金融危機已經(jīng)過去十年 監(jiān)管依舊對600萬億美元的市場模糊不清

原標題：金融危機已經(jīng)過去十年 監(jiān)管依舊對600萬億美元的市場模糊不清

原標題（Decade After Crisis, a $600 Trillion Market Remains Murky to Regulators）

編譯/六五一一

在高盛的子公司中，有兩家公司的名字十分接近，同時他們又都位于倫敦城中，這兩家公司分別為：高盛國際和高盛國際銀行。

兩家公司都是從事金融衍生品交易，并且客戶群體又是驚人的相似，都是服務于對沖基金、保險公司、以及政府。

金融危機之后，美國政府制定了一系列的法律法規(guī)來監(jiān)管整個市場，但依舊存在漏洞。比如美國監(jiān)管機構(gòu)想要獲取高盛國際的衍生品交易信息，高盛國際銀行則利用法律漏洞躲避了信息上報。

金融危機已經(jīng)過去了10年之久，監(jiān)管機構(gòu)卻對于這個600萬億美元的金融市場依然沒有一個清晰的監(jiān)管方式。

國際證券委員會前研究主管維爾納?比約克說到：“這是一個全球化的市場，所以你必須擁有一個配套的全球化數(shù)據(jù)。交易時你可以進行“壓力測試，查看價格變動的問題到底在哪里。但有了監(jiān)管上的漏洞，你永遠也看不見。”

衍生品是金融工具，他的價值是來源于其他東西的價格，比如股票、石油或抵押貸款。最初的設計是為了保護他們的持有者不受未來風險的影響，最后卻演變成了交易員用來進行金融投機的工具。與股票不同的是，它們通常不會公開交易，這就意味著市場是不透明的。

2010年的《多德弗蘭克法案》是為了提高監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管衍生品的能力。美國的銀行不得不開始向商品期貨交易委員會報告他們的交易細節(jié)和交易對象。

其目的是為了防止金融危機重演。因為當年雷曼兄弟的問題而引發(fā)的金融危機牽連到多家銀行，在某種程度上，因為沒有人能說出這些問題的關聯(lián)，沒有人知道問題到底出現(xiàn)在哪里，所以銀行之間便開始產(chǎn)生恐慌，最終停止了相互借貸，金融危機的波及范圍由此越來越廣，進而導致全球金融危機。

但《多德-弗蘭克法案》存在一個很大的漏洞：銀行不必向美國監(jiān)管機構(gòu)披露它們的某些海外公司所持有的衍生品信息。關鍵的是，如果這家美國母公司陷入財務危機，那么這家海外子公司在法律上是否有責任為其母公司緩解財務壓力？答案是否定的，國外的實體是不受《多德-弗蘭克法案》約束的。

這個盲點有多大，以及危機問題的嚴重程度是很難衡量的。由于出現(xiàn)海外公司交易的問題，美國監(jiān)管機構(gòu)無法完全掌握美國銀行對外國的金融機構(gòu)的交易細節(jié)。例如，德意志銀行，這家銀行是金融衍生品市場里最大的參與者，其大部分衍生品的交易是發(fā)生在美國監(jiān)管范圍之外的市場。這意味著美國監(jiān)管機構(gòu)對美國銀行與德意志銀行之間的關聯(lián)交易信息就產(chǎn)生了限制。

衍生品律師蓋伊·鄧普西說：“雖然其他國家的監(jiān)管機構(gòu)可以查詢這些資產(chǎn)的交易信息，但它們與美國監(jiān)管部門收集的數(shù)據(jù)類型卻有不同。”

例如，高盛報告稱，它在衍生品市場的總交易量只有一個數(shù)字：截至2017年底，該行僅在資產(chǎn)負債表上就有450億美元的場外衍生品交易。但由于高盛國際銀行和其他外國子公司的出現(xiàn)，美國監(jiān)管機構(gòu)是看不到這些處在監(jiān)管范圍之外的部分的。

高盛發(fā)言人表示，高盛在全球衍生品活動中只有不到1%的份額沒有提交給商品期貨交易委員會，對于這1%的實際資金量，他拒絕進一步透露。

一位發(fā)言人表示，對于摩根大通而言，未向該委員會報告的交易不到該行衍生品交易總額的10%。(該公司報告稱，2017年未償衍生品余額為565億美元。)

花旗集團發(fā)言人表示，該行的歐洲衍生品交易“主要”是通過子公司進行的，而且這些子公司會向當?shù)氐纳唐菲谪浗灰孜瘑T會報告自己的交易信息。

監(jiān)管機構(gòu)中，沒有要求美國銀行報告衍生交易這一部分，所以在其公開申報文件中是看不出來的。一位銀行發(fā)言人說這個比例很小，摩根士丹利一位發(fā)言人表示，該公司“幾乎所有”交易都向美國監(jiān)管機構(gòu)報告。這些銀行說，它們沒有試圖隱瞞任何事情，但在某些情況下，它們是在回應海外客戶的要求，這些客戶不希望美國政府審查它們的交易信息。甚至海外銀行監(jiān)管機構(gòu)也認為，美國法律沒有理由收集美國境外的衍生品交易信息。

用律師鄧普西的話說：“對比2008年時的監(jiān)管機制，你已經(jīng)看到了一幅更清晰的畫面，但你仍然沒有看到它的全部。監(jiān)管機構(gòu)仍然可以搜索個別機構(gòu)存在的風險。例如，美聯(lián)儲可以根據(jù)自己的意愿，詢問有關衍生品交易的具體信息。理論上，美聯(lián)儲可以要求銀行報告每一筆交易，但它并沒有這么做。

2016年10月，美國商品期貨交易委員會提出了一項規(guī)則，要求所有美國銀行子公司報告其衍生品交易數(shù)據(jù)，從而彌補報告漏洞。這項規(guī)定還將使金融公司或銀行的海外子公司受到金融監(jiān)管。由于這一規(guī)定將降低衍生品交易的利潤，所以銀行業(yè)普遍反對這項規(guī)定。特朗普總統(tǒng)就職后，這個規(guī)定也從未得到他的授權(quán)。

商品期貨交易委員會的官員認為此舉將會存在潛在風險，該機構(gòu)在4月份的一篇文章中指出，目前的報告“無法向監(jiān)管機構(gòu)提供完整而準確的市場風險評級。即便如此，歐盟委員會市場監(jiān)管部門負責人阿米爾?扎伊迪表示：”與金融危機之前相比，監(jiān)管機構(gòu)現(xiàn)在獲得的數(shù)據(jù)已經(jīng)增加很多，足以實現(xiàn)“有效監(jiān)管”。

在最近的一篇論文中，馬里蘭大學的法學教授邁克爾?格林伯格認為，銀行正在利用漏洞，給金融體系造成更大的風險。格林伯格寫道，最大的幾家銀行“設計出了一種方法，可以隨心所欲地規(guī)避《多德-弗蘭克》的監(jiān)管規(guī)定”。他警告稱，由于這些衍生品的所有權(quán)和關聯(lián)仍然模糊不清，一旦金融危機爆發(fā)，衍生品交易將會為整個金融市場造成巨大危機?！蓖瑫r他還認為2008年金融危機所帶來的經(jīng)濟危害很可能會再次發(fā)生。

最近各種消息都在暗示著金融危機爆發(fā)前的預兆，但就像每次危機來臨前一樣，暴風雨的前夜總是寧靜的不可思議。但不管怎么樣，在金融市場上未雨綢繆，總該是件好事

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