金融時代風暴下看百年私募變遷（二）

2.私募從無到有鼻祖之國

在現代私募股權投資發(fā)展之前，歐洲大陸就初選了現代私募股權投資的早期萌芽，15世紀末，英國、西班牙和葡萄牙為了建立海上霸主的地位，1868年，英國的投資者出資成立“海外和殖民政府信托”，委托海外的知名專家進行投資管理，把資金投入歐洲大陸。1945年，3i集團由英國清算銀行和英格蘭銀行共同投資成立，直至20世紀70年代，都沒有較大的發(fā)展，上世紀80年代，英國政府出臺一系列法律政策，使得英國的私募基金得到了較快的發(fā)展，1983年，創(chuàng)業(yè)投資于股權投資協會的成立是英國私募發(fā)展史中濃墨重彩的一筆，英國的私募股權基金走向規(guī)?；?、規(guī)范化。

為了更廣闊的市場，20世紀90年代，英國開始開拓海外市場，成立獨立的私募股權基金開展海外業(yè)務。據相關數據統(tǒng)計，2005年，歐洲的私募資本市場占據全世界私募資本市場的39%，而在這其中，英國占據半壁江山，總額高達233億美元，2010年，英國私募股權基金的規(guī)模達到全球的28%，達到了410美元。截止2012年末，英國基金業(yè)管理資產規(guī)模9388億美元，全球排名第7位。從基金分類來看，單位信托總資產規(guī)模已達到了2773億美元，數量達到529只，分別占英國基金總資產規(guī)模與總數的13.48%和10%。投資信托基金依舊是封閉式基金的主流在英國基金總數和總資產中分別僅占比達5%和3.42%。英國的OEIC占比達到35%，僅次于排名第一、占比47%的開放式養(yǎng)老基金，成為機構投資者與零售、私人投資者的集合理財首選產品。

英國私募股權基金發(fā)展有以下幾個特點：一是在英國有限合伙制私募股權基金成立手續(xù)較為簡便，不作為企業(yè)法人單獨征稅，因此在英國有限合伙制是主流模式。二是與美國相比，英國私募股權基金的投資領域更偏向企業(yè)擴張期和管理層收購期，投資項目更偏重主流產業(yè)。三是資金來源方面，銀行是主要供給者，由于稅收方面的優(yōu)惠，外國資本也成為英國私募股權基金的重要資金來源。四是退出方面，由于歐洲資本市場發(fā)展程度不一，公開上市難度較大，因此私募股權基金多采用并購或回購的方式。

3.私募亞洲化的典范之國

日本不同于歐美國家，它是亞洲國家中私募股權基金發(fā)展最為完備的地區(qū)，20世紀50年代，日本政府為了鼓勵高新技術的發(fā)展，設立了創(chuàng)業(yè)企業(yè)開發(fā)銀行，專門向高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供低息貸款，日本的私募股權基金就此展開。1963年，東京、大阪、名古屋三個城市建立了三家官辦的中小企業(yè)風險投資公司。1972年，日本政府設立第一家私募股權投資公司——京都開發(fā)公司。日本政府1974年，設立了官商一體的產業(yè)投資公司，隨著日本在60年代，建立起日本納斯達克系統(tǒng)，日本的私募股權基金迎來了第一輪高速發(fā)展的黃金期。

20世紀80年代，隨著外資的進入，私募股權基金平穩(wěn)快速發(fā)展，很多證券公司和城市銀行參與到風險投資中，90年代，日本私募發(fā)展迅速，政府支持私募的發(fā)展，使得投資市場的主體擴展到人壽保險公司、財產保險公司以及一般的企業(yè)。雖然亞洲的日本的私募股權投資一直處于亞洲領先的水平，但是和歐美等國家存在著巨大的差距，根據相關數據顯示，日本在1991年到2007年間，私募股權產業(yè)總規(guī)模達到700億美元，站經合組織成員國的1.82%，這與其經濟發(fā)展的程度還存在著很大的不符。日本的私募主要是采用公司制的形式，基金多為銀行和證券公司出資成立的，作為附屬機構以公司的形式開展業(yè)務。

4.私募發(fā)展后起之秀

在德國，私募股權資本的概念含括了中小企業(yè)風險投資公司、擔保銀行、創(chuàng)業(yè)投資以及投資銀行等。其資金主要來源于銀行、保險公司、大公司、基金及個人等，其中銀行為私募股權資本的主要來源。德國私募股權資本行業(yè)的發(fā)展起源于20世紀60年代，為了戰(zhàn)后迅速發(fā)展的德國中小企業(yè)補充自有資本金的少數股權投資，在經歷70年代、80年代對于企業(yè)早期階段的風險投資嘗試、再到80年代末期興起的多數股權投資，德國的私募股權資本市場在1997年后迅速崛起，在2000和2007年兩次出現募集高峰，募集規(guī)模超過50億歐元。從資本募集的來源看，過去的時間，德國銀行的占比從60%下降到目前的20%的水平，保險基金和養(yǎng)老基金等機構投資者占據越來越重要的位置，此外，進入21世紀以來，隨著歐洲二級股權收購市場開始迅速發(fā)展，二級股權基金成為德國私募股權資本發(fā)展的另一個主要基金來源。

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