股價(jià)暴跌40%、渠道比例失衡，華寶新能煩惱重重

撰文 | 張? ?宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

4月15日，被調(diào)侃為“大號(hào)充電寶”的便攜儲(chǔ)能品牌華寶新能發(fā)布了2022年財(cái)務(wù)報(bào)告。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2022年華寶新能的總營(yíng)收為32.03億元，同比增長(zhǎng)38.35%；歸母凈利潤(rùn)為2.87億元，同比微增2.64%，雙雙呈現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

華寶新能在財(cái)報(bào)中表示，近三年公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到73.02%，截至2022年年末，便攜儲(chǔ)能及光伏產(chǎn)品累計(jì)銷(xiāo)量近300萬(wàn)臺(tái)，全球著名商業(yè)雜志《福布斯》盛贊公司旗下“Jackery電小二”品牌為便攜儲(chǔ)能行業(yè)的“蘋(píng)果”。

2022年，由于儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的定位與商業(yè)模式日漸清晰，使得儲(chǔ)能行業(yè)持續(xù)火爆，多家儲(chǔ)能企業(yè)在2022年業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)，而致力于鋰電池儲(chǔ)能類(lèi)產(chǎn)品及其配套產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的華寶新能順利蹭上了儲(chǔ)能風(fēng)口。與此同時(shí)，民眾的戶(hù)外運(yùn)動(dòng)熱情高漲，野餐露營(yíng)、垂釣、自駕游等逐漸成為主流，而伴隨著戶(hù)外運(yùn)動(dòng)的興起，便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品的消費(fèi)需求也在激增，憑借著便攜儲(chǔ)能概念，華寶新能不僅成功登陸資本市場(chǎng)，而且業(yè)績(jī)一路狂飚，2019年至2021年，華寶新能的便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品銷(xiāo)售額分別為2.50億元、8.93億元和18.35億元，顯現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)的跡象。

不過(guò)，資本市場(chǎng)對(duì)此并不買(mǎi)賬。在財(cái)報(bào)發(fā)布后的第一個(gè)交易日結(jié)束后，華寶新能的股價(jià)便跌去1.32%，而截至4月19日A股收盤(pán)，其股價(jià)最終較237.5元/股的發(fā)行價(jià)跌去36.42%至151.0元/股，對(duì)應(yīng)總市值僅剩144.96億元，與202.08億元的上市首日市值總比，近60億元的市值已煙消云散。

一、業(yè)績(jī)美中不足，暴露三重隱憂

華寶新能的第一重隱憂在于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)出現(xiàn)了乏力的跡象。

盡管華寶新能在2022年的總營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙雙取得了正向增長(zhǎng)，但如果將時(shí)間跨度拉長(zhǎng)至三年便可以直觀地發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是總營(yíng)收增速還是歸母凈利潤(rùn)增速均存在斷崖式下滑的情況。

根據(jù)招股書(shū)及財(cái)報(bào)，2020年至2022年，華寶新能的總營(yíng)收分別為10.70億元、23.15億元和32.03億元，同比增速分別為235.42%、116.36%和38.35%，同一時(shí)期，歸母凈利潤(rùn)分別為2.34億元、2.79億元和2.87億元，同比增速分別為541.43%、19.46%和2.64%。

顯而易見(jiàn)的是，華寶新能的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)十分疲軟，若按照該趨勢(shì)繼續(xù)發(fā)展，其業(yè)績(jī)或?qū)ⅰ霸靥げ健薄?/p>

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的原因，華寶新能在投資者互動(dòng)平臺(tái)上解釋稱(chēng)：一方面系公司原材料成本維持高位，公司規(guī)模擴(kuò)大、研發(fā)投入持續(xù)加大所導(dǎo)致的管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用上升；另一方面，為了進(jìn)一步夯實(shí)品牌領(lǐng)導(dǎo)地位，公司階段性加大了營(yíng)銷(xiāo)和品牌建設(shè)的投入。

綜合毛利率下滑嚴(yán)重是華寶新能面臨的第二重隱憂。

招股書(shū)及財(cái)報(bào)顯示，2019年至2022年，華寶新能的綜合毛利率分別為48.66%、56.10%、 47.35%和44.32%，

不難的發(fā)現(xiàn)，華寶新能的綜合毛利率在2020年達(dá)到頂峰后便逐年下滑，尤其是2022年的綜合毛利率甚至不及2019年。

而綜合毛利率下滑的原因在于華寶新能的主要?jiǎng)?chuàng)收業(yè)務(wù)毛利率下滑所致。按照產(chǎn)品劃分，華寶新能的業(yè)務(wù)構(gòu)成可以分為便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品業(yè)務(wù)和太陽(yáng)能板業(yè)務(wù)，其中，便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收的比例高達(dá)77.02%。

不容忽視的地方在于，盡管便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品業(yè)務(wù)是主要?jiǎng)?chuàng)收業(yè)務(wù)，但毛利率卻一路走低，2020年至2022年，便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率分別為57.75%、49.52%和43.89%。與此同時(shí)，太陽(yáng)能板業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收的比例雖然持續(xù)擴(kuò)大，由14.54%增長(zhǎng)至21.99%，但其毛利率情況卻一直波動(dòng)不斷，分別為48.08%、40.06%和45.38%。

此外，營(yíng)業(yè)成本大幅上升也是造成綜合毛利率下滑的原因。2022年，華寶新能營(yíng)業(yè)成本為17.83億元，同比增長(zhǎng)46.31%。在財(cái)報(bào)中，華寶新能解釋稱(chēng)，人工成本及制造費(fèi)用增幅較大導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本上升，是由于公司報(bào)告期內(nèi)逐漸停止委外建工模式，自制占比提升所致。

主要?jiǎng)?chuàng)收業(yè)務(wù)毛利率不盡如人意以及營(yíng)業(yè)成本大幅上升，進(jìn)而導(dǎo)致綜合毛利率逐年下滑，意味著華寶新能不僅容易陷入增收不增利的漩渦，還極容易造成盈利乏力、業(yè)績(jī)“開(kāi)倒車(chē)”的情況。

研發(fā)費(fèi)用占比較低，是華寶新能的第三重隱憂。

2020年至2022年，華寶新能的研發(fā)費(fèi)用分別為2343.34萬(wàn)元、6451.20萬(wàn)元和1.18億元，占總營(yíng)收的比例分別為2.19%、2.79%和3.68%。相比之下，同行業(yè)同期競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的平均值均在5%以上。

而與研發(fā)費(fèi)用形成鮮明對(duì)比的是，華寶新能的銷(xiāo)售費(fèi)用卻在不斷大幅上升。同一時(shí)期，其銷(xiāo)售費(fèi)用分別為2.27億元、5.65億元和8.79億元，銷(xiāo)售費(fèi)用占總營(yíng)收的比例均超過(guò)21%，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)同期競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的平均值。

值得關(guān)注的是，作為一個(gè)對(duì)研發(fā)實(shí)力有著巨大要求的儲(chǔ)能企業(yè)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，然而其研發(fā)費(fèi)用投入比重卻始終低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因而為了提升品牌影響力及產(chǎn)品銷(xiāo)量，華寶新能只能增加銷(xiāo)售費(fèi)用的支出，在這種本末倒置的情況下，未來(lái)華寶新能如何應(yīng)對(duì)來(lái)自四面八方的競(jìng)爭(zhēng)，將是一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)。

二、渠道比例失衡，仍高度依賴(lài)亞馬遜

根據(jù)財(cái)報(bào)，華寶新能的銷(xiāo)售渠道分別為官網(wǎng)獨(dú)立站、第三方電商平臺(tái)和線下零售，其中，第三方電商平臺(tái)包括亞馬遜、日本樂(lè)天、日本雅虎、天貓、京東等，而線下零售則與Harbor Freight Tools、Home Depot、Walmart、Costco、Lidl、JVC、Canon等全球知名品牌商或零售商建立合作關(guān)系。

不過(guò)，線上渠道仍是華寶新能的主要銷(xiāo)售渠道，2022年，線上渠道收入為23.94億元，占總營(yíng)收的比例高達(dá)74.76%，而線下渠道收入僅為8.08億元，占比25.24%，盡管線下渠道收入占比較2021年有所提升，但均衡兩者的收入占比仍然緩慢且困難重重。

還值得一提的是，在線上渠道構(gòu)成中，來(lái)自亞馬遜的收入始終居高不下，患有嚴(yán)重的“亞馬遜依賴(lài)癥”。在2022年財(cái)報(bào)中，華寶新能未詳細(xì)列出來(lái)自亞馬遜的收入，但根據(jù)招股書(shū)，2019年至2021年，來(lái)自亞馬遜的銷(xiāo)售收入由1.76億元提升至11.91億元，占比分別為55.62%、54.75%和51.81%。

過(guò)于依賴(lài)單一平臺(tái)，為華寶新能埋下了不小的隱患，尤其是抗風(fēng)險(xiǎn)能力變得越來(lái)越差。

一方面，入駐亞馬遜、日本雅虎、日本樂(lè)天、天貓、京東等第三方電商平臺(tái)開(kāi)展線上業(yè)務(wù)，此類(lèi)電商平臺(tái)對(duì)賣(mài)家賬戶(hù)于平臺(tái)上銷(xiāo)售商品會(huì)收取一定的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)用，包括傭金、物流費(fèi)用、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用等。隨著公司線上業(yè)務(wù)收入的不斷增長(zhǎng)，銷(xiāo)售平臺(tái)費(fèi)用也會(huì)隨之增加。若該類(lèi)電商平臺(tái)尤其是亞馬遜所收取的平臺(tái)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生大幅上漲，將會(huì)對(duì)華寶新能的業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

另一方面，過(guò)于依賴(lài)亞馬遜意味著華寶新能基本失去了大部分的話語(yǔ)權(quán)，而一旦亞馬遜出現(xiàn)任何波動(dòng)，華寶新能的業(yè)績(jī)也會(huì)隨之受到波及。自2021年4月起，亞馬遜的規(guī)則趨嚴(yán)，針對(duì)違規(guī)經(jīng)營(yíng)的第三方賣(mài)家進(jìn)行大規(guī)模整頓，部分亞馬遜大賣(mài)家站點(diǎn)被凍結(jié)。若未來(lái)華寶新能與亞馬遜的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變動(dòng)，將對(duì)其正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、財(cái)務(wù)狀況等造成致命性打擊。

華寶新能也意識(shí)到了過(guò)于依賴(lài)亞馬遜所帶來(lái)的掣肘，于是積極拓展官網(wǎng)獨(dú)立站渠道。2020年至2022年，官網(wǎng)獨(dú)立站貢獻(xiàn)的收入分別為0.81億元、3.46億元和 6.82 億元，占總營(yíng)收的比例分別為7.53%、15.04%和21.31%，呈現(xiàn)出逐年遞增的態(tài)勢(shì)，然而不容忽視的是，官網(wǎng)獨(dú)立站收入暫時(shí)不足以緩解華寶新能的“亞馬遜依賴(lài)癥”，其自有渠道拓展之路仍然道阻且長(zhǎng)。

三、便攜儲(chǔ)能風(fēng)口正盛，競(jìng)爭(zhēng)也愈加激烈

便攜儲(chǔ)能行業(yè)雖然是儲(chǔ)能行業(yè)里的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，但卻是一條不折不扣的黃金賽道。根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)的報(bào)告數(shù)據(jù)，全球便攜式儲(chǔ)能行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已由2017年的1.2億元快速提升至2021年的111.3億元，年均復(fù)合增速高達(dá)210.33%，預(yù)計(jì)到2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到882.3億元，年均復(fù)合增速還將維持51.29%，便攜儲(chǔ)能行業(yè)將繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿^大。

與此同時(shí)，中國(guó)的戶(hù)外運(yùn)動(dòng)普及率穩(wěn)步提升，戶(hù)外運(yùn)動(dòng)參與人數(shù)也在不斷提升，將推動(dòng)便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品市場(chǎng)需求的快速提升。

以美國(guó)為例，根據(jù)美國(guó)戶(hù)外基金的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近年來(lái)美國(guó)戶(hù)外運(yùn)動(dòng)參與人數(shù)及普及率均不斷增長(zhǎng)，其中全美積極參與戶(hù)外運(yùn)動(dòng)的民眾已由2017年的1.45億人提升至2021年的1.64億人，戶(hù)外運(yùn)動(dòng)普及率也由2017年的49%提升至2021年的54%；根據(jù)KOA發(fā)布的《2022年北美露營(yíng)報(bào)告》顯示，北美地區(qū)有5697萬(wàn)戶(hù)家庭在2021年至少有一次露營(yíng)旅行，與2020年相比增加了18%。

與美國(guó)相比，中國(guó)的戶(hù)外市場(chǎng)發(fā)展尚處于起步階段。根據(jù)中國(guó)戶(hù)外聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，中國(guó)每年約1.3億人參與戶(hù)外運(yùn)動(dòng)，占總?cè)丝诘?.5%，與美國(guó)超過(guò)50%的比例相比差距較大。而隨著國(guó)內(nèi)民眾戶(hù)外運(yùn)動(dòng)普及率不斷提升，參與戶(hù)外運(yùn)動(dòng)的人數(shù)不斷增加，便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品作為方便隨車(chē)攜帶且能在戶(hù)外運(yùn)動(dòng)中提供便捷、綠色、安全、穩(wěn)定的離網(wǎng)電力供應(yīng)的新興產(chǎn)品，將大大提升民眾的戶(hù)外運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)，推動(dòng)便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品銷(xiāo)量的快速提升。

不過(guò)，行業(yè)前景光明的另一面意味著競(jìng)爭(zhēng)激烈?，F(xiàn)階段，華寶新能不得不面臨著諸多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的圍追堵截。

比如德賽電池、拓邦股份、安克創(chuàng)新、駱駝股份均推出便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品，希望借此找到業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)曲線，此外，華為推出了戶(hù)外電源產(chǎn)品移動(dòng)“小電站”，寧德時(shí)代發(fā)布了“田園時(shí)代”應(yīng)急電源，小米也發(fā)布了米家戶(hù)外電源1000Pro以及太陽(yáng)能板等產(chǎn)品。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前主流的戶(hù)外電源廠商已經(jīng)超過(guò)30家，推出的便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品多達(dá)上百款。

此外，便攜儲(chǔ)能行業(yè)還存在著技術(shù)壁壘不高、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重等問(wèn)題，導(dǎo)致華寶新能一直難以打造堅(jiān)固的護(hù)城河，而從技術(shù)積累和品牌號(hào)召力上看，華寶新能的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均實(shí)力不俗，隨著入局者數(shù)量進(jìn)一步增加，華寶新能將面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難以持續(xù)、利潤(rùn)空間被壓縮或市場(chǎng)份額被擠占等風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)愈加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，華寶新能在財(cái)報(bào)中表示，2023年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃包括持續(xù)深化“品牌官網(wǎng)獨(dú)立站、第三方電商平臺(tái)、線下零售”三位一體的渠道布局；積極響應(yīng)市場(chǎng)需求，加快對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行迭代升級(jí)，布局全場(chǎng)景的家庭光伏儲(chǔ)能產(chǎn)品；擴(kuò)大在美國(guó)、日本、德國(guó)、中國(guó)等戰(zhàn)略市場(chǎng)的市場(chǎng)份額，拓展歐洲、澳洲、中東非、東南亞、亞太等新市場(chǎng)，加速完善本土化運(yùn)營(yíng)。

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