(原標(biāo)題:快遞業(yè)的中場(chǎng)戰(zhàn)事 丨 華興報(bào)告)
作者:華興研究團(tuán)隊(duì)
快遞行業(yè)在順豐及三通一達(dá)陸續(xù)登陸資本市場(chǎng)后,吸引了投資者極大關(guān)注、并蔓延至整個(gè)泛物流領(lǐng)域??爝f行業(yè)2016年收入達(dá)到3974億元,業(yè)務(wù)量達(dá)到313億件,過(guò)去5年每年單量增長(zhǎng)幾乎都在50%以上,現(xiàn)已穩(wěn)居全球第一。
過(guò)去10年快遞量升價(jià)跌。如果說(shuō)最初是民營(yíng)快遞靠著高效低價(jià)擊垮了壟斷的郵政,拉動(dòng)行業(yè)價(jià)格回歸合理,那么之后在行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng),供不應(yīng)求的階段中如此跌價(jià)的原因,除了行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻較低,更重要的是巨大單量的規(guī)模效應(yīng)和加盟制下成本在總部與網(wǎng)點(diǎn)間的分?jǐn)偂?/font>
從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看,快遞行業(yè)的集中度已較高——CR8約77%,CR4約50%,龍頭公司規(guī)模顯著,但行業(yè)集中度卻呈下降趨勢(shì)。我們認(rèn)為這是由于在行業(yè)快速增長(zhǎng)的狀態(tài)下,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍然極度供不應(yīng)求,導(dǎo)致新公司能不斷獲取市場(chǎng)份額。
(圖:快遞行業(yè)集中度變化趨勢(shì))
一、電商助力過(guò)去,未來(lái)更看綜合
國(guó)內(nèi)零售電商GMV從2007年的500多億,到2016年的5萬(wàn)億,復(fù)合增速65%。快遞市場(chǎng)在過(guò)去9年翻了12倍,隨著電商件愈發(fā)成為快遞行業(yè)的主流,過(guò)去5年快遞市場(chǎng)的復(fù)合增速達(dá)到40%,越來(lái)越接近電商的增速。
(圖:快遞業(yè)務(wù)量變化趨勢(shì)(十億件))
遺憾的是,行業(yè)曾經(jīng)的核心驅(qū)動(dòng)因素——電商,其增長(zhǎng)最快的階段正逐漸過(guò)去。我們認(rèn)可快遞行業(yè)未來(lái)的增速將伴隨電商開(kāi)始放緩的大基調(diào),但我們也認(rèn)為,簡(jiǎn)單等同快遞與電商增速的預(yù)測(cè)略有武斷,原因有三:
第一,履行訂單數(shù)量的增速并沒(méi)有GMV增速放緩那么快;
第二,電商的去中心化、國(guó)際化、細(xì)分行業(yè)都在創(chuàng)造新的需求,如微商、生鮮市場(chǎng);
第三,行業(yè)規(guī)模門(mén)檻形成,未來(lái)5年快遞單價(jià)不會(huì)再像之前一樣持續(xù)下降。
二、詳解三通一達(dá)的運(yùn)營(yíng)對(duì)比
快遞的流程基本可分為“攬件——中轉(zhuǎn)——派送”三步。在這一過(guò)程中,加盟制的快遞公司主要會(huì)收取面單費(fèi)、轉(zhuǎn)運(yùn)費(fèi)和派送費(fèi)三大類主要費(fèi)用。根據(jù)三通一達(dá)披露的數(shù)據(jù),基本上中轉(zhuǎn)費(fèi)打平、派送費(fèi)代收代付,核心是通過(guò)提供轉(zhuǎn)運(yùn)中心的基礎(chǔ)設(shè)施吸引流量,再?gòu)拿鎲钨M(fèi)處賺錢(qián)。
由于不同公司的會(huì)計(jì)記錄方式不同、加盟形式對(duì)網(wǎng)點(diǎn)的控制力不同,需要我們對(duì)原始數(shù)據(jù)逐一處理方可比較,下圖為剔除派送費(fèi)、還原申通全網(wǎng)數(shù)據(jù)后的2015年單價(jià)收入明細(xì):
在規(guī)模效應(yīng)邏輯下,快遞公司之間的競(jìng)爭(zhēng)是成本先行的。從絕對(duì)數(shù)上,中通占據(jù)了成本優(yōu)勢(shì),但相對(duì)降低幅度上,韻達(dá)則高達(dá)25%。
三通一達(dá)單件收入
三通一達(dá)單件成本
最終回歸到單件的凈利潤(rùn)水平上,中通維持了大比例甩開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的利潤(rùn)水平。而申通和韻達(dá)在今年以來(lái)單件盈利水平都出現(xiàn)了顯著提升,我們認(rèn)為這很大程度上都是為滿足成功借殼而采取的利潤(rùn)優(yōu)先戰(zhàn)略。圓通則是采取了比較激進(jìn)的價(jià)格策略來(lái)?yè)Q取更高的市場(chǎng)份額。
(圖:2013-2015年三通一達(dá)單件凈利潤(rùn)(元))
三、快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)
1.運(yùn)營(yíng)模式:直營(yíng)vs加盟
三通一達(dá)采取的是加盟模式,順豐、EMS等采取的直營(yíng)模式,模式的不同取決于對(duì)整個(gè)快遞服務(wù)流程的參與度。
在不考慮成本的情況下,直營(yíng)的模式一定是最能夠建立核心競(jìng)爭(zhēng)力的;而在市場(chǎng)最有效的情況下,極致的平臺(tái)化可以做到成本最低。現(xiàn)實(shí)則是視情況兩者的均衡。加盟制度的精髓在于企業(yè)在核心環(huán)節(jié)(分撥中心和干線)通過(guò)自營(yíng)做到規(guī)模效應(yīng),然后把業(yè)務(wù)招攬過(guò)來(lái)派給別人,依靠制度設(shè)計(jì)把加盟商綁在共同利益體上。歷史上,關(guān)鍵區(qū)域直營(yíng)做的比較好的,圓通、韻達(dá)和中通都取得了不錯(cuò)的發(fā)展,而相對(duì)直營(yíng)化落后的申通卻不斷損失市場(chǎng)份額。
(圖:快遞行業(yè)的模式對(duì)比)
2.潛在價(jià)格戰(zhàn)的可能性
快遞行業(yè)目前不具備價(jià)格戰(zhàn)的環(huán)境和要素,預(yù)計(jì)至少2年之內(nèi)不會(huì)發(fā)生激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng),主要原因是:
a)行業(yè)高速增長(zhǎng),處于產(chǎn)能不足導(dǎo)致的供不應(yīng)求局面;
b)行業(yè)領(lǐng)先公司多為上市公司,都有資本后盾,價(jià)格戰(zhàn)無(wú)法在短期內(nèi)見(jiàn)效。
退一步講,倘若未來(lái)真有價(jià)格戰(zhàn),中通引發(fā)的條件是相對(duì)最為成熟的。首先,中通是通達(dá)系和順豐中最早獲得募集資金的,且數(shù)額不低,擴(kuò)產(chǎn)速度應(yīng)該最快;第二,中通是在美國(guó)IPO,沒(méi)有業(yè)績(jī)對(duì)賭及退市壓力;第三,中通在美國(guó)市場(chǎng)有持續(xù)的再融資能力;第四,中通是目前明顯的成本引導(dǎo)者。
3.成功與潛在的新進(jìn)入者
京東物流
京東物流憑借京東商城強(qiáng)大的定單輸出及京東在物流基礎(chǔ)設(shè)施上的持續(xù)投入,成為了具有明顯市場(chǎng)地位的行業(yè)新進(jìn)入者,在快遞市場(chǎng)的市占率推算在2015年和2016年上半年約分別達(dá)到3.6%和3.9%,連續(xù)保持上升趨勢(shì)。
然而,京東打造了在電商物流能力上明顯的差異性,卻沒(méi)有因此而構(gòu)筑壁壘、定位客戶和獲得利益,在虧損的情況下追求了Benefit Advantage而忽略了Segmental Advantage。京東物流在提高效率的同時(shí),應(yīng)在配送上明顯區(qū)分客戶、增加差異定價(jià)層次,甚至可以考慮將京東配送的品牌和能力應(yīng)用在京東商城以外的快遞市場(chǎng)。
百世快遞
百世快遞是行業(yè)成長(zhǎng)最快的新進(jìn)入者,百世網(wǎng)絡(luò)通過(guò)收購(gòu)匯通在2010年進(jìn)入快遞市場(chǎng),其后市場(chǎng)份額快速增長(zhǎng)至2015年的6.9%。其發(fā)展路徑可以歸結(jié)為三點(diǎn):結(jié)合自身能力,利用資本手段將業(yè)務(wù)延伸至快遞市場(chǎng);背靠強(qiáng)大的收單能力滲透市場(chǎng);以規(guī)模為目的的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略。
零擔(dān)運(yùn)輸
相比快遞,零擔(dān)是一個(gè)極其分散的市場(chǎng)。零擔(dān)公司利用自身的網(wǎng)絡(luò)、分撥中心和設(shè)施,都紛紛切入了快遞市場(chǎng)并取得了一定成績(jī)。如德邦、如風(fēng)達(dá)、安能等。
我們認(rèn)為,從零擔(dān)切入快遞,目前來(lái)看是一條現(xiàn)實(shí)可行的路徑。無(wú)論是宏觀層面的行業(yè)供不應(yīng)求、基建不足,還是微觀層面零擔(dān)公司已具備的分撥、車線等布局基礎(chǔ),都可以復(fù)用到快遞上。這甚至是比直接切入快遞更低門(mén)檻、更實(shí)際的路徑。
四、快遞行業(yè)上下游可延伸的領(lǐng)域
冷鏈:需求拉動(dòng)供給
冷鏈?zhǔn)俏锪餍袠I(yè)中難度較大的一類細(xì)分領(lǐng)域,因?yàn)槌宋锪魍ǔ?紤]的時(shí)效性之外,還有溫度和耐藏性的要求。有能力在冷鏈行業(yè)領(lǐng)先的公司符合三個(gè)要素,一是資金實(shí)力;二是快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng);三是比較適合直營(yíng)模式的快遞公司,因?yàn)榭简?yàn)服務(wù)質(zhì)量。冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)最后的形態(tài)是倉(cāng)庫(kù)到倉(cāng)庫(kù)的B2B模式。
快遞柜:提升配送一二線城市配送效率
隨著人力成本日漸提升,提高最后一公里的效率成為快遞產(chǎn)業(yè)鏈中關(guān)鍵的問(wèn)題??傮w而言,我們認(rèn)可快遞柜對(duì)于效率的改善。眼前快遞柜市場(chǎng)還是一個(gè)搶地盤(pán)的階段,有較強(qiáng)BD能力、在一二線城市的適合小區(qū)快速做到足夠覆蓋率的公司值得關(guān)注。長(zhǎng)期來(lái)看,有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的公司,利用規(guī)模效應(yīng),輔以數(shù)據(jù)積累,應(yīng)在產(chǎn)業(yè)鏈擁有一席之地。
零擔(dān)/整車:橫跨產(chǎn)業(yè)鏈布局
領(lǐng)先的零擔(dān)公司在布局快遞業(yè)務(wù),快遞也有向零擔(dān)、整車滲透的沖動(dòng)。參考海外模式,海外領(lǐng)先的物流公司都是提供了包括快遞、零擔(dān)甚至整個(gè)供應(yīng)鏈服務(wù)的豐富產(chǎn)品線,滿足用戶多方面的不同需求。
天網(wǎng)與地網(wǎng):募投項(xiàng)目的兩大方向
根據(jù)5家領(lǐng)先的快遞公司披露的募投項(xiàng)目,融資的主要用途有兩塊:加強(qiáng)分撥中心和干線能力,提高物流信息化水平。前者是加強(qiáng)地面能力的“地網(wǎng)”布局,后者是提升信息化水平的“天網(wǎng)”建設(shè)。
五、結(jié)論
基于以上對(duì)快遞行業(yè)和多家領(lǐng)先快遞公司的分析,我們對(duì)未來(lái)的發(fā)展有如下的判斷:
(1)快遞行業(yè)將立即進(jìn)入到快速并且大量的產(chǎn)能擴(kuò)張階段,行業(yè)領(lǐng)先公司有機(jī)會(huì)獲得超越行業(yè)的增速,市場(chǎng)集中度出現(xiàn)回升。
(2)行業(yè)整體的價(jià)格戰(zhàn)不會(huì)在未來(lái)2-3年內(nèi)發(fā)生。未來(lái),最有能力的價(jià)格戰(zhàn)發(fā)動(dòng)者將是中通。
(3)京東有能力并且應(yīng)該進(jìn)入快遞行業(yè),成為與順豐類似的高服務(wù)質(zhì)量的市場(chǎng)參與者。京東已經(jīng)于11月宣布開(kāi)放物流和快遞戰(zhàn)略,部分符合上述判斷。
(4)目前進(jìn)入快遞行業(yè)的最便捷路徑是通過(guò)領(lǐng)先的零擔(dān)公司發(fā)展快遞業(yè)務(wù),時(shí)間窗有2至3年。市值合適的物流行業(yè)上市公司可以通過(guò)增發(fā)收購(gòu)零擔(dān)公司,實(shí)現(xiàn)在物流領(lǐng)域的擴(kuò)張。
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