原創(chuàng) 新東方栽跟頭：上市12年首次出現(xiàn)最大季度虧損

作者：艾森

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)(ID:gplpcn)

1月22日，新東方公布了2019財(cái)年二季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，新東方Q2凈虧損2600萬(wàn)美元，去年同期運(yùn)營(yíng)虧損約為1300萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)118.5％，本季度非GAAP虧損經(jīng)營(yíng)虧損為1490萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)295.7％。GPLP犀牛財(cái)經(jīng)注意到，這是新東方近七年來(lái)首次在季度財(cái)報(bào)中出現(xiàn)凈虧損，也創(chuàng)下了上市12年來(lái)最大的季度虧損額。

成也擴(kuò)張 敗也擴(kuò)張

這是新東方上市以來(lái)第二次在季報(bào)出現(xiàn)虧損。

“培訓(xùn)龍頭”新東方上一次深陷虧損旋渦還是2012年，那一年以做空中概股而知名的“渾水公司”發(fā)布報(bào)告，質(zhì)疑新東方財(cái)務(wù)報(bào)告存在欺詐，建議“強(qiáng)力賣出”新東方股票。受這份報(bào)告影響，新東方股價(jià)曾一夜暴跌35.02%。

時(shí)隔多年后的這第二次虧損創(chuàng)下了其上市12年以來(lái)最大季度虧損額。事實(shí)上，這次巨額虧損早有預(yù)警。去年10月23日晚間，一份凈利潤(rùn)下滑了22%的2019財(cái)年一季報(bào)便已經(jīng)將新東方拖入深淵，當(dāng)天美股盤(pán)中，新東方股票下跌幅度最大達(dá)到了16%。

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，新東方首席執(zhí)行官周成剛承認(rèn)，擴(kuò)張仍是新東方的主旋律，但新東方如今的處境，卻難免有些“成也擴(kuò)張敗也擴(kuò)張”的韻味。

數(shù)據(jù)顯示，新東方自2015年起開(kāi)始增加課堂容量和課程，后連續(xù)5個(gè)季度學(xué)習(xí)中心保持高增長(zhǎng)。2019財(cái)年一季報(bào)顯示，新東方又在現(xiàn)有城市增設(shè)了18個(gè)學(xué)習(xí)中心。在這樣快速擴(kuò)張的情形下，五年來(lái)新東方營(yíng)收幾乎翻了一倍，但其凈利潤(rùn)卻一直穩(wěn)定在2億-3億元之間，陷入了增收不增利的境地。2017-2018財(cái)年間，新東方營(yíng)收增加了6.47億美元，而凈利潤(rùn)只增加了0.22億美元。

成本上升是新東方業(yè)績(jī)虧損的原因之一，包括教師成本、擴(kuò)張導(dǎo)致的管理成本。

新東方在財(cái)報(bào)中披露，本季度收入成本達(dá)到2億美元，同比增長(zhǎng)32.1%，主要由于教師增加教學(xué)時(shí)間導(dǎo)致成本上升，同時(shí)學(xué)校租金也在上升。

另外，由于本季度新東方新增24個(gè)教學(xué)點(diǎn)、進(jìn)入金華市開(kāi)設(shè)學(xué)校、投入在線教育等，公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)30.3%，達(dá)到2.356億美元。合規(guī)成本也是新東方需要擔(dān)心的問(wèn)題。分析師指出，對(duì)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)監(jiān)管治理加強(qiáng)的影響逐漸在上市公司財(cái)報(bào)中顯現(xiàn)。2018年監(jiān)管層開(kāi)展了一系列校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)整治，花旗分析師曾公開(kāi)指出，近50%的新東方K12教師可能沒(méi)有教師資格。

除了成本增加，新東方的收入增速也出現(xiàn)下滑。在2018財(cái)年第二季度，新東方的凈收入為4.67億美元，以36.9%的速度增長(zhǎng)，此后一直以40%以上的速度增長(zhǎng)。然而在2019財(cái)年，一季度凈收入增長(zhǎng)速度已經(jīng)下滑至30%，二季度繼續(xù)下滑至27.8%。2018年持續(xù)一年的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)整治所帶來(lái)的影響，開(kāi)始在上市公司財(cái)報(bào)中顯現(xiàn)。

校外培訓(xùn)新政的危與機(jī)

自去年2月以來(lái)，教育部等四部門(mén)印發(fā)了《關(guān)于切實(shí)減輕中小學(xué)生課外負(fù)擔(dān) 開(kāi)展校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)專項(xiàng)治理行動(dòng)的通知》，與減負(fù)密切相關(guān)的中小學(xué)線下學(xué)科類輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)是監(jiān)管部門(mén)整治的重心，包括新東方在內(nèi)的K12培訓(xùn)機(jī)構(gòu)面臨重大考驗(yàn)。

盡管新東方的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了疲態(tài)，但俞敏洪依舊對(duì)新東方的K12業(yè)務(wù)充滿信心，他表示： “新東方的整體業(yè)務(wù)在2019財(cái)年二季度延續(xù)了增長(zhǎng)勢(shì)頭，凈收入同比增長(zhǎng)27.8%。”

布局在線教育，成為新東方下一步戰(zhàn)略重點(diǎn)。新東方CEO周成剛在財(cái)報(bào)中表示，不僅將繼續(xù)投入線下的K12輔導(dǎo)培訓(xùn)，還將大力投入在線教育，以及在線和線下結(jié)合的雙師課堂。新東方的艱難時(shí)刻可能仍將持續(xù)一段時(shí)間。根據(jù)2019年1月16日教育部發(fā)布的校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)整治狀況，全國(guó)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)整改完成率已達(dá)98.93%，下一步工作的重點(diǎn)將是在寒假期間杜絕問(wèn)題反彈。新東方預(yù)計(jì)，2019財(cái)年第三季度（2018年12月1日至2019年2月28日），公司凈收入總額將在7.699億美元至7.932億美元之間，同比增速在25%至28%之間。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)認(rèn)為，新東方目前在全國(guó)的擴(kuò)張布局，或許是在等待經(jīng)歷政策大洗牌后的不合規(guī)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)出局，以爭(zhēng)取迅速獲得從市場(chǎng)中分流出來(lái)的新生源。新東方在線目前已經(jīng)在香港遞交了招股書(shū)，如果新東方在線IPO成功，將會(huì)為新東方集團(tuán)帶來(lái)巨大的融資，這也會(huì)在未來(lái)體現(xiàn)在新東方的財(cái)務(wù)報(bào)表中，所以新東方的虧損現(xiàn)狀可能也只是暫時(shí)的。

生成海報(bào)

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