三安光電股價跌跌不休，深陷行業(yè)萎縮、價格戰(zhàn)、高額補(bǔ)貼旋渦

原標(biāo)題：三安光電股價跌跌不休，深陷行業(yè)萎縮、價格戰(zhàn)、高額補(bǔ)貼旋渦

文/瓊涼 GPLP

8月23日，三安光電股份有限公司（600703）（以下簡稱“三安光電”）發(fā)布2018年半年度財報，盤中一度跳水，甚至一度跌破2017年4月最低價15.49元/股至15.39元/股。與股價下跌相反的是各家證券公司給出買入評級，甚至方正證券給出強(qiáng)烈推薦評級。市場和機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)兩邊倒的方式。

在研報中，方正證券給出強(qiáng)烈推薦評級的理由是：三安光電的LED 芯片業(yè)務(wù)在行業(yè)中地位穩(wěn)固，競爭格局向好，化合物半導(dǎo)體進(jìn)展順利。并認(rèn)為股價被低估。預(yù)計 2018-2020 年歸母凈利潤39.8/50.8/63.3 億元，對應(yīng) PE16/12.6 /10 倍。

截止8月24日早盤開盤，三安光電下跌1.25%，報15.77元/股。資金凈流出331萬人民幣。對于8月23日股價高開低走，午后拉升的態(tài)勢，今天的跌勢算是稍有緩和。

那么三安光電發(fā)布的半年度財報到底披露了什么內(nèi)容，以及三安光電在行業(yè)中的發(fā)展是否真的如方正證券說的那樣被低估呢？

財報看似風(fēng)光

三安光電上半年營業(yè)總收入41.7億元，同比增長2.62%，凈利潤為18.5億元，同比增長22.32%?？鄯莾衾麧?4.4億元，同比增長10.09%。而負(fù)債方面，上半年三安光電負(fù)債總計62.78億元，負(fù)債率為23.35%。

這樣一看，似乎三安光電本期的財務(wù)數(shù)據(jù)還算不錯。那么接下來我們縱向?qū)Ρ蓉攬笾械南嚓P(guān)數(shù)據(jù)。

首先看營業(yè)收入的同期增長率對比，上半年為2.62%，而上年的同期增長率高達(dá)46.37%，為歷來中期增長率最低。

三安光電的凈利潤為18.5億元，并且同比增長22.32%?？此品浅Ｆ粒?dāng)我們從凈利潤同比增長率的角度看，本期為22.32%，然而這一數(shù)據(jù)已經(jīng)是2017年以來的最低值，此前三安光電已經(jīng)連續(xù)5期保持在40%以上的增長，可見增長速度已經(jīng)放緩。

再說負(fù)債，三安光電本期負(fù)債總計62.78億元，負(fù)債率為23.35%。然而負(fù)債率從2017年九月開始便逐步提高，由最低時21.65%上漲到如今的23.35%。

盈利增長率環(huán)比下降，負(fù)債提高，股價在此期間也受到影響。從4月26日三安光電發(fā)布第一季度財報不及預(yù)期后，股價開始走低，如今股價已經(jīng)從6月26 日的21.96元/股下跌到今天的15.49元/股。市值已經(jīng)縮水264億元。

因此，從財報來看，三安光電本期的財報還算不錯，而縱向?qū)Ρ群?，三安光電的問題就顯現(xiàn)出來了。那么三安光電在LED芯片行業(yè)中的表現(xiàn)如何呢？

面臨激烈的行業(yè)競爭

據(jù)了解，LED芯片行業(yè)競爭逐漸加劇，其競爭對手華燦光電、澳洋科技等主要LED芯片廠商開始大量擴(kuò)產(chǎn)，隨后的結(jié)果就是降價競爭。據(jù)了解這一降價趨勢從去年第四季度起便已經(jīng)開始。

因此，對于行業(yè)開啟價格戰(zhàn)來講，最終的結(jié)果對三安光電的業(yè)績也產(chǎn)生了不小的影響，從財報中便可見一般。三安光電庫存已經(jīng)升為24.88億元，這一數(shù)據(jù)相比2017年年末的17.91億元已經(jīng)上漲38.9%。

雖然國信證券和方正證券均給出買入評級，然而他們的研報中均對三安光電由于價格戰(zhàn)導(dǎo)致的庫存上升表示了憂慮。

國信證券分析師歐陽仕華稱：由于價格的壓力，最終將導(dǎo)致三安營業(yè)收入增速承壓。從存貨分類看，產(chǎn)成品庫存相比去年提升了約12億。

方正證券分析師余江稱，國內(nèi)LED芯片大廠從去年整體大幅擴(kuò)產(chǎn)后，LED芯片價格下行行壓力仍然存在。在二季度三安光電產(chǎn)品價格調(diào)整后，營收增速有所改善，單季度營收同比增長 7.3%。不過，下半年 LED 芯片價格仍有下行壓力。

行業(yè)價格戰(zhàn)，利潤壓縮，營業(yè)成本上升，那么當(dāng)高新科技企業(yè)出現(xiàn)虧損了怎么辦，這時候就可以找國家來幫忙。并且這一方式似乎在整個新興行業(yè)都出現(xiàn)了類似病癥，此次三安光電也不例外。

據(jù)了解，2017年末，三安光電政府補(bǔ)助余額為13.77億元，而2017年上半年末政府補(bǔ)助余額為20.35億元。 由此，外界對三安光電靠政府補(bǔ)貼的問題爭議頗大。來到2018年，三安光電3月份發(fā)布公告顯示獲得1.9億政府補(bǔ)貼，6月份又發(fā)布公告顯示獲得1.92億補(bǔ)貼，前后共計3.84億元。

不停地補(bǔ)貼似乎能夠緩解企業(yè)暫時面臨的問題，那么未來停止補(bǔ)貼了，三安光電該如何走下去呢？因此，從發(fā)很贊的角度來看，產(chǎn)品才是公司發(fā)展的核心。

三安光電發(fā)布財報利好，而市場并不認(rèn)可。各大證券公司給出買入，增持，甚至強(qiáng)烈推薦評級。LED芯片行業(yè)競爭加劇，行業(yè)中處于頭部的三安光能能否在此次價格戰(zhàn)中脫穎而出，并且未來拜托政府補(bǔ)貼所產(chǎn)生的負(fù)面影響，讓我們拭目以待。

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