李虹含：債券違約事件頻發(fā) 理財產(chǎn)品能夠保本保息？

文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 李虹含

資金鏈斷鏈、項目資金發(fā)生周轉(zhuǎn)困難是此次債券大面積違約的重要原因。另外，資管新規(guī)出臺之后，對市場的影響逐漸顯現(xiàn)，特別是在限制多層嵌套、通道融資等方面的威力逐漸顯現(xiàn)。

債券違約事件頻發(fā)，對你我他的影響有哪些？

2018年5月21日，東方園林?jǐn)M發(fā)信用債10億卻僅募集到5000萬元，僅占擬發(fā)信用債總額的5%，往日上市公司信用債發(fā)行、認(rèn)購火爆的局面再難出現(xiàn)。

由于債券市場集中上演違約行情，東方園林信用債遭遇市場冷淡對待，也源于此。

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日，2018年以來已有19只信用債出現(xiàn)違約，違約主體增至10家，包括凱迪生態(tài)、*ST中安、四川煤炭、大連機(jī)床、丹東港、億陽集團(tuán)、中城建、神霧環(huán)保、富貴鳥、春和集團(tuán)。

那么對于普通投資者來說，什么是債券違約？債券違約對你我的影響又有哪些？

對于我們的理財活動是否會產(chǎn)生影響？

本文來一一解答。

一、債券違約是什么？

對于大多數(shù)人來說，接觸的最多的債券就是：國債（俗稱國庫券）。然而，類似于國債性質(zhì)的債券基本是不會違約的。因為一旦國家破產(chǎn)或者說國家（政府）連自己欠的債都還不上的時候，整個社會的信用體系已經(jīng)基本崩潰，這個國家就沒有希望了。

此次債券違約中所提到的債券主要是公司債券，這些債券的發(fā)行人都是一些大型A股上市公司，而且都是信用債。

那么什么是信用債？

信用債就是不依靠公司的任何抵押擔(dān)保，而向投資人承諾到期還本付息的債券，能夠發(fā)行信用債的公司一般而言都是規(guī)模較大、信用較好的上市公司。

信用債包括企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、分離交易可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持證券、次級債等品種。

此次違約的品種主要是公司債、企業(yè)債，包括凱迪生態(tài)、神霧環(huán)保等在內(nèi)的多家企業(yè)發(fā)行的債券被曝難以償還本息。

說白了，就是：上市公司借的錢不還了。

那上市公司到底借了誰的錢呢？

上市公司借的是機(jī)構(gòu)投資者的錢，但機(jī)構(gòu)投資者的錢又從哪里來呢，大部分來自于老百姓投資理財產(chǎn)品的投資資金。

截至2017年底，中國理財市場規(guī)模約120萬億，其中銀行理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元，其中債券資產(chǎn)配置比例為42.19%，約12.46萬億。

債券投資在各種理財產(chǎn)品和資產(chǎn)管理計劃中占比最高，各約占全國債券市場總規(guī)模的70%。

理財資金投資債券比例均穩(wěn)定在40%以上，有力地促進(jìn)了實體企業(yè)融資的需求。

此次違約債券當(dāng)中的多支債券均由信托資管計劃投資或由基金公司基金資產(chǎn)所投資，還并未涉及到銀行理財。

這也側(cè)面證明了銀行理財在債券投資過程當(dāng)中，還是具有相當(dāng)大的資產(chǎn)遴選優(yōu)勢。

踩雷的基金子公司、信托公司的理財產(chǎn)品因為此次債券違約均出現(xiàn)了較大風(fēng)險。

二、債券違約的原因是什么？

資金面趨緊是債券違約的一個重要原因。

從2017年5月份以來，商業(yè)銀行三套利、四不當(dāng)、三違規(guī)檢查使中國金融業(yè)的頂梁柱商業(yè)銀行在投資渠道、投資品種上面臨著諸多挑戰(zhàn)與考驗。

而且，中國廣義貨幣M2增長率從2017年5月份以來均低于10%，維持在8%左右。

M2作為衡量央行貨幣政策的重要指標(biāo)，可以看出：當(dāng)面收緊金融市場及實體經(jīng)濟(jì)資金面，已成必然趨勢。

多數(shù)金融機(jī)構(gòu)已開始收緊銀根，不再盲目放貸。

因此，部分實體企業(yè)轉(zhuǎn)向債券市場融資，即：發(fā)行債券向市場尋求直接融資。

但是，部分上市公司在過去的融資過程當(dāng)中，基本上是拆東墻補(bǔ)西墻，向信托公司、基金子公司的理財資金借錢，用于投資一些前景并不十分明朗的項目，或者是風(fēng)險較高、收益并不明確的項目。

一旦這些項目出現(xiàn)問題，上市公司又沒有新的現(xiàn)金流接濟(jì)或者支持，上市公司的整個投資計劃就會面臨風(fēng)險。

另外，各大金融機(jī)構(gòu)從去年到現(xiàn)在也一直在檢查違規(guī)的資管、理財融資項目，尤為強(qiáng)調(diào)的是一些理財?shù)馁Y金違規(guī)通過信托、券商、資管的通道為企業(yè)融資，處罰率比較高，后續(xù)可能是重點(diǎn)監(jiān)管的領(lǐng)域，去年末出臺的55號文件對一些信托通道進(jìn)行了壓制。

從2018年初到現(xiàn)在，信托行業(yè)下行壓力非常大，合規(guī)要求和通道費(fèi)用都在提升，來自于各種理財?shù)馁Y金流向上市公司的通道受到更強(qiáng)的限制，信貸投放也更為謹(jǐn)慎。

因此，資金鏈斷鏈、項目資金發(fā)生周轉(zhuǎn)困難是此次債券大面積違約的重要原因。

另外，資管新規(guī)出臺之后，對市場的影響逐漸顯現(xiàn)，特別是在限制多層嵌套、通道融資等方面的威力逐漸顯現(xiàn)。

歸根結(jié)底，資金面緊張、斷鏈、難以再借新還舊是此次債券違約的最終原因。

三、債券違約對普通人理財投資的影響是什么？

債券違約對于普通理財投資者來說并沒有直觀的感覺。

很多投資者覺得：反正你借的又不是我的錢？

實際上并非如此。

正如上文所講，中國理財市場120萬億，居民儲蓄約70萬億，理財資金大部分投資于債券市場。

此次債券違約造成的后果尚未完全顯現(xiàn)，后續(xù)預(yù)計仍有一撥連鎖反應(yīng)。

例如，某基金子公司發(fā)行的理財資金管理計劃當(dāng)中有50%投資于神霧環(huán)保、沈陽機(jī)床等信用債。從2018年5月，這兩支債券違約以來，該基金子公司管理的凈值型產(chǎn)品的凈值便一路下跌，超過40%。

從直觀的角度來看，他的凈值下降了許多，可能從1.5下降到0.8，但其實預(yù)期收益已經(jīng)從6%下滑至-9%，也就是說開始虧損了。

轉(zhuǎn)換成預(yù)期收益來看，基金子公司的理財產(chǎn)品承諾收益是年化6%，該基金子公司從老百姓處收來的投資資金，包裝成為凈值型產(chǎn)品，投資了這些債券，這些債券違約，借的錢不還了?？蛻粑薪o基金公司打理的這些錢，也同樣會遭遇到不還錢的問題。

但為什么債券不還錢了，你的虧損卻不是100%呢？為什么基金公司因為債券違約，不是把你的全部本金都虧損掉，不還你？

因為這些凈值產(chǎn)品的資金不是百分之百投向于債券的，有一部分還投資于貨幣基金、銀行大額存單等金融產(chǎn)品。

所以，你的基金也只虧損了一部分。

但是，未來如果債券違約越來越多，投資于債券市場的理財資金約有20余萬億，占到理財市場規(guī)模的1/6，與居民儲蓄總額相比也占到近一半。

將使居民財富遭受較大的損失，特別是投資于這些違約債券的理財產(chǎn)品，需要特別注意。

解決方案：

1、投資者提高理財產(chǎn)品投資風(fēng)險意識

大部分投資者對于理財產(chǎn)品是什么？理財產(chǎn)品怎么投資？沒有概念，對于理財產(chǎn)品的風(fēng)險并未有深刻認(rèn)知。特別是自2009年以來，銀行理財產(chǎn)品一直保本保息、剛性兌付。

所以，對于理財產(chǎn)品虧損、理財產(chǎn)品有可能會血本無歸，各投資者幾乎沒有概念，也沒有經(jīng)歷。

債券市場違約潮的逐漸出現(xiàn)，將使理財產(chǎn)品即將出現(xiàn)一撥違約風(fēng)險，或者不能如期保本兌付利息的狀況。

投資者要學(xué)會擦亮眼睛，并且風(fēng)險自擔(dān)。

2、金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險管理

理財產(chǎn)品作為受人之托，代客理財?shù)牡湫彤a(chǎn)品。金融機(jī)構(gòu)要勤勉盡責(zé)，做到投資盡調(diào)義務(wù)，管理好客戶的資金，投資更優(yōu)質(zhì)、安全的資產(chǎn)。

但，請注意，債券違約潮也僅僅是開始，就像資管新規(guī)也僅僅是開始一樣，金融防風(fēng)險、嚴(yán)監(jiān)管之路仍然漫長，理財投資者要做好迎接風(fēng)險的準(zhǔn)備。

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