警報(bào)！年前最大一只黑天鵝，12月4日起飛

文｜Wind資訊

11月29日訊，12月4日，意大利將舉行修憲公投，這是全球市場年前最大一只黑天鵝。在經(jīng)歷了銀行業(yè)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)停滯以及移民壓力后，公投成敗成為意大利長遠(yuǎn)大局的重要指示燈。如果公投以失敗告終，意大利恐怕會成為民粹主義浪潮攻擊的下一個(gè)對象。

距離公投只剩5天時(shí)間，選舉法律規(guī)定，選舉前15天是“冷靜期”，不能公布民調(diào)結(jié)果，而冷靜期前最后時(shí)刻公布的多項(xiàng)民意調(diào)查卻顯示，反對改革建議的選民占多數(shù)。

(約37%受訪者贊同修憲，40%受訪者反對修憲，還有23%的受訪者不確定)

意大利為什么要舉行公投?可能有哪些結(jié)果?會對市場帶來什么沖擊?對中國有影響嗎?接下來萬得資訊為您一一解答：

公投投的是什么?

所謂的“修憲公投”，就是讓選民對意大利現(xiàn)任總理倫齊(Matteo Renzi)提出的“憲法修訂方案”進(jìn)行公投。倫齊認(rèn)為，現(xiàn)有憲法體系令立法、經(jīng)濟(jì)等多方面的政策無法運(yùn)行，希望大幅削減參議院的權(quán)利。如果通過的話，參議院幾乎沒有立法權(quán)，也無法拉倒政府。

為了推動修憲，倫齊已經(jīng)賭上了自己的政治前途。他不止一次公開表示，如果公投失敗，他將會辭職，也不會參與臨時(shí)或是看守政府。

如果公投結(jié)果是“否”，會有什么后果?

如果公投結(jié)果為“否”，并且倫齊辭職，將導(dǎo)致原定2018年大選提前至2017年，從而引起政治動蕩。不僅如此，意大利作為歐洲第三大經(jīng)濟(jì)體，公投結(jié)果將直接為未來全歐洲政治與投資環(huán)境定調(diào)。

意大利反對黨“五星運(yùn)動”肯定會對公投進(jìn)行施壓。該黨持民粹主義，訴求直接民主，主張就意大利脫離歐元貨幣體系進(jìn)行公投，反對移民和歐洲一體化。今年已在地方選舉中拿下羅馬和都靈兩大重鎮(zhèn)。

如果公投結(jié)果為“是”，又有什么后果?

倫齊表示，如果修憲成功，將能結(jié)束政府的不確定性，而這是自二戰(zhàn)以來意大利總共63屆政府都未能解決的事項(xiàng)。動蕩削弱了意大利應(yīng)對政治和經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)的能力。一個(gè)更為精簡的立法過程，還有助于推進(jìn)改革，并且對國家官僚機(jī)構(gòu)進(jìn)行改革和提高司法部門的效率。

不過，英國安本資產(chǎn)管理公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Diggle則認(rèn)為，即使倫齊贏得了憲法公投并順利組建新政府，其改革日程也會受到嚴(yán)重的阻礙，意大利的經(jīng)濟(jì)也會因改革的不穩(wěn)定性而遭受挫折。

公投進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，市場什么反應(yīng)?

雖然民調(diào)顯示，修憲失敗是大概率事件，但英國和美國前車之鑒在前，市場開始對民調(diào)手足無措。隨著公投日益臨近，資本“逃離意大利”愈演愈烈。

在當(dāng)前充滿不確定的環(huán)境下，意大利和德國國債的利差不斷走擴(kuò)，目前已擴(kuò)大至180個(gè)基點(diǎn)。意大利債券收益率甚至已經(jīng)超過同為“歐豬”的西班牙。

越來越多的人開始將資金抽離意大利。最新數(shù)據(jù)顯示，意大利Target2余額創(chuàng)紀(jì)錄新高(反應(yīng)資本外逃情況)，而且逃離路徑非常清晰——從歐洲南部到德國。意大利央行表示，在過去兩個(gè)月里，該國對其他歐元區(qū)國家的債務(wù)飆升超過600億歐元，達(dá)到3550億歐元的史上最高水平。

“后公投”時(shí)代市場將怎么走?

雖然當(dāng)前資金紛紛撤出意大利，但路透近期一份調(diào)查顯示，無論意大利修憲公投結(jié)果怎樣，其對金融市場的影響可能有限。該調(diào)查顯示，如果公投失敗，投資者預(yù)計(jì)意大利國債收益率料上漲25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)歐元可能急跌1.25，其中最悲觀的預(yù)計(jì)是意大利國債收益率料溢價(jià)70個(gè)基點(diǎn)，歐元下跌高達(dá)10%。

意大利財(cái)長帕多安(Pier Carlo Padoan)也表示，即將于12月4日進(jìn)行的意大利全民憲法公投將不會使得該國再次如2011年一樣幾乎陷入債務(wù)風(fēng)暴的中心。

除此之外，雖然民調(diào)顯示公投會失敗，但一些膽大的基金經(jīng)卻反其道而行之，認(rèn)為資金出之后的意大利正是買入良機(jī)。

下圖顯示，意大利股市今年以來已蒸發(fā)掉近四分之一的市值。國債也在承壓，如果倫齊組閣的政府垮臺，歐元也會遭受重創(chuàng)。

英國Albemarle Asset Management的基金經(jīng)理Umberto Borghesi稱， “危機(jī)是逃不掉的，但可以使危機(jī)為你所用。”

歐洲最大的基金公司——安盛投資管理的歐洲股票策略部門負(fù)責(zé)人Gilles Guibout也表示，歐洲當(dāng)局不會允許發(fā)生全面危機(jī)，因?yàn)槿绻獯罄y行業(yè)崩潰，那么歐元區(qū)自身的完整性或?qū)⒚媾R風(fēng)險(xiǎn)。銀行業(yè)將被強(qiáng)制整合及提高盈利能力，他們將會押注銀行業(yè)的更長期發(fā)展。

意大利公投會給中國帶來沖擊嗎?

外媒認(rèn)為，修憲公投本身可能國際影響并不大，但若演變成為“脫歐公投”，則可能對中國造成政治和經(jīng)濟(jì)兩方面的影響。

首先，從政治格局來看：意大利脫歐將加劇歐盟解體風(fēng)險(xiǎn)，這意味著美國這個(gè)超級大國受到的牽制將被削弱，原本欣欣向榮的多極化格局甚至存在回歸單極格局的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)方面的影響將更為深遠(yuǎn)，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

● 無論是人民幣的國際化進(jìn)程，還是中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，目前都正處在關(guān)鍵時(shí)刻，最需要的是平穩(wěn)的外部環(huán)境。意大利脫歐帶來的動蕩局面，將不利于中國發(fā)展。

● 意大利脫歐導(dǎo)致整個(gè)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)萎縮，中國的出口業(yè)務(wù)將面臨沖擊。特別是一旦歐盟傾向于采取貿(mào)易保護(hù)政策，將嚴(yán)重影響中歐雙邊貿(mào)易。

12月4日還有什么事情要注意?

就在意大利公投當(dāng)天，奧地利也將舉行總統(tǒng)大選。此次大選，西歐國家可能會是自二戰(zhàn)以來首次出現(xiàn)一個(gè)極右翼的領(lǐng)導(dǎo)者掌權(quán)者——來自反移民的自由黨領(lǐng)導(dǎo)人霍費(fèi)爾(Norbert Hofer)。

不僅如此，香港萬得通訊社曾報(bào)道，在2017年，全球主要風(fēng)險(xiǎn)事件幾乎都爆發(fā)在歐洲，希望投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范。

本周還有兩大重磅消息

周末美國大選再度傳出重磅消息：希拉里競選團(tuán)隊(duì)宣布將參與選票重計(jì)，這引發(fā)大選結(jié)果可能會出現(xiàn)翻盤的猜測。除此之外，本周市場還將迎來美國非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。

希拉里團(tuán)隊(duì)宣布重新計(jì)票，美國大選會翻盤?

希拉里(Hillary Clinton)的競選團(tuán)隊(duì)律師宣布，計(jì)劃參與威斯康星州、賓夕法尼亞州和密歇根州選票重計(jì)——如果這三個(gè)州進(jìn)行重計(jì)的話。事實(shí)上，上述三個(gè)關(guān)鍵搖擺州總計(jì)有46張選舉人票，足以左右大選的最終結(jié)果。

上述三個(gè)特朗普(Donald Trump)最終獲勝的重要搖擺州，票選結(jié)果都非常接近：在密歇根州特朗普只贏0.3個(gè)百分點(diǎn)，賓夕法尼亞州1.2個(gè)百分點(diǎn)，威斯康星州0.7個(gè)百分點(diǎn)，總計(jì)勝出約107000張選票。

路透分析稱，盡管特朗普在威斯康星州、賓夕法尼亞州和密歇根州的領(lǐng)先優(yōu)勢并不大，但希拉里要想在三個(gè)州全部翻盤，這種可能性并不高。

特朗普認(rèn)為，重新計(jì)票只是斯坦的一場“騙局”。他強(qiáng)調(diào)稱，“這次選舉結(jié)果應(yīng)受到尊重，而非被挑戰(zhàn)和濫用”。

美國非農(nóng)大概率符合預(yù)期，但謹(jǐn)防意外

周五美國將公布11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，這是本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面的重頭戲。根據(jù)外媒對經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查的預(yù)期中值顯示，美國10月非農(nóng)就業(yè)崗位料增加17.5萬，增幅大于上月的16.1萬。10月失業(yè)率料持平于4.9%。交易商表示，12月2日出爐的美國月度非農(nóng)就業(yè)報(bào)告對市場人氣至為關(guān)鍵，但也不大可能改變美聯(lián)儲的決定。不過，如果數(shù)據(jù)出臺后差距非常大，加息一事也可能存在變數(shù)。

分析師看多本周金價(jià)反彈

自特朗普勝選以來，國際現(xiàn)貨金價(jià)接連下跌，至27日跌幅高達(dá)7.23%。周一黃金撥云見日，是否意味著黃金將觸底反彈?

一位擁有超過20年黃金行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的“老兵”表示，黃金市場投資者猜對了英國脫歐對市場的影響，但沒有預(yù)料到特朗普意外贏得美國總統(tǒng)大選后市場的表現(xiàn);他還警告稱，隨著美國新任總統(tǒng)正式上臺，可能存在通脹風(fēng)險(xiǎn)，而投資者如今可能正忽視這一風(fēng)險(xiǎn)。

Evolution Mining Ltd.執(zhí)行主席Jake Klein表示，2016年，意外的政治事件頻頻發(fā)生，且前三季度美聯(lián)儲都沒有加息，金價(jià)寬幅震蕩。新任美國總統(tǒng)的政策令美國股市升至紀(jì)錄高點(diǎn)，但Klein表示，其政策可能帶來風(fēng)險(xiǎn)。

華僑銀行分析師黃金Henry To是認(rèn)為黃金將會反彈的人士之一。他表示，黃金上周下跌主要有兩方面的驅(qū)動力，第一是對強(qiáng)勢美元的反應(yīng)，美元受到美聯(lián)儲加息的支撐。第二，自6月23日英國脫歐后，投機(jī)性資金大量涌入黃金，上周這些資金基本都離開了市場，隨著投資資金的撤離，本周黃金將會企穩(wěn)并反彈。

Walsh Trading商業(yè)對沖總監(jiān)Sean Lusk認(rèn)為，一些做空的交易員將會回補(bǔ)倉位以獲取利潤，或者在月末平衡倉位。

RJO Futures高級市場策略師PhillipStreible也是看多下周市場的人士。他說“上周因美元的走強(qiáng)，黃金期貨過度清盤后應(yīng)有所反彈，我預(yù)計(jì)大選后的再平衡應(yīng)該了結(jié)，另一部分的輪番調(diào)整應(yīng)該會展開，市場需要喘息。”

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