摩根大通：全球并購市場將持續(xù)活躍

文｜經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 周武英

3月6日訊，摩根大通日前發(fā)布報(bào)告稱，盡管面對一些挑戰(zhàn)，2017年全球并購市場將會持續(xù)2016年的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

去年，全球并購市場保持了強(qiáng)大活力，交易金額達(dá)到3.9萬億美元，與有史以來第三最佳年份的交易金額相當(dāng)。同時(shí)，2016年也是市場面臨諸多挑戰(zhàn)的一年，撤銷的并購交易總額創(chuàng)下2008年以來最高紀(jì)錄，全球并購交易總金額同比下降18%。并購交易金額下降的主要原因是，100億美元以上的超大規(guī)模交易總額同比下降39%，同時(shí)2.5億美元以上交易金額同比下降6%。

不過，盡管并購交易金額和交易宗數(shù)受到諸多全球不確定性因素，如地緣政治的變化、監(jiān)管審查的加強(qiáng)以及圍繞英國脫歐和中國經(jīng)濟(jì)的各種猜測等的影響，2016年仍然是并購市場生機(jī)勃勃的一年。新的一年中，如果上述各種不確定因素得到一定程度的緩解，全球并購市場的前景將更加光明。

報(bào)告預(yù)計(jì)，2017年的并購交易量將會延續(xù)2016年的強(qiáng)勁表現(xiàn)，因?yàn)槿蚱髽I(yè)將繼續(xù)尋求通過創(chuàng)新和變革性交易為內(nèi)生增長提供有益補(bǔ)充。投資者對于強(qiáng)化規(guī)模和協(xié)同戰(zhàn)略匹配性的并購交易持歡迎態(tài)度，收購方積極的股價(jià)反應(yīng)也體現(xiàn)了投資者對并購市場持續(xù)活躍的支持態(tài)度。

隨著全球GDP增長預(yù)期漸趨平緩，2017年并購市場的活躍表現(xiàn)將有助于加快企業(yè)的擴(kuò)張。在市場為適應(yīng)當(dāng)前政治和監(jiān)管的變化不斷調(diào)整的過程中，強(qiáng)勁的基本面以及潛在的有利于商業(yè)活動的政策變化，對并購市場起到扶持作用。值得一提的是，美國有可能推出多項(xiàng)新政，為并購創(chuàng)造新的機(jī)會，如現(xiàn)金回流、企業(yè)稅改和放寬監(jiān)管。

新的一年中，并購活動的另一個最大威脅是股票市場估值。2016年，股市再創(chuàng)歷史新高，資產(chǎn)價(jià)值存在高估風(fēng)險(xiǎn)。此外，對于大型變革性交易的監(jiān)管審查很可能還將持續(xù)下去，但是交易宗數(shù)的增長可能部分抵消此因素的影響。預(yù)計(jì)私募股權(quán)基金的活動會有所增加，盡管私募基金可用于投資的資金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8220億美元，但私募的活動在2016年并購市場中的地位卻并不顯著。因此，這些基金很可能面臨相當(dāng)壓力，在未來幾個月的時(shí)間內(nèi)完成對其大量可用資金的部署。

2017年全球范圍又將進(jìn)行一系列重要的選舉和政權(quán)更迭，這些選舉和政權(quán)更迭可能會導(dǎo)致監(jiān)管的不確定性。這種不確定性或?qū)ζ髽I(yè)尋求復(fù)雜交易的意愿產(chǎn)生不利影響，并可能導(dǎo)致交易過程的延長。

報(bào)告還分析說，雖然預(yù)計(jì)2017年會進(jìn)一步加息，但這不會對資本成本產(chǎn)生重大影響，加息不會對并購活動起到阻礙作用。鑒于過去幾年中，全球各地的企業(yè)并沒有把自己的預(yù)設(shè)回報(bào)率降到資本資產(chǎn)定價(jià)模型預(yù)示的低水平，因此仍然有機(jī)會采取更加積極進(jìn)取的投資策略。

報(bào)告在提到中國企業(yè)的海外并購時(shí)稱，在2016年中國對外并購交易活動激增之后，預(yù)計(jì)中國買家將繼續(xù)在國外尋找有吸引力的機(jī)會，雖然交易活動也會受到其他一些因素的制約，如其他國家或地區(qū)希望中國提供更多互惠，以及中國對海外投資監(jiān)管力度的加強(qiáng)。

預(yù)計(jì)中國買家在2017年的投資意向會集中在具有戰(zhàn)略意義的行業(yè)部門。在中產(chǎn)階級崛起、消費(fèi)需求不斷增長的背景下，與此相關(guān)的消費(fèi)、休閑和娛樂行業(yè)存在投資機(jī)會。對工業(yè)領(lǐng)域的收購將專注于行業(yè)專有知識，如機(jī)器人和自動化，以解決制造業(yè)競爭力受到部分侵蝕的挑戰(zhàn)。在科技行業(yè)的交易將以追求強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢為主。盡管美國和歐洲進(jìn)行更加嚴(yán)格的監(jiān)管審查，但中企對科技類標(biāo)的公司的興趣依然極為濃厚。此外，對電力、公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施以及自然資源的投資已經(jīng)展示復(fù)蘇跡象，這部分源于中國政府倡導(dǎo)的“一帶一路”計(jì)劃。

報(bào)告稱，中國買家對各種不同的交易結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出更開放的態(tài)度，包括戰(zhàn)略性少數(shù)股權(quán)投資、公開要約收購和控股權(quán)交易，以及事前約定的保持標(biāo)的就業(yè)機(jī)會和運(yùn)營獨(dú)立性的交易。

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