TCL電子難破“三重門”

撰文 | 陳光能

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

如果說工業(yè)3.0是信息化時代，工業(yè)4.0則是以信息化技術促成產業(yè)變革的時代。

工業(yè)4.0要求中國制造業(yè)向智能化轉型。但是轉型談何容易，雄厚的產業(yè)規(guī)模、精準的謀篇布局，以及持續(xù)的發(fā)展能力，一樣都不能少。

要問在彩電行業(yè)，誰具備以上實力？答案當然是國產龍頭——TCL電子。

作為涵蓋顯示、互聯網、創(chuàng)新三大板塊的企業(yè)，TCL電子已經領先全球，而其他本土品牌尚處在第三方陣。

如今TCL電子正在積極尋找價值增長空間，探索電視行業(yè)的軟硬件協同發(fā)展。而另一方面，利潤驟減、股價大跌卻給TCL電子的雄心壯志蒙上一層陰影。本文就從TCL電子的三大業(yè)務出發(fā)，淺析它所面臨的三重挑戰(zhàn)。

上游面板震蕩，陷入周期劫

智能終端業(yè)務是TCL電子的老本行，現階段它的終端業(yè)務早已不再局限于電視，而是形成了包括智屏、智能家電、商顯在內的一套產品矩陣。

產能方面，公司在海外多個國家，包括墨西哥、越南、波蘭、巴西均設有工廠；渠道方面，以北美市場為例，TCL電子目前已經打通當地市場的六大渠道，包括線上亞馬遜，線下的沃爾瑪，BestBuy，Target，好市多，山姆會員店。

假如就此認為TCL電子向“工業(yè)4.0進化”成功，那就大錯特錯——其財報表現在去年、今年無疑是兩種極端。

8月19日，TCL電子發(fā)布了2022財年年中業(yè)績報告。據其報告顯示，TCL電子2022年上半年收入336.79億港元，同比下跌3.6%；歸母凈利潤2.49億港元，同比下降76.1%；扣非后歸母凈利潤2.57億港元，同比增長4.9%；每股盈利更是驟降，今年基本盈利10.35港仙，去年同期盈利43.30港仙，不派息。

回顧2021年中報，TCL電子成績可謂亮眼：報告期內實現營收349.34億港元，同比增長60.53%，實現歸母凈利潤 10.41億元，同比增長94.29%。

一年內業(yè)績和EPS雙雙大幅下滑，顯而易見，TCL電子的盈利能力極不穩(wěn)定。體現在業(yè)務端，首要原因便是主引擎熄火，TCL電子的顯示業(yè)務收入由2021年上半年的293.00億港元同比下降7.9%至2022年上半年的269.71億港元。

認為，行業(yè)上游顯示面板的強周期性，令TCL電子在進行中遭遇起伏。去年上半年，面板景氣度尚可，在疫情的助推下，居家辦公、上課推高了面板市場的需求。但緊接著產能過剩、供需嚴重反轉，下半年進入了下行周期，2021年Q4面板價格下跌幅度15.48%~35.10%。

至今年俄烏沖突、全球性通脹也加劇了下行態(tài)勢。2022年Q1，TV面板價格下跌 2.6% ~18.1%，3 月價格已回退至前年水平。

上游的震蕩自然傳導至下游，根據群智咨詢最新數據，2022年上半年中國市場的TV出貨量同比下降1.4%至1707萬臺。

國內市場遇挫，TCL便開始開辟國際市場。要知道TCL電子已經與Roku、Google 等在北美、歐洲聯合開拓市場，國際化步伐走得非常快，但可惜歐美市場在今年上半年出現了需求回落的情況，TCL電子國際市場的智屛銷售收入同比下降19.9%至133.41億港元。

因而導致TCL電子只有展望后市。

有業(yè)內人士分析稱，目前的TV顯示面板，主要分為OLED和LCD兩種類型，其中OLED的成本高居不下，而LCD全球每年2-3億臺穩(wěn)定需求不會消失，經過本輪供需調整后，必將再次進入上行周期。

不過彩電業(yè)已經十分成熟，即便上游迎來反彈，也只是調整，而非價值重估。真正推進尺寸、顯示技術的迭代，才是打破行業(yè)“天花板”的良方。

跟據其中報顯示，2022年TCL電子力促大屏化、高端化的成果轉化。智屏上半年全球銷量1015萬臺，其中65英寸及以上產品的銷量同增36.9%至153萬臺、銷量占比提升5.1個百分點至15.1%；Mini?LED智屏全球銷量同增7.8%，且中國市場TCL Mini?LED智屏銷量增長31.2%。

這無異為其難看的業(yè)績增添了一抹靚麗的色彩。

技術迭代也不盡然是好事，反倒有可能斷送TCL電子的銷路。就像OLED面板的噴墨打印工藝取代傳統(tǒng)蒸鍍式工藝——新工藝節(jié)省了90%的原材料，將上一代技術毫不留情地掃進歷史的垃圾堆。TCL電子目前聚焦于Mini LED 技術，短期內也不排除其他技術異軍突起，重塑行業(yè)格局。

無法逃避的周期劫、 行業(yè)重構下的技術風險，這些就是主營顯示業(yè)務的尷尬境況。當疫情這波需求紅利吃盡后，TCL電子該如何尋找穩(wěn)定的前進方向？

TCL電子在財報中給出了這樣的答案：公司將深耕創(chuàng)新和互聯網領域的第二增長曲線。

滿懷憧憬的AIoT，隱憂初現

我們再來看其第二業(yè)務——互聯網，它是TCL電子入局智能化時代的重要抓手。

如果與創(chuàng)新業(yè)務中的智能連接及智能家居合并，那么就是指AIoT（人工智能物聯網）。

TCL電子希望在不久的將來，自己的標簽不再是簡單的“電視”，而是一家由家居向移動戶外及商用延伸，為用戶打造全場景智能生活的企業(yè)。

AIoT是值得暢想的。因為在消費者和智能大屏緊密連結的時代背景下，豐富的多媒體內容底層依托于大屏幕，上層則愈發(fā)看重AIoT的系統(tǒng)交互能力。

事實上，通過控股雷鳥科技，TCL電子在國內家庭互聯網業(yè)務發(fā)展迅猛；中報數據顯示，TCL電子的互聯網收入由2021年上半年的7.21億港元同比增長30.7%至2022年上半年的9.42億港元，較顯示業(yè)務優(yōu)勢突出。中銀證券預測，TCL電子互聯網業(yè)務的未來三年復合增速將達到35%。

但認為，第二曲線難以一蹴而就，這背后蘊藏著一個深刻的事實：TCL電子的AIoT建設是以電視為中心，這不是一個好的切入點。

AIoT多以手機為入口，手機的優(yōu)勢是便捷，對接的應用場景多；而電視這種笨拙的固定電器，靈活程度、覆蓋面均遠不如前者，難以靠量去取勝。

諷刺的是，“質”也還不夠。

TCL電子這類傳統(tǒng)制造公司，在AIoT技術上天然劣勢。因為硬件本身不是吸引消費者的地方，成熟的AIoT解決方案，才是消費者購買的核心因素。

如果僅是加裝超大屏幕，無非是將曾經的線性操作變得復雜化、可視化，但它只能在單一電器上孤立地創(chuàng)造價值，并不能觸達其他產品，形成聯動。

真正的聯動，需要一個完善的AIoT生態(tài)來完成，這是小米、華為等互聯網廠商的優(yōu)勢，卻是傳統(tǒng)制造企業(yè)的弱勢。

并且行業(yè)競爭態(tài)勢日漸緊張，這條賽道上，前有亞馬遜、谷歌、微軟這類全球科技巨頭，后有百度、小米、阿里、華為等國內互聯網勢力；就連智能家居領域，也有海爾智家、格力兩家3000億量級的企業(yè)占據市場。

互聯網業(yè)務的考察標準，當然離不開用戶活躍度、增加數這些關鍵指標，也就是說未來的廝殺較量會集中在增值服務——TCL電子后續(xù)開發(fā)運營環(huán)節(jié)能否跟上？要打個大大的問號。

壁壘未筑，隱憂已現，TCL電子的互聯網之門，缺一把“金鑰匙”。

光伏重走回頭路，難說新語

從智屛矩陣到互聯網生態(tài)，棋至中局時，TCL電子將第三子落于光伏產業(yè)。

這里就不得不提到TCL中環(huán)，TCL集團在完成對天津中環(huán)的收購并改名后，希望這家以光伏、硅材料見長的子公司，將TCL帶到全球龍頭的位置。

根據中報顯示，TCL電子與TCL中環(huán)共同發(fā)揮產業(yè)協同優(yōu)勢，快速切入光伏賽道。其光伏業(yè)務2022年第二季度正式營運，單季創(chuàng)收1.72億港元，且月度裝機訂單量及收入呈指數型增長。

為何TCL電子如此押注下半場？首先看合作對象，TCL中環(huán)給TCL電子帶來正面影響——中環(huán)的半導體顯示材料哺養(yǎng)下游的面板終端，業(yè)務上互補；TCL電子的出海地圖更與中環(huán)海外布局吻合，資源上互補。

當然最關鍵的一點是，二者在光伏領域上下游協同。

TCL中環(huán)是原材料公司，TCL電子主攻B2C市場。如2022年中報所言，TCL電子以戶用光伏為首，為農戶提供綠能電站開發(fā)、投資、建設管理和運維等一站式服務；同時，公司也在開拓工商光伏業(yè)務，致力為園區(qū)、商業(yè)綜合體提供綠能轉換服務。

問題是，光伏看似一片坦途，實際卻兼具顯示、互聯網業(yè)務的缺點。首先，依然是逃不掉的周期劫——光伏的產能和庫存周期極為明顯。

去年以來，光伏產能擴張過快過大，嚴重超過終端需求和原料供應。這致使硅料價格持續(xù)高漲，中下游各家中小企業(yè)都在借機釋放產能，硅片、電池、組件環(huán)節(jié)的產能已經超過400GW（其中2020年后的新產能接近300GW）。同時，這又促使硅料端加速投產，2021年11月的硅料產量4.9萬噸，2022年5月的硅料產量已經提升到6.9萬噸。

根據SOLARZOOM智庫分析，一旦未來產能過剩，就會引發(fā)硅價下跌，從而帶動全產業(yè)鏈價格下行，繼而引發(fā)庫存周期下行。

這一點從股市可以印證。光伏企業(yè)的景氣度和硅料價格是強協同關系，如隆基綠能、天合光能，去年硅價平緩時，股價不漲，而十月底新高時股價也跟著在漲。

令TCL電子頭疼的第二個問題是：其看重的戶用光伏領域，攔路虎也不少。

比如基礎設施的不健全：村級變壓器的容量限制，會讓戶用光伏的安裝量存在瓶頸；以及儲能應用方面，短期內未能跑出成熟的商業(yè)模式，吸引力不夠。

還認為，政策利好是戰(zhàn)略正確的前提。恰如TCL電子選擇光伏，是因為新能源受到國家大力扶持；相比之下，彩電產業(yè)得到的“照拂”就少了許多。雖然國網新政支持戶用光伏發(fā)展，但各地政策、標準不一，有些地方并網、補貼未能跟進，正是這最后一步澆滅了“萬家燈火”。

光伏雖是一條長坡厚雪的賽道，但發(fā)展不充分，當下的周期性蓋過了成長性。須知，高景氣和高風險是類似魚和熊掌的問題，想要景氣度就得承受極為易變的周期。

那么，TCL電子的三扇命運之門到底能不能打開？資本市場有了一個初步的答案。

8月22日，也就是中報發(fā)布后的第一個交易日，TCL電子股價下跌20.46%。萬物智聯時代的制造企業(yè)是什么模樣，大家都會有不同層次的理解。但如果一家企業(yè)能夠在戰(zhàn)略、經營、研發(fā)取得完美平衡的同時，還能穿越周期、走出國門——它一定離每個人心目中的形象差不太遠。

而TCL電子，離這樣的企業(yè)還很遠。

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