(原標題:輝山乳業(yè)資金鏈迷局 誰是最后一根稻草)
對于輝山乳業(yè)(06863.HK)而言,上周六恐怕是難熬的一天,24日的暴跌余威未平,各種各樣的消息已經(jīng)在朋友圈里肆虐了30多個小時。但輝山乳業(yè)方面還沒有進一步的信息公布,這也讓市場上充滿了猜測。事實上,猜測最多的莫過于高管失聯(lián)和資金鏈問題。
高管失聯(lián)
此前,香港市場傳言,輝山乳業(yè)管理層公司執(zhí)行董事、高級副總裁葛坤疑似失聯(lián),債權人召開大會準“逼宮”,后又有傳言稱,葛坤為輝山乳業(yè)董事長楊凱的夫人,而加劇了市場的遐想。
輝山乳業(yè)內(nèi)部高管向第一財經(jīng)記者證實,葛坤并非楊凱的夫人,而僅僅是一致行動人,楊凱的夫人的年紀與葛坤相仿,因此外界有所誤解,但對于其近況并沒有做更多的解釋,表示很快就會有公告,目前這個情況下公司只能以公告為準。
據(jù)公開資料,葛坤女士,于2011年6月28日獲委任為中國輝山乳業(yè)控股有限公司董事,并于2013年9月5日調(diào)任為執(zhí)行董事。葛女士于2011年2月出任副總裁職務,于2012年12月晉升為高級副總裁,主要負責本集團的銷售及品牌建立、人力資源及政府事務。
一位接近輝山乳業(yè)的人士向第一財經(jīng)記者透露,未經(jīng)證實的說法稱,葛坤或被控制而非跑路。據(jù)介紹,輝山乳業(yè)上市、財務等方面都由葛坤負責打理,其是一個雷厲風行、做事內(nèi)斂又細心的人,也是楊凱的左膀右臂。
但記者了解到,目前輝山乳業(yè)包括了皇家菲仕蘭和輝山乳業(yè)的合資公司均運轉正常,員工也正常上班。
2014年,荷蘭皇家菲仕蘭公司斥資7億元和輝山乳業(yè)成立合資公司,在中國本土生產(chǎn)、推廣和銷售嬰幼兒配方奶粉,雙方將各自持有該合資公司50%的股份。去年雙方的第一個合資品牌產(chǎn)品子母奶粉已經(jīng)上市。
菲仕蘭大中華區(qū)高級副總裁楊國超告訴第一財經(jīng)記者,目前合資企業(yè)運轉正常,還沒有聽到更多關于輝山的傳言,下一步公司也在密切關注情況,根據(jù)情況的發(fā)展采取相應的行動,一切還正常,包括輝山的原奶供應也一切正常。目前合資公司由菲仕蘭方面負責生產(chǎn)、管理、銷售。
資金鏈斷裂
目前市場上關注最多的還是輝山的資金鏈問題。
此前媒體曝出在23日遼寧省金融辦牽頭輝山乳業(yè)與債權銀行召開債權工作會議的具體內(nèi)容,稱楊凱在會上承認資金鏈斷裂,并宣稱公司將出讓部分股權引入戰(zhàn)略投資者,通過重組在一個月之內(nèi)籌資150億元,解決資金問題。記者了解到,一般召開省金融辦牽頭的債權工作會議,大多是希望由政府出面換取銀行支持而“網(wǎng)開一面”。
香頌資本董事沈萌對第一財經(jīng)記者表示,輝山的業(yè)務是周期性很強的,比如飼料采購、牛奶銷售,所以短期借款規(guī)模大,這是其業(yè)務模式?jīng)Q定的,對于資金鏈和周轉率要求高。而長期借款主要是用于基建和奶牛購買等。而當其資金周轉出現(xiàn)困難,且問題越來越大看不到解決預期的時候,銀行從自身貸款安全性考慮,召開債權人會議,也無可厚非。
事實上,輝山乳業(yè)的業(yè)績在國內(nèi)乳企中并不算差,根據(jù)近幾年的公開信息,輝山乳業(yè)一直保持營利,2016年輝山乳業(yè)收入為45億元,凈利潤6.6億元;2015年收入39億元,凈利潤8.7億元;2014年收入20億元,凈利潤7.9億元。
2016年輝山乳業(yè)的收入增長利潤下滑也在意料之內(nèi),2015~2016年,由于經(jīng)濟環(huán)境下行消費端疲軟,以及在奶剩周期的影響下,行業(yè)深度調(diào)整、原料奶銷售價格回落,以及進口乳制品對國內(nèi)市場的沖擊,國內(nèi)乳制品企業(yè)增速普遍放緩。
高級乳業(yè)分析師宋亮表示,輝山本身是一個好的企業(yè),但作為全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)要承擔的資金壓力很大。近年來,輝山乳業(yè)在下游大量投資,雖然有效果,但收效并沒有那么快。本身乳業(yè)上游的投資回報小而慢,是一個長期的過程,需要多年才能回本,而下游建工廠和投資市場都需要大量資金投入,用上游養(yǎng)下游難度很大。
記者看到,截至2016年9月30日,輝山乳業(yè)的應付賬款非常集中,1個月內(nèi)到期3.4億元人民幣,而1~3個月則為14億元,3~6個月為12億元。而在貸款方面,輝山乳業(yè)1年內(nèi)要償還的貸款高達108億元。輝山乳業(yè)截至9月30日的半年收入為25億元,就算全年可以達到50億元,和要償還的債務相比,也實在相差太大。
而另一方面,銀行對于輝山乳業(yè)似乎支持也越來越有限,資料顯示1~2年內(nèi)到期的貸款為18億元,2~5年為21億元,而5年后的只有6億元。
增持疑云
值得注意的是,記者整理發(fā)現(xiàn),輝山乳業(yè)大股東楊凱的持股比例一直在上升。2015年3月31日,由楊凱和葛坤共持有冠豐100%的股份,而冠豐持有輝山乳業(yè)51.8%的股份,此后冠豐的持股比例不斷上升,截至2017年3月17日,持股比例已經(jīng)達到72.62%。
不過與此同時,包括周大福、挪威中央銀行、花旗銀行等機構投資者卻在減持輝山乳業(yè),當然這和乳業(yè)周期下滑或許有關系。
東方證券首席分析師沈陽告訴第一財經(jīng)記者:企業(yè)大股東在短期內(nèi)大幅度增持,比較可能有幾方面因素,包括提振股價、市值維護,或者是后續(xù)有更大的計劃,增加股權、避免利益流失,以及私有化的想法。但從輝山乳業(yè)的大盤面來看,大股東增持目的是提振股價的可能性比較大。一般大股東增持的資金來源,主要是有限合伙人(LP)機構或者是其他資產(chǎn)的轉移。
沈萌對第一財經(jīng)記者稱,部分機構投資者都是IPO時拉來站腳助威的,所以鎖定期滿就會陸續(xù)清倉,由于香港市場對輝山的認知度低,所以為保持股價,大股東就需要不斷增持。而輝山的錢不排除部分用于幫助大股東接盤。
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