而現(xiàn)在王常力本人也已復(fù)出加入私有化爭奪。這家關(guān)系到中國核心工業(yè)控制系統(tǒng)的自主與安全的公司究竟鹿死誰手，局面愈發(fā)撲朔迷離。(來源：獵云網(wǎng)) 免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。
