滬江教育連年虧損，被逼上市后如何破解在線教育盈利難題

作者：錦上花

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今年以來(lái)，資本市場(chǎng)上的在線教育公司格外熱鬧。美股IPO的有樸新教育、尚德機(jī)構(gòu)、精銳教育等，港股IPO的有新東方在線、滬江教育等。在線教育無(wú)疑是教育發(fā)展的主流。甚至如李彥宏所說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)都是一個(gè)過(guò)時(shí)的詞了，以此表明AI的理所當(dāng)然。在線教育如今又有追逐AI的趨勢(shì)，但是，在追逐AI的同時(shí)，它們把互聯(lián)網(wǎng)教育的故事講好了嗎？

被逼上市

2018年7月，滬江教育向港交所提交了上市申請(qǐng)。

這個(gè)上市也屬于資本推動(dòng)。

滬江教育在此前的多輪融資中，簽訂了對(duì)賭協(xié)議，如未能按時(shí)在2018年底前完成上市發(fā)行，須以回購(gòu)價(jià)格回購(gòu)?fù)顿Y者持有的股份，回購(gòu)價(jià)格為投資價(jià)款加上按年息10%復(fù)利計(jì)算的利息之和。

畢竟，滬江已經(jīng)融到了D輪，估值已經(jīng)達(dá)到了70億元人民幣。

滬江教育披露的最后一次融資情況在2015年10月28日，順為資本、中匯國(guó)投、民生銀行、軟銀中國(guó)資本、漢能投資、磐石資本、皖新傳媒、馬賽資本、興旺投資等入股滬江，投資金額10億元人民幣，彼時(shí)滬江的估值已經(jīng)達(dá)到70億元人民幣。

從2015年以來(lái)，就一直傳出滬江要上市的消息，但由于登陸戰(zhàn)略新三板出問(wèn)題而一再拖延。再不上市，資本方也不允許了。

連年虧損的現(xiàn)金流

數(shù)據(jù)顯示，滬江的毛利率達(dá)到了60%。然而神奇的是，滬江卻是一個(gè)持續(xù)虧損的企業(yè)。

2015年及2016年，滬江年度虧損分別為2.8億元及4.2億元，2017年的年度虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至5.37億元。這三年，公司虧損總額超過(guò)12億。

這與在線教育的特殊業(yè)態(tài)有關(guān)系。線下擴(kuò)張一個(gè)班的邊際成本穩(wěn)定在一個(gè)水平，而在線教育邊際成本幾乎為零。因此營(yíng)銷(xiāo)和獲客尤為重要。滬江便在營(yíng)銷(xiāo)上投入了大筆資金。

聆訊資料顯示，2015-2017年，滬江銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支分別為2.44億元、3.92億元、5.89億元，在總收入中的占比分別高達(dá)132.2%、115.3%及106.1%。盡管占比在下降，但公司銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支仍然高于收入。2015年至2017年，滬江廣告及推廣開(kāi)支由1.8億元增加至3.75億元，增加了108%。

不過(guò)，這是在線教育的普遍情形。

由于在營(yíng)銷(xiāo)上巨額投入，尚德機(jī)構(gòu)及51talk2015年至2017年亦持續(xù)處于虧損狀態(tài)。2017年，尚德機(jī)構(gòu)及51talk虧損額分別為9.19億元及5.81億元。

51talk于2016年6月在美股上市之后，經(jīng)歷短暫的上漲之后震蕩下滑，目前股價(jià)已經(jīng)破發(fā)。而于今年3月在美股上市的尚德機(jī)構(gòu)，上市首日便遭破發(fā)，當(dāng)日跌幅為3.48%，至今股價(jià)較IPO價(jià)格已經(jīng)腰斬。

深耕教育行業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師徐科曾表示，許多在線教育的模式其實(shí)是玩不下去的，只是靠一輪又一輪的融資支撐運(yùn)營(yíng)。許多創(chuàng)始人也是在融資擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，思考如何轉(zhuǎn)型。滬江的故事，可以講得下去嗎？

此外，針對(duì)在線教育的政策也在規(guī)范起來(lái)。2018年4月20日，教育部發(fā)布《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例(修訂草案)》(征求意見(jiàn)稿)。該征求意見(jiàn)稿表示，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)施K12教育及培訓(xùn)活動(dòng)以及職業(yè)資格或技能培訓(xùn)活動(dòng)的實(shí)體，需要取得民辦學(xué)校辦學(xué)許可證。

而滬江并沒(méi)有該許可證。

連年虧損，被逼上市的滬江，故事怎么講？

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