看不懂的賽伯樂投資：買殼二級市場 加盟模式擴張

原標題：看不懂的賽伯樂投資：買殼二級市場 加盟模式擴張

作者：王騏驥 GPLP

近期，伴隨一則公告的發(fā)布，遠離視線的賽伯樂開始重新出現(xiàn)在大家見面。

2017年9月29日，賽伯樂國際控股(01020)發(fā)布公告，該公司與賣方同意將收購Cybernaut Technology International Limited股份的最后完成日期延長至2017年10月30日。

隨后，關于賽伯樂的一系列動作開始浮出水面：

2017年2月，華耐控股發(fā)布公告，按每股0.3港元向不少于6名承配人完成配售5.956億股新股，其中3.89億股增發(fā)予朱敏，占經(jīng)擴大后已發(fā)行股本總數(shù)約10.29%，朱敏成為最大股東，并出任公司主席及執(zhí)行董事。

2017年3月，公司改名叫了現(xiàn)在的賽伯樂國際控股(1020.HK)

作為一級市場投資的老江湖，賽伯樂進軍二級市場意欲何為?

　　賽伯樂與賽伯樂投資的故事

早期的賽伯樂并非冒牌貨，2005年進入中國，這個時間比紅杉中國、KPCB、NEA都要早，從2005年到2008年，國際頂級風投都選擇與其聯(lián)合投資。

創(chuàng)始人朱敏的履歷也相當傳奇——18歲上山下鄉(xiāng)，在農村當知青8年;28歲參加高考，就讀浙江農業(yè)大學拖拉機設計與制造專業(yè);33歲，考取浙大工業(yè)管理系研究生;35歲，到斯坦福大學讀博士。不惑之年才開始在硅谷創(chuàng)業(yè)，1991年創(chuàng)辦Future Labs公司，以1300萬美元出售;1996年創(chuàng)辦WebEx公司，2000年在納斯達克上市，2007年3月以32億美元出售給思科。

回國后，朱敏成立了賽伯樂，并且跑到美國募集一只5億美元的成長基金，開始了第一階段的投資。

只不過，2010年以后的賽伯樂越走越遠，讓人看不懂他到底在做什么。

據(jù)其當時的創(chuàng)始合伙人陳斌對媒體介紹，2010年之后，賽伯樂開始了本地化探索，跟各地政府成立了5只人民幣基金，隨后，從IT出發(fā)，他們在各個細分行業(yè)深入發(fā)展，開始了“散打模式?！?/p>

除了行業(yè)上側重“散打模式”之外，在運營模式上，賽伯樂也開始了“加盟”模式的探索，以至于在賽伯樂的官網(wǎng)上，包括投資圈，沒有人知道賽伯樂到底有多少合伙人，到底是幾十個還是一百多個，只有創(chuàng)始人朱敏自己清楚。

更夸張的是，關于賽伯樂，曾經(jīng)GPLP君接到這樣一個電話，“賽伯樂到底投資能力咋樣?他們到底有多少合伙人?怎么我們一投資就虧?”

原來，在當?shù)厝嗣}介紹下，朋友慕賽伯樂的名氣而來，然而朋友不知道的是，一不留心，他投資的是賽伯樂與當?shù)赝梁篮献鞒闪⒌牡胤交穑簿褪羌用松坦?，雖然名字一樣，然而管理人卻是其他人，自然業(yè)績參次不齊。

以“賽伯樂綠科投資”為例，如果網(wǎng)上搜一下“賽伯樂綠科投資”，會出來很多各地的賽伯樂綠科投資，也能把賽伯樂大致的投資區(qū)域、主要負責人及投資規(guī)?？磦€大致。比如，北京賽伯樂綠科,法人代表汪名骕，注冊資本10000萬。而且，以汪名骕為法人代表的各地賽伯樂綠科有吉林、長春、沈陽、廣西、青島、武漢、成都、寧波、大連和江蘇等39家企業(yè);以吳京春為法人代表的各地賽伯樂綠科有福建、深圳、南京、杭州、銀川、揚州等地。賽伯樂在上海也有涉及叫賽伯樂(上海)投資管理有限公司，法人代表陳保明，注冊資金五千萬。

我們無法評價賽伯樂加盟式運營的好壞，只是想繼續(xù)探討的是，為了積累人脈，或者進行募資，一定要采取如此方式嗎?

當然，2010年，面臨本土投資機構的崛起以及美元基金的持續(xù)進入，在激烈的競爭下，加盟模式能夠更好的幫助賽伯樂進行募資以及投資，然而，從投資質量來說，畢竟投資有門檻，不是人脈就能夠解決專業(yè)性的問題，因此，即便賽伯樂在12年中募集了100多支基金，管理資本量超過1000億人民幣，然而在投資圈，它一直備受爭議——

投了，有可能虧損，不投，都是朋友，不好拒絕。

　　由IT光環(huán)到散打模式 賽伯樂的投資邏輯

加盟模式下，賽伯樂在全國各地跑步前進，僅在2016年，賽伯樂就宣稱，要實現(xiàn)兩個600億基金的籌建，其中600億的高科技投資基金，600億的國際并購基金，同時，要在一百個城市實現(xiàn)眾創(chuàng)大廈。

目標是否實現(xiàn)并不清楚，只是，面臨眾多孵化器的倒閉潮，在激烈的競爭當中，賽伯樂離最初的目標越來越遠。

“中國在天使投資和早期投資上都有缺位，尤其缺乏有創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的投資人，所以賽伯樂會一直堅持走‘投資+創(chuàng)業(yè)’的獨特投資模式。賽伯樂的投資方式更像是在“投資一個生態(tài)”，側重點是“早期投資+后期產融聯(lián)動”，在0到1的過程進行資本投資和技術扶持，然后在從1到N的過程中進行規(guī)模化復制，形成一個更好的生態(tài)?！睂τ谫惒畼返耐顿Y邏輯，朱敏曾如此表示。

而在投資方向上，2017年，在賽伯樂的官網(wǎng)當中，關于其投資偏好，賽伯樂是如此進行介紹的：

“賽伯樂未來會在大數(shù)據(jù)、大健康、大教育、大金融、大旅游、大電商、人工智能等10個核心領域繼續(xù)發(fā)力，投資比例是10%的高科技+90%的服務業(yè)。10%扶持高科技的雙創(chuàng)，如可穿戴、傳感器、人工智能等;90%扶持服務業(yè)的雙創(chuàng)，旅游、健康、教育等這些才是未來中國經(jīng)濟上行的主流?！?/p>

然而，在各個加盟基金自己做主的背景下，朱敏及賽伯樂的意志能否影響到各地的加盟商?投資目標能否實現(xiàn)?這值得推敲。

更重要的是，本來專注做一級市場的賽伯樂，近年頻繁在并不熟悉的二級市場出手，其意欲何為?這是個問題。

2014年9月，*ST美利推出非公開發(fā)行預案，向北京興誠旺、賽伯樂集團、卓創(chuàng)眾銀、北京云諾、寧波賽客、寧波賽特、南京創(chuàng)毅非公開發(fā)行3.78億股，募資總額19.45億元，用于增資云創(chuàng)公司建設數(shù)據(jù)中心項目，歸還債務及補充流動資金。云創(chuàng)公司于2014年3月成立，當時尚處籌建階段，云創(chuàng)公司的實控人亦為朱敏。上述認購對象中，卓創(chuàng)眾銀、寧波賽客和寧波賽特實控人均為朱敏，北京云諾的普通合伙人為賽伯樂綠科云諾。*ST美利保殼成功改名為美利云。

2016年4月，美利云完成非公開發(fā)行，截至2016年三季度末，賽伯樂集團、卓創(chuàng)眾銀、北京云諾、寧波賽客、寧波賽特合計持有美利云28.83%的股份，僅次于控股股東北京興誠旺及其關聯(lián)方合計33.17%的持股比例。不過，賽伯樂集團和其他幾名關聯(lián)方簽署了一致行動人協(xié)議，約定未來在美利云股東大會會議中采取一致行動，并保證不主動尋求對美利云的控制權，以及對其日常經(jīng)營的控制權。

這并不是賽伯樂第一次控股上市公司。

2016年11月24日，音飛儲存于曾收到北京賽伯樂綠科投資管理有限公司、泊爾投資控股有限公司發(fā)來的函告，截至2016年11月23日，賽伯樂綠科投資和泊爾投資分別持有公司股份4,480,000股、1,125,000股，且賽伯樂綠科投資和泊爾投資于2016年11月22日簽署《一致行動協(xié)議》。本次權益變動后，賽伯樂綠科投資和泊爾投資合計持有公司股份5,605,000股，占公司總股本的5.57%。

2017年，賽伯樂還再度在港股出手：

2017年2月，華耐控股發(fā)布公告，按每股0.3港元向不少于6名承配人完成配售5.956億股新股，其中3.89億股增發(fā)予朱敏，占經(jīng)擴大后已發(fā)行股本總數(shù)約10.29%，朱敏成為最大股東，并出任公司主席及執(zhí)行董事。

2017年3月，公司改名叫了現(xiàn)在的賽伯樂國際控股(1020.HK)。

值得一提的是，據(jù)公開資料顯示，華耐控股此前的大股東還涉及“中晉”系——作為一個涉嫌幾百億的P2P公司，中晉系如今被定性為非法集資，關鍵人物如今是是抓的抓，判的判。

在這種背景之下，公司殼到了賽伯樂手里。

2017年7月28日，朱敏又按每股0.4港幣的價格收購公司3億股股份，總代價1.2億港幣。收購完成后，朱敏擁有公司6.89億股股份，占公司已發(fā)行股份總數(shù)約16.43%，為第一大股東。

隨后，朱敏開始介入上市公司的具體業(yè)務——2017年，華耐控股發(fā)布臨時公告，公司計劃進入“互聯(lián)網(wǎng)+教育”與“創(chuàng)新科技金融服務”的業(yè)務。

2017年7月26日，公司公告宣布收購大股東旗下的控制公司沃學的百分百股權，收購代價為3.2億港元，支付方式為1億港元由現(xiàn)金支付，余額2.2億發(fā)行4年4期不計息承兌票據(jù)支付，收購方式是對賭四年收購，即四個保證期間稅后凈利潤依次不少于750萬港元、750萬港元、900萬港元及900萬港元，如盈利大幅不及預期，理論賠償對價為3.2億元。

資料顯示，沃學主要從事互聯(lián)網(wǎng)教育服務的研究，并向幼稚園、小學及中學提供互聯(lián)網(wǎng)教育服務，已在中國獲得增值電信業(yè)務經(jīng)營許可證。

然而，至今，這起收購尚沒有完成。

到底是資本游戲還是為了項目退出，還是其他目的，賽伯樂謎團背后，賽伯樂的投資邏輯同樣撲朔迷離。

　　如果看不懂其投資邏輯，那么，賽伯樂投資我們到底投資什么?

更何況，在加盟模式下，面對眾多合伙人，我們到底是投資朱敏還是投資其他人?

一句話，賽伯樂投資讓人看不懂。

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