千股跌停后，更應(yīng)理性分析“無股不押”的證券市場

原標(biāo)題：千股跌停后，更應(yīng)理性分析“無股不押”的證券市場

文/主坦 GPLP

又是半夜雞叫，今天凌晨一點(diǎn)左右，上交所、深交所、中國證券業(yè)協(xié)會(huì)同時(shí)發(fā)聲，滬深兩市股票質(zhì)押融資實(shí)際日均違約處置約4900萬元左右，未有明顯變化；兩市股票質(zhì)押市值加權(quán)平均履約保障比例維持在200%，低于平倉線的股票質(zhì)押市值在兩市總市值中的占比1%，表態(tài)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

今日開盤，兩市跳空低開，滬指下跌1.03%，幾乎“無股不押”的A股市場面臨著股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)。

從質(zhì)押數(shù)量來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月22日，A股3528只個(gè)股中，有3502只股票存在股票質(zhì)押的情況，而沒有質(zhì)押的股票僅有26只。

再從質(zhì)押比例來看，質(zhì)押比例較高的個(gè)股在面臨強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，更容易形成較強(qiáng)的負(fù)反饋，平倉→股價(jià)下跌→更多股票質(zhì)押達(dá)到平倉線→進(jìn)一步平倉，個(gè)股質(zhì)押比例較大說明大股東融資需求越大，所以在面臨平倉風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，大股東可能沒有足夠流動(dòng)性去補(bǔ)充質(zhì)押、防止強(qiáng)制平倉。

理性分析股權(quán)質(zhì)押

西南證券分析師楊業(yè)偉表示，一方面，股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模以及落在平倉線以下規(guī)模有限，特別是與股市異常波動(dòng)前杠桿資金規(guī)模相比。另一方面，由于股權(quán)質(zhì)押操作相對(duì)靈活，因而具有較大的轉(zhuǎn)圈余地，即使觸及平倉線，大股東也可以以手持股票補(bǔ)充抵押物。當(dāng)前觸及平倉線的股權(quán)質(zhì)押中只有2500億元左右股票的質(zhì)押比例高于50%。這部分可能面臨較大的平倉壓力，其余壓力均較為有限。即使股市進(jìn)一步下跌，新落到平倉線以下且股東補(bǔ)充抵押物能力不足的規(guī)模也較為有限，估計(jì)市場下跌10%，這部分新增也不會(huì)超過1000億元。

投資者產(chǎn)生恐慌情緒，有可能僅僅是因?yàn)樵谶`約處理的時(shí)候上市公司發(fā)布的一些公告引起的，然而股權(quán)質(zhì)押被強(qiáng)制平倉的情況少之又少，所以更需要理性客觀的看待股權(quán)質(zhì)押。除計(jì)算機(jī)等少數(shù)行業(yè)以外，大部分行業(yè)股權(quán)質(zhì)押平倉壓力有限，股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

此次三部門用真實(shí)數(shù)據(jù)發(fā)聲，一是排疑，清掃市場虛假消息。二是穩(wěn)定市場情緒，減少投資者恐慌。三是用數(shù)據(jù)說話，將股權(quán)質(zhì)押的真實(shí)情況反饋于市場，讓投資者回歸理性。

再從監(jiān)管來看，自2015年以來，證監(jiān)會(huì)更是加強(qiáng)了對(duì)股權(quán)質(zhì)押的監(jiān)管力度，2018年3月正式實(shí)施的《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》，5月底，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布 的《關(guān)于證券公司辦理場外股權(quán)質(zhì)押交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》，多項(xiàng)政策發(fā)布，控制股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，理性看待股權(quán)質(zhì)押。

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