網(wǎng)絡(luò)安全頭部玩家全速前進，誰家的財富密碼最“香”？

DT（Data Technology）時代，各個產(chǎn)業(yè)都在加速信息化、數(shù)字化、智能化的變革，由此催生出對網(wǎng)絡(luò)安全的新需求，尤其是在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、新基建、業(yè)務(wù)上云、遠程移動辦公等新場景下，打造“數(shù)據(jù)安全閥”的重要性日益凸顯。

在這一大背景下，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)的從業(yè)者們乘上了發(fā)展的高速列車。

近日，深信服、奇安信、安恒信息、綠盟科技、啟明星辰等網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)的頭部玩家陸續(xù)公布2021年第三季度財報，五家企業(yè)的整體表現(xiàn)均可圈可點。

在這場新老玩家的比拼中，誰的表現(xiàn)更勝一籌呢？

營收大漲背后暗藏玄機

下文中將通過總營收、毛利率等財務(wù)數(shù)據(jù)，以及研發(fā)投入、研發(fā)投入的營收占比等數(shù)據(jù)分析五家企業(yè)今年以來的表現(xiàn)。

根據(jù)財報顯示的營收數(shù)據(jù)（單季度&前三季度營），五家企業(yè)均“喜提”兩位數(shù)的同比增長。

從今年第三季度營收來看，奇安信的發(fā)展勢頭最為強勁，其營收為12.19億元，同比增長高達41.26%；啟明星辰營收為8.85億元，同比增長28.58%；安恒信息、綠盟科技以及深信服的營收分別為4.04億元、4.60億元以及17.90億元，同比增長則均在20%左右。需要指出的是，根據(jù)深信服半年報，公司安全業(yè)務(wù)的營收約占總營收的61%。因此本文在統(tǒng)計其相關(guān)業(yè)務(wù)收入時，均按61%的標(biāo)準(zhǔn)進行了相應(yīng)折算。

綜合今年前三季度的總營收，五家企業(yè)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)都頗為亮眼，同比增長均超30%，其中啟明星辰和奇安信的營收分別為20.97億元和26.74億元，是五家公司中業(yè)務(wù)增長最快的兩家企業(yè)。

在激烈的市場競爭中，毛利率代表了企業(yè)的競爭力與議價能力，也決定了企業(yè)護城河的寬度。今年第三季度，五家企業(yè)的毛利率均在60%左右。但是安恒信息、綠盟科技以及深信服的今年前三季度毛利率出現(xiàn)逐年遞減的趨勢。我們看到，2021年奇安信毛利率表現(xiàn)突出，今年前三季度毛利率保持8.3%的增速，而其他四家毛利率增速均為負(fù)增長。其中，安恒信息及啟明星辰增速表現(xiàn)較弱，分別為-13.05%和-10.28%。

高研發(fā)投入是網(wǎng)絡(luò)安全賽道的重要特征之一，也是決定一家企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵因素。今年以來，各家企業(yè)進一步加大了研發(fā)投入，其中深信服和奇安信前三季度的研發(fā)費用均突破10億大關(guān)，分別達到15.50億元和12.41億元，同比增幅分別為49.76%和42.48%。安恒信息前三季度的研發(fā)費用則同比激增85.28%。

解讀“增長密碼”

從上述五家企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)中，我們或許也能窺見網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)的“增長密碼”。

宏觀層面，政策紅利帶來成長機遇?！稊?shù)據(jù)安全法》、《網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動計劃（2021-2023年）（征求意見稿）》等重要政策文件密集出臺，尤其是《產(chǎn)業(yè)三年計劃》明確了網(wǎng)安產(chǎn)業(yè)規(guī)模到2023年超過2500億元，電信等重點行業(yè)網(wǎng)安的投入占比不低于10%，行業(yè)需求有望得到持續(xù)釋放，行業(yè)增長的確定性進一步得到提升。

拿奇安信三季報舉例，目前其客戶構(gòu)成與上述提到的重點行業(yè)重合度較高，其增長率最快的TOP 5客戶群為運營商、能源、醫(yī)療衛(wèi)生、金融及政府公檢法司，可預(yù)見到奇安信未來市場需求將持續(xù)走高，業(yè)務(wù)將大規(guī)?？焖俜帕?。

客戶結(jié)構(gòu)的合理性作為衡量企業(yè)生命力的重要指標(biāo)，也值得關(guān)注。根據(jù)IDC，2020年全球網(wǎng)絡(luò)安全市場，大型政企機構(gòu)客戶占下游需求約72%，其中政府端占比達到23%；金融、電信、能源等關(guān)基行業(yè)需求擴大；醫(yī)療行業(yè)需求從2019年的7%，提升至2020年的16%。這些大型政企機構(gòu)作為下游中流砥柱，正在加速網(wǎng)安行業(yè)的發(fā)展。東莞證券在研報中提到，云大物移工等新一代信息技術(shù)快速發(fā)展，并孕育了新的安全需求與應(yīng)用場景，云安全、大數(shù)據(jù)安全、物聯(lián)網(wǎng)安全等新興網(wǎng)絡(luò)安全市場亦有望加速發(fā)展。

聚焦企業(yè)自身，則涉及發(fā)展戰(zhàn)略、收入結(jié)構(gòu)與研發(fā)競爭力等關(guān)鍵因素。

針對營收增長，安恒信息與奇安信的第三季度財報中均提到了對“新產(chǎn)品”、“新賽道”的布局。

安恒信息主攻新興應(yīng)用市場，在Web應(yīng)用防火墻、日志審計、態(tài)勢感知、云安全等產(chǎn)品領(lǐng)域均取得領(lǐng)先優(yōu)勢。財報中表示，公司云安全、大數(shù)據(jù)等新一代網(wǎng)絡(luò)信息安全產(chǎn)品銷量增長較快。

奇安信則表示，其業(yè)務(wù)增長“主要得益于公司新賽道產(chǎn)品競爭力和實戰(zhàn)化攻防能力的提升”。 落地“高質(zhì)量發(fā)展”戰(zhàn)略以來，奇安信也在持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，較高毛利率的安全產(chǎn)品與服務(wù)占比提升的同時，公司還針對部分傳統(tǒng)品類甚至類集成業(yè)務(wù)進行了戰(zhàn)略性收縮，以及模塊化研發(fā)平臺帶來的能力復(fù)用，推動研發(fā)效率提升。

奇安信財報顯示，新賽道安全產(chǎn)品和服務(wù)收入的平均增長率超過60%，且新賽道產(chǎn)品和服務(wù)的收入貢獻了公司營業(yè)收入的70%以上。正因如此，奇安信的毛利率較去年同期亦出現(xiàn)較大增長。

由此可見，在數(shù)據(jù)時代，盡早布局新賽道的企業(yè)，更有機會抓住行業(yè)的上升機遇，在更加有利的地位持續(xù)擴大自身優(yōu)勢。反之，新技術(shù)的缺失會導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降。

同時，豐富的產(chǎn)品矩陣也有利于幫助企業(yè)卡位新安全領(lǐng)域。

作為連續(xù)多年蟬聯(lián)入選全景圖細(xì)分領(lǐng)域最多的企業(yè)，奇安信的產(chǎn)品線覆蓋13個一級安全領(lǐng)域和94個二級細(xì)分領(lǐng)域?！叭苄汀?、“全體系”布局，也幫助奇安信穩(wěn)固了自身地位，中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，公司2020年在國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全的市場份額達到7.8%，為行業(yè)第一。其中終端安全、云安全、安全分析與情報等多個產(chǎn)品的市占率處于行業(yè)第一。

同時，奇安信在原有的“鯤鵬”、“諾亞”、“雷爾”、“錫安”基礎(chǔ)上，升級了“川陀”、“大禹”、“玄機”、“千星”新四大研發(fā)平臺。目前，八大網(wǎng)絡(luò)安全研發(fā)平臺已經(jīng)完成研發(fā)并投入使用，有效地提高產(chǎn)品研發(fā)效率，縮短產(chǎn)品創(chuàng)新周期，降低產(chǎn)品成本，高質(zhì)量發(fā)展初見成效。據(jù)統(tǒng)計，有超七成的產(chǎn)品采用了平臺化、框架化、組件化生產(chǎn)方法。

與其他網(wǎng)安領(lǐng)軍廠商相比，深信服下游市場中小企業(yè)用戶占比高于同賽道玩家，其客單價約46.1萬（含云）約為其他廠商的60%。在大型政企機構(gòu)客戶方面，則不及其他廠商。這在一定程度上導(dǎo)致其毛利率持續(xù)下滑。其曾在年報中坦誠競爭對手的壓力非常大，“公司所處的細(xì)分市場，除了傳統(tǒng)的信息安全競爭對手，還面臨互聯(lián)網(wǎng)公司、傳統(tǒng)IT設(shè)備巨頭的競爭，行業(yè)競爭會進一步加劇，公司的發(fā)展空間可能會被壓縮?！绷硗?，也有觀點認(rèn)為，深信服是通過犧牲部分毛利率換取市場。

奇安信則是聚焦大客戶的代表企業(yè)，其同樣需要警惕，“大客戶”戰(zhàn)略下，政企客戶的延遲付款（預(yù)算管理和集中采購制度等因素導(dǎo)致付款周期較長）會給公司業(yè)績帶來一定壓力。不過，客戶結(jié)構(gòu)趨于多元化長期來看能夠幫助奇安信熨平周期、改善現(xiàn)金流。此前發(fā)布的年中財報顯示，運營商、醫(yī)療、能源、金融行業(yè)收入增速超出平均水平，同比增長分別約為200%、130%、90%以及80%。

最后是研發(fā)投入。身處技術(shù)密集型行業(yè)，企業(yè)需要持續(xù)投入資金用于研發(fā)，鞏固自身的競爭優(yōu)勢和技術(shù)壁壘，保證公司能夠在網(wǎng)絡(luò)安全場景中快速迭代。不出意外，基于“高研發(fā)”戰(zhàn)略，今年以來，奇安信的研發(fā)投入幾乎占到了營收的50%，但這一占比與往年2018-2020年的平均值相比，仍有大幅提升。

不僅如此，賽道內(nèi)的頭部玩家的研發(fā)投入以及占營收的比重也開始大幅增長。同比增長最為夸張的安恒信息在財報中解釋稱，這一增長主要是研發(fā)人員增加、薪酬上漲以及新增股份支付所致。不過，2021年安恒信息出現(xiàn)盈利能力持續(xù)走弱的情況，虧損逐步擴大，何時能夠扭虧亦牽動市場關(guān)注。

綜上，聚焦全能型、全體系、新賽道，持續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)，持續(xù)鞏固自身的競爭優(yōu)勢和技術(shù)壁壘的企業(yè)更能在激烈的競爭中屹立不倒。

洞悉未來發(fā)展

隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型、政策法規(guī)、地緣政治等因素的影響，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)必將乘風(fēng)而上。正如上文中提到的，多部委連續(xù)密集出臺的網(wǎng)絡(luò)安全新規(guī)，也將推動行業(yè)進入規(guī)模和質(zhì)量雙增長的時代。

天風(fēng)證券分析師繆欣君曾表示，今年下半年，網(wǎng)絡(luò)安全尤其是數(shù)據(jù)安全政策紅利值得期待，持續(xù)看好各大廠商在數(shù)據(jù)安全方面的業(yè)務(wù)發(fā)展。以上網(wǎng)絡(luò)安全頭部玩家第三季度的整體表現(xiàn)無疑印證了繆欣君的說法。

放眼更長遠的未來，在二八定律的驅(qū)使下，市場份額與尖端技術(shù)很可能會向頭部企業(yè)聚攏，尤其是在數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域，大企業(yè)會率先試點。

不僅如此，這也是一個一旦進入就很難被替換掉的市場，賽道上你追我趕的頭部玩家們，誰又能把握住這個不可多得的機遇，搶占新的紅利期呢？(來源：獵云網(wǎng))

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