技術(shù)孤寒與資本嗜血，這就是殘酷的現(xiàn)實

近年來，科技創(chuàng)業(yè)的浪潮愈加澎湃，各類巨頭、精英裹挾著貪婪的資本洶涌而至，那陣勢就仿佛開啟了人類又一次科技大爆發(fā)的加速器。難怪連谷歌創(chuàng)始人Larry Page也宣稱，“死后會將數(shù)十億的財產(chǎn)捐給像Elon Musk這樣的科技狂人來改變世界，也不愿將錢捐給慈善組織?！彪m然資本對科技的青睞態(tài)度愈加明確，可其中是非利弊仍是混沌一片，這持續(xù)而瘋狂的財富盛宴對科技本身來講到底是福是禍仍未可知！

受資本掣肘，醫(yī)療尋求突破

癌癥頑疾已經(jīng)困擾了整個醫(yī)學(xué)界很長時間，到現(xiàn)在為止都沒有一個很好的解決辦法?！拔抑車呐笥选⑼?、親人，包括我的媽媽，他們有一個共同點，曾身患癌癥，痛苦不堪，在過去的幾年之內(nèi)相繼去世?！盡IT的金融學(xué)教授羅聞全（Andrew W. Lo）在承受著失去朋友和親人的痛苦的同時，也在探索新的癌癥解決辦法。這一次，他嘗試動用金融的力量來攻克這一難題。

人類社會普遍存在的一個共識就是隨著人類知識和技能的提升，我們就能克服更復(fù)雜、更棘手的問題，但在生命科學(xué)領(lǐng)域，這一邏輯似乎行不通。

現(xiàn)在的疾病防治和新藥研制往往需要花費幾年的時間、上千次的臨床試驗以及數(shù)以百萬計的資金，最后得到的結(jié)果往往還具有極大的不確定性。這么高的風(fēng)險自然會使資本望而卻步，如此不斷的惡性循環(huán)下去，就會使得早期的醫(yī)學(xué)研究面臨越來越多的麻煩，投入的經(jīng)費更加捉襟見肘。

十億美元的研發(fā)投入所產(chǎn)出的藥品種類呈遞減趨勢

事實證明，創(chuàng)新發(fā)明是風(fēng)險最大的一件事情，而恰恰投資人最討厭的就是風(fēng)險。一家醫(yī)藥公司的CFO曾直言：財務(wù)狀況對公司業(yè)務(wù)起到的不是“影響”的作用，而是“驅(qū)動”的作用，可見資本的力量有多么大！也正因此，羅聞全教授對這一現(xiàn)象的總結(jié)就是“藥物研發(fā)越來越困難，風(fēng)險越來越大，資本投入越來越少”。一切都在暗示技術(shù)開發(fā)對資本的依賴日益增強。

那么生命科學(xué)難道就真的前途渺茫了嗎？事實恐怕并沒有這么簡單，根據(jù)風(fēng)險收益數(shù)據(jù)顯示，以輝瑞為代表的醫(yī)藥企業(yè)的累積回報要遠高于國債和股市，一旦成功就意味著巨額的財富。

例如，一項普通的醫(yī)學(xué)研究需要兩億美元，周期十年，十年內(nèi)投資者得不到任何收益，但在十年之后，你就有5%的機會獲得123億美元的回報。

美國國債（綠色）、股市（紅色）和輝瑞公司（藍色）收益對比

而羅聞全教授正是看到了這一關(guān)鍵點，因此他試圖突破令投資者舉棋不定的高投資、長周期、低成功率等阻礙，進行一次創(chuàng)新，將擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）的模式引入醫(yī)學(xué)研究，加快從理論研究到臨床應(yīng)用的進程，同時可以與投資人共同分享收益。

為了進一步實現(xiàn)“金融降低風(fēng)險”的目標(biāo)，羅教授成立的megafund基金同時投資了150個生命醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的項目，這總共需要300億美元資金。但重要的是，有98%的機會使3個以上的項目成功，而僅僅這3個項目在十年以后的回報就高達370億美元。而megafund也將由世界頂級的生命科學(xué)領(lǐng)域?qū)＜液屯顿Y人進行管理。

關(guān)于這一變革金融的嘗試能否成功還有待時間的檢驗，羅教授所面臨的麻煩并不是偶然現(xiàn)象，更多人也和他一樣尋求解決資本風(fēng)險和技術(shù)發(fā)展之間矛盾的辦法。

而我們也將這一不得不面對的現(xiàn)實問題深入淺出的剖開，步步探尋答案。

擁抱資本就能成就傳奇？

同樣是在生物醫(yī)藥領(lǐng)域成績斐然的MIT教授羅伯特·蘭格（Robert Langer）在對待上述矛盾的時候所做出的反應(yīng)跟羅教授可是截然不同，蘭格與資本之間始終保持著緊密的聯(lián)系，這也在一定程度上奠定了他的成功。

羅伯特·蘭格（Robert Langer）

首先，必須要承認，蘭格是一位杰出的科學(xué)家，他被認為是組織工程和藥物釋放研究的先驅(qū)，被《福布斯》等媒體評為全球生物技術(shù)領(lǐng)域最有影響的人物之一。早在43歲（1991年）時，便已集齊美國三大科學(xué)院院士（美國科學(xué)院、工程院和醫(yī)學(xué)院）頭銜。

時至今日，他已發(fā)布了1200多篇文章（據(jù)谷歌學(xué)術(shù)，他是史上被引次數(shù)最多的十位科學(xué)家之一），擁有400多份專利授權(quán)（加上在申請的共1000多份）以及220多項獎項（其中包括被譽為“工程學(xué)諾貝爾獎”的Charles Stark Draper獎）。

蘭格也曾和其他科學(xué)家一樣，走正常的科研道路，但正是一次“缺錢”地窘境使他改變了人生軌跡。蘭格自己在一次演講中稱，他剛開始任教的時候，申請研究經(jīng)費非常不順利。搞化工的認為他做的不是化學(xué)，搞醫(yī)學(xué)的認為他不懂醫(yī)學(xué)。迫于無奈，他轉(zhuǎn)向了產(chǎn)業(yè)界，依靠轉(zhuǎn)讓專利，從一家制藥公司拿到了第一筆研究基金。

那時的科研界認為，科學(xué)研究必須遠離產(chǎn)業(yè)界以保證自己的“純潔”，但是產(chǎn)業(yè)界卻給了初出茅廬的蘭格“第一桶金”。

自那之后，他與投資人便維持著密切聯(lián)系，而且，他們之間有著極其高效的合作模式：每當(dāng)蘭格有了什么可以開公司的想法，他就會給風(fēng)險投資公司Polaris Venture Partners的特里·麥克格雷（Terry McGuire）打電話。

經(jīng)過討論之后，后者便為他或他的學(xué)生提供資金。單是這種簡單直接的方式，他們就已經(jīng)建立了17家公司，包括1999年以1億美金賣給Alkermes的Advanced Inhalation Research，于2004年完成IPO的Momenta Pharmaceuticals，以及2005年以2.3億美金賣給強生公司的TransForm Pharmaceuticals等等。自1987年起，由他發(fā)起、或與他的學(xué)生和博士后共同創(chuàng)辦的生物技術(shù)公司及醫(yī)療器械公司已經(jīng)多達26家，其中多家已經(jīng)在納斯達克上市或被強生等巨頭收購。

隨著名氣越來越大，慕名而來的優(yōu)秀學(xué)生和博士后越來越多，圍著他和他的學(xué)生轉(zhuǎn)的投資人也越來越多，為他提供源源不斷的研究資金和創(chuàng)業(yè)投資。久而久之，與蘭格相關(guān)的科技企業(yè)便越來越多，逐漸形成了一棵“蘭格企業(yè)樹”。如果蘭格的技術(shù)最終都能走向成熟，全球?qū)⒂谐^10億人因此受益。

羅伯特·蘭格通過與Polaris合作建立的17家創(chuàng)業(yè)公司，方格里面的數(shù)字是公司所提供服務(wù)可以惠及的潛在病人數(shù)量（單位：百萬）。

然而，一切雖然都貌似進行得無比順利，但在資本不斷熱捧之下，事情開始變得越來越艱難。即便蘭格本人已經(jīng)是這方面的專家，非常清楚何時何處什么技術(shù)可以商業(yè)化、找誰來幫助商業(yè)化、融資結(jié)構(gòu)如何設(shè)計，他也多次在多種場合舉辦創(chuàng)業(yè)講座，可是他的公司并不總是成功的。

商業(yè)的運作或許可以加速，但科學(xué)有著它本身的規(guī)律。以新藥物研發(fā)為例，從論文開始到最終批準(zhǔn)上市，大致需要耗費10-15年時間和10-15億美金的支持。期間，多達90%的項目將會因為療效不穩(wěn)定、技術(shù)不安全等原因在漫長的試驗周期中夭折，而這時，錢已經(jīng)燒掉了。

舉例而言，在蘭格的公司中，BIND BioScienses成立于2012年，公司采用新的納米技術(shù)向腫瘤靶向輸送藥物，備受投資人青睞。然而，成功上市之后，臨床效果并不理想，股價并不令人滿意，直到今年5月份，BIND BioScienses宣布申請破產(chǎn)保護。

另外一個例子是InVivo Therapeutics，其主要專注于脊椎修復(fù)，也已上市。然而，面臨著客戶群太窄、FDA批準(zhǔn)臨床試驗例數(shù)不多、安全性存疑等問題。

其他公司，即便看上去融資一直很順利，也遲遲無法盈利：畢竟，這些公司都太年輕，有些技術(shù)連進行臨床試驗的階段都還沒有到。

藥物、治療手段的研發(fā)需要大筆的經(jīng)費。然而，即便已經(jīng)熬到了最后的第三期臨床試驗，項目仍然面臨可能下馬的風(fēng)險。長達十余年的研發(fā)周期中，只有十分之一的項目可以堅持到盈利的那一天，這還是在極其樂觀的預(yù)估之下做出的判斷。而對于這些只能由技術(shù)本身決定的事情，資本可以做的非常有限。

與此同時，另一個尷尬的問題也在困擾著蘭格。蘭格系公司較為成功的生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)企業(yè)，關(guān)注的主要是可以帶來豐厚回報的項目：癌癥、心臟病、糖尿病甚至是皮膚緊致的美妝產(chǎn)品。而一些更為重要的項目如對抗生素的開發(fā)、研究治療發(fā)展中國家因醫(yī)療條件差而廣泛存在的肺結(jié)核、瘧疾等疾病的藥物等卻因為利潤空間小、看不到回報而被無情忽略。換句話說：公司的主要業(yè)務(wù)并不包括“窮人病”。

除蓋茨基金會這樣的公益性基金以外，瘧疾、肺結(jié)核這樣的“窮人病”很難得到一般資本的青睞

當(dāng)然，明知公司的做法是為了順應(yīng)資本的需求，我們也不能責(zé)怪資本的無情，畢竟資本的目的是為了盈利，投資科研也是為了新技術(shù)開發(fā)所可能帶來的巨額回報，順便推進了人類社會發(fā)展只是副作用。

這也會導(dǎo)致一個怪相，即科研中可以獲利的項目受到了資本的青睞，在資本的幫助下快速、甚至過快成長。許多科學(xué)家在申請經(jīng)費的時候，不得不生拉硬扯自己的技術(shù)可能的應(yīng)用前景。這也證明純粹為了探究世界奧秘的科學(xué)研究的騎士精神時代已經(jīng)一去不復(fù)返了。

突破轉(zhuǎn)化瓶頸，技術(shù)與資本的持續(xù)博弈

全球范圍內(nèi)的科技領(lǐng)域的投資近幾年一直處于一個加速的狀態(tài)，根據(jù)Tech in Asia公布的數(shù)據(jù)，以中國為例，科技領(lǐng)域的投資總額在2015年達到了360億美元，較之前一年的113億美元漲幅達到217%。而和2010年的8.9億美元相比，更是增長了40倍。

但一般來講，真正能為工業(yè)界帶來巨大價值的技術(shù)，往往是那些出現(xiàn)在實驗室、前所未有、具有顛覆性的技術(shù)，典型的例子比如：斯坦福大學(xué)授權(quán)給雅馬哈的FM音樂合成技術(shù)、給奧林巴斯的超聲顯微鏡技術(shù)、給通用電氣的計算機輔助斷層攝影技術(shù)，以及MIT授權(quán)給索尼、松下、三星、LG、摩托羅拉等公司的數(shù)字電視技術(shù)等。

市場的問題就在于很難在早期作出判斷和量化這些技術(shù)的價值。

和米資本是硅谷一家專門致力于深度學(xué)習(xí)、無人駕駛、人工智能等深科技領(lǐng)域的新銳投資機構(gòu)，我們針對上述提到的問題和矛盾，與和米資本管理合伙人谷懿進行了深入探討。如果一項技術(shù)很有價值，但在未來幾年內(nèi)商業(yè)化應(yīng)用并不明朗，可能遠超過投資預(yù)期時，投資機構(gòu)或投資人是否會選擇投資這項技術(shù)？

谷懿給出的答案十分中肯且明確：“商業(yè)就是商業(yè)，一定是以利潤為前提，如果是純粹的科學(xué)家進行技術(shù)研究的話，那最好在大學(xué)的實驗室里。當(dāng)然，如果這項技術(shù)最終成熟，走出了實驗室，可以被真正應(yīng)用起來的話，我們會考慮投資的?！?/p>

谷懿還就這一問題舉了一個太空創(chuàng)業(yè)的例子加以闡釋，她說：“最近幾年成立的私營太空公司有很多，但實際上美國整個航天投入中有超過50%是來自政府的，政府的支持對這個盤子的做大有很重要的作用。很顯然，VC很多時候?qū)@些項目就無能為力，可能會失敗。我們要扮演的就不是NASA的角色，在投資深度科技的項目的時候，我們要考慮如何讓投資人的價值最大化。”從資本的角度來講，谷懿的看法十分透徹，也說明了事實。

如此一來，當(dāng)科技創(chuàng)業(yè)者尤其是高校教授在進行技術(shù)轉(zhuǎn)化時就普遍得不到資金的支持，他們不得不依托院校自身的力量，轉(zhuǎn)變思路，努力實現(xiàn)技術(shù)商用的機制。

以MIT為例，該校設(shè)立了專門機構(gòu)技術(shù)授權(quán)辦公室（Technology Licensing Office, TLO），來負責(zé)將學(xué)校的專利授權(quán)給產(chǎn)業(yè)界。于是，這樣就產(chǎn)生了一種主動將早期技術(shù)推向市場的機制，從而降低了資本和企業(yè)因?qū)I(yè)知識不足而錯失將某些重要技術(shù)商業(yè)化的幾率。

下圖為2002-2012年十年間由MIT TLO幫助落地的技術(shù)型初創(chuàng)公司的技術(shù)轉(zhuǎn)移成績：

大學(xué)作為技術(shù)型創(chuàng)業(yè)公司的最主要源頭之一，其實也一直在探索如何扶植校園創(chuàng)業(yè)。目前來看，大學(xué)的努力還是富有成效的，很多頂尖院校甚至成立了專門的風(fēng)投基金。斯坦福大學(xué)、紐約大學(xué)、北卡羅來納大學(xué)教堂山分校等，在過去幾年都紛紛成立了投資基金來支持學(xué)生創(chuàng)業(yè)。拿北卡大學(xué)為例，全校的風(fēng)投基金規(guī)模約為2.5億美元，應(yīng)該是現(xiàn)在全美最大的高校風(fēng)投基金。

除此以外，MIT等頂尖院校已經(jīng)普及了創(chuàng)業(yè)教育課程，教育師生們在最開始就要賦予自身除了教學(xué)、科研之外的“第三任務(wù)”：商業(yè)視野。院方也希望借助這一手段拉近師生與市場的距離。

總之，技術(shù)在向市場轉(zhuǎn)移的過程中，資本的橋梁作用越來越明顯。但資本天生是逐利的，而某些領(lǐng)域的新興技術(shù)商業(yè)化又是漫長的過程，絕不是簡單的從0到1，兩者的矛盾天然存在。或許只有將商業(yè)邏輯融入科學(xué)研究之中，才能夠解決深科技領(lǐng)域技術(shù)早期投資過程中出現(xiàn)的矛盾和問題。

面對深科技早期商業(yè)化的不確定，資本會如何考量？

在某些深科技領(lǐng)域，DT君已經(jīng)看到國外高校和技術(shù)研究機構(gòu)在尋求技術(shù)商業(yè)化上做出的各種嘗試和對接，從他們的角度來看，合理的擁抱和引入資本是推動某些深科技快速發(fā)展的有效方式。

然而，并非只有他們意識到在技術(shù)早期階段吸引投資所面臨的困惑，如果站在投資人角度看待這個問題，情況又是怎樣的？

風(fēng)險較高、難以清晰看到短期內(nèi)的商業(yè)應(yīng)用、投資預(yù)期較長等等問題，都是投資機構(gòu)在涉足深科技領(lǐng)域投資時最切實的考慮。谷懿在訪談中直言不諱，他們的確會考慮何時是介入某項深科技項目投資的最好時期，可能并不會選擇在某項技術(shù)最開始的階段介入，比如當(dāng)該技術(shù)已經(jīng)呈現(xiàn)出比較廣闊的用戶基數(shù)和市場增長空間時，他們會果斷、迅速的投資。

對于谷懿來說，“四到五年是她能接受的比較理想的投資周期”，面對深科技領(lǐng)域的快速進展和迭代，他們在判斷技術(shù)投資周期時會盡量縮短至四到五年。

在深科技領(lǐng)域投資上，投資人或投資機構(gòu)的確會考慮到技術(shù)投資周期的問題。作為國內(nèi)一家新銳投資機構(gòu)，天鷹資本在投資諸如人工智能等新興技術(shù)領(lǐng)域時，通常會有一個投資期限的考慮。天鷹資本高級投資經(jīng)理張偉哲表示：“三到五年基本上是我們在投資技術(shù)領(lǐng)域時一個期限的考慮?！?/p>

他同樣提到，在碰到新技術(shù)投資項目時，他們并不會盲目跟風(fēng)，而是謹慎觀望，“如果某項技術(shù)還不具備明確的未來應(yīng)用場景，商業(yè)化應(yīng)用不明顯，我們暫時不考慮投資?！?/p>

投資人對于投資周期的考慮一方面是因為深科技領(lǐng)域早期投資的不確定因素，而另一方面可能也會受限于投資基金本身的性質(zhì)。張偉哲說，如果是人民幣基金性質(zhì)的，本身基金的周期較短，這在一定程度上會限制投資機構(gòu)在投資技術(shù)領(lǐng)域時的方式，并且對LP的考慮有時也會對投資期限產(chǎn)生影響。

另外，其實商業(yè)資本和產(chǎn)業(yè)資本的差異有時也一定程度影響投資人判斷是否要長線投資某項新興技術(shù)。

然而，投資人的考慮可能遠不止于此。實力雄厚的高榕資本掌握著3支美元基金和3支人民幣基金，在AI、可穿戴設(shè)備、深度學(xué)習(xí)等技術(shù)領(lǐng)域初創(chuàng)期的投資上有著多年深耕和布局，并且已經(jīng)有許多成功的投資案例。

高榕資本創(chuàng)始合伙人岳斌表示，在深科技領(lǐng)域，對于早期風(fēng)險投資來說，不用過多考慮投資期限的問題。如果一項技術(shù)本身很有價值，即便這項技術(shù)短期內(nèi)并不能商業(yè)化，他們?nèi)匀粫紤]在技術(shù)的早期階段介入，并進行長線投資和長遠布局。

岳斌對于技術(shù)商業(yè)化的過程有著不同的見解：“技術(shù)商業(yè)化的過程其實不用太著急，商業(yè)化分為兩個層面考慮，一方面是技術(shù)慢慢應(yīng)用起來后，肯定能獲得財務(wù)上的回報；另一方面是，技術(shù)在積累和發(fā)展的過程中所形成知識產(chǎn)權(quán)，的價值也是非常大的?！?/p>

相對來說，在投資深科技領(lǐng)域時，岳斌會更多考慮技術(shù)團隊的實力、綜合素質(zhì)、學(xué)習(xí)能力和獨特的品味。除了對技術(shù)本身的價值判斷外，岳斌認為，投資人面臨更多的考驗是，對行業(yè)的判斷，“投資人要能判斷這項技術(shù)的潛力到底有多大，門檻有多高。”這可能要求投資人在技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)有很深的積累和很強的學(xué)習(xí)能力，才能夠在深科技早期投資階段有更多把控和判斷，如果是這樣，他認為前面討論的矛盾問題可能就不是問題了。

谷懿也認為，投資人在技術(shù)投資的早期判斷能力很重要，“不僅要看技術(shù)創(chuàng)始人，還要看這家創(chuàng)業(yè)公司的未來可增長的方向。”她坦言，尤其在深科技領(lǐng)域的早期投資上，投資人有時就像坐過山車，“既要有足夠的樂觀精神，也要考慮到一切可能的風(fēng)險后果，沒有絕對的準(zhǔn)確”。

不同的投資機構(gòu)在投資深科技領(lǐng)域項目時所做的考慮，以及所使用的思路和方式雖然不盡相同，但他們對技術(shù)的商業(yè)化、技術(shù)與資本之間的關(guān)系卻有著較大的默契。投資人絕對不是“甩手掌柜”，創(chuàng)業(yè)團隊需要的不僅僅是資金支持，投資人還要能夠與被投資的團隊形成互補和契合，盡力幫助他們在技術(shù)商業(yè)化過程中共同解決可能的各種問題。

因此，在面對同一個項目時，不同的投資人考慮的事情以及最后做出的選擇可能是不同的，這是一個風(fēng)險與收益權(quán)衡的過程。但可以肯定的是，資本都是要在滿足可承受風(fēng)險的前提下，實現(xiàn)回報的最大化。

資本逐利當(dāng)然無可厚非，也的確在有些技術(shù)走向應(yīng)用的過程中起到了加速器的作用。“當(dāng)今科技發(fā)展得非常迅猛，在某些深科技領(lǐng)域，大量處于早期階段的高價值技術(shù)仍然沒有能夠真正得到資本助力并成功實現(xiàn)廣泛的商業(yè)化應(yīng)用?！?/p>

岳斌表示，“然而，在這些領(lǐng)域里一定會有許多可以改變世界、造福人類的偉大技術(shù)正在萌生、發(fā)芽?！蹦敲?，這些深科技技術(shù)又該如何通過資本助力才能最終發(fā)揮其改變世界的偉大夢想？這個問題還有待回答。

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