深度解讀：中國(guó)股民正在把中概股變成A股

今年8月底，百度入股人人旗下糯米網(wǎng)，隨后關(guān)于百度將進(jìn)一步控制人人網(wǎng)的消息多次在坊間流傳，甚至對(duì)人人公司在美國(guó)的股價(jià)在短期都產(chǎn)生了大幅波動(dòng)。

本周內(nèi)，渾水公司則將矛頭指向網(wǎng)秦公司，根據(jù)其發(fā)布的報(bào)告稱，網(wǎng)秦存在財(cái)務(wù)造假，目前股價(jià)20多美元的網(wǎng)秦目標(biāo)股價(jià)應(yīng)在1美元以下，建議投資者“強(qiáng)力賣(mài)出”其股票，網(wǎng)秦股價(jià)隨之下泄超過(guò)50%.

十月底500彩票網(wǎng)、久邦數(shù)碼向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了IPO文件，在此之前，去哪兒網(wǎng)、58同城也正式提交了IPO申請(qǐng)。這些舉動(dòng)本來(lái)讓人們對(duì)受誠(chéng)信危機(jī)、做空機(jī)構(gòu)狙擊、估值偏低以及中美會(huì)計(jì)監(jiān)管制度差異等諸多因素困擾的中概公司赴美上市報(bào)以信心，但連續(xù)消息讓人懷疑中概股是否正迎來(lái)新的泡沫。

有熟悉人人、網(wǎng)秦以及去哪兒的某知名業(yè)內(nèi)人士（以下簡(jiǎn)稱A君）向網(wǎng)易科技表示，目前對(duì)美國(guó)股市上中概股虎視眈眈的，實(shí)際上不只類(lèi)似渾水、香櫞這樣能影響美國(guó)股民的國(guó)外“做空”機(jī)構(gòu)，新一批來(lái)自中國(guó)的資金也正在美國(guó)股市上利用信息不對(duì)稱對(duì)中概股進(jìn)行短期炒作，手法就是通過(guò)中文網(wǎng)絡(luò)環(huán)境頻繁放出收購(gòu)、并購(gòu)、重組等消息；而不管是做空還是做多，美股的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)都比想象的要大，一些即將赴美上市的企業(yè)也可能遇到同類(lèi)問(wèn)題，網(wǎng)秦目前的困擾絕非孤例，但中概股赴美上市的窗口已經(jīng)打開(kāi)。

人人

網(wǎng)易科技：百度收購(gòu)人人的消息屬實(shí)嗎？

A君：從目前來(lái)看，消息并不屬實(shí)。首先，上市的人人公司賬上有近10個(gè)億美元現(xiàn)金，但業(yè)績(jī)幾個(gè)季度來(lái)一直稀松平常，對(duì)百度來(lái)說(shuō)，絕不會(huì)做出用錢(qián)買(mǎi)錢(qián)的愚蠢舉動(dòng)，這樣的合并也罷收購(gòu)也罷都沒(méi)有任何想象空間，也就無(wú)法跟股東交代這一投資行為的意義所在。其次是有媒體稱百度通過(guò)收購(gòu)糯米和人人建立合作，目的就是為了收購(gòu)人人，這個(gè)邏輯也是比較想當(dāng)然，百度注資糯米是從自己布局O2O和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)角度，而人人是社交網(wǎng)絡(luò)，歷史上百度并不擅長(zhǎng)于此，而人人目前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)又沒(méi)什么可讓百度再下大手筆搶注的。第三點(diǎn)來(lái)看，百度今年已經(jīng)大口吞下PPS、91和糯米，而每個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目都有許多人員安置、匯報(bào)關(guān)系和公司文化上的重組和梳理，百度完全沒(méi)有任何的“體力”再去折騰自己。

網(wǎng)易科技：為什么會(huì)有這樣的傳聞？

A君：關(guān)于人人的收購(gòu)傳聞并不是第一次傳出，從今年二季度開(kāi)始就有了。如果仔細(xì)觀察，就會(huì)發(fā)現(xiàn)每次當(dāng)收購(gòu)傳言出現(xiàn)時(shí)，都是從微博的某個(gè)大V帳號(hào)開(kāi)始，以爆料方式挑逗網(wǎng)絡(luò)媒體發(fā)布消息，繼而自媒體評(píng)論家的跟進(jìn)，又使得消息看似“坐實(shí)”,而幾輪交叉?zhèn)鞑ブ螅娨簿鸵詾樾畔賹?shí)，而沒(méi)有人去檢查是否來(lái)自多個(gè)可信的信息源。更值得注意的是，這類(lèi)信息往往是在國(guó)內(nèi)中午到下午的時(shí)間完成炒作，剛好趕在美國(guó)股市第二天早上開(kāi)盤(pán)之前（中國(guó)夜間），而一旦開(kāi)盤(pán)，被傳聞的公司股價(jià)總會(huì)有短期的大幅波動(dòng)，不過(guò)在1至2天后就恢復(fù)如初。

網(wǎng)易科技：這意味著什么？

A君：從證券公司以及一些對(duì)外基金的數(shù)據(jù)看，目前去美國(guó)股市炒中國(guó)概念股的國(guó)內(nèi)股民并不在少數(shù)，這恐怕是因?yàn)槊绹?guó)股票沒(méi)有漲停的概念，看上去利益更可觀，而且美國(guó)證券會(huì)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露要求又非常充分，一些曾經(jīng)被神奇A股傷了心的國(guó)內(nèi)股民就會(huì)把資金挪去美股，但大多數(shù)都重消息輕分析，短期投機(jī)目的居多。這些股民在炒美股時(shí)往往還是炒A股的心態(tài)，以IT圈內(nèi)有名的妖股樂(lè)視為例，其股票的變動(dòng)基本上來(lái)自于信息的發(fā)布，所以也有人稱樂(lè)視網(wǎng)主打的概念就是“新聞發(fā)布會(huì)”.對(duì)國(guó)內(nèi)股民來(lái)說(shuō)，上市公司的報(bào)表看不懂，或者就算看懂了也無(wú)法確證其真實(shí)性，所以往往也對(duì)于負(fù)面新聞、重組或者收購(gòu)等消息感興趣，并且熱衷于對(duì)這類(lèi)消息的打探和傳播。相比而言，美國(guó)股民更愿意看專(zhuān)業(yè)分析和長(zhǎng)期投資自己認(rèn)可的股票。于是，這讓一些國(guó)內(nèi)的資金玩家看到了新的機(jī)會(huì)，他們和渾水、香櫞公司不同，通過(guò)在國(guó)內(nèi)輿論環(huán)境上放出一些真假難辨的小道消息，從而精準(zhǔn)影響到炒美股的中國(guó)網(wǎng)民，影響他們的股票買(mǎi)賣(mài)行為。而這些消息往往因?yàn)樾畔⒃吹牟淮_定，而不會(huì)被國(guó)際上權(quán)威的金融證券類(lèi)媒體采信，也就說(shuō)明了為何不能長(zhǎng)期影響該股票在美國(guó)市場(chǎng)上的股價(jià)。

網(wǎng)易科技：國(guó)內(nèi)的股民在操作中概股時(shí)需要注意什么？

A君：需要對(duì)兩種非官方信息都有自己的判斷，一類(lèi)是渾水、香櫞等國(guó)際做空機(jī)構(gòu)發(fā)布的中概股分析報(bào)告，有些也論據(jù)不足（比如質(zhì)疑360的業(yè)務(wù)模式，是因?yàn)閷?duì)網(wǎng)址導(dǎo)航這類(lèi)中國(guó)特色業(yè)務(wù)的不理解），但他們往往也能比企業(yè)發(fā)布的財(cái)務(wù)季報(bào)和年報(bào)提供更多細(xì)節(jié)，并確實(shí)暴露出問(wèn)題；另外一類(lèi)，就是需要警惕對(duì)中概股的A股式炒作，在國(guó)內(nèi)媒體上放消息影響中國(guó)股民，從而通過(guò)杠桿效應(yīng)短期影響美國(guó)股市上中概股的股價(jià)?，F(xiàn)在中國(guó)股民炒股票還是非常短線的，這或許跟其在A股市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)有關(guān)，但把這種心態(tài)平移到美股市場(chǎng)，很容易被消息左右而成為被操縱的對(duì)象。

網(wǎng)易科技：媒體扮演了什么樣的角色？

A君：隨著網(wǎng)絡(luò)信息的發(fā)達(dá)，現(xiàn)在很多媒體在報(bào)道時(shí)喜歡用據(jù)傳、傳聞、據(jù)說(shuō)等模式來(lái)進(jìn)行報(bào)道，來(lái)?yè)屢粭l可能的頭條新聞。雖然無(wú)法證實(shí)，但是記者并不愿意失去這樣一個(gè)消息的報(bào)道。但很多時(shí)候往往被深諳媒體心理的幕后黑手利用，甚至少數(shù)媒體也可能會(huì)加入到利益產(chǎn)業(yè)鏈中，通過(guò)微博、網(wǎng)媒、自媒體的彼此傳球的節(jié)奏，而操縱和影響公眾的認(rèn)知。IT和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)越來(lái)越流向娛樂(lè)至死的趨勢(shì)（口水戰(zhàn)、發(fā)布會(huì)、發(fā)布對(duì)手謠言），而長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)整個(gè)大環(huán)境的規(guī)范和理性生長(zhǎng)并無(wú)好處。

網(wǎng)秦

網(wǎng)易科技：渾水的報(bào)告可信度有多高？

A君：美國(guó)的財(cái)務(wù)審計(jì)制度相對(duì)完善，但從季度財(cái)報(bào)和年度財(cái)報(bào)能看到的數(shù)據(jù)還是有限的，因此要求企業(yè)自身對(duì)重大變動(dòng)和可能產(chǎn)生業(yè)務(wù)影響的舉動(dòng)做提前的披露，以避免對(duì)投資者誤導(dǎo)。渾水瞄準(zhǔn)的也不僅僅是中概股，截止目前網(wǎng)秦就對(duì)方指摘的核心問(wèn)題并沒(méi)有很多實(shí)質(zhì)性的回復(fù)。根據(jù)過(guò)往這類(lèi)機(jī)構(gòu)的做法，或許還有新一輪內(nèi)容在醞釀發(fā)布。

網(wǎng)易科技：為什么中概股信任問(wèn)題頻發(fā)？

A君：根據(jù)美國(guó)證券會(huì)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)審計(jì)制度的要求，中國(guó)公司赴美上市基本都會(huì)找國(guó)際認(rèn)可的知名審計(jì)公司來(lái)做審計(jì)工作，因此從企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表規(guī)范性來(lái)說(shuō)，都符合要求。但為什么還是會(huì)有很多人抱怨中概股黑幕重重？一方面是因?yàn)閷徲?jì)公司永遠(yuǎn)不可能像企業(yè)自己一樣了解企業(yè)，另外一方面是，除非審計(jì)公司受雇傭就是要求查出問(wèn)題，否則企業(yè)自行雇傭的審計(jì)公司還是在其專(zhuān)業(yè)工作范圍內(nèi)監(jiān)督和發(fā)現(xiàn)企業(yè)的風(fēng)控漏洞，而不可能深入到最細(xì)節(jié)的部分。

網(wǎng)易科技：網(wǎng)秦受質(zhì)疑的核心問(wèn)題是什么？

A君：從渾水提供的報(bào)告來(lái)看，一方面是質(zhì)疑其在國(guó)內(nèi)手機(jī)安全軟件市場(chǎng)上的占有率，以及在財(cái)務(wù)報(bào)表中存在一些并不知名的公司占據(jù)其收入重要地位，而這些公司的相關(guān)信息經(jīng)渾水查詢認(rèn)為和網(wǎng)秦本身有很多聯(lián)系。

網(wǎng)易科技：那其他的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)存在這樣的問(wèn)題嗎？

A君：這個(gè)主要還是要看企業(yè)的商業(yè)模式和財(cái)務(wù)模型。以百度、新浪、網(wǎng)易、人人等幾家公司為例，這幾家公司的基本收入模式包括關(guān)鍵詞廣告和展示型廣告或者網(wǎng)絡(luò)游戲收入。對(duì)于廣告的業(yè)務(wù)收入來(lái)說(shuō)，如果是直接客戶的廣告投放，是可以通過(guò)對(duì)廣告主本身的年度市場(chǎng)費(fèi)用調(diào)查來(lái)推算在某個(gè)門(mén)戶網(wǎng)站上的廣告費(fèi)用的，如果是通過(guò)廣告代理商進(jìn)行的投放，因?yàn)檫@樣的代理商接觸非常多的上游和下游（廣告主和媒體），是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)階段的市場(chǎng)，因此可以通過(guò)多個(gè)第三方的信息來(lái)交叉驗(yàn)證，也就降低了收入造假這方面的可能。而相比而言，在非充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，上下游信息都不透明和公開(kāi)，因此核實(shí)和交叉驗(yàn)證的難度就更大。

中概股

網(wǎng)易科技：即將上市的中概股們會(huì)受到影響嗎？

A君：應(yīng)該不會(huì)有太大的影響，但其實(shí)也再次敲響了警鐘。一方面對(duì)股民來(lái)說(shuō)，提醒他們其實(shí)美股也沒(méi)有跌停的底線，盲目跟風(fēng)投機(jī)也會(huì)有很大的負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)；另一方面對(duì)這些準(zhǔn)備上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，也讓他們更清楚的理解到，上市僅僅是開(kāi)始，所謂“一旦上市，翻身作主”的心態(tài)是不對(duì)的，所有的運(yùn)作只能更加規(guī)范和透明，否則后患無(wú)窮。

網(wǎng)易科技：怎么看即將上市的幾家中概股？

A君：最近的幾件事也恰好給中國(guó)股民做了非常好的案例。在投資上需要更理性而不是盲目跟風(fēng)炒作，而對(duì)企業(yè)研究來(lái)看，除了觀察自身的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，可以從上下游角度來(lái)了解更多。以去哪兒和500彩票網(wǎng)分別舉例，去哪兒網(wǎng)的投資方百度每年的流量增長(zhǎng)情況以及網(wǎng)民的旅游需求是可估算的，而下游則是中國(guó)龐大的在線旅游市場(chǎng)，都有很多第三方數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證。而500彩票網(wǎng)的銷(xiāo)售對(duì)象針對(duì)個(gè)體用戶居多，而市場(chǎng)也非充分競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)，因此更難于獲得多維度的信息來(lái)分析。

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