《流浪地球》贏家北京文化往事 背靠險(xiǎn)資大鱷富德生命人壽

作者：丹青

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

春節(jié)期間，最大的話題之一，應(yīng)該就是國(guó)產(chǎn)科幻片《流浪地球》的票房逆襲。不知道，你看過(guò)沒(méi)有？

這完全就是一匹黑馬。

首日票房占比第一的《瘋狂的外星人》只瘋狂了2天，形勢(shì)就出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。大年初四，在首日票房占比第四的《流浪地球》票房收入率先殺出，突破10億門檻，成功反超《瘋狂的外星人》。僅僅用了兩日，大年初六《流浪地球》票房收入再次率先越過(guò)20億大關(guān)，并與另外七位對(duì)手甩開(kāi)身位。

在票房實(shí)時(shí)更新數(shù)據(jù)的背后，實(shí)質(zhì)上是背后資本的激烈角逐。

各路資本齊聚春節(jié)檔，北京文化再顯身手

據(jù)國(guó)家電影局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年全國(guó)電影總票房首次突破600億元，達(dá)609.76億元。藝恩數(shù)據(jù)顯示，2018年春節(jié)檔票房共計(jì)54.3億元，創(chuàng)下新高。同時(shí)，近5年來(lái)春節(jié)檔電影票房在全年總票房中的占比逐年提升，2018年占比達(dá)10%。

隨著影視行業(yè)逐漸步入調(diào)整期，春節(jié)檔成為了兵家必爭(zhēng)之地。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)梳理后發(fā)現(xiàn)，參與本次2019年春節(jié)檔角逐的公司中，既有博納影業(yè)(A股IPO排隊(duì)中)、光線傳媒(300251.SZ)、萬(wàn)達(dá)電影(002739.SZ)等傳統(tǒng)民營(yíng)影視公司巨頭，也有北京文化(000802.SZ)、歡喜傳媒(1003.HK)等行業(yè)新貴，還包括了貓眼娛樂(lè)(1896.HK)、阿里影業(yè)(1060.HK)、愛(ài)奇藝(IQ.Q)等互聯(lián)網(wǎng)基因的傳媒公司。

正在A股排隊(duì)IPO的博納影業(yè)已是春節(jié)檔的?？?，2017年春節(jié)檔的《乘風(fēng)破浪》和2018年春節(jié)檔的《紅海行動(dòng)》電影分別取得10.46億元和36.5億元的票房。此次博納影業(yè)參投韓寒新作《飛馳人生》并擔(dān)任出品方。

光線傳媒持股的貓眼娛樂(lè)以出品、聯(lián)合出品、聯(lián)合發(fā)行等諸多身份參與《流浪地球》、《飛馳人生》、《新喜劇之王》、《熊出沒(méi)·原始時(shí)代》、《廉政風(fēng)云》等電影，占據(jù)春節(jié)檔8部電影中的五席。

票房黑馬《流浪地球》則是由北京文化和中國(guó)電影聯(lián)合出品，其中北京文化為主投、主發(fā)行，此外還包括阿里影業(yè)、騰訊影業(yè)、優(yōu)酷電影、芒果娛樂(lè)等多達(dá)23家聯(lián)合出品方。

北京文化在近年來(lái)已接連押中《心花路放》、《戰(zhàn)狼2》、《我不是藥神》等高票影片，在《戰(zhàn)狼2》在上映期間，股價(jià)從13.49元/股漲至最高的22.42元/股，漲幅達(dá)到66.20%。

去年又因?yàn)槭恰段也皇撬幧瘛返膮⑼都鞍l(fā)行方，北京文化一度勇奪A股資金主力凈流入第一名。股價(jià)漲幅達(dá)到了60%，市值上漲40億，破百億大關(guān)。

此次憑借《流浪地球》霸屏，北京文化再次被聚光燈環(huán)繞，春節(jié)后開(kāi)盤首日便直奔漲停。

往事不堪回首，差點(diǎn)因虧損退市

那么獨(dú)具火眼金睛的北京文化是什么來(lái)歷呢？

北京文化的前身是1998年1月8日在深交所上市的“京西旅游”，即北京京西文化旅游股份有限公司，招股書顯示公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為旅游、賓館。早在1994年，京西旅游與門頭溝旅游局、農(nóng)林局簽署了為期25年的承包協(xié)議，拿下靈山、妙峰山、百花山、潭柘寺、戒臺(tái)寺“三山兩寺”的經(jīng)營(yíng)權(quán)。

在剛上市的前幾年，京西旅游經(jīng)營(yíng)情況還算穩(wěn)定，凈利潤(rùn)一直在3000萬(wàn)元以上。但是后來(lái)，京西旅游在靈山建滑雪道、在妙峰山搞萬(wàn)畝玫瑰、千畝櫻桃觀光園，以及投資水泥、空心磚等一系列失敗的投資后，盈利情況開(kāi)始惡化。

2001年京西旅游凈利潤(rùn)出現(xiàn)斷崖式下跌。2002年至2004年第三季度，京西旅游連續(xù)虧損6764萬(wàn)元、7619萬(wàn)元、2220萬(wàn)元，離三年虧損退市一步之遙。

2004年12月21日，北京京西新南城投資發(fā)展有限公司接手了4000萬(wàn)債務(wù)。同時(shí)，門頭溝區(qū)政府3500萬(wàn)元的補(bǔ)助，使得北京旅游得以“保殼”。虧損累累，面臨退市的北京旅游，不得已走上了漫漫重組轉(zhuǎn)型之路。

借助于資本市場(chǎng)，京西旅游先后嘗試與天津戈德、華遠(yuǎn)地產(chǎn)、中邁集團(tuán)、北京昆侖琨等公司進(jìn)行重組，但是只有昆侖琨的重組在2006年完成。2006年5月24日，公司股東北京戈德將5,000萬(wàn)股抵償給北京昆侖琨，北京昆侖琨成為公司第一大股東。重組完成后“京西旅游”更名為“北京旅游”。

但是隨著昆侖琨前董事長(zhǎng)李偉隨后深陷原門頭溝區(qū)副區(qū)長(zhǎng)閆永喜窩案。北京旅游轉(zhuǎn)型重組再遇波折，此后北京旅游凈利潤(rùn)一直貼地而行，甚至在2008年再度巨虧3000多萬(wàn)元。

2010年，北京旅游向中國(guó)華力控股集團(tuán)有限公司定向增發(fā)5,000萬(wàn)股，募集資金共計(jì)5.38億元。增發(fā)完成后，中國(guó)華力控股集團(tuán)有限公司成為公司第一大股東。并成為第一大股東。不過(guò)，華力控股的入主也沒(méi)能扭轉(zhuǎn)局面——2011年、2012年、2013年北京旅游營(yíng)業(yè)收入分別為1.76億、1.66億、1.62億，逐年下降。

險(xiǎn)企巨資入股，大力轉(zhuǎn)型影視

2013年，原萬(wàn)達(dá)影視總經(jīng)理宋歌的加盟，為北京旅游帶來(lái)了真正的轉(zhuǎn)機(jī)，公司開(kāi)始轉(zhuǎn)型影視。2013年12月，北京文化首次宣布涉足影視行業(yè)，北京旅游與西藏名隅（宋歌為法人）、宋歌簽訂《股權(quán)購(gòu)買協(xié)議》，以1.5億元價(jià)格購(gòu)買摩天輪文化，宋歌擔(dān)任北京旅游副董事長(zhǎng)。同時(shí)，宋歌進(jìn)行業(yè)績(jī)對(duì)賭——2014至2017年的業(yè)績(jī)不低于1537萬(wàn)元、2441萬(wàn)元、3043萬(wàn)元和4022萬(wàn)元，未完成的部分，是由宋歌方面進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。

在借收購(gòu)之機(jī)入主北京旅游之前，宋歌已在影視圈有多年的積累。

2005年，宋歌首次投資便投中了徐克導(dǎo)演的《七劍》，后來(lái)成立完美時(shí)空影視公司，投資了章子怡演技“倒退”的《非常完美》、白百何成名的《失戀33天》。

2011年，宋歌走馬上任萬(wàn)達(dá)影視總經(jīng)理，開(kāi)發(fā)的作品有《北京愛(ài)情故事》、《警察故事2013》、《尋龍?jiān)E》等。

轉(zhuǎn)眼間，時(shí)間來(lái)到2014年，“北京旅游”再次更名“北京文化”，同時(shí)也加大了轉(zhuǎn)型影視的力度，2014年8月非公開(kāi)發(fā)行了籌集資金計(jì)劃。富德生命人壽通過(guò)13億多的巨額資金注入，一舉超過(guò)華力控股成為了北京文化的第一大股東，持股達(dá)到15.81%。同時(shí)華力系的董事高管逐步撤出，宋歌升任董事長(zhǎng)。

有險(xiǎn)企資金撐腰的北京文化可謂意氣風(fēng)發(fā)，準(zhǔn)備通過(guò)該次非公開(kāi)發(fā)行籌集資金計(jì)劃收購(gòu)三家公司，為北京文化進(jìn)入影視行業(yè)的奠定業(yè)務(wù)、人脈資本。

其中，標(biāo)的“世紀(jì)伙伴”核心團(tuán)隊(duì)包括影視制作人邊曉軍、著名編劇嚴(yán)歌苓、著名導(dǎo)演張黎等，實(shí)際控制人婁曉曦則為前華誼兄弟影視劇負(fù)責(zé)人。

標(biāo)的“浙江星河”旗下?lián)碛?0多名簽約藝人、導(dǎo)演、編劇，公司實(shí)際控制人為“內(nèi)地第一經(jīng)紀(jì)人”王京花。

另一標(biāo)的公司群像文化傳媒的實(shí)際控制人，則為前華誼兄弟知名監(jiān)制陳國(guó)富（不過(guò)此項(xiàng)收購(gòu)最終未能獲批）。由于三家公司實(shí)際控制人均來(lái)自華誼兄弟，北京文化此舉也被外界解讀意在“再造華誼兄弟”。

轉(zhuǎn)型效果顯著，押寶也曾有失誤

2014年，宋歌執(zhí)掌的北京文化小試牛刀，投資了林更新、周冬雨參演的低成本電影《同桌的你》，以2000萬(wàn)的小成本獲得4.57億票房，盈利5000萬(wàn)。之后聯(lián)合中影大膽保底《心花路放》，5億的保底輕松斬獲11.67億的票房，這兩部影片為北京文化帶來(lái)了1個(gè)億的收入，是2013年全年凈利潤(rùn)的三倍以上。（所謂保底，就是電影票房超過(guò)預(yù)期則投資方獲利，若是沒(méi)有超過(guò)預(yù)期，制作方也不會(huì)虧錢。）

2017年，在業(yè)內(nèi)保底紛紛失敗的情況下，北京文化逆勢(shì)8億元保底《戰(zhàn)狼2》，《戰(zhàn)狼2》最終為北京文化帶來(lái)了大約1.6億元的凈利潤(rùn)，占了北京文化2017年凈利潤(rùn)的一半以上。

2018年8月18日，北京文化發(fā)布2018年半年業(yè)績(jī)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示其上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)3.03億元，同比增長(zhǎng)82.03%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為4423.54萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.43%。從北京文化公布數(shù)據(jù)來(lái)看，其上半年?duì)I業(yè)收入大部分來(lái)自影視文化業(yè)務(wù)板塊，占比在總營(yíng)收中已經(jīng)高達(dá)83%，旅游酒店收入已經(jīng)成為其附屬收入來(lái)源。

影視的高收入占比背后，一方面可以看出北京文化轉(zhuǎn)型影視文化公司的決心和取得的成果，另一方面大比例的依賴影視業(yè)務(wù)板塊，尤其在當(dāng)下影視產(chǎn)業(yè)在監(jiān)管政策下的特殊時(shí)期以及市場(chǎng)大環(huán)境下，高投入影視業(yè)務(wù)板塊，并把營(yíng)收和利潤(rùn)收入傾注在這里面，對(duì)北京文化來(lái)說(shuō)并不一定是件好事。

另外北京文化頻頻巨資保底，也給業(yè)界留下了“激進(jìn)”的印象。但對(duì)于“激進(jìn)”的評(píng)價(jià)，宋歌并不認(rèn)同。

其曾公開(kāi)說(shuō)道，“有好多人說(shuō)我們是激進(jìn)的，其實(shí)我特別謹(jǐn)慎，冒險(xiǎn)的事從來(lái)不辦，賭場(chǎng)我就從來(lái)不去，賭場(chǎng)百分之五十的概率對(duì)我來(lái)說(shuō)太低了，百分之八十的概率才能出手?！?/p>

即便宋歌自認(rèn)為“特別謹(jǐn)慎”，北京文化依舊栽過(guò)不少跟頭。

2017年年底賀歲檔《英雄本色2018》、《二代妖精》表現(xiàn)都比較一般，比如《英雄本色2018》總票房為6306.7萬(wàn)元，而北京文化從這個(gè)項(xiàng)目中拿到4199.2萬(wàn)元收入，可見(jiàn)北京文化在這部電影項(xiàng)目中投資比例也是相當(dāng)高的，不過(guò)從丁晟拿出的2700萬(wàn)元宣發(fā)款和1000萬(wàn)元票補(bǔ)款數(shù)據(jù)來(lái)看，這個(gè)電影項(xiàng)目投資算是賠本的買賣。

《二代妖精》更是賠的血本無(wú)歸，當(dāng)時(shí)北京文化幾乎同時(shí)期保底了《戰(zhàn)狼2》和《二代妖精》，其中8億元保底《戰(zhàn)狼2》算是押對(duì)了，最終拿下56億元票房，而5億元保底的《二代妖精》票房累計(jì)在2.92億元左右，保底數(shù)據(jù)未能達(dá)到，北京文化在宣發(fā)用上先后出資3000萬(wàn)元、9500萬(wàn)元，累計(jì)宣發(fā)費(fèi)用達(dá)1.25億元，而這個(gè)項(xiàng)目回收收入僅為3952.8萬(wàn)元。

另外《我不是潘金蓮》保底5億，實(shí)際票房4.8億?！惰F道飛虎》保底10億，實(shí)際票房不到7億。而即將耗資30億的《封神三部曲》能否再次逆襲也前途未卜。

行業(yè)寒冬加劇，股價(jià)未出現(xiàn)翻轉(zhuǎn)

可以看到，影視行業(yè)作為一個(gè)資本密集型的行業(yè)，影視公司在每部電影、電視劇上都需要大手筆資金。但單一的營(yíng)收渠道、強(qiáng)波動(dòng)的營(yíng)收情況讓資本家們?cè)诿鎸?duì)影視公司時(shí)無(wú)疑于一場(chǎng)豪賭。

隨著“陰陽(yáng)合同”事件的發(fā)酵，天價(jià)片酬、稅改風(fēng)波等潛藏問(wèn)題接連暴露，文化傳媒行業(yè)業(yè)績(jī)下滑、市值縮水已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年，A股文化傳媒板塊累計(jì)跌幅達(dá)41.2%。

在20家影視上市公司中，百億市值的民營(yíng)上市公司只剩下萬(wàn)達(dá)電影、光線傳媒、華策影視、華誼兄弟。文投控股2018年前三季度凈利潤(rùn)僅為0.25億元，同比下降了93.34%。華錄百納、印紀(jì)傳媒、東方網(wǎng)絡(luò)2018年前三季度分別虧損3.46億元、6.44億元、1.06億元。

即便北京文化發(fā)布的2018年半年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，其上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)3.03億元，同比增長(zhǎng)82.03%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為4423.54萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.43%，但股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

爆款影片打掩護(hù)，熟悉的配方熟悉的味道

事實(shí)上，對(duì)于單純基于押注電影爆款這門生意，如果行業(yè)大勢(shì)沒(méi)有發(fā)生改變的話，在二級(jí)市場(chǎng)上很難催化出趨勢(shì)性上漲。首先一個(gè)“爆款”的背后有多個(gè)參與方，票房與真正的營(yíng)收和凈利潤(rùn)之間存在明顯差距。

值得注意的是北京文化的股價(jià)走勢(shì)中有兩個(gè)明顯向上突出的上影線，這兩個(gè)標(biāo)志出現(xiàn)的時(shí)間分別對(duì)應(yīng)的《戰(zhàn)狼2》以及《我不是藥神》上映前后。

2017年暑期檔《戰(zhàn)狼2》票房節(jié)節(jié)走高，北京文化的股價(jià)也自2017年7月27日上映首日上漲4個(gè)多點(diǎn)后，一路飆漲到2017年8月7日的最高點(diǎn)，最高漲幅超過(guò)66%，而市值更是大漲50多億元。

2017年8月7日晚，北京文化突然一紙公告，包括董事、副總裁、董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的一眾高管，將減持北京文化股份不超過(guò)143.65萬(wàn)股。

在北京文化一眾高管宣告“出逃”的當(dāng)天，前期參與炒作北京文化的一眾資金紛紛四散奔逃。北京文化當(dāng)日換手率高達(dá)21.25%，全天總成交金額高達(dá)17.36億元，一天當(dāng)中北京文化1/5的股票被交換買賣了一個(gè)遍。

之后，北京文化一路下跌，直到2018年6月20日創(chuàng)下近期低點(diǎn)。而這個(gè)低點(diǎn)已較《戰(zhàn)狼2》創(chuàng)下的高點(diǎn)，跌去了將近60%。創(chuàng)下最低點(diǎn)的十天之后，《我不是藥神》開(kāi)啟了大規(guī)模點(diǎn)映，并在2018年7月5日上映。

由于《我不是藥神》口碑炸裂，北京文化股價(jià)再度復(fù)制了《戰(zhàn)狼2》時(shí)期的過(guò)山車走勢(shì)。先是猛烈上漲，高位拋售，而后又歸于平靜。

如今，半年過(guò)去了，貌似還是原來(lái)的配方，還是那熟悉的味道?！读骼说厍颉吩?019年2月5日大年初一上映。而在這之前，自2019年1月11日起，北京文化連續(xù)大漲4天，漲幅一度達(dá)23%。

春節(jié)之后2月11日首日開(kāi)盤后數(shù)分鐘內(nèi)直接封住漲停板，2月12日開(kāi)盤后股價(jià)再次上沖，但隨著大量賣盤洶涌而出，股價(jià)快速回落，最終全天換手15.61%，北京文化股價(jià)收跌1.79%。

一位專注于傳媒行業(yè)的資深券商研究員告訴GPLP犀牛財(cái)經(jīng)：“參與這種影片拉動(dòng)股價(jià)增長(zhǎng)行情的只有游資和散戶。有的會(huì)提前布局，炒一波熱度。但這種操作沒(méi)有持續(xù)性，一旦片子熱度過(guò)了，最后股價(jià)還是從哪兒漲的，跌回哪兒去?！?/p>

依賴“爆款”維持的業(yè)績(jī)具有很強(qiáng)的不確定性，電影的本質(zhì)是內(nèi)容，內(nèi)容的本質(zhì)是人才。“爆款”根基并不牢靠，尤其是對(duì)于要求持續(xù)性，穩(wěn)定性，財(cái)務(wù)相對(duì)透明可控的上市公司來(lái)說(shuō)，不能因?yàn)檠褐幸粋€(gè)“爆款”就給出長(zhǎng)期的高估值，因?yàn)橄乱话涯懿荒苎褐幸廊晃粗?/p>

股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，尤其對(duì)于業(yè)績(jī)高波動(dòng)的影視股來(lái)說(shuō)。

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