拍拍貸、趣店們?cè)迅懊郎鲜校ソ鹌脚_(tái)都在焦慮什么？

近期，互金平臺(tái)加快了赴美上市的速度，進(jìn)入9月以來，已有3家互金公司向美國證券交易委員會(huì)提交了招股書。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，還會(huì)有越來越多的平臺(tái)投身到上市大潮之中。

那么，到底發(fā)生了什么，使得在行業(yè)集中整治尚未結(jié)束的背景下，平臺(tái)便開啟了上市之路呢？甚至走在了一眾互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭的前面。下面用三個(gè)問題，來大致解答這個(gè)疑問。

第一個(gè)問題，上市有什么用？

對(duì)互金平臺(tái)尤其是網(wǎng)貸平臺(tái)而言，上市的作用主要體現(xiàn)在下面兩個(gè)方面：

一是品牌效應(yīng)。通常而言，上市是企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化運(yùn)營的標(biāo)志，能夠極大地提升品牌聲譽(yù)，尤其是網(wǎng)貸行業(yè)正面臨著污名化的困擾，上市對(duì)于品牌提升的效果更為顯著。

當(dāng)然，實(shí)事求是來講，在國內(nèi)上市的品牌效應(yīng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于美股上市。無他，平臺(tái)的潛在客戶都在國內(nèi)，而1億A股股民對(duì)美股的關(guān)注非常有限，成為A股上市公司就不同了。至于為何不在A股上市，會(huì)在第二個(gè)問題中進(jìn)行詳細(xì)討論。

二是融資渠道。上市開辟了公開的股權(quán)融資渠道，一方面為原有股東提供了退出通道，另一方面也為平臺(tái)打開了融資的大門，為后期的持續(xù)發(fā)展奠定了資金基礎(chǔ)。

所以，借著此次上市潮，不僅會(huì)在互金創(chuàng)業(yè)者中創(chuàng)造一批富豪，也會(huì)有一大批風(fēng)險(xiǎn)資本順利退出、功成身退，以便釋放資金尋找新的風(fēng)口和新的潛在獨(dú)角獸創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)，完成其自身商業(yè)模式的動(dòng)態(tài)循環(huán)。

同時(shí)，正值互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展步入拐點(diǎn)，科技成為新的驅(qū)動(dòng)力，IPO上市將為平臺(tái)的后續(xù)的科技投入奠定更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，助力其核心競爭力的培育。

第二個(gè)問題，為何紛紛赴美，A股不行嗎？

不難看出，互金平臺(tái)紛紛選擇了赴美上市，為何不是A股呢？不是不想，更多的還是不能。就此問題，筆者專門請(qǐng)教了一位資深的投行朋友，討論下來，大概是下面幾個(gè)原因：

一是行業(yè)模式有待周期驗(yàn)證。2016年5月，證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)叫停上市公司跨界定增，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR等四個(gè)行業(yè)，這四個(gè)行業(yè)的典型問題便是輕資產(chǎn)、運(yùn)行時(shí)間短業(yè)務(wù)模式有待進(jìn)一步檢驗(yàn)、Pre-IPO前高估值等問題，上市之后比較容易發(fā)生業(yè)績變臉，誘發(fā)估值的大幅波動(dòng)。

二是創(chuàng)業(yè)板審核要求提高。A股市場尚未建立起完備的退出機(jī)制，有進(jìn)無出，結(jié)果只能是門檻越來越高。從現(xiàn)實(shí)中來看，盡管目前IPO加速，但審核要求也有所提高，其中的盈利要求、持續(xù)經(jīng)營要求等，很多互金平臺(tái)未必能達(dá)到門檻。

三是戰(zhàn)略新興板進(jìn)度暫停，大型互金集團(tuán)的國內(nèi)上市計(jì)劃推遲，很多中小平臺(tái)更是失去了等待的耐心。

基于上述原因，當(dāng)前互金平臺(tái)在國內(nèi)上市仍缺乏成功的先例，而美股上市已經(jīng)有了成功的模式，對(duì)于著急上市的平臺(tái)而言，赴美國上市便成了更具吸引力的選擇。

第三個(gè)問題，會(huì)有更多地平臺(tái)加入赴美上市大潮嗎？

針對(duì)近期的平臺(tái)赴美上市潮，不少朋友都很疑惑，為何大家都要趕在年底前上市呢？討個(gè)好彩頭嗎？

還真和年底沒關(guān)系。應(yīng)該說是很多平臺(tái)都有著比較急切的上市需求，但上市過程一波三折，好不容易找到了一個(gè)比較好的時(shí)間窗口，自然要緊緊抓住。

金融行業(yè)具有典型的風(fēng)險(xiǎn)滯后效應(yīng)，也是典型的嚴(yán)監(jiān)管行業(yè)。所以，金融機(jī)構(gòu)的上市之路，總是會(huì)比一般行業(yè)更易遭遇曲折，無論是趕上不良資產(chǎn)的披露暴露，還是趕上監(jiān)管政策的密集出臺(tái)，都會(huì)使得IPO上市窗口暫失。

舉例來講，不少P2P平臺(tái)早在2015年前后就開始籌備上市之路，后來隨著監(jiān)管趨嚴(yán)和行業(yè)整頓開始，嚴(yán)監(jiān)管在很大程度上會(huì)影響行業(yè)業(yè)務(wù)模式和發(fā)展空間，給企業(yè)的長期估值帶來很大不確定性，上市之路便都暫停了。

而從現(xiàn)階段情況看，監(jiān)管框架初定，互金機(jī)構(gòu)估值有了比較明確的空間，是一個(gè)比較好的上市窗口期，前期暫停腳步的平臺(tái)怎能不抓住這個(gè)時(shí)機(jī)呢？畢竟，誰知道，下一步會(huì)發(fā)生什么，使得企業(yè)估值再次面臨不確定性從而妨礙上市之路呢？

那么，未來一段時(shí)間，還會(huì)有更多地平臺(tái)涌現(xiàn)出來嗎？短期看，在這批準(zhǔn)備充分的平臺(tái)沖刺完畢后，上市潮應(yīng)該會(huì)暫緩下來，IPO上市畢竟需要一段時(shí)間的精心準(zhǔn)備。

作者：薛洪言，蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任 微信公眾號(hào)：洪言微語

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