陸金所登陸港股，小微金融是個好生意嗎？

撰文｜小不董

編輯｜李信馬

頭圖｜IC Photo

?4月14日，陸金所控股有限公司（下文簡稱“陸金所”）正式在香港聯(lián)交所掛牌上市，股票代碼為6623。

上市當(dāng)天，陸控股價(jià)最高價(jià)為36.50港元，最低價(jià)33.40港元，收盤價(jià)34.80港元，漲跌幅+10.30%，換手率0.05%，港股市值398.85億。

經(jīng)過幾天的緩沖，陸控4月20日價(jià)格為32.15港元/股，總市值368.47億港元。

圖片來源：百度股市通

?01.營收利潤雙下降，陸金所遭困？

2020年10月30日，陸金所登陸美股，發(fā)行價(jià)為13.5美元/ADS，市值曾經(jīng)超過300億美元。然而近年來，其股價(jià)表現(xiàn)并不佳。最新股價(jià)僅為1.965美元，總市值約45億美元，兩年多的時間里，市值蒸發(fā)了超過1600億人民幣。

圖片來源：百度股市通

3月13日晚，陸金所控股發(fā)布了2022年第四季及全年財(cái)報(bào)。這份年收入581億元的成績單，并未使資本市場滿意，原因是營收和凈利潤雙雙下滑。

最近三年，陸金所的營收分別約為520.05億元、618.35億元和581.2億元；凈利潤分別為122.8億元、167.1億元和87.8億元。也就是說，2022年其營收同比下降6%，凈利潤同比下降47.5%。其中，四季度公司營收123.18億元，同比下降22.2%；凈利潤為-8.06億元，同比下降127.83%，這也是陸金所自2019年后首度出現(xiàn)季度虧損。

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對于2022年第四季度業(yè)績大幅下滑，陸金所控股表示，主要是因?yàn)楣镜目偸杖虢Y(jié)構(gòu)隨著業(yè)務(wù)模式的演變而發(fā)生變化，信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加。

陸金所的收入主要由5部分構(gòu)成。去年四季度，3部分的收入明顯下滑，另外2部分同比微增，具體來看：基于技術(shù)平臺的收入58.74億元，同比下降33.5%；凈利息收入43.69億元，同比微增3.2%；擔(dān)保收入16.71億元，同比微增2.2%；其他收入1.31億元，同比大幅下滑83%；投資收入2.75億元，同比減少23.4%。

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圖片來源：陸金所財(cái)報(bào)

此外，陸金所控股聯(lián)席首席執(zhí)行官計(jì)葵生表示，宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)的不利因素導(dǎo)致信用減值損失激增，對公司第四季度業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

02.轉(zhuǎn)型的陣痛

作為曾經(jīng)的P2P（peer-to-peer）巨頭，隨著E租寶暴雷、團(tuán)貸網(wǎng)等亂象的頻發(fā)，陸金所逐步弱化P2P業(yè)務(wù)，直到2019年8月，陸金所不再提供P2P產(chǎn)品，算是良性退出的。2020年，平安消費(fèi)金融獲批，陸金所也獲得了合法經(jīng)營個人借貸業(yè)務(wù)的資格。

然而陸金所放棄P2P業(yè)務(wù)后，被視為第二增長曲線的財(cái)富管理業(yè)務(wù)，表現(xiàn)并不令人滿意。2020年至2022年，陸金所包括資管計(jì)劃、公募基金投資、信托計(jì)劃等在內(nèi)的投資收入，分別為9.4億元、11.52億元和13.06億元，雖然處于增長態(tài)勢，但在總營收中占比最高時不過2.2%，對業(yè)績影響不大。

從陸金所的官網(wǎng)上，可以看到其業(yè)務(wù)包括理財(cái)、網(wǎng)貸、基金、保險(xiǎn)及陸易拍（網(wǎng)絡(luò)拍賣）等。也就是說陸金所依舊做貸款業(yè)務(wù)，只是從針對于個人的P2P業(yè)務(wù)拓展為了針對于小微企業(yè)的O2O（Online To Offline）業(yè)務(wù)，通過線下線上一體化渠道實(shí)現(xiàn)對全國約300個城市小微企業(yè)主的覆蓋。

圖片來源：陸金所官網(wǎng)

招股書中，陸金所給自己的定位是為小微企業(yè)主提供普惠型產(chǎn)品和服務(wù)，通過對接機(jī)構(gòu)合作伙伴（主要是資金方和增信供應(yīng)商）為借款人提供零售信貸服務(wù)。上市文件中表示：“我們的業(yè)務(wù)專注于解決小微企業(yè)主的痛點(diǎn)，并旨在協(xié)助金融機(jī)構(gòu)合作伙伴服務(wù)小微企業(yè)主大量未被滿足的需求?！?/p>

截至2022年9月30日，陸金所合計(jì)為660萬名小微企業(yè)主提供服務(wù)，并與超過550家金融機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系。截至2022年12月31日，陸金所已累計(jì)服務(wù)1900萬名借款人，賦能的零售信貸余額達(dá)人民幣5765億元。

圖片來源：陸金所控股有限公司聆訊資料

據(jù)灼識咨詢，截至2022年6月30日，按普惠型小微企業(yè)貸款余額總額計(jì)，陸金所控股在服務(wù)小微企業(yè)主的中國非傳統(tǒng)金融服務(wù)提供商中，排名第二，市場份額為17.6%。

但在陸金所經(jīng)營過程中，其提供的產(chǎn)品和服務(wù)真的“普惠”嗎？

截至2022年底，陸金所的一般無抵押貸款、有抵押貸款、消費(fèi)金融貸款的年化利率分別為21.1%、15.7%和20.6%，這已經(jīng)遠(yuǎn)超銀行的貸款成本，接近金融機(jī)構(gòu)借款利率司法保護(hù)的上限24%。

在黑貓投訴官網(wǎng)查詢后發(fā)現(xiàn)，陸金所收到的“虛假宣傳”、“違法違規(guī)”等投訴也不在少數(shù)。

圖片來源：黑貓投訴

03.小微經(jīng)濟(jì)體成熱門

“對陸金所控股來說，回港上市意味著里程碑，更意味著另一段旅程的開始，”陸金所控股有限公司董事長兼CEO趙容奭表示：“在過去幾年中，我們通過產(chǎn)品、科技手段、線下服務(wù)等方式助力解決小微融資難題。進(jìn)入新發(fā)展階段，陸金所控股也將全面貫徹新發(fā)展理念，合規(guī)審慎經(jīng)營，聚焦小微實(shí)體，積極向小微企業(yè)主生命周期顧問的角色轉(zhuǎn)型，攜手各位合作伙伴同廣大用戶共筑美好金融生活?！?/p>

而提到陸金所雙重上市的選擇——港交所，就會想到李小加。這位港交所的前掌門人在2021年8月3日和張高波共同創(chuàng)辦了滴灌通，同樣專注于小微經(jīng)濟(jì)體的創(chuàng)新金融市場。

圖片來源：IC Photo

滴灌通澳交所推出了全球首個交易所收入分成產(chǎn)品DRO，為DRO掛牌發(fā)行、交易、登記、托管及清算交收提供服務(wù)的合法的場所，理論上，所有具有數(shù)字化基礎(chǔ)的品牌門店都可以到澳交所來掛牌發(fā)行DRO進(jìn)行集資。

圖片來源：：滴灌通官網(wǎng) 左下文意為：推動增長 份額增長 我們投資于中國小企業(yè)的轉(zhuǎn)型

小微企業(yè)貢獻(xiàn)了中國60%以上的GDP和80%以上的就業(yè)機(jī)會，構(gòu)成了中國經(jīng)濟(jì)中發(fā)展迅速且具有系統(tǒng)重要性的領(lǐng)域。但截至2021年底，小微企業(yè)所獲得的融資金額僅為總?cè)谫Y規(guī)模的26%，與其經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)并不相符。據(jù)灼識咨詢在2022年12月對小微企業(yè)主進(jìn)行的調(diào)查，95.3%的受訪者表示，目前獲得的資金僅能滿足少于其總需求的一半。

為小微企業(yè)提供融資產(chǎn)品看起來是一塊巨大的蛋糕，但實(shí)際上，小微企業(yè)員工一般少于50人，全年?duì)I業(yè)收入低于3000萬元，平均壽命不到5年，并且分布廣泛，通常無法提供抵押品，且現(xiàn)金流并不穩(wěn)定。所以，這是塊看似廣袤但卻貧瘠，急需灌溉的土地。

但這塊“硬骨頭”想要啃下來，還要賺到錢，對剛剛成功上市的陸金所，是個不小的挑戰(zhàn)。

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