嘉御衛(wèi)哲：我要找十位年輕合伙人

邁過十周年，嘉御基金迎來了一個里程碑。

9月初，嘉御基金正式更名為“嘉御資本”，同時旗下首支獨立子基金——專注早期科技投資的前沿科技基金也終于亮相。投資界獨家獲悉，這支全新的基金已經(jīng)在嘉御內(nèi)部模擬運營了3年，于今年5月底開始獨立募資，不到3個月便完成首輪關賬。至此，嘉御基金真正從單一產(chǎn)品、單一基金升級成了一家多基金、多產(chǎn)品的投資集團。

一切似乎水到渠成。2011年9月，在面向御翠園的浦東嘉里城里，衛(wèi)哲率隊創(chuàng)立了嘉御基金。十年里，這支隊伍執(zhí)掌超160億元，摸索出了一條獨樹一幟的投資路徑——退、管、投、募，迄今投出了泡泡瑪特、安克創(chuàng)新、思摩爾國際、滬上阿姨、鍋圈食匯等30余家明星企業(yè)，僅在過去一年就斬獲4家千億市值IPO，超前完成了十年前立下的“投資100家企業(yè)，創(chuàng)造1000億美元市值”目標。

以嘉御資本之名，這支隊伍下一個十年的愿景已經(jīng)展開：幫助20家有千億市值潛力的創(chuàng)始團隊，共創(chuàng)千億市值的公司，為投資人創(chuàng)造2000億的增值財富。值此之際，衛(wèi)哲也悄悄給自己定下新的KPI——在未來十年里培養(yǎng)十個年輕的創(chuàng)始合伙人，讓他們獨當一面掌管各自的產(chǎn)業(yè)基金。

十年醞釀，嘉御基金正式更名，首支獨立基金亮相

時間回到2011年的那個五四青年節(jié)。彼時，中國PE正在經(jīng)歷著一段瘋狂的歲月，從券商直投、保險機構到銀行，企業(yè)家和民間資本紛紛投身PE，圍搶Pre-IPO項目。那是中國PE扎堆的時代，專門面對Pre-IPO的投資達到了歷史頂峰。

這是一場前所未有的資本盛宴，但剛剛年過40、頭頂著諸多光環(huán)的衛(wèi)哲卻出奇得冷靜。他陷入思考，中國PE行業(yè)到底需要一家怎樣的投資公司？衛(wèi)哲開始計劃著一件大事——創(chuàng)立自己的投資基金。與全民PE時代下那些財務性投資公司不同，從創(chuàng)業(yè)走來的衛(wèi)哲選了一條幾乎無人踏過的路：先通過為企業(yè)提供戰(zhàn)略升級、運營和戰(zhàn)略提升而創(chuàng)造價值，再通過投資分享價值。

那年9月，面向著御翠園，衛(wèi)哲在浦東嘉里城為自己的再次創(chuàng)業(yè)選定了辦公室，嘉御基金正式誕生。在嘉御基金的第一版PPT里，有關于未來“嘉御資本”的模式與概念就已經(jīng)被記錄下。

十年來，那一頁至今未變過，所有的嘉御人都在朝著這一模式而努力、迭代與升級?！笆昀?，我們建設和培養(yǎng)團隊，積累行業(yè)經(jīng)驗和人脈資源。我們都知道會有這一天，也都盼著這一天。”醞釀十年終于等到這一刻，衛(wèi)哲忍不住感慨，“水到渠成?！?p>

告別嘉御基金，迎來嘉御資本，旗下一支全新的前沿科技子基金也浮出水面。投資界獨家獲悉，區(qū)別于主基金，嘉御前沿科技基金專注信息產(chǎn)業(yè)技術方面的早期科技投資，自今年5月底開始啟動獨立募資，僅不到3個月就完成首輪關賬，得到了行業(yè)龍頭企業(yè)、政府引導基金等投資人的大力支持。據(jù)透露，前沿科技基金計劃投到15-20個項目，期限為10年，9月首輪關賬以來已經(jīng)投出兩家早期科技項目，并且還有不少高潛力的儲備項目。

這是嘉御在成員企業(yè)隊伍以及產(chǎn)業(yè)類LP群體不斷壯大之后的順勢而為。實際上在嘉御內(nèi)部，這支基金已經(jīng)模擬運營了3年。期間，一行年輕的理工男投資人隊伍投出了超20個早期前沿科技項目，所投項目百分之百完成兩輪以上融資，“如果嘉御主基金IRR（內(nèi)部收益率）在50%，他們則在70%多，跑贏了主基金的大勢。”衛(wèi)哲透露。

掌舵者正是嘉御“四大金剛”之一——方文君。2014年，有著豐富投資經(jīng)歷的方文君正式加盟嘉御資本。在隨后的7年里，這位80后年輕投資人專注科技領域，先后投出了藍城兄弟、安歆公寓、EMQ、阿丘科技、趨動科技、星思半導體、飛致云、墨云科技等項目，為嘉御帶來了豐厚回報。他自己也從高級投資經(jīng)理，一路做到董事總經(jīng)理職位，直至成為今天嘉御前沿科技的創(chuàng)始合伙人。

從內(nèi)部模擬到走出一個真正的、獨立的基金，并放手由年輕團隊自由負責投資與募資等事宜。這樣的模式與路徑即使在今天的創(chuàng)投圈也并不多見。

十年，從嘉御基金到嘉御資本，看起來不過兩字之差，背后含義卻意味深長。一方面，這意味著嘉御基金從單一產(chǎn)品、單一基金真正轉(zhuǎn)變?yōu)橐患叶嗷稹⒍喈a(chǎn)品的投資集團；同時也成功避免了團隊個人成長的天花板，越來越多年輕的嘉御人有望成長為第二代領軍人物。

一場影響深遠的對話，締造嘉御獨樹一幟的投資規(guī)則

回首嘉御的第一個十年，離不開一位關鍵先生——黑石集團創(chuàng)始人蘇世民。

2012年8月，在黑石集團紐約辦公室里，蘇世民向衛(wèi)哲分享道：沒有退，募、投、管三件事都白做?！澳谴螠贤▽ξ襾碚f可謂價值千金，震動很大。”他依然記得那場對話，不可能讓一個做投資的人又要負責退出，投資人是買方心態(tài)，而退出端則是賣方心態(tài)。他也開始意識到：在中國投資圈，投資機構們往往針對“投”設置了一系列法則，卻很少聽到他們的退出標準。

自此之后，嘉御基金就一直有人專門負責退出工作，并將此放在做投資的第一重要位置。十年間，嘉御演繹了一條獨特的退出紀律——八分之五理論。所謂八分之五理論，就是一個8年期的人民幣基金在第5年底的DPI實現(xiàn)大于1；12年期的美元基金則以12乘以八分之五，就是要在7.5年時完成DPI大于1 的目標。

這并非易事，但十年來嘉御以此為鐵律，在投資的超百個項目中，已經(jīng)有三分之一完成了上市或者并購退出，各期人民幣基金和美元基金都堅守住了八分之五理論的底線，是中國投資圈為數(shù)不多跑完十年一個周期的基金。

僅次于“退”，嘉御把管理放到了投資之前。早在2011年正式創(chuàng)辦嘉御基金之前，衛(wèi)哲就在反復問自己：“我們的錢，與別人的有什么不同”。他十分清楚，資本本身沒有競爭力。自2012年起，嘉御便著重開始培養(yǎng)資本以外的能力。

當今天的同行們大談“投后賦能”，這支隊伍早已對此進行了重新定義，把對企業(yè)的投后管理、投后賦能進行前置，轉(zhuǎn)變?yōu)榧斡厣耐肚白稍?、投前賦能。在完成投資動作之前，他們就注重企業(yè)的運營提升，給予免費的、系統(tǒng)的、專業(yè)的戰(zhàn)略咨詢。

幫不上忙，就不投。作為從事投資的堅定戰(zhàn)略，這樣獨樹一幟的差異化打法，慢慢演化成嘉御日后的獨特氣質(zhì)，也是其成長路上最大亮點。

越來越多企業(yè)為之動容，為嘉御獨家創(chuàng)造了投資機會。投資界獲悉，在嘉御百余個投資案例中，超過80%是在企業(yè)不開放融資時獲取的，“我們始終堅持自己的打法，不去市場上搶項目，而是以創(chuàng)造投資機會為主，十年一百個項目中超過80個項目是沒有其他機構競爭的。這是我們把‘管’做到極致以后帶來的成果。”

關于“投”，嘉御摸索了五六年，“直到2018年，我們才把‘投’這個字搞明白——拒絕小而美，擁抱高大上”。衛(wèi)哲進一步闡釋，好項目依然稀缺，嘉御形成了自己的邏輯：拒絕沒有200億市值潛力的小而美公司，只擁抱能成長為千億市值的高大上公司。

為了捕捉到更多未來的千億市值項目，在嘉御內(nèi)部，一個標新立異的團隊結構生動連接著各個成員和所覆蓋的行業(yè)。類比大學主修專業(yè)和輔修專業(yè)，這樣的投資人組織體系可概括為“1+1”分組模式——一個組，不只看一個行業(yè)；一個行業(yè)，不只看一個組。

如此一來，就避免了當一個行業(yè)只有一個組看的時候，有時出于為了投這個行業(yè)而投項目；同時也為嘉御的投資生態(tài)帶來了更多的可能性。比如，電子煙供應鏈巨頭“思摩爾國際”是企業(yè)服務組投資人投的，火鍋渠道品牌“鍋圈食匯”是跨境電商組投出來的。

現(xiàn)在，根據(jù)嘉御最新的要求，投資人最低跟投額度是上一年度收入的三分之一?！斑@是蘇世民教我的第二招?！毙l(wèi)哲告訴投資界。

依次做好了退、管、投，所有的投資機構都認為最難的募資，反而變得水到渠成了。嘉御顛覆了一級市場公認的“募投管退”運作規(guī)律，在不斷探索與迭代中，以LP與投資企業(yè)為價值原點，沿著“看好，看懂，幫上忙”的行為準則，修筑了一個更加完善的嘉御生態(tài)體系。

遺憾錯過拼多多、SHEIN，“農(nóng)夫型”播種賦能，投出一張龐大版圖

這十年，衛(wèi)哲接觸過的創(chuàng)業(yè)者數(shù)以千計，在嘉御總部大會議室中央的那張皮質(zhì)沙發(fā)上，曾來來往往過字節(jié)跳動張一鳴、拼多多黃崢、完美日記黃錦鋒、SHEIN許仰天等超級獨角獸創(chuàng)始人。遺憾的是種種原因下，嘉御都未能成為他們的投資方。

作為同行中最注重內(nèi)部培訓、內(nèi)部復盤的機構之一，在衛(wèi)哲看來，錯過之后的復盤才最重要，“比如錯過SHEIN，我們就在問為什么當時只看亞馬遜，不看獨立站，我們對它存在哪些誤區(qū)，只要走過這個誤區(qū)就沒關系”。他打比方說，做投資好比坐地鐵，要相信永遠有下一班地鐵會來，“應該在下一輛地鐵來之前找到好的位置做好準備等在那里，而不是去追那輛跑掉的地鐵，但實際上有太多投資機構想去追那輛跑掉的地鐵?！?p>

盡管錯過了SHEIN，但嘉御在出海品牌上的投資已經(jīng)多點開花。早在2017年起，嘉御就已經(jīng)深度布局包括安克創(chuàng)新、致歐家居、如果新能源、泳裝品牌Cupshe等在內(nèi)的6家跨境電商企業(yè)。這其中，嘉御對安克創(chuàng)新的投資堪稱經(jīng)典一役。

2016年初，在看中出海賽道的長期價值之后，嘉御出海品牌投資團隊開始尋找可投資的優(yōu)質(zhì)標的。不久后在老友的介紹下，衛(wèi)哲接觸到了安克創(chuàng)新團隊，彼時這支新銳出海品牌已經(jīng)成立5年，以做充電器起家在海外消費電子行業(yè)位列排頭兵，收入近20億元，利潤也有兩個億。

一開始，不缺錢的安克創(chuàng)新并未開放融資。隨著對安克創(chuàng)新的深入了解，嘉御發(fā)現(xiàn)了這家快速成長起來的企業(yè)內(nèi)部漸漸浮現(xiàn)的管理問題和組織架構等方面的困惑。秉持著先管理后投資的運作規(guī)律，嘉御在經(jīng)過全方面的行業(yè)研究后給安克創(chuàng)新進行了三次深度的管理培訓和分享，為這支管理瓶頸中的潛力隊伍送去了符合起成長路徑的商業(yè)戰(zhàn)略、組織管理咨詢服務。

在這套成體系的賦能服務下，嘉御一期人民幣基金獲得多次獨家投資安克創(chuàng)新的機會，自2017年首次投資后又兩次加注，一舉締造嘉御人民幣基金迄今為止的最大單筆投資，成為安克創(chuàng)新重要機構股東之一。2020年8月，安克創(chuàng)新成功登陸A股IPO敲鐘舞臺，巔峰市值近800億元，陪伴在后的嘉御回報豐厚。

過去十年沿著新消費和新技術，這樣的賦能型投資不甚枚舉。比如如今總市值超2300億港元的思摩爾國際，當年為解決“代工廠”標簽和股權激勵體系，嘉御組織了一個分支團隊在思摩爾國際辦公室駐扎三個月，靠著對技術品牌進行C端產(chǎn)品露出的三頁戰(zhàn)略PPT，打動了這家“不差錢”的行業(yè)巨頭，成功在IPO前投了進去。還有泡泡瑪特、江南布衣、鍋圈食匯、滬上阿姨等明星項目都在不開放融資的檔口下，單獨為嘉御打開了窗口。

衛(wèi)哲曾說，嘉御從來不是捕捉風口和窗口的“獵手型”基金，而是相信春耕秋收、相信趨勢的“農(nóng)夫型”基金，先咨詢后投資。大多數(shù)企業(yè)不缺錢，缺的恰恰就是嘉御這樣志同道合、能夠給到戰(zhàn)略指引的錢。這背后是嘉御以研究為驅(qū)動的、利他的咨詢和賦能實力，還有與企業(yè)家始終保持同理心，且并肩創(chuàng)造價值的投資初心。

過去十年，嘉御編織了一個龐大的投資版圖，完美實現(xiàn)了“投資100家企業(yè)，創(chuàng)造大于1000億美元市值”的第一個十年愿景。

新十年，他給自己立下一個KPI

人們開始期待嘉御的下一個十年傳奇。

衛(wèi)哲的一個基本的投資準則是：“投資行業(yè)有大而強、小而富，但企業(yè)只有大而強，沒有小而富、小而美。在二級市場，優(yōu)秀的投資機構不會去看200億美金市值以下的公司。”

冷靜看待過熱行業(yè)，洞察細小的未來機會。未來十年，新消費和新科技依然是嘉御重力布局的方向，同時不斷地根據(jù)市場的周期，調(diào)整在新消費和新技術的資產(chǎn)配置。衛(wèi)哲堅信，未來10年，這兩個行業(yè)各能誕生100家千億市值公司。

早在創(chuàng)立之初，嘉御就基于對新消費場景中的新人群，人、貨、場的理解，牢牢把握住85后那些25歲左右的年輕人，投出了一系列明星消費公司。如今，以95、00后為主力軍的消費人群已經(jīng)登場，乃至未來的05后，人、貨、場的邏輯次序依然不能改變。嘉御在新消費人群的原則也不會變——永遠聚焦25歲的年輕人，因為年輕人是新消費、新人群的核心。

出海，是嘉御非常重視的另一大投資板塊。衛(wèi)哲不止一次地提到，“國內(nèi)不能投資的消費紅海領域，恰恰是出海的藍海領域”。自2017年起至今，嘉御已經(jīng)在跨境電商和出海品牌領域，構建了一套屬于自己的、獨特的專業(yè)投資體系。

手握大量技術驅(qū)動房和技術需求方資源，嘉御將持續(xù)深耕新科技領域的投資。但以一貫的“看好、看懂、能幫上忙”的投資風格，嘉御并未全然投身于廣闊的新技術當中，僅聚焦在能看懂且能幫上企業(yè)忙的信息產(chǎn)業(yè)技術領域。

走過中國創(chuàng)投行業(yè)的浮浮沉沉，衛(wèi)哲對人才的重要性深有體會。新十年之際的嘉御，一個嶄新的創(chuàng)業(yè)機制正在向組織上下延展。在遵行投資的基本準則和紀律的同時，嘉御將更加在意團隊組織建設上的細微變化和成長。除了更人性化的決策體系之外，嘉御也更大程度地給優(yōu)秀年輕投資人成長空間，讓他們承擔更多責任。

“不想當將軍的士兵不是好士兵，不想管自己基金的投資人不是好投資人，他們必須走出第一代創(chuàng)始合伙人的認知邊界?！毙l(wèi)哲透露，在已經(jīng)開始運作的前沿科技基金帶動下，更多獨立產(chǎn)業(yè)基金正在嘉御資本內(nèi)部醞釀，消費、出海品牌等子基金有望在近年內(nèi)亮相。

世界在變，趨勢在變?！爸挥心贻p一代團隊的成長，才能夠讓嘉御資本在新的十年把握好新消費趨勢，把握好新技術趨勢，布局好新經(jīng)濟的優(yōu)秀的賽道，為嘉御的投資人取得更好的價值和回報?！毙碌氖赆∧灰呀?jīng)徐徐拉開，衛(wèi)哲給自己設下一個KPI——在未來十年，培養(yǎng)10個可獨立運營基金的團隊。

現(xiàn)在，這支活躍的投資軍團正以上海浦東嘉里城總部為中心，漸漸向周邊開枝散葉，朝著下一個十年踏浪而去。(來源：獵云網(wǎng))

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