2019年，互金行業(yè)會更好嗎？

“人們在大街上懶洋洋地走著，或者急匆匆地跑著，每個人都懷著自己的希望，每個人都握緊自己的心事”

這是《南方周末》1999新年獻詞。我想，用來描述互金從業(yè)者當(dāng)前的狀況，也很妥帖。

回顧過去，作為行業(yè)觀察者，記錄了行業(yè)這幾年的起起伏伏，期間潮起潮落，令人感慨萬千。但記錄不是記錄的理由，關(guān)注也非關(guān)注的終點，很多鼓與呼，不過想為行業(yè)的發(fā)展盡些綿薄之力。

展望2019，雖然很想滿懷希望，但行業(yè)能否走出低谷，卻只取決于客觀的環(huán)境與規(guī)律。畢竟，只有把希望放在現(xiàn)實中來考量，才不至于走向盲目與虛妄。那么，實事求是地講，2019年，行業(yè)會更好嗎？

資金松緊之間：政策層面的松&行業(yè)層面的緊

互金機構(gòu)的經(jīng)營困境，大半來源于資金端的收緊。于P2P而言，是批量暴雷后，出借人的資金外流；于其他消費信貸平臺而言，則是機構(gòu)資金的趨于謹(jǐn)慎，讓不少依靠助貸發(fā)展起來的平臺斷了錢糧。

解鈴還須系鈴人，能救互金平臺于水火的，也只能是資金面的寬松。

政策層面的松

2018年中央經(jīng)濟工作會議曾提出“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長”，收緊的信號明顯。相應(yīng)地，2018年1-11月，社會融資規(guī)模17.64萬億元，同比下降15.23%。

近日召開的2019年中央經(jīng)濟工作會議則釋放了相對寬松的信號，“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機制，提高直接融資比重，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題”，相信2019年的社會融資將面臨更寬松的環(huán)境。

所以，從宏觀層面和政策層面看，資金充裕度是整體向好的。

行業(yè)層面的緊

在消費金融領(lǐng)域，銀行依舊是主要的資金供給者，從行業(yè)層面看，銀行緊，則互金平臺依舊難。

銀行仍在發(fā)力消費金融，截止2018年11月末，銀行個人短期貸款余額13.66萬億元，同比增長20%?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭則借助開放平臺模式成為銀行最親密的伙伴，通過為銀行提供獲客、運營、數(shù)據(jù)支持甚至一站式解決方案等，盡享銀行零售轉(zhuǎn)型紅利。從財報數(shù)據(jù)看，360金融、品鈦科技等開放平臺型機構(gòu)，均取得不錯的成績。2019年，銀行發(fā)力消費金融的熱情不減，與金融科技巨頭的合作有望進一步深化，螞蟻金服、度小滿金融、蘇寧金融等巨頭仍將持續(xù)受益。

問題是，銀行與非巨頭型互金平臺的合作，會不會有所好轉(zhuǎn)呢？短期內(nèi)，還很難看到樂觀的信號。

一方面，銀行自身仍面臨不良攀升的壓力，謹(jǐn)慎情緒占據(jù)上風(fēng)，與非巨頭型互金平臺合作的意愿受限。

相比國有大行和股份制銀行，城商行和農(nóng)商行風(fēng)險偏好更高，在與互金平臺合作中一直走在前列。不過自2017年Q4以來，城商行和農(nóng)商行的不良率處于上升通道中，撥備覆蓋率下降，風(fēng)險承受能力減弱，在這種情況下，非但不會放松，預(yù)計還會進一步提高合作門檻。

另一方面，創(chuàng)業(yè)型互金平臺尚未實現(xiàn)市場出清，也會阻止持牌機構(gòu)的合作意愿。寒冬剛至，部分平臺處于裁撤業(yè)務(wù)線的危機早期階段，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到出清時，此時，在金融機構(gòu)眼中，互金平臺個個像雷，避之唯恐不及。尤其是P2P批量爆雷出現(xiàn)后，將個別保險公司（信用履約險）、存管銀行拖下水，產(chǎn)生了很壞的示范效應(yīng)。

對于一向謹(jǐn)慎的銀行而言，真正敞開懷抱、打開心結(jié)，恐怕還需要在政策層面、行業(yè)層面看到更清晰的向好信號。

政策層面的松與行業(yè)層面的緊，中間的傳導(dǎo)還需要時間。在此之前，行業(yè)還需要繼續(xù)做好過冬的準(zhǔn)備。

潛在的變數(shù)：P2P備案與巨頭入局

2019年，備案將成為互金行業(yè)的最大變數(shù)。于網(wǎng)貸平臺而言，能否通過備案，幾乎是生和死的區(qū)別；于行業(yè)而言，備案能否于2019年落地，決定著各方對P2P的信心，落地后備案平臺的數(shù)量和結(jié)構(gòu)，也一定程度上決定了P2P行業(yè)的規(guī)模和潛力。

一方面，備案的落地時間點并不明確。很大程度上，平臺備案不僅僅是合規(guī)整改和監(jiān)管要求落地的過程，更需要兼顧出借人利益。

比如，對于沒有通過備案的平臺，如何引導(dǎo)平臺有序退出，在退出過程中如何保護出借人利益，如何避免因備案落地引發(fā)新一波的爆雷潮等等，均是需要慎重考慮的問題，所以，P2P備案能否按照預(yù)期時間節(jié)點順利推進，仍然有較大不確定性。

另一方面，一旦備案落地，會加速市場洗牌。備案落地，意味著P2P監(jiān)管規(guī)則落地，屆時，一個重要的不確定因素便是，巨頭是否會爭相入局P2P?

P2P對巨頭的價值，取決于P2P的定位。

如果參照類銀行機構(gòu)進行監(jiān)管，P2P業(yè)務(wù)規(guī)模將受到資本金的制約，于巨頭而言，涉足P2P的價值有限；尤其是對于立志做金融科技開放平臺的巨頭而言，涉足強監(jiān)管的P2P業(yè)務(wù)容易向市場釋放矛盾的信號，下場做P2P業(yè)務(wù)在戰(zhàn)略層面意義不大。

如果還是按照信息中介進行監(jiān)管，P2P業(yè)務(wù)規(guī)模主要取決于平臺流量獲客能力，于巨頭而言，P2P業(yè)務(wù)將成為其涉足百萬億級資管市場的入場券，布局P2P大概率會成為一種趨勢。巨頭入局，屆時，P2P行業(yè)會有新一輪的洗牌，當(dāng)前的這些頭部平臺，還能繼續(xù)做頭部嗎？是個大變數(shù)。

于多數(shù)平臺而言，在談備案之前，還是要先活下去。P2P的批量爆雷，透支了出借人的信任，資金在外流，分化在加劇，日子在變難。

在剔除個別存在異常數(shù)據(jù)的平臺后，基于待收余額的大小，我選擇了前10大平臺作為代表。2018年11月，10大代表平臺合計放貸347.8億元，已經(jīng)接近7月份的水平，不過，距離爆雷潮之前仍有差距。從待收余額占比看，頭部平臺集中度在快速提升，2018年11月，10大代表平臺待收占比40.1%，較6月份提升8.1個百分點。

行業(yè)規(guī)模的縮水+行業(yè)內(nèi)部的分化加劇，長尾平臺的日子越來越難。能否挺下去，以迎接備案后行業(yè)二次分化的洗禮？是一個大考驗。

前景是光明的，道路是曲折的

在文章行將收尾時，一位資深股友給我發(fā)來一篇微信文章，大意便是，全球資產(chǎn)市場血雨腥風(fēng)下，機遇也就出現(xiàn)了，2019年，只要敢下重注就是人生贏家。文章再三強調(diào)，85后的人生機遇就這一次，就問你敢不敢。

無論語言層面怎么包裝，這就是一種典型的抄底心態(tài)和賭徒心態(tài)。抄底心態(tài)，奉行的是“機會是跌出來的，越是寒冬，希望越大”等等，大而化之地來看，這種話符合“成住壞空”的客觀規(guī)律，并沒有錯。但這句話的潛臺詞是事物變壞時會自然而然變好，沒有看到扭轉(zhuǎn)趨勢所需要的巨大力量與付出，導(dǎo)致的問題是，若用于指導(dǎo)實踐，你會發(fā)現(xiàn)根本無法判斷哪個才是底。

同樣地，經(jīng)過幾年的大發(fā)展，互金行業(yè)剛剛步入擠泡沫階段，從業(yè)者們感受到了寒冬。沒過幾天，大家就紛紛開始唱好，認(rèn)為寒冬已至、春天不遠(yuǎn)。怎么著，寒冬倒成了一個好信號？

自然界中的春天在冬天后降臨，那是地球繞太陽公轉(zhuǎn)的力量；而行業(yè)若走出寒冬，需要市場出清、泡沫擠干凈，需要模式創(chuàng)新，更需要政策的寬松。當(dāng)什么信號都看不到時，春天怎么會到呢？

前景當(dāng)然是光明的，但道路注定是曲折的。不經(jīng)歷曲折的復(fù)蘇之路，光明不會不請自到。

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