人民幣交易量跌回三年前 貶值會不會殺“回馬槍”？

文|鳳凰財經(jīng)

2月18日訊，17日，人民幣中間價大漲173點，本周累計上漲近400點。距離上一次人民幣匯率長時間下跌，已經(jīng)過去了一個多月，“破7”危機似乎已經(jīng)遠離。

回顧過去兩年，人民幣共經(jīng)歷過四波大跌，每一次大跌過后都會迎來一個緩沖期，緩沖期過后又是大幅下挫。

美元對人民幣匯率走勢

最近的一波下跌發(fā)生在去年國慶節(jié)之后，彼時人民幣跌勢凌厲，但在進入2017年后得到逆轉(zhuǎn)，截至目前，兩地人民幣匯率已經(jīng)回暖趨穩(wěn)。這一次人民幣能否守住重要關(guān)口?第五波下跌還會不會出現(xiàn)?以下幾個現(xiàn)象需要我們注意：

交易量跌回三年前

根據(jù)中國外匯交易中心披露的數(shù)據(jù)，1月人民幣兌美元日均成交214億美元，較去年12月大幅下降36%，創(chuàng)去年8月以來最低月度水平。本月以來，人民幣交投進一步轉(zhuǎn)淡。

在岸人民幣對美元貨幣對是境內(nèi)外匯市場的主力，占成交量的97%以上。

在岸人民幣日內(nèi)成交量走勢(來源：Bloomberg)

此前，根據(jù)國際清算銀行(BIS)公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，美元對人民幣日均交易量早在2016年4月就已經(jīng)逼近“4時代”，交易量處于“2時代”已經(jīng)是2013年的舊事。

全球外匯交易中各種貨幣/貨幣對交易量排名(來源：BIS)

彭博社據(jù)此分析，新年伊始，中國境內(nèi)外匯市場的交易熱度大幅下降，這從一個側(cè)面說明，市場對人民幣匯率的預(yù)期在監(jiān)管收緊及美元走弱后，正趨于穩(wěn)定。

2016年全年，人民幣對美元匯率累計貶值6.83%，但今年1月卻升值0.96%。與此同時，新任美國總統(tǒng)特朗普或許會通過“貨幣戰(zhàn)”來扭轉(zhuǎn)貿(mào)易逆差，美元因此承壓下挫?？梢灶A(yù)見的是，未來人民幣和美元的強弱勢關(guān)系可能會逆轉(zhuǎn)。

市場人士對人民幣匯率的后期走勢出現(xiàn)了分歧，三菱東京日聯(lián)銀行分析師李劉陽表示，“在看不清走向的情況下，交易就是多看少動”。

當(dāng)然，有人會提出質(zhì)疑：在交易量急劇減少的情況下，做空人民幣匯率成功的可能性也會增加。對于這個質(zhì)疑，后兩個現(xiàn)象給出了最好的回答：當(dāng)流動性緊缺的時候，人民幣做空成本大增，而根據(jù)最近兩地人民幣的走勢來看，離岸人民幣匯率高于在岸，足以說明做空勢力并未抬頭。

流動性延續(xù)緊縮

央行近期在公開貨幣市場的操作引發(fā)了一系列爭議，先是上調(diào)MLF利率、逆回購利率和SLF利率，后是連續(xù)6天不展開逆回購，就在市場猜測央行將收緊貨幣政策時，央行本周又連續(xù)進行逆回購操作，并于昨今實現(xiàn)了凈投放。

鳳凰財經(jīng)分析認(rèn)為，央行一緊一松的公開市場操作手法，或許是給市場放了一個“煙霧彈”，因為從以下多個數(shù)據(jù)都可以看出：目前，市場流動性依然偏向緊張。

1. 截止今日(2月17日)中午，央行至少對部分TLF仍未續(xù)做，此前據(jù)統(tǒng)計，今日左右約有6000億TLF操作到期。

2. 今日，央行公布中國1月末外匯占款延續(xù)下滑態(tài)勢，降幅較此前數(shù)月有所收窄，但為連續(xù)第15個月減少。

3. 今日，Shibor連續(xù)第三天全面上漲，同時，多個期限品種Shibor都處于歷史高位。

各期限品種Shibor歷史走勢

兩地人民幣“倒掛”難終結(jié)

自年初以來，兩地人民幣一直處于“倒掛”狀態(tài)，雖然離岸人民幣對在岸人民幣匯率的溢價在2月13日一度短暫中止，但隨后便又重回“倒掛”狀態(tài)。

此后，2月14日、16日，兩地人民幣“倒掛”走勢一度逼近結(jié)束，但都臨陣反轉(zhuǎn)，勢要將“倒掛”進行到底。

兩地人民幣匯率“倒掛”

中國金融期貨交易所研究院研究員趙慶明曾表示，在岸、離岸人民幣“倒掛”有利于減輕人民幣對美元匯率的貶值壓力。

法興銀行黃浣蒨表示，離岸人民幣的溢價還會持續(xù)一段時間，這主要是因為中國當(dāng)局切實執(zhí)行了跨境資金流動的監(jiān)管措施，令流出的資金流減少，離岸流動性持續(xù)抽緊，人民幣空頭減少。她還補充道，“近期美元從高位回落，美元多頭減少，亞洲貨幣走勢也出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，離岸人民幣一定程度也受到提振。”

不同于黃浣蒨，德國商業(yè)銀行周浩提出了相反的觀點，他表示，未來一段時間的境內(nèi)外匯差將是小幅波動、大致穩(wěn)定。“市場并沒有這樣一個明確的交易方向(離岸人民幣溢價)，兩地價差逐漸填平也是監(jiān)管層希望看到的走勢，”他說。

生成海報

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