原標(biāo)題:私募新三板漂流記
文/仙逸
新三板,在那個(gè)全國(guó)中小企業(yè)都嗷嗷待哺到時(shí)候,國(guó)家在北京中關(guān)村畫了一個(gè)小池子,想給大家灑點(diǎn)水,因此,原本叫中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的新三板,自然是為了中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓的。沒成想,放開了一個(gè)口子,引來(lái)了一群鯨魚,中小企業(yè)這些魚兒,反而更加干渴,因?yàn)槿谫Y過百億千億的不是中小企業(yè),而是巨無(wú)霸的投資機(jī)構(gòu),
回顧那段波瀾壯闊的歷史,在那個(gè)私募鯨吞資金的年代,九鼎、同創(chuàng)偉業(yè)、浙商創(chuàng)投······私募機(jī)構(gòu)在新三板掀起一輪又一輪令人瞠目結(jié)舌的融資潮。
私募上岸
曾經(jīng)的私募,給大家留下的印象是高大上、精英業(yè)務(wù)。憑著藝術(shù)、科學(xué)和經(jīng)驗(yàn)的集合。更是潛在水下的神秘行業(yè),但是有一家機(jī)構(gòu)卻將攪動(dòng)了這個(gè)神秘行業(yè),那就是九鼎投資。
這家私募工廠摒棄了投行高度依賴精英人才的路線,采取流水作業(yè),金融民工應(yīng)運(yùn)而生。2008年創(chuàng)始人吳剛從證監(jiān)會(huì)處長(zhǎng)位置下海以來(lái),九鼎在幾個(gè)創(chuàng)始人的帶領(lǐng)下其生猛的做法讓九鼎投資一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。直到2013年IPO暫停,擴(kuò)張的九鼎無(wú)事可干,開始裁員。部分產(chǎn)品眼看到期無(wú)法兌付,急壞了九鼎的高層??墒?014年新三板擴(kuò)容的消息,讓敏銳的九鼎抓住了那短短一年半的窗口,從水下游泳的嗆地半死不活的,變成了第一個(gè)搶灘登陸的人。帶動(dòng)了一大批同類,從水下紛紛登陸,浩浩蕩蕩。
九鼎集團(tuán)股權(quán)融資122.5億,債務(wù)融資超過400億!
號(hào)稱私募之王,如果說(shuō)九鼎集團(tuán)是私募第一,其他人沒有敢說(shuō)私募第二。
對(duì)于另外一家私募,比如說(shuō)同創(chuàng)偉業(yè),相比之下則是小巫見大巫,定增3.5億,債務(wù)融資1.2億。
硅谷天堂上市以來(lái)股權(quán)融資30.7億,債務(wù)873萬(wàn)。
更不用說(shuō),在出現(xiàn)兌付困難的時(shí)候,九鼎發(fā)現(xiàn)竟然可以將LP轉(zhuǎn)化為自己的股份,然后一舉掛牌新三板,融資方案做的風(fēng)生水起。儼然把新三板變成了“中國(guó)私募融資、交易俱樂部”。以至那段時(shí)間的券商定增會(huì),都會(huì)帶上這么一句話:大家投資天星等私募,相當(dāng)于投了新三板的指數(shù)基金,還要付管理費(fèi),還不如直接投。更不用說(shuō),九鼎常常出現(xiàn)一分錢交易等擦邊球交易手段進(jìn)行避稅。還把大筆資金投到A股市場(chǎng)里!譬如,九鼎借殼中江地產(chǎn)。
曾經(jīng)被譽(yù)為中小企業(yè)福音的創(chuàng)新層成為了私募機(jī)構(gòu)融資的天堂。
私募變成了“公募”,私募九鼎一戰(zhàn)成名,同時(shí)也掀起了私募上市的熱潮。
私募上市噶然而止
正所謂出來(lái)混的,遲早要還。
股轉(zhuǎn)公司終于怒了!拿著新三板融資來(lái)的錢去投主板?然后把給中小企業(yè)融資用的新三板搞得一團(tuán)糟,英明的監(jiān)管層是絕對(duì)不允許的。
2016年5月27日,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》,對(duì)私募基金管理機(jī)構(gòu)增加新的八項(xiàng)掛牌條件。
這讓一直無(wú)限風(fēng)光的私募上市開始宣布告一段落。
當(dāng)然,其中最慘的莫過于天星資本。
全部身價(jià)在新三板的天星,期望復(fù)制第二個(gè)九鼎的成功,然而,在掛牌敲鐘的早晨,天星得到通知暫停掛牌。就這樣一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻的通知,把天星資本逼到了墻角,最終天星不得不履約對(duì)賭,估值縮水80%,最后50億賣身上市公司。
天星被擊退了。整個(gè)私募掛牌也陷入了低潮。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的八條規(guī)定里,最核心致命的有四條規(guī)則。
一. 管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來(lái)源的80%以上;
二. 私募機(jī)構(gòu)作為普通合伙人在其管理基金中的出資額不得高于20%;
三. 創(chuàng)業(yè)投資類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上,私募股權(quán)類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上;
四. 掛牌之前不存在以基金份額認(rèn)購(gòu)私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的股份或股票的情形;募集資金不存在投資滬深交易所二級(jí)市場(chǎng)上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金的情形,但因投資對(duì)象上市被動(dòng)持有的股票除外;
五. 不存在LP換為公司股份的情形;
簡(jiǎn)而言之,新三板需要一個(gè)專心做實(shí)業(yè)投資,不拉皮條、不搞變相借著投資收顧問費(fèi)揩油的投資公司。新三板需要真正創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的公司融資做大,而不是更大的投資行為。
不過,這對(duì)于很多私募來(lái)講,這顯然是非常困難的事情。
我們看如下表格:
如果從業(yè)務(wù)構(gòu)成而言,符合比例的只有6家,思考投資沖一沖,或許可以勉強(qiáng)達(dá)到,即便加上該投資機(jī)構(gòu),目前也只有4個(gè)勉強(qiáng)符合規(guī)定!至于規(guī)模超過規(guī)定,方元資產(chǎn)不符合。僅僅有浙商創(chuàng)投、清源投資、聯(lián)創(chuàng)投資符合條件。
新三板這一殺招,讓私募聞風(fēng)喪膽,私募上市,一時(shí)“來(lái)如風(fēng),去無(wú)蹤”。
漏網(wǎng)之魚還是轉(zhuǎn)型成功?
眾所周知,九鼎控股作為一個(gè)在數(shù)年間崛起的大金控集團(tuán),擁有保險(xiǎn)、二級(jí)市場(chǎng)、信托等多個(gè)業(yè)務(wù),宛然金控巨人。
乍一看,它非常符合掛牌要求。然而,仔細(xì)推敲的話,它又不完全符合掛牌規(guī)則,因?yàn)樗`反了每一條規(guī)則,比如投資二級(jí)市場(chǎng)、LP份額轉(zhuǎn)化為股份,收入構(gòu)成完全不符合規(guī)則。
更重要的是,作為新三板市值最大的企業(yè),它已經(jīng)停牌超過2年,3206戶投資者,其中第三輪定增進(jìn)來(lái)的投資者背后更是無(wú)數(shù)100萬(wàn)級(jí)別的散戶。穿透地看,九鼎集團(tuán)的投資人估計(jì)會(huì)突破1萬(wàn)人!如果處理不好,將針對(duì)爆發(fā)新三板群體性事件。
九鼎集團(tuán)遲遲不肯復(fù)牌,更是怕重倒覆轍。信中利復(fù)牌后股價(jià)都暴跌,幅度在60%-80%之間。作為新三板牛市高位停牌的九鼎集團(tuán),更可能大幅度下挫。
即便如此,九鼎集團(tuán)或許依舊能豁免這次監(jiān)管,但是它在新三板的存在,就像一顆潛在的不穩(wěn)定因素,它的復(fù)牌一定會(huì)給市場(chǎng)完成巨大擾動(dòng)。當(dāng)然,拖著不復(fù)牌的方法頂多是權(quán)宜之計(jì)。
或許九鼎集團(tuán)不愿復(fù)牌的真正原因是因?yàn)橘|(zhì)押。
根據(jù)公開資料,截至目前,九鼎集團(tuán)有22.65%的股權(quán)被質(zhì)押。如果復(fù)牌,下跌是意料之中的事。雖然我們并不知道具體質(zhì)押率多少,但是面對(duì)大股東還有46.19%的持股比率,和預(yù)期70%-80%的下跌幅度,這中間巨大的溝壑,更讓人不寒而栗。九鼎集團(tuán),股東會(huì)股權(quán)質(zhì)押而爆倉(cāng)么?這才是真正需要擔(dān)心的問題。
新三板就像一片海洋,私募就像里面的漂流瓶。有人登岸了,有人搶灘,有人嘗試之后又回去了。然而,公司來(lái)來(lái)往往,唯有心中一桿價(jià)值留在心中。
面對(duì)眾多的金融亂象,停牌、摘牌。買入的人就像一場(chǎng)實(shí)驗(yàn)里的老鼠,將自己的身家性命交給人實(shí)驗(yàn)。接近2000億資金流入這些企業(yè),這些企業(yè)在各個(gè)地方掀起驚天巨浪。背后是大幾萬(wàn)人的資產(chǎn)被人肆意流動(dòng)、玩弄。
私募的江湖,放在新三板,顯得那么可笑、荒誕。放松---亂---監(jiān)管---收?qǐng)?。循環(huán)的序曲,在人類的歷史上,一遍又一遍單曲循環(huán),留下的是???
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