寶寶樹(shù)逆勢(shì)漲6.35%，母嬰經(jīng)濟(jì)為何被持續(xù)看好？

年關(guān)已至，人們?cè)谀昴┍P(pán)點(diǎn)時(shí)，都不約而同地回想一年來(lái)飛出的種種黑天鵝事件。讓人印象深刻的是，2018年受?chē)?guó)際環(huán)境影響，最熱鬧的港股也止不住新股破發(fā)潮。

然而寒冬之際也孕育著希望，最后一個(gè)交易日恒生指數(shù)有所回漲。其中新晉港股的寶寶樹(shù)也生命力頑強(qiáng)，硬是在年末收官戰(zhàn)中收漲6.35%，著實(shí)揚(yáng)眉吐氣了一把。

寶寶樹(shù)2018年12月31日股價(jià)走勢(shì)圖

圓滿之下，但仍然繞不開(kāi)市場(chǎng)心頭的疑云：寶寶樹(shù)到底盈利了沒(méi)？

解鈴還須系鈴人。市場(chǎng)上這種疑問(wèn)往往來(lái)自各家財(cái)報(bào)，由于涉及專(zhuān)業(yè)的財(cái)務(wù)知識(shí)，往往容易被誤讀。其中最將見(jiàn)的是將經(jīng)營(yíng)性損益和非經(jīng)營(yíng)性損益混淆，并簡(jiǎn)單粗暴地得出巨虧信號(hào)。

其實(shí)，這與小米被誤讀為虧損439億元的道理一樣，不少創(chuàng)業(yè)公司在上市前發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（能換成普通股票）進(jìn)行境外融資和員工期權(quán)激勵(lì)。而國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則要求將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換價(jià)與普通股價(jià)之間的差額計(jì)為虧損，因而導(dǎo)致很多公司賬面出現(xiàn)巨額虧損。這種會(huì)計(jì)處理方式是一種非現(xiàn)金項(xiàng)目，本質(zhì)上對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和利潤(rùn)不會(huì)產(chǎn)生影響。且這種非經(jīng)常的虧損往往僅在IPO之初，新季度財(cái)報(bào)便回歸正常曲線。

寶寶樹(shù)招股書(shū)

同樣，寶寶樹(shù)IPO也發(fā)行了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，因此不了解實(shí)際情況下，便容易誤讀為2018年上半年巨幅虧損21.75億元。實(shí)際上，從寶寶樹(shù)IPO的招股書(shū)中看，2015年至2017年期間，其營(yíng)收分別為2億元、5.09億元、7.29億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率91%，其中2017年經(jīng)調(diào)整后盈利達(dá)1.38億元。也就是說(shuō)，其不僅沒(méi)有虧損，而且還是為數(shù)不多的已實(shí)現(xiàn)盈利的獨(dú)角獸公司。且在上市后，優(yōu)先股將會(huì)被轉(zhuǎn)為普通股，所謂的虧損也會(huì)隨之消失。

另外，資本市場(chǎng)看重企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值，從來(lái)不會(huì)平白無(wú)故給高估值。寶寶樹(shù)股價(jià)收官看漲，背后可別忽略兩大未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)能。

一方面，二胎經(jīng)濟(jì)釋放母嬰市場(chǎng)新動(dòng)能。

尋找新的結(jié)構(gòu)性變量，一直是一級(jí)市場(chǎng)投資的核心關(guān)鍵，即便在明年上半年的經(jīng)濟(jì)不確定性下，仍然越來(lái)越多的投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始注重二胎經(jīng)濟(jì)。Why？

從整體面來(lái)看，受二胎政策影響，2017年全國(guó)新生嬰兒中超過(guò)50%是二胎，背后潛藏了二胎家庭的巨大消費(fèi)能力。首先，生二胎不僅要身體好，還得養(yǎng)得起，所以通常二胎的家庭財(cái)力要優(yōu)于一胎家庭；其次，養(yǎng)育二胎的經(jīng)驗(yàn)更豐富，更舍得將很多原本一胎沒(méi)有買(mǎi)的東西補(bǔ)上。其結(jié)果就像嘉裕資本創(chuàng)始人衛(wèi)哲所言，二胎的平均消費(fèi)能力是一胎時(shí)的2~3倍。

這意味著二胎政策將驅(qū)動(dòng)母嬰經(jīng)濟(jì)從過(guò)去依靠“新生兒出生率”增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽俊靶律鷥喝司M(fèi)額”增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)母嬰經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。而且新生兒出生率直接影響國(guó)運(yùn)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力之一。業(yè)內(nèi)有專(zhuān)家預(yù)言，未來(lái)1-3年國(guó)家極有可能推出更有力度、更全面的鼓勵(lì)生育的政策，這些都是資本持續(xù)加注母嬰賽道的關(guān)鍵。

另一方面，阿里深度賦能寶寶樹(shù)，雙方協(xié)同效應(yīng)值得期待。

寶寶樹(shù)是中國(guó)最大的在線母嬰社區(qū)，平均月活高達(dá)1.39億，不僅使其能夠發(fā)展廣告、育兒知識(shí)付費(fèi)、電商業(yè)務(wù)，而且通過(guò)與天貓的戰(zhàn)略合作，更將獲得阿里數(shù)字經(jīng)濟(jì)體在數(shù)據(jù)、供應(yīng)鏈、技術(shù)、物流等在內(nèi)的多方位賦能，嫁接“貨”與“場(chǎng)”的優(yōu)勢(shì)，完成電商全鏈路的業(yè)務(wù)升級(jí)；而寶寶樹(shù)則能彌補(bǔ)阿里在母嬰經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的版圖。兩者聯(lián)手下，將產(chǎn)生強(qiáng)大的戰(zhàn)略協(xié)同。

合力之下，寶寶樹(shù)也將搭建更完善的母嬰綜合生態(tài)，將以一站式服務(wù)更好地滿足互聯(lián)網(wǎng)原住民的95后新媽媽群體，畢竟她們更依賴(lài)數(shù)字化的決策、消費(fèi)、互動(dòng)等消費(fèi)習(xí)慣。同時(shí)，這種生態(tài)也更符合下半場(chǎng)的增長(zhǎng)邏輯——即用戶規(guī)模增長(zhǎng)將被用戶的LTV價(jià)值挖掘所取代，單個(gè)用戶的消費(fèi)價(jià)值將成為平臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力衡量指標(biāo)。

而針對(duì)消費(fèi)周期極長(zhǎng)的母嬰群體，寶寶樹(shù)從用戶生命周期最早期的母嬰品類(lèi)切入，有利于搶占用戶心智，并在家庭共育模式中進(jìn)入家庭經(jīng)濟(jì)，以更多元化的產(chǎn)品與服務(wù)，進(jìn)而覆蓋市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)數(shù)萬(wàn)億元的整個(gè)年輕家庭消費(fèi)市場(chǎng)。

結(jié)語(yǔ)

展望2019年，正如王興所言，這可能是過(guò)去十年最差的一年，但同時(shí)也是未來(lái)十年里最好的一年。期望每個(gè)人都能在逆境中學(xué)會(huì)茁壯成長(zhǎng)的能力，穿越周期，更好地應(yīng)對(duì)未來(lái)的發(fā)展。

作者：錢(qián)皓，陳國(guó)國(guó)

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