貓眼上市，互聯(lián)網(wǎng)娛樂頭號玩家的邊界和挑戰(zhàn)

農(nóng)歷戊戌年除夕，港交所最后一聲銅鑼敲響，為過去一年互聯(lián)網(wǎng)公司上市潮畫下一個句號。作為今天的主角，貓眼繼小米、美團之后，也在港交所開啟了自己的上市之旅。

2月4 日上午9點，貓眼CEO鄭志昊攜貓眼管理團隊在香港聯(lián)合交易所內(nèi)出席上市儀式敲響了開市鑼。貓眼娛樂開盤漲0.14%，報14.82港元，市值達160億港元。

作為國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)娛樂服務平臺，貓眼一直致力于用互聯(lián)網(wǎng)的方式重塑娛樂產(chǎn)業(yè)鏈條，幫助消費者快速連接優(yōu)質(zhì)娛樂內(nèi)容，同時協(xié)助娛樂產(chǎn)業(yè)進行數(shù)字化迭代。頂著互聯(lián)網(wǎng)娛樂服務第一股頭銜，貓眼緣何一躍成為了業(yè)內(nèi) “頭號玩家”，未來的市值想象空間又在何處？

一、娛樂賽道結(jié)構(gòu)性機會，成就“頭號玩家”

選擇比勤奮努力更重要，尤其是選對了賽道站在風口往往能達到事半功倍的效果，貓眼的發(fā)展也恰好驗證了這一點。

好風憑借力，送我上青云。

消費升級下國民娛樂消費需求旺盛，乘著中國娛樂市場高速發(fā)展的東風，貓眼在獲得快速發(fā)展。在短短幾年內(nèi)，在娛樂票務、娛樂內(nèi)容服務、娛樂電商各個業(yè)務板塊都取得了明顯領(lǐng)先優(yōu)勢，成為國內(nèi)最大的互聯(lián)網(wǎng)娛樂服務平臺。

特別是“在線電影票務”領(lǐng)域，貓眼以61.3%的高市占率，擁有在線電影票務市場絕對的統(tǒng)治地位；同時，貓眼也是排名的第二的現(xiàn)場娛樂票務平臺。

貓眼成為娛樂市場頭號玩家的過程中，泛娛樂產(chǎn)業(yè)與移動支付帶來的結(jié)構(gòu)性機會，堪稱兩大火力點。

一方面，整個泛娛樂賽道持續(xù)擴容，2017年中國泛娛樂核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模達5485億元，其中電影市場更是增速拔尖，2018年全國電影票房收入609.76億元，相比2008年的43.41億增長14倍；另一方面，國內(nèi)移動支付盛行，也加速了相對標準化的在線票務業(yè)務的滲透。

2012年出發(fā)的貓眼緊緊抓住了移動互聯(lián)網(wǎng)和泛娛樂行業(yè)的風口扶搖直上，品嘗到了行業(yè)增長帶來的紅利。其以電影票務為切入口，在混戰(zhàn)中迅速搶占在線票務市場，電影票務線上滲透率由創(chuàng)始年的18.4%增至2017年的82.3%。截止2017年，貓眼的整體收入年均復合增長率達到106.6%，可以看出貓眼自成立以來持續(xù)享受著賽道高速發(fā)展的紅利。

同時，貓眼以高頻打低頻的戰(zhàn)術(shù)策略，從電影切入演唱會、現(xiàn)場演出、展覽等現(xiàn)場娛樂市場，對娛樂行業(yè)的滲透將進一步提升。

與電影市場相比，讓人感覺“高大上”的現(xiàn)場娛樂利潤空間更高，且二者用戶定位相似，極易將高頻的電影用戶流量池注入低頻的現(xiàn)場娛樂，激起可觀的利潤浪花。雖然現(xiàn)場娛樂市場相對低頻，但在我國龐大的人口基數(shù)下2016年觀演人數(shù)仍然達到了11.81億次，這項數(shù)據(jù)正隨著居民生活水平的提高繼續(xù)不斷提升，因此貓眼在這一領(lǐng)域也將擁有更大想象空間。

目前，“貓眼演出”已經(jīng)是第二大現(xiàn)場在線娛樂票務服務商，且服務了包括“張學友巡回演唱會”等數(shù)百場大型現(xiàn)場演出項目。在去年8月2018張學友“學友·經(jīng)典世界巡回演唱會”中，貓眼為東莞站演出提供票務服務時，實現(xiàn)了演唱會線上預售1小時即破千萬的佳績。

由此可見，貓眼在線現(xiàn)場娛樂票務和營銷領(lǐng)域具有很強的擴張潛力，無疑將輔助提升其在整個泛娛樂行業(yè)的版圖擴張。

此外，在經(jīng)濟承壓下娛樂產(chǎn)業(yè)反而具備逆勢爆發(fā)潛質(zhì)，口紅效應驅(qū)動貓眼繼續(xù)享受行業(yè)發(fā)展紅利。

口紅效應意指在經(jīng)濟環(huán)境不景氣的情況下，人們會選擇相對低價產(chǎn)品和服務滿足消費欲望。這一效應早已被多次驗證，1996年日本經(jīng)濟承壓期，木村拓哉的口紅代言轟動廣告界，引發(fā)社會熱潮，而這款口紅也一度脫銷。與此相似的，作為中國電影產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展起點的2008年同時也是全球陷入金融危機的那一年。

未來娛樂產(chǎn)業(yè)在逆勢中繁榮，是一個普遍的經(jīng)濟規(guī)律，也是業(yè)內(nèi)的共識。

目前，中國娛樂市場的市場規(guī)模于2017年達12,830億元。根據(jù)艾瑞咨詢報告，預期中國的娛樂市場將于2022年進一步增至32,138億元，超過該行業(yè)的全球增速。

顯然，在這條高速擴容的賽道上，獲得先機的貓眼，將會獲得更多成長的空間和機會。

二、貓眼的競爭力三叉戟

在過去十年風口強大外力助推下，貓眼一路飛奔。

不過，貓眼到底能夠飛得多高，歸根結(jié)底還是要考取決于平臺自身的流量獲取能力、服務提供能力以及產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力等硬實力。

互聯(lián)網(wǎng)下半場面臨的流量增長觸頂、流量成本高昂等挑戰(zhàn)，貓眼一樣需要面對。

幸運的是，貓眼背后兩大股東騰訊和美團，給了貓眼破解流量難題的利刃。

貓眼背靠騰訊10億級社交流量與美團最大的本地生活流量，可以借助巨頭的流量矩陣擴大流量漏斗喇叭口、同時借助平臺協(xié)同效應提升流量轉(zhuǎn)化效率、降低獲客成本，解決用戶增長和有效獲客的后顧之憂。

和網(wǎng)約車一樣，在線購票是一個工具屬性強的服務場景，單一用戶購買的頻次有限，因此在拉新過程中，如何提升用戶活躍度和留存率降低獲客成本，成為每個平臺在流量成本走高的下半場必須思考的問題。

而貓眼則既有故事，也有資源。作為美團內(nèi)部孵化的在線票務平臺，貓眼一直占據(jù)美團APP首頁的核心入口，享受著美團3.82億的本地生活流量。同時作為第二大股東，巨頭騰訊擁有10億微信社交流量資源和8億QQ社交流量資源，也成為了貓眼的又一大流量入口。18年8月，貓眼與微影時代合并后，也為平臺發(fā)展提供了交叉服務的流量基礎。

在兩大線上流量入口的共同加持之下，貓眼能以相關(guān)內(nèi)容資訊板塊和UGC互動有效地承接了這些流量，通過這種社區(qū)運營的方式強化了用戶的留存率。目前，平臺已擁有超1.3億的月活用戶、1.5億條電影評分和7060萬條電影評分，成了目前國內(nèi)最大的娛樂行業(yè)用戶及從業(yè)人員在線社區(qū)。

在生態(tài)協(xié)同的基礎之上，貓眼結(jié)合線上“新玩法”和線下營銷資源及活動形成線上線下一體化優(yōu)勢，深度開發(fā)用戶的全生命周期價值。

貓眼業(yè)務脫身于美團O2O玩法，同樣強調(diào)線上線下一體化協(xié)同運作的打法。首先，貓眼擁有豐富的線上營銷資源，可以服務于B端電影、演出、劇集的宣發(fā)，其微信小程序、貓眼APP、美團APP、格瓦拉APP開屏、Banner位、活動頁等聯(lián)合展示的線上資源，并拓展小游戲，線下?lián)碛须娪霸?、路演推廣團隊和數(shù)百個城市百萬量級的線下營銷點位。在這樣資源矩陣下，貓眼更能助力內(nèi)容方實現(xiàn)大規(guī)模、一體化的流量曝光。

其次，在C端體驗上，貓眼集在線購票、電影資訊、影迷互動、娛樂電商等服務于一體，線上線下服務鏈的有效聯(lián)動，完成了從線上到線下的用戶注意力全覆蓋，讓用戶能夠一站式完成娛樂消費，增加了平臺的粘性，在提供更好的服務的基礎上全方位挖掘用戶價值，引導用戶向高毛利業(yè)務的遷移和延展。

貓眼在貓眼專業(yè)版、微信小程序、影院Saas系統(tǒng)方面持續(xù)、快速的產(chǎn)品服務迭代，也證明其具備極強的平臺化服務供應能力。

此外，貓眼還引入娛樂巨頭光線傳媒、戰(zhàn)略結(jié)盟歡喜傳媒，儲備大量優(yōu)質(zhì)IP，并與院線、票務商成形成穩(wěn)固的合作伙伴關(guān)系，產(chǎn)業(yè)鏈條各個環(huán)節(jié)的協(xié)同強化了平臺產(chǎn)業(yè)協(xié)同效率，確立了貓眼在下半場的競爭優(yōu)勢。

從起始的各方混戰(zhàn)到目前的貓眼、淘票票兩分天下，市場格局的穩(wěn)定也決定了補貼拓展賽道的方式效果正在急劇下降，而如今的市場補貼也已經(jīng)大幅縮減。據(jù)粗略估計，貓眼在2018年Q4季度產(chǎn)生了約8000萬元盈利，這也意味著在線電影票務正從燒錢業(yè)務變成現(xiàn)金牛業(yè)務，如何通過產(chǎn)業(yè)協(xié)同提升企業(yè)經(jīng)營效率和盈利能力，成了貓眼后續(xù)的估值空間大小的一大關(guān)鍵。

而貓眼引入光線資本、注資歡喜傳媒后，也擁有向娛樂產(chǎn)業(yè)上下游拓展的實力。當前貓眼既能通過光線、歡喜傳媒獲得與業(yè)內(nèi)一流影視項目出品制作團隊合作的機會，也能通過在每個檔期內(nèi)頭部內(nèi)容的宣發(fā)，進一步拓展與影院的合作關(guān)系。

貓眼形成的全產(chǎn)業(yè)鏈服務能力，對業(yè)務形態(tài)單一的其它市場參與者而言無疑是從更高維度上強化了競爭壁壘。

例如，貓眼從2016年開始發(fā)力電影發(fā)行，到2018年上半年，貓眼參與宣發(fā)的電影便拿下了當時的中國綜合票房90%左右。貓眼在2年內(nèi)，便實現(xiàn)了傳統(tǒng)影視公司至少需要5年才能達成的目標。

三、互聯(lián)網(wǎng)+娛樂戰(zhàn)略布局下的——多樣化紅利

得益于行業(yè)風口、資源稟賦這樣的天時地利人和，貓眼一路闖關(guān)斬將，奪得了互聯(lián)網(wǎng)娛樂市場的頭把交椅。

如今，在港交所上市后的貓眼又將如何布局未來，也同樣事關(guān)其市值表現(xiàn)。

從相關(guān)資料來看，貓眼依然以其“互聯(lián)網(wǎng)+娛樂”的“一縱一橫”戰(zhàn)略，同時賦能消費者和產(chǎn)業(yè)從業(yè)者，形成從C到B的端到端業(yè)務與生態(tài)閉環(huán)，借助數(shù)據(jù)和技術(shù)能力提升全產(chǎn)業(yè)鏈的服務效率，驅(qū)動行業(yè)發(fā)展。

在縱向上，貓眼利用平臺大數(shù)據(jù)分析能力、行業(yè)洞見及豐富的電影宣發(fā)經(jīng)驗，向產(chǎn)業(yè)上下游擴張，并基于市場導向為內(nèi)容制作提供建議，初步形成上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局。即上游以“貓眼電影專業(yè)版APP”輔助電影創(chuàng)作，并借此快速切入電影聯(lián)合制作及投資；中游以影片宣發(fā)和在線票務為中心，打通上下游泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈；下游賦能線下影院，打造智能影院，布局精準廣告，開發(fā)衍生品售賣等增值業(yè)務。貫通全產(chǎn)業(yè)鏈下，其提升了行業(yè)整體效率。

在橫向上，貓眼加快交易、大數(shù)據(jù)、媒體信息和電影宣發(fā)等四大平臺建設，以數(shù)字化進一步完善B端服務能力，并將電影市場的成功經(jīng)驗復用至演出、劇集、綜藝等其他細分娛樂領(lǐng)域。

在“一橫一縱”戰(zhàn)略布局下，貓眼的全產(chǎn)業(yè)鏈服務能力不斷提升，線上線下一體化的資源優(yōu)勢也日漸突顯，有助于其在多元化布局下進一步打造綜合型互聯(lián)網(wǎng)娛樂服務平臺。在這種閉環(huán)模式下，平臺也將因為其不斷增長的網(wǎng)絡效應獲得多樣化紅利。

多樣化紅利，也可以理解為平臺化的產(chǎn)品與服務矩陣策略，使企業(yè)通過業(yè)務多元化來保持長期活力，實現(xiàn)風險對沖亦或齊頭并進的效果。以科技巨頭蘋果公司為例，其起家業(yè)務PC受沖擊后，喬布斯另辟蹊徑以iPod和數(shù)字化音樂業(yè)務求得生機，又以iPhone再創(chuàng)新高且盤活了沒落已久的MAC產(chǎn)品線，是靠多樣性紅利獲得多條增長曲線的典型。

而貓眼在手握B、C兩端的資源基礎上，一方面扎根電影產(chǎn)業(yè)上下游，深化產(chǎn)業(yè)影響力，另一方面又布局電視劇、綜藝、廣告、現(xiàn)場娛樂等泛娛樂產(chǎn)業(yè)，在一張立體的業(yè)務網(wǎng)絡下同樣蘊藏著巨大的多樣化紅利。

這使得貓眼能夠擁有更好的容錯機制和抗風險能力，催生出廣告、電商、投資等多元的商業(yè)模式，即使面對某一項業(yè)務的增長瓶頸，仍能夠更好地進行服務和產(chǎn)品迭代創(chuàng)新，開拓新的增長曲線、化解業(yè)務風險。同時，貓眼也能更好地把握住未來不確定性的機會，這與較強的抗風險性一同帶來長期而穩(wěn)定的增長紅利。

四、結(jié)語

路遙知馬力。

娛樂行業(yè)高速增長下品類擴張效果、平臺生態(tài)協(xié)同效應、全產(chǎn)業(yè)鏈拓展程度是貓眼未來發(fā)展的三大紅利，能否兌現(xiàn)也關(guān)系其市場價值的高低。

貓眼的股票代碼是1896，鄭志昊在上市儀式致辭中特意強調(diào)“1896年是電影在中國的起點，1896也是貓眼與行業(yè)伙伴繼續(xù)成長的新起點。我們將‘不負時代，堅定成長’！”。

長期來看，貓眼的市值會有不錯的成長空間，但仍需要在穩(wěn)健的增長中接受市場真金白銀的檢驗。

作者：錢皓，劉泓慶

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