科技泡沫悄然再起：云計(jì)算和社交媒體股遭高估

美國《巴倫周刊》發(fā)表封面文章稱，雖然美國股市的很多大市值科技公司的估值仍然較為合理，存在一定的上漲空間，但從目前的估值水平來看，很多云計(jì)算和社交媒體公司的估值偏高，被過度炒作，今后的市場主導(dǎo)可能讓位于大市值、高品質(zhì)的行業(yè)藍(lán)籌。

以下為文章概要：

市場走勢

臨近年底，美國股市今年以來累計(jì)漲幅超過20%,各大股指均創(chuàng)下或接近歷史最高點(diǎn)位。這也導(dǎo)致很多人擔(dān)心，與2000年和2007年類似的泡沫是否再次出現(xiàn)？Twitter和LinkedIn等社交媒體股都實(shí)現(xiàn)大幅上漲，而金融、科技和能源板塊的藍(lán)籌股仍然很有吸引力。

摩根大通策略師湯姆·李（TomLee）認(rèn)為：“我們正處于一波長期牛市中，這種情況至少還會持續(xù)3年。”投資公司Federated Investors分析師史蒂芬·奧斯（StephenAuth）則表示，標(biāo)普500明年底可能突破2000點(diǎn)大關(guān)，較目前上漲11%.

但從多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，市場仍有理由保持謹(jǐn)慎，而貝萊德集團(tuán)CEO拉里·芬克（Larry Fink）和股神沃倫·巴菲特（WarrenBuffett）也在幾個(gè)月前發(fā)出過泡沫警告--標(biāo)普500自那以后又上漲了5%.

但摩根大通的湯姆·李認(rèn)為，在如此牛市中，大市值的科技股仍然值得關(guān)注，他特別推薦了高通和甲骨文。多數(shù)大型科技公司對應(yīng)2014年的市盈率仍然低于市場整體水平，而股息收益率也在2%以上。

但增長卻是一大問題，思科對當(dāng)前季度的預(yù)期十分疲軟，認(rèn)為營收可能會減少8%至10%,導(dǎo)致該股上周日暴跌11%.IBM的股價(jià)也因?yàn)槌掷m(xù)疲軟的營收而受到打壓。

由于現(xiàn)金儲備極高，蘋果公司、思科和微軟的實(shí)際市盈率更是會被大幅拉低。例如，蘋果公司的現(xiàn)金儲備為每股143美元，在525美元的股價(jià)中占比為30%.去掉現(xiàn)金后，蘋果公司的市盈率將從12倍降至9倍。

這也吸引了卡爾·伊坎（Carl Icahn）等激進(jìn)投資者的目光。ValueActCapital也已經(jīng)介入微軟--自從微軟CEO史蒂夫·鮑爾默（Steve Ballmer）今年8月宣布退休計(jì)劃后，該股已經(jīng)上漲20%.

思科可能成為激進(jìn)投資者的下一個(gè)目標(biāo)，該公司CEO約翰·錢伯斯（JohnChambers）也將面臨更多批評。該公司目前的凈現(xiàn)金和投資余額約為每股6美元，在21美元的股價(jià)中占比為30%.

估值過高

除此之外，由于缺乏盈利數(shù)據(jù)，很多公司的估值都只能參考市銷率。最極端的例子就是Twitter.按照44美元的股價(jià)計(jì)算，該公司的估值為310億美元，企業(yè)價(jià)值（市值減去現(xiàn)金）為290億美元。該股對應(yīng)2014年的市銷率超過25倍，達(dá)到Facebook、LinkedIn和Zillow的兩倍。而標(biāo)普500的整體市銷率還不到2倍。

Twitter有望在2015或2016年實(shí)現(xiàn)盈利，有人預(yù)計(jì)該股2017年的每股收益將超過1美元。照此計(jì)算，該股對應(yīng)4年后的市盈率約為40倍。Twitter的2.32億注冊用戶為其帶來了巨大的廣告潛力，但仍然無法支撐這樣的股價(jià)。要像華爾街預(yù)期的那樣在2013至2017年間實(shí)現(xiàn)7倍的收入增幅，是很難達(dá)到的。

Twitter還向員工授予了大量股票。按照IPO前20美元的每股估值計(jì)算，今年授予的股票價(jià)值超過了6.5億美元的預(yù)期營收。這筆費(fèi)用會在4年的時(shí)間內(nèi)逐步攤銷，但分析師通常都不會計(jì)入這一成本。由于GAAP（美國通用會計(jì)準(zhǔn)則）要求計(jì)入這一費(fèi)用，所以更能反映企業(yè)的真實(shí)成本，但很多企業(yè)卻重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了non-GAAP的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

云計(jì)算板塊存在著與社交網(wǎng)絡(luò)類似的問題。如果按照GAAP計(jì)算，也就是將股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)開支計(jì)算在內(nèi)后，領(lǐng)頭羊Salesforce.com無法盈利，但該公司依然獲得了340億美元的市值。Workday、NetSuite和ServiceNow等云計(jì)算公司對應(yīng)2014年的市銷率也超過10倍，而且都沒有實(shí)現(xiàn)GAAP盈利。

上周IPO的大學(xué)課本租賃公司Chegg同樣沒有盈利，但仍然以12.50美元的股價(jià)上市，超過11.50美元的預(yù)期價(jià)格上限，但當(dāng)周收盤報(bào)在9美元左右。盡管股價(jià)下跌，但Chegg的估值仍在8億美元左右，而老牌連鎖書店巴諾書店（Barnes& Noble）的估值也只有10億美元。要知道，巴諾書店的營收達(dá)到Chegg的30倍，而且已經(jīng)盈利。

Chegg的下跌可能會在很多熱門股票上重演。雖然牛市可能還會持續(xù)很長時(shí)間，但很快就將被大市值、高品質(zhì)的股票主導(dǎo)，而不會繼續(xù)充斥著投機(jī)炒作氛圍。返回騰訊網(wǎng)首頁》

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