手繪/精衛(wèi)

銅鑼聲散去的那一刻，小米的股價開始在港交所大廳的顯示屏上跳動，開盤17港幣，首日報收16.8港幣，下跌1.18%，市值3759.19億元港幣。

首日破發(fā)，合情，但又不合理。

今天上午9時許，雷軍帶著林斌、黎萬強等人，敲響了港交所的大銅鑼。至此，雷軍“五年內(nèi)不上市”的口號已經(jīng)湮滅不再，但小米的故事依然在繼續(xù)。

首日破發(fā)，也并沒有影響雷老板的心情。今天的晚宴，雷軍還開起了玩笑，說小米今天還上了“娛樂版”，小米CFO周受資的“小白臉”完全能夠代替吳亦凡，撐起代言的顏值。

小米現(xiàn)任CFO 周受資

這樣的狀態(tài)，也符合此前他自稱對IPO滿意的狀態(tài)。

根據(jù)雷布斯公式：小米估值=蘋果x騰訊，在外界看來，這似乎只是一個戲謔的笑話。但據(jù)鋅財經(jīng)在港交所實地獲取的即時消息來看，雷軍私下表示，這個公式并不是在談小米的估值，而是小米的模式。

這個公式的推理證明，依然在雷布斯的手下繼續(xù)。

“世界會默默獎賞勤奮厚道的人”。首日的戰(zhàn)果不盡人意，但雷軍依然高調(diào)表示，對未來充滿希望。

鋅財經(jīng)拍攝自現(xiàn)場

擁擠的港交所大廳里，人頭攢動，小米員工、嘉賓、媒體等數(shù)百人共同見證小米奮戰(zhàn)八年以來，既是結(jié)束又是開始的特殊時刻，而鋅財經(jīng)創(chuàng)始人潘越飛也是其中的一員。

“為小米而發(fā)燒”的潘越飛從追隨了小米的第一個產(chǎn)品demo，到今天目睹雷軍終于敲響了直徑增大80%的港交所銅鑼，再到即將認購小米股票成為小米的“大韭菜”,潘越飛也見證了小米的諸多第一。

港交所史上最大規(guī)模民營公司IPO

全球最大規(guī)模散戶IPO

首只同股不同權(quán)的股票

從小米風言風語的上市流言，再到遞交上市申請書，以及到今天港交所的銅鑼聲，鋅財經(jīng)也都一一見證甚至親歷了整個過程。

存在即合理。

小米目前就值這個價，但在未來，這依然是一家“遠景千億”的公司。

1、一家剛開始的互聯(lián)網(wǎng)公司

對一家企業(yè)來說，到底值多少錢，并不是別人說了算，而是自己說了算。憑借自己的團隊、核心業(yè)務(wù)，以及前景等實力。其中，核心業(yè)務(wù)是命脈。

這，一直是估值的主流法則。

小米是一家什么樣的公司？在上個月之前，雷軍還依然在公開場合強調(diào)：“小米是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，不是硬件公司?！?/p>

但就在上個月22號的香港路演中，雷軍“終于想明白”，把小米定義成“是一家同時能做電商、硬件、互聯(lián)網(wǎng)的全能型公司”。

最終，雷軍把小米定義為“新物種”。但細細想來，這其實一直是影響小米估值的大bug。

當外界的聲音要把小米打入“硬件派”的時候，雷老板堅稱小米是一家“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”。上市之際，雷老板似乎更害怕再一味的堅挺會影響“民意”，將小米定義成了“硬件、電商、互聯(lián)網(wǎng)”的全能型公司。

那么，到底是硬件，還是互聯(lián)網(wǎng)？從小米的IPO申請文件中，基本可以把小米歸入硬件公司行列，至少，在目前階段是這樣。

根據(jù)招股書顯示，小米從2015-2017年的收入分別為668.11億元、684.34億元、1146.25億元。而這其中的大部分收入來自手機業(yè)務(wù)，三年分別占比為80.4%、71.3%、70.3%。從數(shù)字來看，這依然是一家不折不扣的“賣手機”的公司。

正因為如此，“千億”的小米也不斷的被壓低估值。但在近幾年的數(shù)據(jù)來看，這家巨大的硬件公司也在朝著“高度互聯(lián)網(wǎng)化”的路程中行進，也是一家剛開始的互聯(lián)網(wǎng)公司。

從小米遞交的招股書來看，小米的IOT業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的收入，都在逐年上升，分別占比為17.9%、27.7%、29.1%。從直觀的數(shù)據(jù)來看，小米確實在“互聯(lián)網(wǎng)化”。

所以，縱觀小米業(yè)務(wù)收入的總體分布，不如將其定義為一家“正在努力互聯(lián)網(wǎng)化的硬件公司”，至少在目前階段，依然以硬件為主。

即便小米被外界定義為“硬件公司”，但依然是全國乃至全球“最互聯(lián)網(wǎng)化的硬件公司”。

在小米的長遠布局上，雷軍已經(jīng)承諾小米的整體硬件業(yè)務(wù)的凈利潤率不會超過5%，明顯低于華為、美的等3c行業(yè)主流品牌的利潤率。再加之近三年互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)總體比重逐年上升，小米的互聯(lián)網(wǎng)化并不是遙不可及。

對小米來說，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)還僅僅是個開始而已。

2、戰(zhàn)火之下，小米不會熬成粥

全球最大的兩個經(jīng)濟體還是打起來了。

上周，美國總統(tǒng)特朗普在參加一次會議的途中宣布，將對中國價值340億美元的商品征收關(guān)稅，其余的160億美金將在接下來的兩周內(nèi)生效。

戰(zhàn)火之下，安有累卵？

在前文《千億小米，屬于人民的遠景》一文中，鋅財經(jīng)分析道：獨角獸們最擔心的是不可控的黑天鵝事件。這也是獨角獸們想趕在暴風雨來臨前躲進港交所的重要因素之一。

從打嘴炮，到亮實錘，獨角獸們最擔心出現(xiàn)的“黑天鵝”還是起飛了。

雷軍在昨天的公開信中也表示，中美貿(mào)易戰(zhàn)正處在最關(guān)鍵的時刻，國際資本市場也風云變幻。對上市的小米而言，已經(jīng)不是“賣出一部手機就賺一塊錢”的時代了，討好資本一定是一件必不可少的事。

戰(zhàn)火之下，包括排在小米之后上市的各大獨角獸，都退去了一些原有的泡沫，甚至是以更加露骨的方式展現(xiàn)在公眾面前。

外部環(huán)境的重壓，也壓低了小米本應(yīng)該有的價值。但盛極而衰，否極泰來，一直是宏觀經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律。已經(jīng)這么糟了，還能糟到哪里去？所以現(xiàn)在，也是小米的一個機會。

最終估值453億美金，比雷軍的“總不會連550億都不值”足足少了近100億美金，一方面，是對目前糟糕大環(huán)境的無奈；另一方面，也不難看出，上市一天的小米市值依然處于底部之中。

然而，這對小米來說，也不盡然是壞事。以一個極低的起點起步，或許能換取更加廣闊的上升空間。至少目前看來，這一點的確受到了李嘉誠、馬云、馬化騰等行業(yè)領(lǐng)袖的認可。

由盛而衰，再衰而盛，一直是經(jīng)濟發(fā)展的不變規(guī)律。小米確實承擔重壓，但重壓下的小米，也為千億市值積累了強大的勢能。

3、供應(yīng)鏈雖重，仍是機會

談到供應(yīng)鏈，就不得不回顧，2015、2016這對小米來說最至暗的兩年。

原定2015年發(fā)布的小米5被推遲到了2016年的2月，原定2015年8000萬臺小米手機的銷售目標也沒有完成。

最大的問題正是出在供應(yīng)鏈上。雷軍很生氣，周光平等小米元老相繼撤換。

當然，小米最終還是緩過來了。雷布斯親自上陣解決了供應(yīng)鏈的問題之后，2017年相繼發(fā)布了小米6和MIX2，全年的銷售量也達到了9141萬臺，并且創(chuàng)下了單季出貨量2361萬臺的記錄。

雷軍也親自承認，小米能夠?qū)崿F(xiàn)此次驚天大逆轉(zhuǎn)，最重要的原因就是在研發(fā)和供應(yīng)鏈層面進行了全方位的整改。

剛從供應(yīng)鏈的泥淖中走出來的小米，依然背負著巨大的壓力，依然需要在這方面花巨大的力氣。

在外界看來，小米供應(yīng)鏈的問題也是一個巨大的風險點，但現(xiàn)在不斷擴大產(chǎn)能的小米，也正在讓這個問題變得不是問題。

在供應(yīng)鏈上，小米一直秉持“便宜要好貨”的策略。

按照常理，這對任何一家供應(yīng)商都是一個悖論，但事實是，在中關(guān)村勞模親自上陣之后，小米的供應(yīng)商已經(jīng)基本穩(wěn)定下來，其中很多都是上市企業(yè)。

那么，悖論之下小米的供應(yīng)商們的出發(fā)點到底在哪里？首先，“便宜又要有錢賺”的最常規(guī)操作方法就是保證量產(chǎn)，用規(guī)模效應(yīng)降低成本，從而博取利潤，小米顯然能夠做到這一點；其次，能夠成為小米的供應(yīng)商，本身就能做一個品牌背書，并且對上市公司來說，能夠借此做一張漂亮的財報。

在整個供應(yīng)鏈的環(huán)節(jié)上，小米直接對接了用戶和供應(yīng)商。根據(jù)用戶的反饋，直接將要求傳遞到代工工廠，在減少了代理商和中間流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)之后，也有效的避開了傳統(tǒng)模式的“牛鞭效應(yīng)”。

牛鞭效應(yīng)

但直接對接生產(chǎn)廠商的操作模式確實加重了小米本身的負重。“做好人情”，一直是與供應(yīng)商相處的“明規(guī)則”。特別是在物料有限、產(chǎn)能有限的前提下，為什么不選擇華為，不選擇OPPO、VIVO，偏偏選擇小米，這是雷軍必須時時刻刻要思考的問題，畢竟小米已經(jīng)有了周光平的前車之鑒。

現(xiàn)階段看來，在雷軍親自出面挽回供應(yīng)商的心意之后，小米的供應(yīng)鏈已經(jīng)基本穩(wěn)定下來。

4、小米新零售，坪效24萬

從2016年的深坑里爬出來之后，一直在做“線上電商”的小米開始布局線下的“新零售”模式。目前來看，小米已經(jīng)擁有了多種形式的線下門店模式：有小米授權(quán)的個體門店，有小米的體驗店，還有一直以來的小米之家。

根據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，目前小米直營的小米之家在國內(nèi)已經(jīng)超過150家，其他各類小米授權(quán)的線下門店也超過150家，幾乎是以一年百家的速度在生長。

做到了線下門店之后，用戶可以直接到門店體驗并購買到產(chǎn)品。在同類競品中，諸多品牌早已深入線下場景，特別是在一些三四線市場，利用信息不對稱以及明星代言的方式，圈占大量的三四線城市的消費群體。

但即便是拓展了線下渠道的小米，依然堅持著雷老板“厚道”的定價標準，用戶回歸也成了一件理所當然的事。

當然，三四線城市信息不對稱也只是暫時的。因此，與競品所要焦慮的點不同，小米的線下模式和定價策略不必考慮信息對稱之后要做怎樣的戰(zhàn)略調(diào)整，各大手機硬件商要追隨雷軍“不超過5%”的口號，并不是一件那么容易的事。

把時間軸回調(diào)，最先打開小米線下的是小米之家。從2015年9月位于北京的第一家小米之家開始，到去年5月28日上海怡豐城的第100家。

在此之前，小米也被外界視為無法做線下的企業(yè)，但現(xiàn)在，除了一開始就被視為小米優(yōu)勢競爭手段的“互聯(lián)網(wǎng)銷售模式”，剛起步的線下“新零售”戰(zhàn)略也頻頻告捷。

“老＋新”的銷售渠道，反而成為了小米的優(yōu)勢。

林斌

“一年百店”，這是小米新零售的成績單。當小米聯(lián)合創(chuàng)始人、小米總裁林斌被問及“一年百店”是什么感受時，他脫口而出的是：“累，很累?！?/p>

累，也是有回報的。

布局線下之后，小米之家的坪效已經(jīng)超過了24萬元，在全球范圍內(nèi)排名第二，僅此于蘋果之后。這也與小米的低價策略有關(guān)，一部小米手機的價格相當于一部蘋果手機的1/6-1/5。

外界也對小米之家如何能在如此短的時間內(nèi)做出如此高的坪效表示質(zhì)疑，林斌給出了“三個”最重要的因素：位置、位置及位置。對一家手機廠商來說，能在一家商場里挑到好的位置，并不是一件容易的事。在大多數(shù)商場，除了蘋果之外，更多的手機銷售區(qū)域會被安排在3層以上的區(qū)域。

在小米的定位中，小米之家是小米生態(tài)鏈展示的重要輸出窗口。在林斌看來，小米之家不是一家賣手機的專柜，而是一種“生活方式”和“生活品類”。從超高的坪效來看，這種模式已經(jīng)被用戶所接受。

在硬件毛利只有個位數(shù)的情況下，小米也已經(jīng)能夠做到把單店的成本控制在7%之內(nèi)，而這，也已經(jīng)讓線下渠道實現(xiàn)了盈虧平衡，甚至微利。

從互聯(lián)網(wǎng)思維，走到線下“新零售”的小米，也讓更多人看到小米是能夠因時而動、順勢而為的，原本為人詬病的“低價小米無法做線下”的論證也不攻自破。

5、小米出海，印度第一

小米能夠起死回生，海外業(yè)務(wù)尤其是在印度市場的驚人表現(xiàn)，功不可沒。

在國外，小米最早進入的是印度市場，這個人口可以與中國相匹敵的巨大消費市場。到現(xiàn)在為止，是小米安家印度的第四個年頭，在所有手機品牌的銷售量中穩(wěn)居第一。

印度市場給小米帶來了好運。在國內(nèi)手機市場基本增量不大的情況下，印度市場的頻頻告捷為小米奶了一口大血。從2017年開始，小米手機在印度市場份額已經(jīng)接近20%，從2017年第四季度開始，小米手機的市場份額超過了25%，并長期保持市場第一的占有率。

但也不可否認，印度依然是一個低水平的消費市場，與小米一貫走的“低價路線”不謀而合。顯然，在更高級的歐洲市場，拼價格一定不是最有效的競爭方式。但歐洲，也不是一個小米可以放棄的市場。

“一向走低價的小米，能在歐洲做成嗎？”外界也充滿了對小米擴展高水平消費市場的質(zhì)疑聲。

來自王翔的微博

從去年開始，小米已經(jīng)著手布局歐洲業(yè)務(wù)，并且把首家小米之家開在了西班牙的馬德里。就在過去不久的5月份，小米又在法國巴黎和意大利米蘭分別開設(shè)了線下門店。

這一次，小米調(diào)整了一半的戰(zhàn)略：依然在最好的位置，但賣的是最好的貨。

如小米一貫的選址要求，巴黎的小米門店放在了離喬治蓬皮國家藝術(shù)中心只有五分鐘路程的位置。店里賣的是小米的兩款高端機型，以及便攜式音箱和平衡車等周邊。

小米全球戰(zhàn)略負責人王翔這樣定義了歐洲市場的手機格局：歐洲智能手機市場的競爭并不是很激烈，小米有很大的機會。

王翔的判斷也得到了銷售數(shù)據(jù)的認可。今年第一季度，小米在西歐的銷售量超過了62萬臺，在所有品牌中排名第六。其中，在希臘市場的份額更是占到了24%，超過蘋果、三星以及所有國產(chǎn)品牌，位居第一；在進入歐洲最早的西班牙市場，也以12%的份額排名第四。

在小米的歐洲布局中，德國、英國以及荷蘭，也將在近期內(nèi)開設(shè)線下門店。哪怕是到目前，也僅僅是小米吹響攻占歐洲市場號角的第二個年頭，在人口基數(shù)不大，消費要求較高的需求下，能交出這樣的成績單，也確實是一個讓人可以期待的戰(zhàn)果。雖然，距離早期攻入歐洲市場的華為和榮耀尚有一定的距離，但已經(jīng)能夠望其項背。

對歐洲市場上的小米來說，也僅僅是需要時間而已。

結(jié)語

在全球最大的兩個經(jīng)濟體掐架的背景下，小米依然憑借17港元的發(fā)行價，543億美金的估值，排列史上前三規(guī)模的IPO。市場唱衰，首日破發(fā)，也是在糟糕的大環(huán)境下資本缺乏信心的正常表現(xiàn)。

在今年港交所上市的新股中，73只股票有52只跌破發(fā)行價，破發(fā)已經(jīng)是一種常態(tài)。小米也清楚，在現(xiàn)在這個時候逆風而行，就必須做好股價長期動蕩的準備。

“新物種”，也是每一家公司在被讀懂之前的普適定義。走過來的如Facebook、騰訊、阿里，任何一家都曾收到過質(zhì)疑。

在前文《雷軍，終究還是撒了謊！》一文中，鋅財經(jīng)也已經(jīng)詳細分析了雷軍在敲響這面銅鑼前的排兵布陣。在大環(huán)境普遍不被看好的背景下，讓對的人做對的事，也是小米被長期看好的重要因素。

今天，在香港旺角的小米之家里，簇擁而來的顧客排到了墻角，不得不在現(xiàn)場采取了限流的安保措施。在店門口，赫然立著“小米八周年慶典，全場八折”的標牌，這或許也是驅(qū)動大量顧客前來的巨大因素之一。

雷軍口中的“新物種”，卻依然依靠如此古老的方式在獲客。這或許也是雷軍在把小米帶向“千億公司”的路上應(yīng)該焦慮的痛點之一。

就在今天上市直播的專訪里，有記者問雷軍：此時此刻有沒有什么想對八年前的自己說的？

雷軍想了一會說：“開業(yè)那天，記得去理個頭?！?/p>

從“頭”開始，無論是雷軍還是小米。八年前，小米成立是一個新的開始；八年后，小米上市又是一個新的起點。

小米，依然是一家遠景千億的公司。

文章 ∣ 單一

責編 ∣ 冉遺

攝影 ∣ 黃碩

?本文版權(quán)歸“鋅財經(jīng)”所有

部分圖片來自網(wǎng)絡(luò)

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