券商板塊弱勢(shì)震蕩，華泰證券：券商估值未充分反映盈利改善預(yù)期，券商ETF（512000）近一月合計(jì)凈流入近30億元

券商板塊早盤(pán)弱勢(shì)，成份股多數(shù)下跌，天風(fēng)證券領(lǐng)跌，錦龍股份、西南證券、華泰證券等個(gè)股跌幅居前。

截至11:00，券商ETF(512000)跌0.46%，成交額近3億元，場(chǎng)內(nèi)資金加倉(cāng)意愿持續(xù)，Level-2行情顯示，券商ETF(512000)已經(jīng)獲得凈申購(gòu)資金超8000萬(wàn)元，目前資金仍在持續(xù)流入。

9月中旬以來(lái)，券商板塊連續(xù)回調(diào)，截至目前，指數(shù)跌幅超10%，同期上證指數(shù)跌幅為4.22%。期間，資金不斷借道券商類(lèi)ETF逢低布局。上交所數(shù)據(jù)顯示，券商ETF(512000)10月13日最新份額211.27億份，相比9月13日的184.89億份，期間規(guī)模增長(zhǎng)26.38億份，以成交均價(jià)1.13元計(jì)算，合計(jì)凈流入29.8億元。

【華泰證券：券商估值未充分反映改善預(yù)期】

華泰證券最新觀點(diǎn)指出，居民財(cái)富入市與產(chǎn)業(yè)升級(jí)、資本市場(chǎng)將形成正向循環(huán)，多層次資本市場(chǎng)大時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。大時(shí)代下，市場(chǎng)容量已顯著擴(kuò)大，多元機(jī)構(gòu)投資者將逐漸成長(zhǎng)為市場(chǎng)主力，個(gè)人投資者質(zhì)量有望躍升，疊加更多優(yōu)秀企業(yè)資產(chǎn)證券化推進(jìn)，將通過(guò)投融資良性循環(huán)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，市場(chǎng)高景氣度有望成為常態(tài)甚至將邁上新臺(tái)階。券商作為市場(chǎng)核心參與者，高景氣度或奠定券商多業(yè)務(wù)鏈廣闊空間。

資本市場(chǎng)已顯著擴(kuò)容，高景氣度有望維持或邁上新臺(tái)階，股票市值2018-2020已接近翻倍;證券化率顯著提升約30個(gè)百分點(diǎn)。投融資端良性循環(huán)將驅(qū)動(dòng)總市值和證券化率進(jìn)一步提升：投資端看，多元機(jī)構(gòu)投資者將逐漸成長(zhǎng)為市場(chǎng)主力，個(gè)人投資者數(shù)量平穩(wěn)增長(zhǎng)、質(zhì)量有望躍升。融資端看，企業(yè)資產(chǎn)證券化，形成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和直接融資的良性循環(huán)。券商作為資本市場(chǎng)核心參與者，市場(chǎng)擴(kuò)容預(yù)期將為券商業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)展奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。

券商經(jīng)營(yíng)環(huán)境顯著優(yōu)化，多業(yè)務(wù)鏈空間廣闊。“大財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈”產(chǎn)品供給和客戶(hù)需求端保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，券商還將積極探索從銷(xiāo)量為主向保有為主，并通過(guò)參控股優(yōu)質(zhì)公募基金獲取業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)。融資融券處于合理水平，規(guī)模增長(zhǎng)仍將繼續(xù)受益于市場(chǎng)容量擴(kuò)大。投行業(yè)務(wù)規(guī)模有望維持甚至突破當(dāng)前高點(diǎn)，將著力打造“投資+投行”模式，為全產(chǎn)業(yè)鏈、全生命周期業(yè)務(wù)引流，從而持續(xù)貢獻(xiàn)多元增量。衍生品等創(chuàng)新重資本業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收益增長(zhǎng)和波動(dòng)平抑共贏，優(yōu)質(zhì)券商將受益于品類(lèi)擴(kuò)容和集中度提升。優(yōu)質(zhì)券商也積極減少自營(yíng)敞口性投資，有望降低投資業(yè)務(wù)波動(dòng)。

目前券商板塊PB(LF)估值為1.9倍，與2014-2015年行業(yè)估值相比仍有較大空間。且21年前7月，券商指數(shù)累計(jì)表現(xiàn)始終不及大盤(pán)，單月漲跌幅也僅在5月較大幅跑贏大盤(pán)。8月以來(lái)財(cái)富管理領(lǐng)域領(lǐng)跑、北交所業(yè)務(wù)布局較為領(lǐng)先的券商經(jīng)歷一輪估值修復(fù)，但僅為個(gè)股行情，而并無(wú)板塊行情。我們認(rèn)為，從歷史上看，2014-2015、2019-2020年間行業(yè)經(jīng)營(yíng)周期顯著向好時(shí)，板塊估值均有較強(qiáng)的表現(xiàn)。目前板塊估值或尚未充分反映市場(chǎng)擴(kuò)容和業(yè)績(jī)波動(dòng)弱化下的券商經(jīng)營(yíng)維度向上改善的預(yù)期，建議重點(diǎn)關(guān)注券商新常態(tài)下估值中樞中長(zhǎng)期提升空間。

【券商ETF(512000)近兩日凈申購(gòu)7.73億元】

近期，券商板塊不斷回調(diào)，但大量資金不斷借道券商ETF(512000)加速對(duì)券商板塊的布局。上交所數(shù)據(jù)顯示，券商ETF(512000)10月12日凈流入6.16億元，創(chuàng)年內(nèi)新高，近兩日連續(xù)凈申購(gòu)合計(jì)達(dá)7.73億元;此前9月29日、30日兩個(gè)交易日資金連續(xù)凈流入合計(jì)達(dá)8.04億元!

券商ETF(512000)同樣成為融資客青睞的投資工具。根據(jù)上交所最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日，券商ETF融資余額達(dá)18.31億元，持續(xù)處于歷史高位，當(dāng)日融資買(mǎi)入額1.42億元，杠桿資金持續(xù)看多券商板塊。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】券商ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975)，中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測(cè)而來(lái)。其指數(shù)成份股可能會(huì)發(fā)生變化，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。

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