凌雄科技逆勢增長，DaaS的春天來了？

撰文 | 張　宇

編輯 | 楊博丞

題圖 |?IC Photo

7月31日，“中國DaaS（設(shè)備即服務(wù)）第一股”凌雄科技發(fā)布了2022年財報，同時這也是凌雄科技自2022年11月24日正式登陸港交所后交出的首份年報。

凌雄科技成立于2004年11月，為小熊U租母公司，是中國首家創(chuàng)新打造設(shè)備全生命周期管理業(yè)務(wù)模式的企業(yè)，主要為企業(yè)提供包含設(shè)備回收服務(wù)、設(shè)備訂閱（租賃）服務(wù)、IT技術(shù)訂閱服務(wù)及設(shè)備管理SaaS服務(wù)。

圖源：凌雄科技官網(wǎng)

根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，2021年，按收入計，業(yè)內(nèi)前五大市場參與者占總市場份額的約7.2%，其中凌雄科技約占總市場份額的3.9%，行業(yè)排名第一。這意味著凌雄科技的市場份額超過其他四大市場參與者的總和，是中國最大的企業(yè)級DaaS供應(yīng)商。

凌雄科技穩(wěn)居行業(yè)第一，離不開投資方的支持。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，凌雄科技獲得了來自京東、聯(lián)想、騰訊等多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭參投的八輪融資。根據(jù)招股書，2018年京東參與凌雄科技的A輪投資，2019年分別有京東、聯(lián)想及惠普與小熊U租建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系；騰訊參與C輪投資；2020年，京東追加投資；2021年聯(lián)想?yún)⑴c投資。

圖源：天眼查

然而在上市前夕，京東、騰訊、聯(lián)想等均對凌雄科技進行了減持，其中京東持股比例由14.68%降至13.22%；騰訊持股比例由2.08%降至1.88%；聯(lián)想持股由1%降至0.9%。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛減持的另一面是凌雄科技正面臨著不小的發(fā)展挑戰(zhàn)：一方面，作為重資產(chǎn)行業(yè)，凌雄科技運營成本較高；另一方面，在上市之前，凌雄科技仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)。此外，凌雄科技還存在著收入結(jié)構(gòu)不合理、綜合毛利率下滑與依賴大客戶等問題。

財報顯示，2022年凌雄科技的總營收為16.64億元，同比增長25.1%；凈利潤為9995萬元，較2021年扭虧為盈；年度經(jīng)調(diào)整EBITDA(非國際財務(wù)報告準則計量)為2.851億元，同比增長27.2%。

凌雄科技收入構(gòu)成主要分為設(shè)備訂閱服務(wù)、IT技術(shù)訂閱服務(wù)及設(shè)備回收業(yè)務(wù)三個部分。其中設(shè)備回收業(yè)務(wù)為主要收入來源，2022年該部分收入占總營收的比例高達71.5%，具體而言，設(shè)備訂閱服務(wù)收入為3.193億元，同比增長20.2%；IT技術(shù)訂閱服務(wù)收入為1.551億元，同比增長10.5%；設(shè)備回收業(yè)務(wù)收入為11.897億元，同比增長 28.7%。

圖源：凌雄科技財報

面對包括疫情及全球經(jīng)濟動蕩影響等諸多不利宏觀因素，凌雄科技的總營收和凈利潤依舊實現(xiàn)了逆勢增長，表現(xiàn)相當搶眼。不過，在靚麗的數(shù)字之下，凌雄科技還面臨著諸多難題。

首先，作為中國最大的企業(yè)級DaaS供應(yīng)商，凌雄科技的營收過于依賴單一業(yè)務(wù)。根據(jù)財報，2019年至2021年，設(shè)備回收業(yè)務(wù)貢獻的收入占比分別為60.5%、74.8%和69.4%。2022年該部分收入占比較2021年再度上升2.1個百分點，整體呈現(xiàn)出不斷上升的態(tài)勢。

所謂設(shè)備回收業(yè)務(wù)，通俗來講就是指“翻新二手電腦”用于出租和銷售的模式，即從企業(yè)用戶手中購買淘汰的IT設(shè)備，翻新后再用于設(shè)備訂閱服務(wù)或進行銷售。對于設(shè)備回收業(yè)務(wù)存在較強的依賴性，也意味著凌雄科技收入結(jié)構(gòu)并不合理，抗風險能力較差。

其次，設(shè)備回收業(yè)務(wù)的毛利率水平較低且并不穩(wěn)定。財報顯示，2019年至2022年，設(shè)備回收業(yè)務(wù)的毛利率分別為0.1%、6.5%、3.1%和1.3%，呈現(xiàn)出逐年降低的趨勢，對于2022年設(shè)備回收業(yè)務(wù)毛利率再創(chuàng)新低，凌雄科技在財報中表示，主要歸結(jié)于已售存貨成本于相應(yīng)期間增加約31.1%，原因是購買淘汰IT設(shè)備增多，部分被平板電腦及手機銷售額占淘汰IT設(shè)備銷售額的百分比由截至2021年12月31日止年度的約50.6%增至本年度的約67.2%所抵銷。

圖源：凌雄科技財報

相比之下，毛利率相對較高的設(shè)備訂閱服務(wù)和IT技術(shù)訂閱服務(wù)，一方面收入占比遲遲上不去，2022年兩者合計收入占比甚至不足30%；另一方面，IT技術(shù)訂閱服務(wù)的平均每月訂閱費已經(jīng)開始減少，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)的毛利率已由2019年的81.6%下降至2022年的71.1%。

過于依賴低毛利業(yè)務(wù)創(chuàng)收，而高毛利業(yè)務(wù)增長遲緩，導(dǎo)致凌雄科技的綜合毛利率一直難以提升。財報顯示，2019年至2022年，其綜合毛利率分別是16.0%、14.4%、14.5%和12.0%，逐年下滑趨勢較為明顯。

凌雄科技的業(yè)績實現(xiàn)逆勢增長，與客戶規(guī)模的擴大密切相關(guān)。

根據(jù)財報，凌雄科技的大客戶由2019年的513名增長至2021年1098名， 2022年，其大客戶規(guī)模進一步擴大至1387名，同比增長26.3%。

與此同時，凌雄科技還面臨著客戶集中度高的情況，根據(jù)財報，2019年至2022年，凌雄科技來自前五大客戶的合計收入占總營收的比例分別為21.0%、31.3%、17.7%和31.1%。其中，最大客戶貢獻的收入占總營收的比例分別為9.0%、10.3%、4.2%和11.3%。整體而言，無論是前五大客戶的合計收入占比還是最大客戶的收入占比，均呈現(xiàn)出持續(xù)上漲的趨勢。

不容忽視的是，對于大客戶依賴程度較高是一把雙刃劍，倘若在未來的合作中，大客戶無法正常繼續(xù)合作或因為財務(wù)問題無法及時結(jié)清款項，將會對凌雄科技的業(yè)績造成重大不利影響。

此外，凌雄科技還存在供應(yīng)商過于集中的問題，財報顯示，2019年至2022年，前五大供應(yīng)商的采購額占總采購額的比例分別為48.1%、53.9%、50.1%和50.3%，而最大供應(yīng)商占總采購額的比例分別為15.9%、30.7%、21.2%和30.6%，同樣均顯現(xiàn)出上升態(tài)勢。

需要說明的是，建立在客戶規(guī)模擴大基礎(chǔ)上實現(xiàn)的業(yè)績逆勢增長并不能長久，凌雄科技的客戶主要為各行各業(yè)的中小企業(yè)?！吨袊∥⒔?jīng)營者2022年一季度報告暨二季度中國小微經(jīng)營者信心指數(shù)報告》顯示，小微經(jīng)營整體表現(xiàn)有所下滑，近四成小微經(jīng)營者的現(xiàn)金流僅能維持不到一個月。

如果中小企業(yè)在營運中遭遇嚴重困難，或不幸因經(jīng)濟下行而被迫關(guān)閉，則意味著凌雄科技開發(fā)客戶的難度和續(xù)約難度增加，同時也會導(dǎo)致應(yīng)收賬款賬期被拉長，以及增加壞賬和死賬的風險。

圖源：凌雄科技官網(wǎng)

對于凌雄科技的客戶而言，價格是必須要考慮的重要因素，如果出現(xiàn)價格更低的同領(lǐng)域競爭對手，凌雄科技或難以繼續(xù)綁定客戶。對此，凌雄科技也坦言，其在設(shè)備全生命周期管理行業(yè)的各個業(yè)務(wù)方面均面臨競爭，倘若其任何競爭對手建立業(yè)務(wù)合作伙伴關(guān)系或聯(lián)盟或籌集大量資金，或倘若來自其他市場領(lǐng)域或地域市場的知名公司擴展至凌雄科技的市場領(lǐng)域或地域市場，凌雄科技可能會面臨激烈競爭。任何現(xiàn)有或潛在競爭對手亦可能選擇根據(jù)不同定價模式運營或降低其價格以增加其市場份額。

現(xiàn)階段，以3.9%的市場份額位列第一的凌雄科技，但未來能否在中國企業(yè)級DaaS供應(yīng)商中保持競爭優(yōu)勢，或沒有想象中容易。

最近幾年，受多重因素的綜合影響，中小企業(yè)對數(shù)字化、輕資產(chǎn)化、精細化運營的需求，達到前所未有的高度，越來越多企業(yè)出于降本增效和實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實需求，開始重視并選擇DaaS服務(wù)模式。

有機構(gòu)研究表明，由于DaaS服務(wù)能切實幫助企業(yè)實現(xiàn)降本增效和高質(zhì)量發(fā)展，越來越多企業(yè)將該服務(wù)視為企業(yè)運營的剛需，從而推動中國DaaS市場的持續(xù)快速增長，預(yù)計市場規(guī)模將在2026年達到1382億元。

市場空間巨大，意味著凌雄科技仍有無限可能。凌雄科技合伙人華寶城也表示，目前國內(nèi)市場滲透率不到5%，遠低于國外成熟市場水平，美國的整體滲透率超過了50%。假設(shè)整體國內(nèi)的市場滲透率從5%提高到50%，我們的市場占有率從4%提高到10%，未來就會有25倍左右的增速。這也是我們能夠逆勢增長的一個核心原因。

不過，凌雄科技未來的發(fā)展仍具備不確定性。

一方面，隨著客戶對特定類型及狀態(tài)的設(shè)備、二手市場IT設(shè)備的價格、對更換淘汰設(shè)備的需求的不斷變化，凌雄科技或無法保證購買的淘汰IT設(shè)備及訂閱設(shè)備采用的技術(shù)能一直滿足客戶的需求。

另一方面，中國的設(shè)備全生命週期管理市場仍處于早期發(fā)展階段，凌雄科技未來業(yè)務(wù)增長取決于IT設(shè)備訂閱服務(wù)市場的滲透率、第三方IT技術(shù)訂閱服務(wù)提供商對設(shè)備維護的接納程度、中國中小企業(yè)設(shè)備管理的數(shù)字化程度以及對更換淘汰設(shè)備的需求，倘若因經(jīng)濟狀況持續(xù)疲軟、企業(yè)開支減少、技術(shù)挑戰(zhàn)、數(shù)據(jù)安全或隱私問題、政府監(jiān)管、技術(shù)及解決方案或服務(wù)競爭等因素導(dǎo)致需求減少，凌雄科技的業(yè)務(wù)、增長及前景將受到重大不利影響。

可以肯定的是，即使凌雄科技已經(jīng)成功推開了港交所的大門，但如果不能及時解決發(fā)展過程中遇到的阻力，未來也很難在資本市場上持續(xù)吸引投資者。

生成海報

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