瑪絲菲爾再?zèng)_IPO 高端女裝業(yè)遇冷

（原標(biāo)題：瑪絲菲爾再?zèng)_IPO 高端女裝業(yè)遇冷）

[摘要] 零售額增速為-0.6%，而在2016年上半年，慕詩(shī)國(guó)際、維格娜絲、寶國(guó)國(guó)際等國(guó)內(nèi)高端女裝上市公司的收入或利潤(rùn)同比基本上出現(xiàn)了不同程度的下降。在此情形下，瑪絲菲爾并未能獨(dú)善其身。

時(shí)隔三年，深圳瑪絲菲爾時(shí)裝股份有限公司（下文稱“瑪絲菲爾”）再度沖刺深交所中小板。

2月22日，瑪絲菲爾的招股說明書出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)的官網(wǎng)上，招股說明書顯示，本次瑪絲菲爾擬公開發(fā)行不超過5000萬股新股，募集資金將被用于“營(yíng)運(yùn)管理中心擴(kuò)建項(xiàng)目”“大浪設(shè)計(jì)研發(fā)及展示中心建設(shè)項(xiàng)目”“制造中心擴(kuò)建項(xiàng)目”等六個(gè)項(xiàng)目，上述項(xiàng)目的投資總額約為23.80億元。

公開資料顯示，瑪絲菲爾的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高端時(shí)裝的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，2015年公司主力品牌Marisfrolg在高端女裝市場(chǎng)的綜合占有率為1.31%，全國(guó)排名第一，除此之外公司還經(jīng)營(yíng)著“AUM”、“ZhuChongYun”等多個(gè)品牌。

瑪絲菲爾自2011年起便開始籌備上市事宜，并于2014年向證監(jiān)會(huì)遞交了招股說明書，那時(shí)由于公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來自“Marisfrolg”品牌，公司被認(rèn)為存在一定的依賴單一品牌風(fēng)險(xiǎn)。3年后，瑪絲菲爾的“多品牌戰(zhàn)略”頗具成效，但在服裝行業(yè)整體不夠景氣的大背景下，其盈利能力仍有待考驗(yàn)。

實(shí)控人朱崇惲夫婦

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，目前瑪絲菲爾的控股股東為深圳恩情，其持股比例達(dá)到91.98%，而深圳恩情為瑪絲菲爾的實(shí)際控制人朱崇惲、姚建華夫婦持有。朱崇惲夫婦的持股比例達(dá)到95.01%，即使在本次股票發(fā)行后，夫婦二人仍將控制公司83.67%的股份。

目前，瑪絲菲爾的董事長(zhǎng)與總經(jīng)理分別由朱崇惲、姚建華擔(dān)任，而在瑪絲菲爾現(xiàn)任9名董事中，有6名董事由深圳恩情提名，其中包括兩名獨(dú)立董事，另外一名獨(dú)立董事則由睿遠(yuǎn)投資和崇遠(yuǎn)投資提名。時(shí)代周報(bào)記者注意到，朱崇惲夫婦在這兩家企業(yè)中的持股比例均超過了50%。

事實(shí)上，自瑪絲菲爾有限（瑪絲菲爾前身）成立伊始，朱崇惲夫婦便將控制權(quán)牢牢掌握在手中。2011年進(jìn)行第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，瑪絲菲爾一度成為深圳恩情的獨(dú)資企業(yè)；2012年2月，瑪絲菲爾借由第二次增資引入崇遠(yuǎn)投資、睿遠(yuǎn)投資以及華睿財(cái)智，上述三家企業(yè)分別以貨幣資金出資50萬元獲取瑪絲菲爾0.65%的股權(quán)，增資價(jià)格為1元/出資額。

招股說明書披露，崇遠(yuǎn)投資等三家公司設(shè)立的目的是將來作為發(fā)行人及關(guān)聯(lián)方部分核心員工、外部人員的持股平臺(tái)。由于當(dāng)時(shí)相關(guān)人員的名單暫未確定，該三個(gè)持股平臺(tái)的合伙人暫由發(fā)行人實(shí)際控制人朱崇輝、姚建華擔(dān)任。

2012年下半年，瑪絲菲爾進(jìn)行第三次增資，此時(shí)的認(rèn)股價(jià)格為每股66.24元，而在該次增資中，崇遠(yuǎn)投資等三家持股平臺(tái)皆認(rèn)購(gòu)一定股份。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，截至2017年1月，朱崇惲以5萬元的出資額在睿遠(yuǎn)投資中享有合伙企業(yè)5.85%的權(quán)益；而出資14.83萬元的余婷享有合伙企業(yè)中的權(quán)益僅為0.26%，該種情況同樣出現(xiàn)在崇遠(yuǎn)投資和華睿財(cái)智中。

對(duì)于這兩次增資價(jià)格的公允性，瑪絲菲爾在招股說明書中表述稱，在第二次增資發(fā)生時(shí)，瑪絲菲爾、股東深圳恩情以及睿遠(yuǎn)投資等三個(gè)持股平臺(tái)均為實(shí)際控制人持股100%的企業(yè)，而第三次增資的66.24元/股的價(jià)格為瑪絲菲爾2011年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)市盈率的10.5倍，因此兩次增資均具有公允性。

除了瑪絲菲爾，朱崇惲夫婦掌管著一個(gè)橫跨餐飲、傳媒、房地產(chǎn)、投資等多個(gè)行業(yè)的商業(yè)帝國(guó)。盡管麾下尚無公司上市，但資本市場(chǎng)對(duì)這對(duì)夫婦并不陌生，一些媒體甚至將姚建華稱之為“超級(jí)牛散”。

2012年7月，朱崇惲夫婦通過持有東百集團(tuán)（SH.600693）21.08%的股份成為東百集團(tuán)的實(shí)際控制人，不過一年后，朱崇惲夫婦的控股地位就被豐琪投資取代。

多品牌戰(zhàn)略

“東百之爭(zhēng)”的結(jié)果并未阻止朱崇惲夫婦征戰(zhàn)A股的步伐。2014年6月，瑪絲菲爾向證監(jiān)會(huì)遞交了招股說明書，但最后卻沒有了下文。對(duì)于“IPO首戰(zhàn)”未告捷的原因，瑪絲菲爾方面并未直接回復(fù)，只向時(shí)代周報(bào)記者表示，目前在正常排隊(duì)審核中。

事實(shí)上，當(dāng)時(shí)的瑪絲菲爾曾因“依賴單一品牌風(fēng)險(xiǎn)”“多家子公司虧損”“勞務(wù)派遣用工超標(biāo)”等原因備受質(zhì)疑，從新掛出的招股說明書來看，瑪絲菲爾在這三年中也作出很多改變，比如說將“Marisfrolg”品牌收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重從2013年的78.52%下降到2016年上半年的61.94%。

2013年，瑪絲菲爾開始大力發(fā)展多品牌戰(zhàn)略，不僅推出了高端品牌“ZhuChongYun”,男裝品牌“MARISFROLG”，同時(shí)還收購(gòu)了部分品牌，瑪絲菲爾表示，多品牌戰(zhàn)略能夠充分利用企業(yè)資源，較好定位不同的消費(fèi)群體，從而占有更多的細(xì)分市場(chǎng)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，瑪絲菲爾也借由新品牌開拓進(jìn)軍高端女裝市場(chǎng)。

但新品牌帶來的影響并不都是積極的。2013年下半年，公司收購(gòu)“AUM”品牌，從定價(jià)來看，“Marisfrolg”和“MASFER.SU”兩個(gè)原有品牌分別處于“1000+”和“500+”兩個(gè)不同的價(jià)格帶，在收購(gòu)之初，“AUM”的平均單價(jià)接近“MASFER.SU”，經(jīng)過兩年多的調(diào)整后，如今“AUM”的單價(jià)直逼“Marisfrolg”?，斀z菲爾也在招股說明書中承認(rèn)，多品牌運(yùn)營(yíng)帶來的利潤(rùn)侵蝕效應(yīng)也是造成兩個(gè)原有品牌銷量出現(xiàn)一定下降的原因之一。

2014年，瑪絲菲爾收購(gòu)了“Krizia”并將其作為“公司品牌走向國(guó)際的重要嘗試”。收購(gòu)時(shí)，該意大利品牌的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已處于萎縮狀態(tài)，但瑪絲菲爾還是為此付出3500萬美元。不僅如此，由于收購(gòu)時(shí)Krizia可辨認(rèn)凈資產(chǎn)總額為2164.72萬歐元，因此有大約3370.31萬元人民幣被確認(rèn)為商譽(yù)，而在2015年度以及2016年上半年，該商譽(yù)均出現(xiàn)減值情形，截至2016年6月底，累計(jì)計(jì)提金額已占商譽(yù)初始確認(rèn)金額的48.82%。

相較于2014年申請(qǐng)上市時(shí)，如今的瑪絲菲爾似乎要面臨著更大的挑戰(zhàn)。

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