零跑汽車(chē)虧損“領(lǐng)跑”

撰文 | 茜茜

編輯 | 李信馬

題圖 |?零跑汽車(chē)官網(wǎng)

成立七年，正式交付車(chē)輛三年，成長(zhǎng)迅速的零跑汽車(chē)已入圍為造車(chē)新勢(shì)力的第二梯隊(duì)。

9月20日，零跑汽車(chē)正式在香港聯(lián)合交易所有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：港交所）發(fā)布公告。公告稱(chēng)，零跑汽車(chē)將于9月20日-9月23日進(jìn)行招股，全球發(fā)售股份數(shù)目1.308億股，其中，香港發(fā)售股份數(shù)目0.1308億股，其余為國(guó)際發(fā)售股份數(shù)，面值為每股H股人民幣1元。?

零跑汽車(chē)每股售價(jià)在48-62港元區(qū)間，預(yù)計(jì)發(fā)售時(shí)間為9月29日，交易代碼9863，以62港元計(jì)算，預(yù)計(jì)最高募資81.1億港元，市值約708億港元。?

今年3月17日，零跑汽車(chē)第一次向呈交上市申請(qǐng)，直到8月29日，方正式通過(guò)上市聆訊。

與瑞幸咖啡、富士康從遞交申請(qǐng)到正式IPO只需一個(gè)多月的“光速”相比，零跑汽車(chē)的上市進(jìn)程略顯緩慢。

成立于2015年的零跑汽車(chē)全稱(chēng)浙江零跑科技股份有限公司，由浙江大華技術(shù)股份有限公司和朱江明、傅利泉等人共同投資成立，聚焦于價(jià)格在15萬(wàn)至30萬(wàn)人民幣之間的新能源汽車(chē)市場(chǎng)，2019年7月，正式交付第一款純電動(dòng)汽車(chē)S01，2020年5月交付T03，2021年5月交付SUV C11，2022年5月推出中大型轎車(chē)C01，保持一年一款新車(chē)量產(chǎn)、交付的節(jié)奏。

招股書(shū)披露，此次零跑科技IPO募集到的資金，其中約40%將用于研發(fā)，約25%用于提升生產(chǎn)能力，進(jìn)一步增長(zhǎng)垂直整合和運(yùn)營(yíng)效率，約25%用于擴(kuò)張業(yè)務(wù)及提升品牌知名度，約10%用于運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途。

招股書(shū)顯示，零跑汽車(chē)分別在2018年1月和3月獲得Pre-A1和Pre-A2輪融資，新增注冊(cè)資本892.97萬(wàn)元人民幣。2018年11月、2019年8月完成A1、A2輪融資，注冊(cè)資本增加至5.8億元；2021年1月完成B1、B2輪融資，注冊(cè)資本增加至7.89億元；同年8月、11月完成C1、C2輪融資，注冊(cè)資本增加至10.12億元。

而天眼查數(shù)據(jù)顯示，2016年起，零跑汽車(chē)先后進(jìn)行了八輪融資，公開(kāi)交易金額共計(jì)81億元人民幣，投資方來(lái)自紅杉中國(guó)、大華股份、上海電氣、中國(guó)中車(chē)、浙江金控等知名投資機(jī)構(gòu)。

零跑汽車(chē)融資進(jìn)程 圖片來(lái)源：天眼查

零跑汽車(chē)如果在9月29日順利上市，將成為繼“蔚小理”之后，第四家上市的造車(chē)新勢(shì)力企業(yè)。同時(shí)，與“蔚小理”采用的海外紅籌架構(gòu)不同，零跑汽車(chē)采用中國(guó)境內(nèi)架構(gòu)在香港發(fā)售H股。

盡管今年Q2之后，零跑汽車(chē)交付量不斷創(chuàng)下新高，1-8月合計(jì)交付量超越蔚來(lái)和理想，但從其商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)狀況以及產(chǎn)品定位來(lái)看，零跑汽車(chē)并沒(méi)有擺脫造車(chē)新勢(shì)力“燒錢(qián)換增長(zhǎng)”、“賣(mài)得多賠得多”的困境。

難逃燒錢(qián)“魔咒”

招股書(shū)顯示，2019年、2020年、2021年、2022年Q1零跑汽車(chē)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.17億元、6.31億元、31.32億元、19.92億元，凈虧損分別為9.01億元、11億元、28.46億元、10.42億元，經(jīng)調(diào)整虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元、9.69億元，合計(jì)53.43億元。

汽車(chē)交付量方面，2019年零跑汽車(chē)交付1037輛；2020年交付8050輛，較2019年增長(zhǎng)676.3%；2021年交付43748輛，較上年增長(zhǎng)443.5%；2022年Q1交付21579輛，較同期增長(zhǎng)409.5%，合計(jì)74414輛。2022年上半年交付51994輛，較去年同期增長(zhǎng)265.3%，合計(jì)交付104829輛。

相當(dāng)于每賣(mài)出一輛車(chē)凈虧損7.2萬(wàn)元。

相比今年上半年，小鵬賣(mài)一輛車(chē)虧損6.4萬(wàn)元，理想賣(mài)一輛車(chē)虧損1.1萬(wàn)元，蔚來(lái)賣(mài)一輛車(chē)虧損9萬(wàn)元，零跑汽車(chē)虧損處于三家高位水平。

從毛利率來(lái)看，也能比較出零跑汽車(chē)與“蔚小理”的差距。

2019年、2020年、2021年、2022年Q1零跑汽車(chē)毛利率全部為負(fù)，分別是-95.7%、-50.6%、-44.3%、-26.6%?！拔敌±怼比颐示?019年由負(fù)轉(zhuǎn)正，蔚來(lái)2020年、2021年、2022年上半年毛利率分別是11.52%、18.88%、13.8%；理想分別是16.38%、21.33%、22.09%；小鵬分別是4.55%、12.5%、11.55%。

這說(shuō)明，零跑汽車(chē)在虧本銷(xiāo)售。

車(chē)輛售價(jià)方面，零跑汽車(chē)官網(wǎng)顯示，S01車(chē)型補(bǔ)貼后價(jià)格為12.99萬(wàn)起；T03為7.95萬(wàn)起步；C11為17.98萬(wàn)起步；C1為18-27萬(wàn)。

零跑汽車(chē)車(chē)型示意圖 圖片來(lái)源：零跑汽車(chē)招股書(shū)

理想汽車(chē)在售兩款車(chē)——理想L9和理想ONE，官方售價(jià)在35-46萬(wàn)元之間；小鵬在售的G3i、P5、P7、G9，售價(jià)17-31萬(wàn)元之間；蔚來(lái)在售車(chē)型最多，ES6、ES8、EC6、ET7、ET5、ES7六款車(chē)型，售價(jià)在32-59萬(wàn)之間。

零跑汽車(chē)車(chē)型和定價(jià)區(qū)間處于中游以下。

研發(fā)投入方面，零跑汽車(chē)2019年、2020年、2021年、2022年Q1研發(fā)支出分別是3.58億元、2.89億元、7.4億元、2.43億元，合計(jì)16.3億元。其中，研發(fā)開(kāi)支占總營(yíng)收比例分別為306.4%、45.8%、23.6%、12.2%，逐年遞減。

相比之下，“蔚小理”三家單個(gè)季度研發(fā)投入就超過(guò)了零跑汽車(chē)三年多的研發(fā)投入總和。蔚來(lái)2022年Q2研發(fā)投入21.49億元；小鵬投入12.65億元；理想投入15.3億元。

截至2022年6月30日，零跑汽車(chē)研發(fā)團(tuán)隊(duì)1869人，占據(jù)總雇員數(shù)的32.7%。截至2021年年末，蔚來(lái)、理想、小鵬研發(fā)人員分別為4809人、3415人、5271人，占比分別是32.06%、28.7%、37.7%。零跑汽車(chē)的研發(fā)人員占比與“蔚小理”大致持平。

2019年至2022年Q1，零跑汽車(chē)毛損不斷增長(zhǎng)，招股書(shū)披露，毛損由2019年的1.12億元，增加至2020年3.20億元，增加至2021年的13.88億元，2022年Q1為5.30億元，較去年同期1.37億元，增長(zhǎng)286.9%。

零跑汽車(chē)稱(chēng)毛損不斷增加是因?yàn)樘幱谥悄茈妱?dòng)汽車(chē)銷(xiāo)售早期階段，為加速生產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，銷(xiāo)售成本較高。2022年Q1還因?yàn)椴少?gòu)汽車(chē)電池原材料成本高昂。?

招股書(shū)顯示，零跑汽車(chē)銷(xiāo)售收益主要來(lái)自于渠道合作伙伴店，2019年、2020年、2021年、2022年Q1，渠道合作伙伴店所得收益分別為0.75億元、5.21億元、25.26億元、16.68億元，分別占來(lái)自汽車(chē)以及部件銷(xiāo)售總收益的64%、84.6%、82.6%、83.7%，其余為直營(yíng)店收益。

零跑汽車(chē)門(mén)店通常位于人流量大的商圈，截至2022年7月31日，銷(xiāo)售以及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋覆蓋中國(guó)151個(gè)城市共計(jì)443家門(mén)店。其中，直營(yíng)店49家，渠道合作伙伴店394家。

零跑汽車(chē)計(jì)劃2025年底前推出七款純電動(dòng)車(chē)型，覆蓋各種尺寸轎車(chē)、SUV、MVP。在海外市場(chǎng)戰(zhàn)略上，零跑汽車(chē)也與“蔚小理”如出一轍，零跑汽車(chē)稱(chēng)，將有計(jì)劃地拓展全球市場(chǎng)，首先將進(jìn)軍全球第二大電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)即歐洲市場(chǎng)，預(yù)計(jì)在2023年建成首家海外旗艦店。

零跑汽車(chē)一邊燒錢(qián)，一邊銷(xiāo)量狂奔。實(shí)際上，并未走出與“蔚小理”不同的差異化之路，更沒(méi)有新的商業(yè)模式。通過(guò)性?xún)r(jià)比收割市場(chǎng)，是一把雙刃劍。同時(shí)，蔚來(lái)零跑汽車(chē)能否可持續(xù)性發(fā)展，繼續(xù)保持銷(xiāo)量領(lǐng)先，既有產(chǎn)品助力，更需要有充足的資金支持。

持續(xù)“領(lǐng)跑”存懸念

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月，零跑汽車(chē)?yán)塾?jì)交付7.66萬(wàn)輛汽車(chē)，排名第十一位，次于小鵬汽車(chē)，領(lǐng)先于理想、蔚來(lái)汽車(chē)。8月份，零跑汽車(chē)交付1.25萬(wàn)輛，進(jìn)入前十名，位列第九，超過(guò)“蔚小理”。

零跑汽車(chē)招股書(shū)披露，2021年售價(jià)在15-30萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間的新能源汽車(chē)占中國(guó)新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量的36.2%，預(yù)計(jì)2022年，該價(jià)格區(qū)間細(xì)分市場(chǎng)將成為中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)最大增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，年增長(zhǎng)率達(dá)到59.6%，預(yù)計(jì)2026年，該細(xì)分市場(chǎng)總占有率將達(dá)到49.1%，成為中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量?jī)r(jià)格區(qū)間劃分 圖片來(lái)源：零跑汽車(chē)招股書(shū)

零跑汽車(chē)瞄準(zhǔn)的即是這部分市場(chǎng)。

江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車(chē)技術(shù)研究院院長(zhǎng)張翔對(duì)表示：“2021年，零跑汽車(chē)T03車(chē)型銷(xiāo)售占比近九成，說(shuō)明零跑汽車(chē)銷(xiāo)量由10萬(wàn)元以下的車(chē)型主導(dǎo)。屬于金字塔結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)型汽車(chē)市場(chǎng)容量大，銷(xiāo)量就高，這是與‘蔚小理’不同的地方。也因?yàn)橛山?jīng)濟(jì)型車(chē)主導(dǎo)，零跑汽車(chē)營(yíng)收、利潤(rùn)都比‘蔚小理’低?！?/p>

零跑汽車(chē)招股書(shū)中披露，2019年、2020年、2021年、2022年Q1零跑汽車(chē)錄得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流出凈額分別是6.76億元、7.32億元、10.19億元、3.85億元，主要是生產(chǎn)、研發(fā)、銷(xiāo)售、營(yíng)銷(xiāo)成本、開(kāi)支所致。預(yù)計(jì)2022年有重大凈虧損和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出。

但是零跑汽車(chē)認(rèn)為可以通過(guò)提高毛利率、擴(kuò)量增收、運(yùn)營(yíng)資金效率，特別是提高經(jīng)營(yíng)杠桿，諸如降 低研發(fā)開(kāi)支、銷(xiāo)售開(kāi)支、行政開(kāi)支等方式減少凈虧損和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出。

張翔對(duì)此表達(dá)了質(zhì)疑：“現(xiàn)在是造車(chē)新勢(shì)力競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的階段，需要不斷開(kāi)發(fā)新車(chē)型，以維持公司生存和市場(chǎng)地位。零跑汽車(chē)車(chē)型少于蔚來(lái)，高于理想。大家都在增加研發(fā)投入，此時(shí)零跑減少投入，車(chē)型更新速度減慢后，或影響市場(chǎng)排名以及市場(chǎng)地位，嚴(yán)重的話(huà)更能影響到生存?！?/p>

可以預(yù)見(jiàn)，造車(chē)新勢(shì)力燒錢(qián)模式將會(huì)持續(xù)。

目前，新能源汽車(chē)市場(chǎng)行業(yè)仍在變化。2020年至2022年購(gòu)置新能源汽車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年基礎(chǔ)上退坡10%、20%、30%。2022年12月31日，新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策將會(huì)終止。近兩年，受到疫情影響，車(chē)企面臨芯片供應(yīng)短缺且價(jià)格上漲，影響整車(chē)交付周期，給車(chē)企生產(chǎn)、銷(xiāo)售帶來(lái)更多的成本。

零跑汽車(chē)當(dāng)前以及未來(lái)急需改善負(fù)毛利率現(xiàn)狀，全面布局中高低端產(chǎn)品線?！傲闩芷?chē)把銷(xiāo)量看得很重，不惜虧本賣(mài)車(chē)，車(chē)企要改變負(fù)毛利率現(xiàn)狀必須對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行全方位布局，如特斯拉產(chǎn)品覆蓋20-100萬(wàn)車(chē)型。目前，零跑汽車(chē)銷(xiāo)量集中在低端車(chē)型，必須布局高端，補(bǔ)全短板?！睆埾枵f(shuō)。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。