成長+周期和消費的業(yè)績切換是否來臨？

摘要：

1、9月28日煤炭ETF反彈，上漲3.88%，今年以來漲幅超70%，目前來看煤炭見頂了嗎?煤炭指數(shù)走勢和動力煤價格較為一致，本輪價格上升主要由于供給不足，電廠庫存處于近五年低點國泰君安指出，未來五年供需可能都處于相對緊平衡之中。節(jié)奏方面目前還未到缺電最嚴重的年份，按照目前可再生能源裝機進程，可能2024年之后才會逐漸緩解。

2、風格切換到消費?近期以茅臺為首的白酒股出現(xiàn)強勢反彈，是否暗示著風格有望從周期+成長切換到消費。行業(yè)層面的業(yè)績是行情是否切換的關(guān)鍵，部分投資者認為，后續(xù)若行情短期切換，大消費具備承接資金的能力。但是從社零數(shù)據(jù)來看，全社會消費情況仍然不容樂觀，基本面尚需等待拐點。站在當前時點來看，不能輕易判斷行情就此啟動，但部分行業(yè)已經(jīng)跌出了價值。最近的消費反彈更多是補漲，成長+周期和消費的業(yè)績切換并未來臨。

正文：

上證指數(shù)全天震蕩走升并收復3600關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板指則沖高回落，大市成交1.04萬億元，環(huán)比大降約0.33萬億元。盤面上，氣、電、煤、油成為主要炒作方向。上證指數(shù)收漲0.54%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.62%，Wind全A指數(shù)漲0.08%。

北向資金全天凈買入47.86億元，為連續(xù)3日凈買入;其中滬股通凈買入41.76億元，深股通凈買入6.1億元。

數(shù)據(jù)來源：wind

9月28日煤炭ETF反彈，上漲3.88%，今年以來漲幅超70%，目前來看煤炭見頂了嗎?煤炭指數(shù)走勢和動力煤價格較為一致，本輪價格上升主要由于供給不足，電廠庫存處于近五年低位，在2016年類似的低庫存位置動力煤價格從300~400區(qū)間一躍進入500~600區(qū)間，此后多年在這一區(qū)間震蕩。

煤價高企的根本原因是電力能源結(jié)構(gòu)出現(xiàn)“斷檔”。國泰君安證券指出，電力供給續(xù)航能力遭受挑戰(zhàn)，某種程度處于“未立先破”階段。過去十年傳統(tǒng)電源投資逐步下行，光伏和風電裝機占比顯著提升，但目前電力供應對于火電的依賴依然較為嚴重，新能源的發(fā)電能力受自然環(huán)境等因素制約，其占比的提升增加了電力短期供給風險。

與歷年電荒相比，21年大規(guī)模缺電核心動因在于產(chǎn)能周期下行疊加“碳中和”，煤炭供應明顯乏力。政策方面，從上半年情況來看，我國“能耗雙控”情況也不容樂觀，順利完成目標的省份較少?！澳芎碾p控”是針對能耗強度和能源消費總量兩個維度進行目標管理與控制的政策。在計入統(tǒng)計的31個省和自治區(qū)中，只有10個省份在上半年中，能耗強度和能源消費總量兩個維度的控制均進展良好、達到目標。

國泰君安指出，電力供應除了冷冬之外，未來五年供需可能都處于相對緊平衡之中。在電源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的過程中，我國電力供應增速將持續(xù)低于電力需求增速，節(jié)奏方面目前還未到缺電最嚴重的年份，按照目前可再生能源裝機進程，可能2024年之后才會逐漸緩解。

目前板塊可能已經(jīng)到達階段性頂部，但基本面還比較扎實，供需關(guān)系極不平衡，所以短期可能還有反復;長期需求下行，但是碳中和背景下供給縮減強于需求，行業(yè)景氣度有望持續(xù)。如果短期周期板塊受政策原因和籌碼交換影響，出現(xiàn)像樣的調(diào)整之后，在碳中和主線下，供求關(guān)系緊張的前提下仍有較好的投資價值。投資者可逢低布局煤炭ETF(515220)。

風格切換到消費?近期以茅臺為首的白酒股出現(xiàn)強勢反彈，是否暗示著風格有望從周期+成長切換到消費。行業(yè)層面的業(yè)績是行情是否切換的關(guān)鍵，部分投資者認為，后續(xù)若行情短期切換，大消費具備承接資金的能力。

數(shù)據(jù)來源：天風證券

但是短期來看，盡管消費板塊最近表現(xiàn)較好，資金面存在調(diào)倉換股的情況。但從社零數(shù)據(jù)來看，全社會消費情況仍然不容樂觀，基本面尚需等待拐點。站在當前時點來看，不能輕易判斷行情就此啟動，但部分行業(yè)已經(jīng)跌出了價值。最近的消費反彈更多是補漲，成長+周期和消費的業(yè)績切換并未來臨。

從業(yè)績出發(fā)，整體來看，節(jié)前可以繼續(xù)以資源周期+科技成長來進行應對，目前資源周期不在風口上，配置上可以更加側(cè)重于科技成長，如新能源車(159806)、光伏50(159864)、芯片ETF(512760)、軍工ETF(512660)。資源周期自身的邏輯其實也沒有產(chǎn)生任何變化，只是8月下旬以來漲幅過大，有內(nèi)生調(diào)整的需求，也可以分批逢低逐漸布局鋼鐵ETF(515210)、煤炭ETF(515220)、有色60ETF(159881)、化工龍頭ETF(516220)。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

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