文/劉璐明

編輯/孫鵬飛

A股，充滿(mǎn)著魔幻現(xiàn)實(shí)主義。

一面是股價(jià)上漲的欲望，一面是上市公司的業(yè)績(jī)的困擾。在現(xiàn)實(shí)和夢(mèng)想之間，一些上市公司祭出一波波騷操作。

上市公司，在很多人眼中是自帶“光環(huán)”的存在，但是隨著近幾年資本市場(chǎng)瘋狂的IPO，更多的企業(yè)“流血上市”。人們發(fā)現(xiàn)披著上市外衣而敗絮其中的企業(yè)并不占少數(shù)，從神壇跌落只是一瞬間的事情。

魔幻，終會(huì)終結(jié)。隨著A股退市制度愈加完善，這些上市公司只能回歸本源，面對(duì)的，只有現(xiàn)實(shí)。

生豬死亡，開(kāi)年卻兩度漲停

今年1月30日晚間，“養(yǎng)豬第一股”雛鷹農(nóng)牧發(fā)布公告稱(chēng)，公司此前預(yù)計(jì)2018年度凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為虧損15億元至17億元，修正后預(yù)計(jì)虧損29億元至33億元。

業(yè)績(jī)變臉的背后，卻有著類(lèi)似的味道。雛鷹農(nóng)牧解釋稱(chēng)，從2018年6月開(kāi)始，公司出現(xiàn)資金流動(dòng)性緊張局面，導(dǎo)致飼料供應(yīng)不及時(shí)，公司生豬養(yǎng)殖死亡率高于預(yù)期。

就這樣，一批生豬被活活餓死了。

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受此影響，1月31日，雛鷹農(nóng)牧股價(jià)大挫，一度盤(pán)中大跌9.15%，全天跌幅高達(dá)6.54%。

A股股民，對(duì)這一幕，并不陌生。一年前的同一天晚上，獐子島發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，因發(fā)現(xiàn)部分海域的底播蝦夷扇貝存貨異常，2017年股業(yè)績(jī)出現(xiàn)大變臉，由盈利0.9億元至1.1億元下調(diào)為虧損5.3億元至7.2億元。

這也是2014年后，獐子島再度發(fā)生扇貝“游走”的黑天鵝事件。

游走的扇貝 圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

資金鏈緊張，生豬死亡，雛鷹農(nóng)牧開(kāi)創(chuàng)了“肉償”債權(quán)人的先例。根據(jù)雛鷹農(nóng)牧此前公告，去年11月15日，雛鷹農(nóng)牧與部分債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，全部以公司火腿、生態(tài)肉禮盒等產(chǎn)品償付本息，涉及總金額2.71億元，

這其中，雛鷹農(nóng)牧的天價(jià)火腿也在抵價(jià)物之列。鋅財(cái)經(jīng)查閱京東商城后發(fā)現(xiàn)，雛鷹農(nóng)牧的一款2年酵齡、5公斤左右的藏香豬火腿價(jià)格為13999元。

消失的生豬和被償債的天價(jià)火腿，令雛鷹農(nóng)牧成為農(nóng)歷狗年網(wǎng)友、股民的群嘲對(duì)象。監(jiān)管層也旋即送出一封關(guān)注函。不過(guò)，2月14日晚間，雛鷹農(nóng)牧申請(qǐng)延遲至2月22日回復(fù)這份關(guān)注函。

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即便如此，隨著豬年A股實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，加之豬肉板塊走熱， 雛鷹農(nóng)牧竟已收獲了兩個(gè)漲停，更在今日創(chuàng)下2.05元/股的年內(nèi)新高。

曾經(jīng)嘲笑過(guò)雛鷹農(nóng)牧的股民們，面對(duì)這一現(xiàn)象，哭笑不得。

賣(mài)不出去的名畫(huà)和逃避ST

隨著年報(bào)披露期漸行漸近，上市公司為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧，各顯神通。

此前賣(mài)子公司、賣(mài)地、賣(mài)房產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)扭虧的招數(shù)已不再新鮮。如今，“傳媒第一股”電廣傳媒開(kāi)創(chuàng)了賣(mài)名畫(huà)的先河。

2018年12月14晚上，電廣傳媒公告稱(chēng)，子公司湖南有線(xiàn)集團(tuán)將徐悲鴻的《愚公移山》布面油畫(huà)以2.088億元出售給湖南廣播電視臺(tái)，以抵償所欠債務(wù)。

鋅財(cái)經(jīng)查閱電廣傳媒公告后發(fā)現(xiàn)，這幅畫(huà)由湖南有線(xiàn)集團(tuán)于2007年通過(guò)拍賣(mài)所得，最終取得價(jià)格為2800萬(wàn)元。因深陷債務(wù)困境，該公司曾于6月18日拍賣(mài)這幅畫(huà)，最高舉牌價(jià) 1.89 億元，卻最終流拍。

愚公移山 圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

湖南廣播電視臺(tái)以高于此前流拍價(jià)買(mǎi)得，引發(fā)監(jiān)管層關(guān)注。旋即，電廣傳媒收到一封關(guān)注函。最終，為避免被曲解和猜測(cè)，電廣傳媒終止了這次賣(mài)畫(huà)交易。

此前，電廣傳媒因2017年業(yè)績(jī)虧損4.64億元，而2018年前三季又虧損了近億元，被市場(chǎng)擔(dān)心因2018年度業(yè)績(jī)虧損而被“ST”。

但在1月21日晚，電廣傳媒披露了業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，公司預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7000萬(wàn)元至1.05億元，同比2017年扭虧為盈。

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賣(mài)畫(huà)不得，電廣傳媒重走老套路，處置子公司股權(quán)獲得投資收益，包括九指天下17.48%股權(quán)、圣特羅佩70%股權(quán)以及億科思奇60%股權(quán)等。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司連續(xù)兩年業(yè)績(jī)虧損，將被“ST”。但因2018年，經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，業(yè)績(jī)虧損的上市公司，在被ST和粉飾業(yè)績(jī)的兩難中掙扎。

這是他們騷操作的根源。

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Wind數(shù)據(jù)顯示，在2525家已披露2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司中，有606家預(yù)增，200家續(xù)盈，158家扭虧，565家略增，342家預(yù)減，63家續(xù)虧，332家首虧，235家略減以及24家不確定。由此可見(jiàn)，2018年業(yè)績(jī)預(yù)喜股占比僅約為六成。

剩下的那四成上市公司，不得不正視業(yè)績(jī)下行難題。

退市制度完善的關(guān)鍵一年

雛鷹農(nóng)牧、獐子島以及電廣傳媒等上市公司的騷操作，只是去年A股市場(chǎng)的一面。

2018年12月27日，中宏股份走完了8年A股夢(mèng)幻之旅。它被摘牌了。

因連續(xù)20日股價(jià)低于1元，中弘股份最終被市場(chǎng)所拋棄。

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這是A股第一只面值退市股。在優(yōu)勝劣汰的制度下，中弘股份退市，被市場(chǎng)看做是A股退市制度完善的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。而同一年，長(zhǎng)生生物因假疫苗事件，成為了A股重大違法退市第一股。

鋅財(cái)經(jīng)了解到，2018年，A股市場(chǎng)共有5家上市公司被交易所強(qiáng)制退市或進(jìn)入強(qiáng)制退市流程。

而退市制度的不斷完善，令一眾夢(mèng)想成為不死鳥(niǎo)的上市公司，斷了最后的念想。

2018年7月27日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于修改<關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)>的決定》。根據(jù)證監(jiān)會(huì)“要求完善重大違法強(qiáng)制退市的主要情形，強(qiáng)化證券交易所的退市制度實(shí)施主體責(zé)任”的決定，上交所充分發(fā)揮一線(xiàn)監(jiān)管職能，建立起了權(quán)責(zé)清晰的決策機(jī)制、程序規(guī)范和認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

4個(gè)月后，上交所正式發(fā)布實(shí)施《上海證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》，同時(shí)發(fā)布了修訂后的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》和《上海證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法》。

根據(jù)新規(guī)，重大違法公司被暫停上市后，不再考慮公司的整改、補(bǔ)償?shù)惹闆r，6個(gè)月期滿(mǎn)后將直接予以終止上市，不得恢復(fù)上市。因欺詐發(fā)行退市的公司不得申請(qǐng)重新上市。因其他重大違法退市的公司申請(qǐng)重新上市時(shí)間間隔由1年延長(zhǎng)為5年。

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與此同時(shí)，監(jiān)管層多拳出擊，再現(xiàn)強(qiáng)監(jiān)管的鐵腕作風(fēng)。

根據(jù)東吳證券數(shù)據(jù)，2018年監(jiān)管層全年發(fā)出紀(jì)律處分和監(jiān)管關(guān)注函件分別為78單和80單，同比增長(zhǎng)11.43%和21.21%，涉及89家上市公司，462名董監(jiān)高和8名中介機(jī)構(gòu)相關(guān)人員。

東吳證券認(rèn)為，控股股東侵占上市公司利益、財(cái)務(wù)造假和未及時(shí)披露定期報(bào)告、損害公司及投資者利益、上市公司隨意停牌、蹭熱點(diǎn)與炒概念以及中介機(jī)構(gòu)未能勤勉盡責(zé)等6大行為，成為監(jiān)管層關(guān)注的重中之重。

值得一提的是，隨著科創(chuàng)板設(shè)立，科創(chuàng)板更為嚴(yán)苛的退市、信披等制度被寄希望于能倒逼A股市場(chǎng)加快制度改革。

鋅財(cái)經(jīng)特別邀請(qǐng)了英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄，就上市公司騷操作產(chǎn)生背后的原因，監(jiān)管層對(duì)上市公司信披的新要求等問(wèn)題，做出解答。

鋅財(cái)經(jīng)

證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市公司的違規(guī)操作近年來(lái)是否有加強(qiáng)力度？

李大霄

的確在逐年加強(qiáng)，尤其出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，會(huì)加大力度。根據(jù)上市公司出現(xiàn)的新問(wèn)題，逐個(gè)處理，處理之后就會(huì)形成一個(gè)慣例。近兩年不斷有聽(tīng)說(shuō)有公司受到處罰，并且受到處罰的上市公司逐漸增多，力度逐漸加大。

鋅財(cái)經(jīng)

上市公司的各種奇葩操作背后反映的是什么問(wèn)題？

李大霄

這是大股東侵害小股東利益的問(wèn)題，大股東不應(yīng)該把當(dāng)股民當(dāng)做玩弄的對(duì)象。

這也是投資人自己的問(wèn)題。我已經(jīng)喊了25年“做好人，買(mǎi)好股”。壞股票的生命力本身就是有限的，投資人需要遠(yuǎn)離黑五類(lèi)，讓壞股沒(méi)有藏身之地。投資人跑一次就可以了，還跑那么多次，為什么允許壞股存在這么長(zhǎng)時(shí)間，這也是一個(gè)值得思考的問(wèn)題。

上市公司別玩花樣騙股民，也別任意玩弄小股民。但現(xiàn)在這種態(tài)度還沒(méi)有端正過(guò)來(lái)。整個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰也還沒(méi)有形成。好人沒(méi)有得獎(jiǎng)，壞人沒(méi)有被抓起來(lái)。中國(guó)的資本市場(chǎng)才發(fā)展了29年，需要n個(gè)29年才能真正培養(yǎng)這種優(yōu)勝劣汰。很多投資者其實(shí)是投機(jī)者，只有賭徒心態(tài)。

從逐臭改為逐優(yōu)，退市是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，也是未來(lái)的一個(gè)趨勢(shì)。

鋅財(cái)經(jīng)

之后監(jiān)管層會(huì)對(duì)信披有怎樣的新要求？

李大霄

新要求包括信息公開(kāi)透明、披露準(zhǔn)確以及及時(shí)性。但這些只能規(guī)定大的原則，上市公司想騙的話(huà)有很多花招，只能出現(xiàn)一個(gè)處理一個(gè)。

未來(lái)監(jiān)管層的懲罰力度也會(huì)加大，違法違規(guī)成本也會(huì)提高。最近幾十億的罰款都出來(lái)過(guò)，說(shuō)明這是一個(gè)趨勢(shì)。

但騙子騙了那么多年卻還在騙，說(shuō)明社會(huì)對(duì)騙子的包容度太高了，缺乏誠(chéng)信的上市公司還在運(yùn)作。

鋅財(cái)經(jīng)

科創(chuàng)板的誕生會(huì)不會(huì)倒逼A股上市公司完善信披？

李大霄

我覺(jué)得不會(huì)。主要還是監(jiān)管層懲罰機(jī)制、投資人、上市公司共同努力，不能指望一個(gè)板塊把風(fēng)氣扭轉(zhuǎn)。加大處罰力度、建立有效的機(jī)制、把整個(gè)信息披露提升、完善投資人權(quán)益的保護(hù)是比較需要的。當(dāng)然，最終還是要投資人要保護(hù)自己，遠(yuǎn)離垃圾股。

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