出門問問艱難上市，商業(yè)變現(xiàn)能力依然薄弱

出門問問正式向港交所遞交招股書，作為頭頂谷歌投資光環(huán)的人工智能創(chuàng)業(yè)公司，此次上市熱度頗高。

從招股書來看，出門問問的主業(yè)圍繞B端與C端，以提供AI配音助手、AI寫作助手、AI數(shù)字人、AI語音交互解決方案以及智能客戶服務(wù)解決方案等AI軟件解決方案為核心，同時(shí)也擁有AI智能手表、AI智能跑步機(jī)等智能硬件設(shè)備。

需要注意的是，初創(chuàng)科技企業(yè)往往需要在打響名頭的同時(shí)，面臨盈利的困擾。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2020年至2022年三年間，出門問問的營收分別為2.65億元、3.98億元及5.00億元，毛利分別為7967.2萬元、1.49億元及3.36億元，2020年及2021年經(jīng)調(diào)整后凈虧損為1.57億元、7343.9萬元，2022年扭虧為盈，錄得經(jīng)調(diào)整后凈利潤1.09億元，并沒有顯示出強(qiáng)勁的商業(yè)變現(xiàn)能力。

從數(shù)據(jù)來看，出門問問上市時(shí)機(jī)似乎成熟，畢竟2022年實(shí)現(xiàn)盈利是個(gè)頗為引人注目的標(biāo)志。但是，這其中也有著些許魔法。

2020年至2022年三年間，出門問問的營收分別為2.65億元、3.98億元及5.00億元，毛利分別為7967.2萬元、1.49億元及3.36億元，2020年及2021年經(jīng)調(diào)整后凈虧損為1.57億元、7343.9萬元，2022年扭虧為盈，錄得經(jīng)調(diào)整后凈利潤1.09億元。

但是，2022年1.09億的利潤，是在排除優(yōu)先股賬面價(jià)值變動(dòng)等干擾因素之外的數(shù)據(jù)，如果不排除，出門問問將虧損6.7億元——是近三年虧損最多的年份。

據(jù)媒體報(bào)道，早在2017年，出門問問就曾表示計(jì)劃兩年內(nèi)尋求IPO，而2018年11月接受采訪時(shí)，該公司又拋出計(jì)劃在2019年底或2020年上半年考慮上市的言論。但是，從那往后的4年時(shí)間，出門問問上市的消息突然消失了。

而在同期，出門問問需要的資金量卻成倍增加。2017年曝出上市消息時(shí)，出門問問就完成了六輪融資，紅杉資本、真格基金、SIG海納亞洲、圓美光電、歌爾聲學(xué)、Google、大眾汽車集團(tuán)等名頭響亮的機(jī)構(gòu)公司都在融資名單上，融資額更是高達(dá)2.55億美元。而在2019年，出門問問更曝出上市科創(chuàng)板之前即將獲得融資，在籌集1億美元之后，瞬間推高其市值，達(dá)到10億美元水平。

屢屢融資雖然可以顯示出門問問被市場看好的潛質(zhì)，但沒有造血機(jī)制的弊端也讓其需要頻繁接觸機(jī)構(gòu)，尤其是沒有上市成功的背景下，無法經(jīng)濟(jì)獨(dú)立的窘境讓出門問問長期分心與資本運(yùn)作。

另一方面，在人工智能維持熱度又面臨泡沫的風(fēng)險(xiǎn)下，整個(gè)行業(yè)都亟需證明自己，而隨著ChatGPT一再更新迭代，給人們的沖擊力持續(xù)增加，直接推高了行業(yè)規(guī)模。根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，全球AI市場的規(guī)模由2018年的713億美元增至2022年的1997億美元，復(fù)合年增長率為29.4%，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到5624億美元，2022年至2027年的復(fù)合年增長率為23.0%。

而與ChatGPT緊密相關(guān)的AIGC，也隨著市場火熱具備了成為細(xì)分賽道的潛質(zhì)，在這種情況下，專注于 AIGC 技術(shù)的出門問問，顯然是風(fēng)口之下的最好標(biāo)的。據(jù)資料顯示，早在 2020 年，其已開發(fā)出通用大模型「UCLAI」，隨后于 2023 年升級(jí)為「序列猴子」，自 2020 年以來，已為全球超過 1,000 萬用戶提供服務(wù)，涵蓋內(nèi)容創(chuàng)作者、企業(yè)及消費(fèi)者。在內(nèi)容創(chuàng)作者相關(guān)場景下，致力于通過 AI 配音助手「魔音工坊」及其海外版「DupDub」在全球范圍內(nèi)提供高質(zhì)量的 AI 配音解決方案。截至同日，公司自 2020 年以來在全球吸引超過 600 萬名 AIGC 解決方案累計(jì)注冊用戶。

如果出門問問的描述沒有水分，這份與AIGC強(qiáng)耦合的業(yè)務(wù)顯然是其緊鑼密鼓上市的底氣。當(dāng)然，實(shí)事求是來看，出門問問確實(shí)也在緊追風(fēng)口，更有推高估值之嫌。不過，市場向來是數(shù)據(jù)說話，接下來就要看出門問問的商業(yè)模式是否禁得住考驗(yàn)了。

據(jù)出門問問財(cái)報(bào)顯示，公司業(yè)務(wù)面向三大場景：創(chuàng)作者場景、企業(yè)場景、消費(fèi)者場景，而對應(yīng)的產(chǎn)品自然也就分為三大類：AICG解決方案、企業(yè)解決方案、AIoT解決方案。

從這里就可以看出一個(gè)問題：出門問問，到底是做B端還是C端的生意？

在C端，出門問問的業(yè)務(wù)歷史可以追溯到2015年。當(dāng)年6月，出門問問發(fā)布了第一款軟硬結(jié)合的中國智能手表TicWatch，一年后，第二代智能手表TicWatch 2發(fā)布。隨后陸續(xù)推出了出門問問手機(jī)App、AI智能手表TicWatch系列、AI真無線智能耳機(jī)TicPods系列、智能后視鏡TicMirror、智能音箱TicKasa系列等人工智能軟硬結(jié)合產(chǎn)品。

據(jù)消息顯示，出門問問曾表示，興奮地看到AI行業(yè)的爆發(fā)，所探索的方向?yàn)椤败浻步Y(jié)合”、“AI+可穿戴”。實(shí)際上，AIoT也確實(shí)支撐了出門問問的營收。2020年、2021年，AIoT貢獻(xiàn)了2.2億元、3.4億元收入，在總收入中的占比分別為83%、85%。智能硬件加上軟件配套，成為出門問問縱橫AI賽道的殺手锏。

由此看，To C顯然是出門問問業(yè)務(wù)的重要方向。但是，作為初創(chuàng)科技企業(yè)，找到方向本就不易，后來又為什么放棄垂直了呢？

2018年，該公司開啟了ToC和ToB雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略；不斷拓展國際化戰(zhàn)略，成為AI可穿戴全球品牌；打造了線上線下一體的新零售戰(zhàn)略。

也就是說，從這時(shí)起，To B也成了出門問問一個(gè)業(yè)務(wù)選項(xiàng)，而且還是可以與傳統(tǒng)To C并駕齊驅(qū)的方向。2020年，出門問問的AI企業(yè)解決方案收入為4478萬元，2021年為5270萬元，但在2022年，卻突然大增至2.63億元，后勁明顯。

當(dāng)然，To B業(yè)務(wù)讓出門問問欲罷不能的，還是其超高的毛利率。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年其毛利率為30%，2021年為37.5%，而到了2022年直接飆升到了67.2%。

但是，在To B業(yè)務(wù)飆升的背景下，出門問問也必須正視自己存在的問題：很大程度上，并不是產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，而下游行業(yè)需求旺盛。

在2022年的2.63億To B收入中，主要客戶貢獻(xiàn)了主要業(yè)績，其中汽車、金融、物聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療等領(lǐng)域是主力軍。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，自2020年以來，預(yù)裝其車載語音交互解決方案的汽車超過200萬輛。其中出門問問與最大客戶汽車附屬公司A處產(chǎn)生的收入為2.13億元，占到年度總收入的42.06%，而2020年至2022年，出門問問來自前五大客戶的收入占總收入比重分別為22.4%、37.0%及62.8%，客戶集中的效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)都非常明顯。

作為人工智能初創(chuàng)企業(yè)，出門問問的打法主要是研發(fā)以通用人工智能為核心的底層技術(shù)，然后基于技術(shù)底座推出解決方案。而這樣的打法顯然會(huì)出現(xiàn)一個(gè)問題：哪里錢多就去哪里，并沒有固定的領(lǐng)域。

所以，對于人力、物力、財(cái)力并不完善的出門問問來說，To B or To C，并不只是掙錢多少的問題。

作為人工智能領(lǐng)域的科技公司，AIGC的業(yè)務(wù)是當(dāng)前必不可少的業(yè)務(wù)布局。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，出門問問描述自身能力時(shí)，使用了“亞洲為數(shù)不多的具有建立通用大模型能力的AI公司之一”這樣的定位，據(jù)了解，2020年出門問問開發(fā)出通用大模型UCLAI，在今年正式升級(jí)為“序列猴子”，作為AIGC的切入點(diǎn)，在市場中呼風(fēng)喚雨。

不過，就算出門問問是“中國營收最高的專注于AIGC技術(shù)的AI公司”，但也掩蓋不了AIGC業(yè)務(wù)處于初期發(fā)展的事實(shí)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2022年出門問問營收5億元當(dāng)中，AIGC解決方案僅占3986萬元，不及十分之一。

而市場追捧的，則是出門問問AIGC中文語境當(dāng)中的稀缺性。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，出門問問主打的AI作畫、AI寫詩、AI作文等形式，都是業(yè)內(nèi)追捧的內(nèi)容，自然少不了熱度。另外，雖然AIGC內(nèi)容在2022年只貢獻(xiàn)了3986萬元，但相比于2020年的49.6萬元和2021年的682萬元，也已經(jīng)呈現(xiàn)出超高速增長的勢頭，某種意義上講，追捧出門問問也是在押注AIGC大爆發(fā)的行業(yè)前景。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的測算，2022年中國AIGC市場規(guī)模為4億元。如此計(jì)算，出門問問在2022年占據(jù)10%的市場份額。灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì)，中國AIGC市場2027年將達(dá)到326億元，復(fù)合年增長率為136.3%。

而作為個(gè)體對比，國內(nèi)資本市場中共有5只“AIGC”概念股的近三年扣非凈利增長率超10%，這5家公司分別為網(wǎng)達(dá)軟件、新國都、數(shù)字政通、拓爾思、易點(diǎn)天下，其中新國都披露了2022年業(yè)績快報(bào)，公司在2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.97億元，同比增長47.8%，數(shù)字政通、拓爾思、易點(diǎn)天下2022年三季報(bào)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.78億元、1.04億、26.17億元，同比增長分別為55.34%、4.49%、26.17%。從這個(gè)角度看，對于沖刺港股的出門問問來說，無論自身技術(shù)水平怎么樣，在目前這個(gè)階段，只要能上市成功，其實(shí)只是股價(jià)上漲多少的問題了。

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