券商ETF（512000）強勢站上5日均線，機構(gòu)：券商估值修復(fù)空間仍有30%以上

券商板塊高開，小幅走高后略有回落，截至午間收盤，券商指數(shù)漲0.66%站上5日均線，為9月24日以來首次。瑞達期貨、國泰君安、哈投股份、南華期貨、海通證券等漲幅居前。

市場人氣風(fēng)向標券商ETF(512000)午盤漲0.54%，報收1.115元，同樣站上5日均線，成交5.98億元。

【浙商證券：券商估值修復(fù)空間仍有30%以上】

浙商證券最新觀點指出，復(fù)盤過去15年，券商行情年年歲歲“花”相似，而歲歲年年“人”不同。當下券商板塊情況與4Q14-1Q15較相似，具備券商板塊行情啟動條件，估值修復(fù)空間仍有30%以上。

年年歲歲“花”相似，行情啟動的四個共性條件。

每輪行情，券商板塊都有四大共性條件支持板塊上漲、估值修復(fù)。

1)較充足的流動性：六次行情背景中五次有降息降準事件，2006-2007年的行情雖沒有寬松的貨幣政策，但機構(gòu)和個人投資者加速入場，流動性較為充足。

2)好或向好的業(yè)績：六次行情背景中，券商板塊的業(yè)績包括了業(yè)績高增、業(yè)績拐點出現(xiàn)或者新政策帶來業(yè)績增量預(yù)期等情況，處于好或向好的狀態(tài)。

3)積極的行業(yè)政策：六次行情背景中都有積極的行業(yè)政策推出，不僅能夠帶來業(yè)績增量預(yù)期，還能夠提振市場情緒從而提升估值。

4)估值在歷史低位：六次行情背景中券商板塊PB估值都低于過去5年均值，PE估值低于過去5年均值或和過去5年均值持平。

歲歲年年“人”不同，行情從β轉(zhuǎn)為β與α共振。

每輪行情領(lǐng)漲個股和業(yè)績增長情況密不可分。①2015年以前，交易量放大帶來的β行情明顯。彼時券商行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比超50%，因此領(lǐng)漲的多是經(jīng)紀業(yè)務(wù)占比高的券商。②2018年以后，β行情向β與α共振型行情轉(zhuǎn)變。隨著傭金率不斷下滑、創(chuàng)新業(yè)務(wù)積極發(fā)展，交易量放大的作用逐漸弱化，2018年以來領(lǐng)漲的更多是投行、兩融等業(yè)務(wù)驅(qū)動業(yè)績增長的券商。

當下券商板塊具備歷次上漲的有利條件：

(1)流動性較充裕：經(jīng)濟下行背景下貨幣政策穩(wěn)中趨松疊加增量資金入市;

(2)業(yè)績持續(xù)向好：2018年以來行業(yè)景氣度不斷提高，ROE從2018的3.5%提升至1H21的8%(年化)并有望繼續(xù)上行;

(3)行業(yè)政策積極：北交所等政策積極推出;

(4)估值修復(fù)空間充足：券商板塊最新PB1.8倍，10年分位數(shù)46%;PE21倍，10年分位數(shù)為30%，仍然處于低估區(qū)間。從歷史行情來看，ROE6%左右PB即可修復(fù)到2.1倍，PE可修復(fù)至30倍以上，簡單測算券商估值修復(fù)空間仍有30%以上。

【各路資金持續(xù)流入券商板塊】

9月中旬開始，券商板塊持續(xù)回調(diào)，但北向資金不斷增持券商板塊。截至9月30日，北向資金增持券商信托板塊10.87億元，位居所有行業(yè)板塊前列。

其中，頭部券商東方財富獲得增持27.67億元，位居北向資金增幅榜第二;華泰證券、興業(yè)證券、廣發(fā)證券或得增持6.03億元、4.71億元、4.12億元。

同時，場內(nèi)資金不斷借道券商ETF(512000)加速對券商板塊的布局。上交所數(shù)據(jù)顯示，券商ETF(512000)份額9月30日當日凈增長2.63億份，按9月30日券商ETF場內(nèi)成交均價1.108元計算，券商ETF9月30日當日資金凈流入達2.91億元。最近2個交易日資金連續(xù)凈流入合計達8.04億元!

券商ETF(512000)同樣成為融資客青睞的投資工具。根據(jù)上交所最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，券商ETF融資余額達17.74億元，持續(xù)維持在歷史高位，當日融資買入額1.48億元，杠桿資金持續(xù)看多券商板塊。

【風(fēng)險提示】券商ETF跟蹤的標的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975)，中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測而來。其指數(shù)成份股可能會發(fā)生變化，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個股、評論、預(yù)測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責(zé)。另，本文中的任何觀點、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，投資需謹慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。

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