中信建投：兼具高確定性和性價(jià)比，國防軍工行業(yè)正站在供需拐點(diǎn)和成長起點(diǎn)上

四連陽后，國防軍工板塊暫時(shí)受阻于20日均線，午前震蕩休整，截至午間收盤，指數(shù)跌0.43%。

成份股漲跌互現(xiàn)，軍工電子漲幅居前，天奧電子漲停，四創(chuàng)電子、衛(wèi)士通、火炬電子等跟漲。

國防軍工ETF(512810)跌0.43%，換手率2.25%。最近2個(gè)交易日，國防軍工ETF(512810)份連續(xù)凈增長，累計(jì)獲凈申購資金3826萬元!

截至10月17日，國防軍工板塊中已有52家公司披露了2021年三季度業(yè)績預(yù)告，其中38家預(yù)計(jì)凈利潤預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比增長，14家預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比減虧。中信建投認(rèn)為，當(dāng)前軍工板塊基本調(diào)整到底部區(qū)間，上述利空因素已充分消化，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)板塊具備更高的確定性和性價(jià)比，建議持續(xù)加大對(duì)于板塊的配置比例。

【中信建投：當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)軍工板塊具備更高的確定性和性價(jià)比】

從宏觀層面看，國防建設(shè)的發(fā)展目標(biāo)已經(jīng)從2020年實(shí)現(xiàn)機(jī)械化轉(zhuǎn)向2035基本實(shí)現(xiàn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化、2050年全面建成世界一流軍隊(duì)。根據(jù)《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二零三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》所述，十四五規(guī)劃將聚焦于建軍百年奮斗目標(biāo)，著重強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)新戰(zhàn)爭和新技術(shù)的應(yīng)用、要從各個(gè)維度實(shí)現(xiàn)軍隊(duì)現(xiàn)代化，同時(shí)要促進(jìn)國防實(shí)力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力同步提升。國防預(yù)算未來五年有望保持7%左右的穩(wěn)定增長。

從中觀層面看，供需在充分調(diào)整后已達(dá)到新的平衡，需求端有望持續(xù)高增長，供給端開啟擴(kuò)產(chǎn)模式，四大改革紅利有望與產(chǎn)業(yè)趨勢形成共振效應(yīng)。在需求側(cè)，國防預(yù)算上行趨勢不變，在國際國內(nèi)雙重環(huán)境的影響下，2021年我國國防預(yù)算整體仍將保持穩(wěn)定較快增長，國防預(yù)算增速有望實(shí)現(xiàn)觸底回升，達(dá)到7%左右。在供給側(cè)，產(chǎn)能擴(kuò)張伴隨業(yè)績快速釋放，四大改革紅利有望驅(qū)動(dòng)軍工上市公司數(shù)量快速增長、質(zhì)量不斷優(yōu)化，研究可視度和關(guān)注度持續(xù)提升。展望十四五，軍工產(chǎn)業(yè)將不再局限于傳統(tǒng)的軍事范疇，而是通過軍工產(chǎn)業(yè)的外溢效應(yīng)，逐漸拓展到民用領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈條，成長股有望競相迸發(fā)。

從微觀層面看，軍工板塊半年報(bào)業(yè)績穩(wěn)健增長，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。軍工板塊108家上市公司21H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2534億元，同比增長23.22%，歸母凈利潤188.53億元，同比增長22.59%，剔除中船防務(wù)等非經(jīng)常性損益較大的標(biāo)的后，軍工行業(yè)21H1歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長54.04%，體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度以及較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)。2021H1軍工行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，隨著下半年交付旺季到來，全年的景氣度將得到持續(xù)的提升。從上述數(shù)據(jù)可以看出，上市公司年報(bào)和中報(bào)均已兌現(xiàn)高增長，訂單高景氣延續(xù)，相關(guān)公司陸續(xù)發(fā)布定增預(yù)案，產(chǎn)能擴(kuò)張已經(jīng)開啟，未來業(yè)績穩(wěn)定高增長無憂。

經(jīng)過前期的充分調(diào)整，中證軍工目前整體PE為68.41倍。從估值水平來看，從上游到下游21年平均估值水平依次為51、38、67倍，對(duì)應(yīng)21年的PEG水平分別為1.42、1.07、2.66。我們認(rèn)為，當(dāng)前軍工板塊基本調(diào)整到底部區(qū)間，上述利空因素已充分消化，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)板塊具備更高的確定性和性價(jià)比，建議持續(xù)加大對(duì)于板塊的配置比例。

中長期來看，我們判斷當(dāng)前國防軍工行業(yè)正站在供需拐點(diǎn)和成長起點(diǎn)上，“十四五”期間有望成為大行業(yè)。主要邏輯有以下幾方面：一是需求側(cè)國防預(yù)算上行趨勢不變，2021年有望保持穩(wěn)定較快增長;二是供給側(cè)產(chǎn)能擴(kuò)張伴隨業(yè)績快速釋放，改革紅利提升研究可視度;三是軍工產(chǎn)業(yè)外溢效應(yīng)日趨顯著，成長股有望競相迸發(fā);四是中長期資金話語權(quán)逐漸提升，軍工板塊有望開啟持續(xù)上漲征途。

【高效率、高勝率國防軍工板塊投資策略】

就國防軍工股投資而言，成份較雜且多樣，選股難度高。從今年表現(xiàn)來看，截至10月18日收盤，中證軍工指數(shù)58只成份股中，首尾成份股表現(xiàn)差距高達(dá)190%，擇股風(fēng)險(xiǎn)極高!

從投資效率上軍工類ETF是首選投資工具，可以精準(zhǔn)把握國防軍工板塊整體行情，規(guī)避個(gè)股踩雷風(fēng)險(xiǎn)。

目前市面上軍工類ETF合計(jì)5只，從實(shí)際收益角度看，國防軍工(512810)回報(bào)明顯突出，今年以來截至10月19日午間收盤，年內(nèi)漲幅6.49%，大幅超過同期中證軍工指數(shù)-2.61%的業(yè)績表現(xiàn)，年內(nèi)超額回報(bào)達(dá)9.1%!

拉長時(shí)間看，國防軍工(512810)自2019年至今漲幅136.77%，大幅超過基準(zhǔn)表現(xiàn)，累計(jì)超額回報(bào)近38%，年均超額回報(bào)超過13%，大幅領(lǐng)先同類!

首屈一指的超額收益，這主要得益于國防軍工ETF規(guī)模適中，新股打新增厚收益更為明顯。自創(chuàng)業(yè)板注冊制以及科創(chuàng)板開始以來，新股發(fā)行節(jié)奏明顯加快。來自德勤中國的研究數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年A股新股數(shù)增長109%全年新股發(fā)行或?qū)⑦_(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的600只，加之北交所設(shè)立，進(jìn)一步推動(dòng)直融時(shí)代到來。新股發(fā)行仍將維持高位，受益政策優(yōu)勢的公募基金仍會(huì)持續(xù)受益于新股配售!

以上，基于國防軍工板塊的投資，潛在回報(bào)最好的品種，建議關(guān)注國防軍工ETF，代碼512810。

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