撰文 | 文林
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
“國產(chǎn)操作系統(tǒng)第一股”麒麟信安完成IPO初步詢價開始進行申購。
根據(jù)此前披露的招股書顯示,麒麟信安本次擬募集資金6.60億元,募集資金扣除發(fā)行費用后將分別用于麒麟信安操作系統(tǒng)產(chǎn)品升級及生態(tài)建設(shè)項目、一云多芯云計算產(chǎn)品升級項目、新一代安全存儲系統(tǒng)研發(fā)項目、先進技術(shù)研究院建設(shè)項目、區(qū)域營銷及技服體系建設(shè)項目。
盡管頭頂“國產(chǎn)操作系統(tǒng)第一股”的光環(huán),但細查之下,麒麟信安招股書中所披露的信息,卻并不好看。
一、利潤靠“輸血”,多年來債務(wù)壓身
表面上看,麒麟信安近幾年的營收和利潤增長均有增長。據(jù)招股書顯示,2019-2021年麒麟信安的營收分別為1.41億、2.31億、3.38億元,近兩年同比增速分別為63.64%、46.17%。
但值得注意的是,在凈利潤方面,2020年麒麟信安大幅增長了386.37%,可到了2021年,增速卻下滑至12.78%。
(數(shù)據(jù)來源:招股書)
而利潤之所以會有這么大的波動,并不是因為麒麟信安的業(yè)務(wù)有起伏,而是其享受了大量的稅收優(yōu)惠和政府補貼。
據(jù)招股書顯示,2018年至2021年上半年(以下簡稱“報告期”),麒麟信安稅收優(yōu)惠和政府補助的累計金額占利潤總額的比例分別高達為141.49%、56.82%、64.73%和350.94%,其業(yè)績已經(jīng)在很大程度上依賴于上述兩項收入。
如果未來麒麟信安不再滿足補助的條件,或軟件產(chǎn)品退稅等稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化,使得公司無法繼續(xù)享有稅收優(yōu)惠政策,麒麟信安的經(jīng)營業(yè)績將受到重大影響。
此外,在報告期內(nèi),麒麟信安應(yīng)收賬款賬面價值分別為2,797.56萬元、7,745.17萬元、4,970.76萬元和4,358.64萬元,占同期營收的比例分別為36.34%、54.81%、21.5%和64.05%。對于一家凈利潤不高的公司來說,這樣的應(yīng)收款規(guī)模風(fēng)險不小,一旦逾款收不回來,其業(yè)績將深受影響。
(數(shù)據(jù)來源:招股書)
并且,大量應(yīng)收賬款的存在,無疑會影響公司大量流動資金,使麒麟信安不得不舉債經(jīng)營。
報告期內(nèi),麒麟信安的資產(chǎn)負債率(合并)分別為75.39%、42.31%、54.06%和44.80%,連續(xù)幾年遠高于同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負債率的平均值,其償債能力令人擔(dān)憂。
盈利弱、收賬難、債務(wù)高,三相疊加,一旦資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題,或?qū)⒔o公司帶來相當(dāng)大的危機。
二、“第一股”名不副實,高層“不務(wù)正業(yè)”
雖然號稱“國產(chǎn)操作系統(tǒng)第一股”,但信息安全確是麒麟信安第一大業(yè)務(wù)。
從招股書上的信息可以看到,自2019年以來,信息安全一直是麒麟信安最主要的營收來源,2021年更是實現(xiàn)了營收1.69億,占公司總營收的一半。而云計算業(yè)務(wù)也實現(xiàn)營收0.92億,超過了操作系統(tǒng)。
(圖源:市值風(fēng)云)
并且,麒麟信安的操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)增速緩慢,2020年的營收增速甚至為零,2021年營收雖然增長至0.7億,但規(guī)模仍在1億以下。再細分來看,操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)又可分為服務(wù)器操作系統(tǒng)、專用操作系統(tǒng)模塊、桌面操作系統(tǒng)、操作系統(tǒng)服務(wù)。其中,服務(wù)器操作系統(tǒng)營收占比最大,超過60%;有前景的桌面操作系統(tǒng)僅百萬規(guī)模,沒能做起來。
(數(shù)據(jù)來源:招股書)
如此看來,這個“國產(chǎn)操作系統(tǒng)第一股”的title著實有些名不副實。不過,除了“不靠譜”的title,麒麟信安還有“不靠譜”的高層更引人注意。
在本次發(fā)行前,麒麟信安董事長楊濤直接或間接控制麒麟信安的股份比例為48.19%,為公司實際控制人。但據(jù)天眼查信息顯示,楊濤還擔(dān)任安徽省晟安信息技術(shù)有限公司的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理,但是招股書對此只字未提。
另外,楊濤還系北京華盾信安企業(yè)咨詢有限公司、北京祥云睿揚企業(yè)咨詢有限公司實控人,分別對其持股79.6%、80%。
(圖源:《金證研》北方資本中心)
此外,麒麟信安存在客戶與供應(yīng)商重疊的情況,另一貢獻千萬元收入的客戶公司卻是“零人”企業(yè)。
據(jù)申報稿顯示,2021年1-6月山東中創(chuàng)系麒麟信安第三大客戶,交易金額達358.41萬元,占麒麟信安當(dāng)期營業(yè)收入的5.27%。不過,值得注意的是,山東中創(chuàng)包括旗下山東中創(chuàng)軟件商用中間件股份有限公司(以下簡稱“中創(chuàng)股份”)、山東中創(chuàng)信息安全技術(shù)有限公司。
而據(jù)中創(chuàng)股份2017年年度報告,麒麟信安系中創(chuàng)股份第五大客戶,銷售額為232.82萬元,占中創(chuàng)股份年度銷售的6.83%。這意味著,作為與麒麟信安合作多年的客戶,中創(chuàng)股份至少在2017年為麒麟信安提供中間件軟件產(chǎn)品與服務(wù),身兼客戶及供應(yīng)商。
(圖源:《金證研》北方資本中心)
另外,根據(jù)《金證研》北方資本中心測算,2018-2019年,廣州宏穎計算機科技有限公司與麒麟信安累計交易1,001.37萬元,但該公司在2016-2021年的社保繳納人數(shù)均為0人,且曾與數(shù)百家企業(yè)共用電話,這讓麒麟信安的交易真實性存疑。
三、市場群敵林立,“麒麟”對陣“麒麟”
盡管內(nèi)部的“隱患”不少,但麒麟信安最大的危機仍來自外部。在主打的信息安全領(lǐng)域,麒麟信安無論是業(yè)務(wù)規(guī)模還是研發(fā)投入,都并不突出。
2021年,深信服的安全業(yè)務(wù)營收達36.89億,奇安信網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品實現(xiàn)營收38.59億,而麒麟信安信息安全營收僅為1.69億,連深信服和奇安信的零頭都不到。并且,麒麟信安的客戶主要面向國防領(lǐng)域,在企業(yè)級用戶領(lǐng)域幾乎沒有競爭力。
(圖源:市值風(fēng)云)
在研發(fā)上,2021年深信服和奇安信的研發(fā)投入分別高達20.88億、17.48億,研發(fā)費用率均上升至30%左右,而麒麟信安僅僅為0.6億,研發(fā)費用率也下降至17.81%。
(圖源:市值風(fēng)云)
同時,在信息安全業(yè)務(wù)上,麒麟信安存在依賴唯一大客戶、原料成本過高的問題。
據(jù)招股書顯示,麒麟信安的現(xiàn)有客戶主要集中在國防企事業(yè)單位和大型國有企業(yè),2019-2021年,其前五大客戶的合計銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為71.99%、61.73%和60.31%。其中,A1單位作為麒麟信安重要客戶,其貢獻的營收占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為44.23%、44.52%和42.65%。
(數(shù)據(jù)來源:招股書)
如此依賴唯一的大客戶,倘若A1單位的信息安全需求下降或飽和,對于麒麟信安的影響可想而知。
此外,在信息安全業(yè)務(wù)的成本中,麒麟信安直接材料的占比常年高于96%,而人工成本僅占2%-3%。
(數(shù)據(jù)來源:招股書)
相比之下,深信服的直接材料占成本的比重在70%上下,奇安信的材料成本占比為76.06%,其余主要為人工成本。
(來源:奇安信2021年年報)
可以說,在再生產(chǎn)環(huán)節(jié)中,麒麟信安既沒有耗用人力,也沒有耗用高精尖設(shè)備賦予產(chǎn)品更高的附加值,這樣生產(chǎn)出來的產(chǎn)品難言有競爭力。
再看操作系統(tǒng)領(lǐng)域。據(jù)《2022年中國操作系統(tǒng)發(fā)展研究報告》顯示,國產(chǎn)操作系統(tǒng)通用市場增速將超過20%,并在2024年將達到34.1億元的規(guī)模,國產(chǎn)操作系統(tǒng)創(chuàng)新發(fā)展將開啟“加速度”。
而早在2019年,中標軟件和天津麒麟合并成為麒麟軟件,占據(jù)了國產(chǎn)操作系統(tǒng)90%以上的市場份額。雖然公司名稱中也有麒麟二字,但麒麟信安和麒麟軟件并沒有任何股權(quán)上的關(guān)系。據(jù)《金證研》北方資本中心研究,2021年麒麟軟件的營業(yè)收入規(guī)模系麒麟信安的3.36倍,可以說是有碾壓性優(yōu)勢。
(圖源:《金證研》北方資本中心)
此外,Red Hat、Wind River、統(tǒng)信軟件等企業(yè),也是麒麟信安在操作系統(tǒng)領(lǐng)域的勁敵。
總體來看,盡管麒麟信安所處的軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè),受到國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持,但其要面對積壓問題和市場壓力都不少。外有強敵,內(nèi)有隱患,此時的上市或許能幫助麒麟信安渡過難關(guān),但其未來也難言一片坦途。
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