貝萊德大手筆增持券商一哥，券商ETF（512000）半日凈申購(gòu)超1.31億元，東吳證券：券商估值有望迎來(lái)進(jìn)一步修復(fù)

券商板塊早盤(pán)一度沖高，午前持續(xù)回落，證券公司指數(shù)下跌0.7%，長(zhǎng)城證券跌超4%，哈投股份、東吳證券、申萬(wàn)宏源、廣發(fā)證券等跌幅居前。

截至午盤(pán)，券商ETF(512000)跌0.69%，成交額5.46億元，盤(pán)中溢價(jià)明顯，資金逢跌低吸踴躍，Level-2行情顯示，券商ETF(512000)半日已經(jīng)獲得資金凈申購(gòu)超1.31億元。

一、國(guó)際基金大鱷貝萊德大手筆增持券商股

數(shù)據(jù)顯示，貝萊德旗下的中國(guó)A股特別時(shí)機(jī)基金最新規(guī)模為6.17億美元。8月份該基金大手筆買入了中信證券，增持幅度達(dá)到380.32%，市值直接增至0.14億美元，躍居第五大重倉(cāng)股。值得一提的是，貝萊德旗下的中國(guó)A股特別時(shí)機(jī)基金6月份剛建倉(cāng)買入了中信證券，7月份和8月份均大幅增持中信證券。

貝萊德今年年中發(fā)布2021年策略觀點(diǎn)稱，隨著中美關(guān)系日益兩極化，中國(guó)資產(chǎn)在其戰(zhàn)略性觀點(diǎn)中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。這也是其首度將中國(guó)資產(chǎn)從新興市場(chǎng)的類別中區(qū)別出來(lái)，視為單一的資產(chǎn)類別。貝萊德認(rèn)為中國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的重視必將取得顯著成效。從戰(zhàn)術(shù)性角度來(lái)看，對(duì)中國(guó)股票持中性觀點(diǎn)，但在戰(zhàn)略上大幅超配。

實(shí)際上，在貝萊德大手筆增持中信證券之際，A股已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)成交破萬(wàn)億現(xiàn)象，截至目前，滬深兩市已經(jīng)連45個(gè)交易日破萬(wàn)億，再次刷新紀(jì)錄。

興業(yè)證券指出，9月以來(lái)市場(chǎng)走強(qiáng)，A股日成交額進(jìn)一步走高，疊加證監(jiān)會(huì)宣布以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建北京證券交易所，驅(qū)動(dòng)券商板塊啟動(dòng)β行情。從當(dāng)前券商股投資邏輯來(lái)看，我們認(rèn)為板塊正處于政策寬松+交易活躍+行業(yè)高景氣的時(shí)間窗口，短期北交所推出有望成為板塊進(jìn)一步上漲的催化劑，建議投資者積極配置。

二、東吳證券：關(guān)注券商板塊長(zhǎng)期成長(zhǎng)α的三個(gè)核心

東吳證券最新報(bào)告指出，上市券商上半年?duì)I業(yè)收入同比+27%至3053億元，歸母凈利潤(rùn)同比+28%至978億元。2021年上市券商ROE抬升至10.24%(去年同期為9.14%)，杠桿保持相對(duì)平穩(wěn)提升至4.01，顯著高于行業(yè)指標(biāo)。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，中小券商具備高彈性，龍頭券商整體穩(wěn)健。

1)財(cái)富管理概念下投顧試點(diǎn)持續(xù)擴(kuò)容，高“含基量”券商業(yè)績(jī)高增：2021H1交易活躍拉動(dòng)上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比+24%至614億元，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致傭金率下滑至0.025%拉低經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增速，行業(yè)出現(xiàn)明顯分化，龍頭券商保持相對(duì)穩(wěn)健。

2)大投行產(chǎn)業(yè)下，龍頭券商優(yōu)勢(shì)聚攏，北交所設(shè)立利好中小券商：2021H1IPO強(qiáng)力支撐業(yè)績(jī)，募資總額同比+50%至2109億元。投行業(yè)務(wù)收入CR5占比47%，保持高集中度，龍頭券商以其豐富項(xiàng)目?jī)?chǔ)備及業(yè)務(wù)能力穩(wěn)固地位。北交所設(shè)立利好券商板塊，中小券商在新三板相對(duì)占優(yōu)。

3)資本中介業(yè)務(wù)下，兩融驅(qū)動(dòng)信用業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，衍生品業(yè)務(wù)強(qiáng)者恒強(qiáng)：2021年H1兩融余額同比+53%至17842億元，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)逐步改善推動(dòng)上市券商合計(jì)減值大幅降至27億元，同比-78%。場(chǎng)外衍生品快速發(fā)展，截至2021年7月互換和期權(quán)新增名義本金分別為7412/7351億元。

自身業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型構(gòu)成核心阿爾法+資本市場(chǎng)改革深化，券商估值有望迎來(lái)復(fù)。

1)券商板塊的自上而下的邏輯愈發(fā)明朗且市場(chǎng)逐漸形成“從高打低”共識(shí)，券商板塊估值吸引力明顯。

2)目前構(gòu)成券商板塊長(zhǎng)期α的是財(cái)富管理業(yè)務(wù)下的細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈、對(duì)標(biāo)海外有成長(zhǎng)空間的衍生品業(yè)務(wù)和注冊(cè)制下的投行業(yè)務(wù)及資管、并購(gòu)重組等拓展業(yè)務(wù)。

3)中期景氣度可觀，二季度券商整體中報(bào)表現(xiàn)良好疊加投顧試點(diǎn)的持續(xù)擴(kuò)容、北交所成立等一系列資本市場(chǎng)改革驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)提升。

4)短期認(rèn)為券商板塊的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自成長(zhǎng)性的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，中長(zhǎng)期看，政策面的推進(jìn)有力支撐行業(yè)估值。

對(duì)場(chǎng)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，券商ETF(512000)是逢跌加倉(cāng)的有力抓手。8月25日-8月30日這四個(gè)交易日券商板塊連續(xù)調(diào)整，券商ETF(512000)資金逢跌連續(xù)凈流入合計(jì)超14億元，9月14日、16日、22日單日跌幅均超2%，兩日獲得資金凈流入分別為2.73億元、2.90、2.38億元!

券商ETF(512000)同樣成為融資客青睞的投資工具。根據(jù)上交所最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日，券商ETF融資余額達(dá)17.72億元，持續(xù)維持在歷史高位，當(dāng)日融資買入額1.85億元，為近3個(gè)交易日新高，杠桿資金持續(xù)看多券商板塊。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】券商ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975)，中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測(cè)而來(lái)。其指數(shù)成份股可能會(huì)發(fā)生變化，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。

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